Análise Profundidade da Faixa RWA: o motor de crescimento do mercado de criptomoedas em 2025

O rápido desenvolvimento das finanças descentralizadas (DeFi) criou um ecossistema financeiro que não depende do sistema bancário tradicional. No entanto, um dos problemas centrais enfrentados pelo campo DeFi é que a operação do mercado depende fortemente de ativos encriptados, carecendo de ativos do mundo real (Real-World Assets, RWA) suficientes para suporte, o que limita o desenvolvimento à volatilidade do mercado de criptomoedas. A emergência da pista RWA está quebrando essa limitação, combinando ativos financeiros do mundo real com tecnologia de blockchain, não só aumentando a estabilidade dos produtos financeiros em cadeia, mas também trazendo um enorme incremento de liquidez ao mercado. Esta pista está se tornando a ponte chave para investidores institucionais e instituições financeiras tradicionais entrarem na indústria de criptomoedas, podendo impulsionar toda a indústria de blockchain para um novo ciclo de crescimento.

O conceito central da RWA é digitalizar vários ativos nos mercados financeiros tradicionais (como títulos, imóveis, ações, arte, private equity, etc.) e convertê-los em ativos tokenizados que podem ser negociados, colateralizados ou emprestados on-chain através da tecnologia blockchain. Este processo não só aumenta a liquidez dos ativos, como também reduz os custos de fricção nos mercados financeiros tradicionais, tais como longos prazos de liquidação das transações, custos intermédios elevados e liquidez limitada. Tomando o mercado de títulos como exemplo, as transações de títulos tradicionais geralmente envolvem várias instituições financeiras e autoridades reguladoras, e os elos intermediários são complicados, resultando em altos custos de transação, enquanto a tokenização RWA pode alcançar compensação em tempo real na cadeia, melhorando consideravelmente a eficiência da transação e reduzindo os custos de transação. Ao mesmo tempo, devido à transparência e rastreabilidade do blockchain, a gestão dos ativos RWA é mais transparente, o que pode efetivamente reduzir fraudes e operações indevidas no mercado.

Com a maturação da tecnologia blockchain e o aumento da demanda do mercado, o setor RWA está atraindo cada vez mais instituições. Por exemplo, uma das maiores empresas de gestão de ativos do mundo, a BlackRock, lançou recentemente um fundo tokenizado baseado em blockchain chamado BUIDL, que detém principalmente ativos estáveis como títulos do tesouro dos EUA e oferece uma forma de negociação mais eficiente através da blockchain. Além disso, gigantes financeiros tradicionais como a Franklin Templeton também estão ativamente tentando tokenizar alguns de seus produtos de fundo, permitindo que os investidores participem do mercado de forma mais conveniente. Esses casos mostram que o setor RWA não é mais apenas uma "narrativa de encriptação", mas está se tornando uma tendência central na digitalização do mercado financeiro global.

Do ponto de vista técnico, o desenvolvimento de RWA depende do suporte de várias infraestruturas chave, incluindo redes de blockchain subjacente, contratos inteligentes, oráculos, identidade descentralizada (DID) e gestão de conformidade. Em primeiro lugar, as blockchains públicas, como veículos de ativos RWA, determinam a segurança e a operabilidade dos ativos. Atualmente, o Ethereum ainda é a rede preferida para a tokenização de RWA, com muitas instituições implementando contratos inteligentes no Ethereum para gerenciar ativos RWA, enquanto as soluções L2 (como Arbitrum, Optimism) também estão se tornando escolhas populares para a negociação de ativos RWA, a fim de reduzir custos de transação e aumentar a capacidade de processamento. Além disso, blockchains públicas como Solana, Avalanche e Polkadot também estão explorando cenários de aplicação de ativos RWA, buscando conquistar participação de mercado neste campo.

Do ponto de vista do tamanho do mercado, o potencial da pista RWA é extremamente grande. De acordo com um estudo do Boston Consulting Group, espera-se que até 2030 o tamanho do mercado da pista RWA atinja 16 trilhões de dólares, muito além do valor total atual de mercado de criptomoedas. Atualmente, o valor do mercado imobiliário global é de cerca de 300 trilhões de dólares, mas a maior parte dos investimentos imobiliários requer um alto capital e possui baixa liquidez. Se 1% dos ativos forem tokenizados, poderá ser criado um mercado RWA de 3 trilhões de dólares. Da mesma forma, o tamanho do mercado global de títulos supera 120 trilhões de dólares; se 1% entrar na blockchain, formará um novo mercado emergente de 1,2 trilhões de dólares.

Os fundos institucionais estão a acelerar a entrada na pista RWA, o que indica que esta pista já não é um puro "experimento em encriptação", mas está a tornar-se uma parte importante do sistema financeiro global. Em 2025, à medida que os governos demonstram um apoio sem precedentes à indústria de encriptação, esta tendência continuará e se desenvolverá. Para os investidores, a pista RWA não só oferece uma nova oportunidade de mercado, como também pode tornar-se uma ponte importante entre o mercado de criptomoedas e o mercado financeiro tradicional. Nos próximos anos, com a melhoria da infraestrutura, a implementação de estruturas regulatórias e o avanço do posicionamento das instituições financeiras tradicionais, a pista RWA tem potencial para se tornar um novo motor de crescimento na indústria de blockchain, podendo até impulsionar a transformação digital de todo o mercado financeiro.

No geral, a ascensão da trilha RWA não só representa a maturidade da tecnologia blockchain e a expansão dos cenários de aplicação, mas também significa que o mercado financeiro global está entrando em uma nova etapa de descentralização e eficiência. Para os participantes do mercado, como aproveitar a oportunidade da tokenização de ativos RWA e estabelecer infraestrutura e protocolos-chave se tornará a proposta central do desenvolvimento da indústria cripto nos próximos anos.

Ambiente de mercado atual: fatores catalisadores da macroeconomia e do desenvolvimento de RWA

No contexto da atual incerteza econômica global, mudanças no ciclo de liquidez e o desenvolvimento vigoroso do mercado de ativos digitais, a trilha RWA (Real-World Assets) está se tornando um dos pontos de crescimento mais importantes na indústria cripto. Com o ajuste da política monetária, o impacto contínuo das pressões inflacionárias, a volatilidade do mercado de dívida e o aumento da participação das instituições no mercado cripto, o desenvolvimento da RWA inaugurou oportunidades sem precedentes. Ao mesmo tempo, as deficiências do sistema financeiro tradicional e a crescente maturidade do DeFi (finanças descentralizadas) também estão impulsionando a migração de ativos do mundo real on-chain. Este artigo discutirá os catalisadores para o desenvolvimento da trilha RWA a partir de cinco aspetos: a situação macroeconômica global, o ambiente de liquidez, as tendências políticas e regulatórias, a situação de entrada institucional e a maturidade do ecossistema DeFi.

Situação macroeconómica mundial: alterações da inflação, das taxas de juro e da aversão ao risco de mercado

O ambiente macroeconómico mundial é uma das variáveis mais centrais que influenciam o desenvolvimento da RWA. Nos últimos anos, houve uma grande incerteza sobre o crescimento econômico global devido a fatores como a lenta recuperação econômica pós-COVID, conflitos geopolíticos intensificados, problemas na cadeia de suprimentos e ajustes de política do banco central. Entre elas, as mudanças nas políticas de inflação e taxa de juros afetaram diretamente a liquidez dos fundos e as estratégias de alocação de ativos dos investidores, e também promoveram indiretamente o desenvolvimento da trilha RWA.

Em primeiro lugar, do ponto de vista da inflação, as subidas agressivas das taxas de juro nos últimos dois anos tiveram um impacto profundo nos mercados globais. Desde 2022, tem havido sucessivos aumentos das taxas de juro para conter a inflação elevada, levando a um aperto da liquidez global. Num contexto de taxas de juro elevadas, a apetência pelo risco dos investidores diminuiu e os mercados financeiros tradicionais foram afetados, resultando num maior afluxo de capital para classes de ativos de baixo risco e elevado rendimento. Isso levou os investidores a começarem a prestar atenção em ativos como treasuries, ouro e imóveis, e a tokenização desses ativos passa a ser um ponto de crescimento importante para a trilha RWA. Por exemplo, a tokenização de títulos dos EUA (como o token OUSG fornecido pela Ondo Finance) tornou-se uma importante ferramenta de investimento no mercado cripto devido ao seu alto rendimento anualizado (acima de 5%), atraindo um grande fluxo de fundos DeFi. Em segundo lugar, à medida que a crise da dívida global se intensifica, a via RWA tornou-se uma opção importante para a cobertura de capital. Em 2024, a dívida global total ultrapassou US$ 300 trilhões, incluindo mais de US$ 34 trilhões na dívida nacional dos EUA, e o déficit fiscal está no nível mais alto de todos os tempos. Neste caso, a confiança dos investidores nos mercados financeiros tradicionais foi minada, e eles estão procurando uma infraestrutura financeira mais transparente e eficiente, e as características sem confiança, sem fronteiras e de baixo custo fornecidas pela tecnologia blockchain tornam a transformação on-chain de ativos RWA a melhor solução. Além disso, em um ambiente de alta inflação, a demanda por ouro e commodities aumentou, e os tokens de ouro também se tornaram um ativo popular no mercado de criptomoedas. No geral, a incerteza da economia global aumentou a demanda dos investidores por ativos seguros, e a inovação da trilha RWA facilitou a entrada desses ativos no mercado cripto, impulsionando assim o crescimento explosivo da pista.

Ambiente de liquidez: mudança na política monetária e alteração na aversão ao risco do mercado

O rápido desenvolvimento da pista RWA não pode ser separado das mudanças no ambiente de liquidez global. De 2022 a 2023, a implementação de grandes aumentos nas taxas de juros resultou em uma severa contração da liquidez no mercado global. No entanto, desde 2024, com o alívio da pressão inflacionária, entramos nas fases finais de aumento das taxas de juros, e pode até começar um ciclo de redução das taxas, mudando as expectativas de liquidez do mercado, o que teve um grande impacto na pista RWA.

Primeiro, o ajuste da política monetária levou a um aumento na demanda do mercado por ativos de rendimento estável. O ecossistema DeFi passou por uma fase de alta volatilidade e alto risco entre 2021 e 2022, mas atualmente os investidores tendem a preferir produtos de rendimento de baixo risco e previsíveis, e a pista RWA oferece exatamente essa solução. Por exemplo, a tokenização de títulos e a tokenização de mercados de private equity permitem que os investidores desfrutem de um modelo de rendimento mais estável e mais em conformidade dentro do ecossistema DeFi, o que é uma das razões importantes para a explosão da RWA em 2024. Em segundo lugar, do ponto de vista do mercado de criptomoedas, o BTC verá a aprovação do ETF à vista em 2024, com capital institucional fluindo continuamente, o que amplia o pool de fundos de todo o mercado de criptomoedas, e esses fundos, além do BTC, também precisam encontrar alvos de investimento mais estáveis. Os ativos RWA, devido à sua profunda ligação com o mercado financeiro tradicional, tornaram-se uma direção importante para a alocação de fundos institucionais. Por exemplo, gigantes de gestão de ativos como BlackRock e Fidelity já começaram a prestar atenção ao campo da RWA e a lançar produtos de investimento relacionados, o que irá impulsionar ainda mais o crescimento da pista RWA. Além disso, com a diminuição das taxas de juros no DeFi, a vantagem de rendimento da pista RWA se torna cada vez mais evidente. Entre 2021 e 2022, as taxas de rendimento do ecossistema DeFi eram geralmente superiores a 10%, mas em 2024, a maioria dos protocolos DeFi teve taxas de rendimento de stablecoins reduzidas para entre 2% e 4%, enquanto a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro americano na pista RWA ainda se mantém acima de 5%, fazendo com que os ativos RWA se tornem um novo pilar de rendimento do DeFi, atraindo um grande influxo de fundos.

Tendências de regulamentação política: o processo de conformidade na pista RWA

No desenvolvimento da indústria de encriptação, as questões de regulamentação têm sido o foco das atenções do mercado, e a ascensão da pista RWA deve-se ao fato de ser mais conforme em comparação com outras pistas DeFi, conseguindo atender às necessidades dos investidores institucionais. As autoridades regulamentares de vários países estão gradualmente a aceitar o modelo inovador de tokenização de ativos e a explorar como apoiar o desenvolvimento do ecossistema RWA através de um quadro legal.

Primeiro, a SEC (Comissão de Valores Mobiliários) e a CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Commodities) já iniciaram pesquisas em áreas como tokenização de títulos e tokenização de obrigações, permitindo que algumas instituições emitam ativos tokenizados dentro de uma estrutura de conformidade. Por exemplo, a Securitize já obteve reconhecimento da SEC para emitir tokens de valores mobiliários baseados em blockchain, o que fornece um bom exemplo para a conformidade na pista de RWA. Em segundo lugar, regiões como Europa, Japão e Singapura têm uma atitude relativamente aberta em relação à pista de RWA. Por exemplo, a SIX Digital Exchange (SDX) da Suíça e a Boerse Stuttgart Digital Exchange (BSDEX) da Alemanha já suportam negociação de ações tokenizadas, enquanto o governo de Singapura também está ativamente promovendo o desenvolvimento da tokenização de ativos RWA. Essas políticas favoráveis fazem com que os investidores institucionais estejam mais dispostos a entrar na pista de RWA, fornecendo uma base sólida para seu desenvolvimento.

A entrada das instituições e a elevação da maturidade do ecossistema DeFi

Além da economia macroeconômica e da regulação política, a entrada de instituições e a maturidade do ecossistema DeFi também são fatores importantes que impulsionam o crescimento da pista RWA. Instituições tradicionais começaram a prestar atenção à fusão entre DeFi e TradFi (finanças tradicionais), e muitas das principais empresas de gestão de ativos, bancos e fundos de hedge já começaram a estudar como emitir e negociar ativos RWA na blockchain. Ao mesmo tempo, o ecossistema DeFi está gradualmente se transformando de "alta volatilidade, alto risco" para "rendimentos estáveis, desenvolvimento em conformidade", e a pista RWA se torna exatamente isso.