O novo paradigma do mercado global de moeda estável: regulação mais rigorosa e inovação em paralelo

Num contexto em que a situação regulatória global se torna cada vez mais clara, os mercados de capitais estão a lançar uma nova onda de entusiasmo em torno do conceito de moeda estável. De acordo com os dados de mercado, índices relacionados registaram um aumento acentuado durante vários dias a meio de junho. Por trás deste cenário próspero, uma divisão sobre a forma da próxima geração de infraestruturas financeiras está a emergir. Os gigantes da tecnologia da internet da China, com as declarações públicas dos seus altos líderes, estão a entrar neste jogo global de uma forma única.

Recentemente, altos executivos de um grupo deixaram claro que seu objetivo é solicitar licenças para moedas estáveis em países com as principais moedas globais, visando reduzir em 90% os custos de pagamentos transfronteiriços entre empresas globais e aumentar a eficiência para menos de 10 segundos. Por trás deste anúncio está um grande roteiro que vai desde a resolução de suas próprias dificuldades até a construção de uma rede financeira global.

Da infraestrutura local ao layout financeiro global

Até recentemente, a alta direção da empresa colocou pela primeira vez a estratégia de moeda estável no núcleo do mapa estratégico da empresa, permitindo ao público ter um vislumbre de seu plano financeiro global. Ao falar sobre a estratégia da empresa, essa alta direção afirmou que os negócios internacionais da empresa não seguem a rota do comércio eletrônico transfronteiriço, mas adotam um modelo de comércio eletrônico local, infraestrutura local, empregados locais, compras locais e envios locais, vendendo apenas produtos de marca. Essa lógica de "localização" é a chave para entender sua disposição em relação à moeda estável.

Para replicar o modo "localizado" nos principais mercados globais, é necessário equipar cada nó com capacidade de liquidação local. Por exemplo, para operar de forma eficiente no Japão, é necessário um moeda estável em yen, e para a implementação na Europa, um moeda estável em euro. Essa demanda de conformidade inata aos negócios gerou uma busca rígida por "licenças de moeda estável locais". O objetivo da primeira fase da rede de moeda estável é criar um sistema operacional financeiro unificado e eficiente para negócios globais distribuídos.

Quando a rede de liquidação B2B estiver operacional, o objetivo da segunda fase é direcionar-se ao mercado C, realizando a visão de que "um dia todos poderão usar a moeda estável da empresa para pagar em todo o mundo". O desafio central para alcançar essa experiência de consumo transfronteiriço é a fricção cambial tradicional. Atualmente, o mercado de moedas estáveis depende fortemente da moeda estável em dólares, e os usuários em regiões que não utilizam dólares ainda precisam trocar frequentemente de moeda ao realizar pagamentos, o que gera altos custos e baixa eficiência. Para resolver esse problema, o sistema de múltiplas moedas ancorado na moeda local, construído na primeira fase, se tornará a chave para superar essa barreira. Uma vez que a rede esteja madura, não será apenas um conjunto de ferramentas de liquidação interna, mas também evoluirá para um "mercado de câmbio em cadeia" programável e de alta eficiência, oferecendo suporte fundamental para pagamentos sem costura e trocas instantâneas entre usuários globais.

A estratégia da empresa para moedas estáveis foca diretamente no mercado de liquidação de comércio tradicional, com a "compliance" como barreira central, concentrando-se em atender as empresas globais que têm uma necessidade rígida de soluções de pagamento transparentes e eficientes. Esta estratégia está altamente alinhada com o perfil do responsável relacionado da empresa. Este veterano da indústria, que participou profundamente do design de um conhecido sistema de pagamentos, dedicou sua carreira a integrar tecnologia de pagamento em cenários industriais reais, o que torna o caminho "prioridade da indústria" da empresa não apenas prático e viável, mas também mais confiável na implementação.

Finalmente, quando a rede financeira construída tiver liquidez e uma base de confiança suficientes, sua estratégia de moeda estável evoluirá de um sistema de liquidação interno da empresa para um "centro de liquidação de moeda estável internacional" aberto ao exterior.

Lei das Moedas Estáveis nos EUA: Duas Paradigmas sob Fronteiras Ambíguas

No entanto, enquanto os gigantes tecnológicos da Ásia aceleram a implementação do modelo de "integração vertical", os Estados Unidos estão a construir um sistema de regras completamente diferente. O muito aguardado projeto de lei sobre moeda estável, "GENIUS Act", foi recentemente aprovado no Senado dos Estados Unidos com um resultado avassalador de 68-30 em um voto bipartidário.

No entanto, a aprovação do projeto de lei sobre a moeda estável no Senado é apenas o primeiro passo nesta longa jornada regulatória. Sabe-se que o projeto recebeu mais de 100 propostas de emenda, e uma "batalha de interpretação" sobre os detalhes das regras apenas começou. Entre elas, uma emenda amplamente discutida é especialmente crítica, propondo que uma empresa pública cuja atividade principal não é financeira não pode emitir moeda estável de pagamento, a menos que obtenha a concordância unânime de um "Comitê de Revisão de Certificação de Moeda Estável". O direito de interpretação final desta emenda e as diretrizes específicas de implementação serão decididos em uma intensa batalha entre o Federal Reserve, o Departamento do Tesouro e outros órgãos reguladores. Se as restrições forem rigorosamente aplicadas, o caminho para alguns gigantes da tecnologia será colaborar com emissores licenciados, em vez de emitir por conta própria; enquanto para alguns emissores existentes que já investiram muito em conformidade em nível estadual, isso não será diferente de uma "muralha regulatória" solidificada pela legislação federal.

Até aqui, além do yuan digital, a China e os EUA, na exploração dos caminhos para o futuro desenvolvimento do mercado global de moedas estáveis, mostram aparentemente dois modelos diferentes: o primeiro é o modelo asiático, representado por um gigante tecnológico chinês: movido por gigantes comerciais, busca a "integração vertical". O segundo é o modelo representado pelos EUA: movido pela regulação, cuja tendência principal é buscar a "separação entre emissão e distribuição", mas a ambiguidade das regras finais deixa um enorme grau de incerteza no mercado.

Geopolítica financeira além dos pagamentos

Tudo isso acontece em um grande contexto de transformação do sistema monetário global e reflexão sobre a dependência do sistema SWIFT. A intenção estratégica de uma gigante da tecnologia chinesa vai além da mera consideração da eficiência comercial. Ela expressou claramente seu apoio e impulso à emissão de moeda estável em renminbi offshore, mas se isso poderá se concretizar ainda depende da regulamentação no continente. Uma vez que essa rede de moeda estável multimoeda seja estabelecida, ela própria será uma camada de liquidação comercial global eficiente que não depende da hegemonia do dólar.

Portanto, o layout da empresa pode ser interpretado como uma exploração da internacionalização do renminbi, liderada por forças de mercado e de baixo para cima. O mundo está de olho nisso, observando esse grande jogo que é impulsionado conjuntamente pela regulamentação e pelos negócios, e que pode determinar a forma da próxima geração de infraestrutura financeira.