Tokenização de ativos do mundo real: lógica subjacente e caminhos para a implementação em larga escala

O tema mais chamativo no campo da blockchain em 2023 é, sem dúvida, a tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este conceito não só gerou muito debate no mundo Web3, mas também recebeu grande atenção de instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores de vários países, sendo visto como uma direção de desenvolvimento estratégica. Por exemplo, instituições financeiras de renome como Citibank, JPMorgan e Boston Consulting Group publicaram seus respectivos relatórios de pesquisa sobre tokenização e estão ativamente promovendo projetos piloto relacionados.

Ao mesmo tempo, a Autoridade Monetária de Hong Kong destacou em seu relatório anual de 2023 que a tokenização desempenhará um papel crucial no futuro financeiro de Hong Kong. Além disso, a Autoridade Monetária de Singapura uniu-se a vários gigantes financeiros, incluindo a Comissão de Serviços Financeiros do Japão, uma plataforma de negociação e o DBS Bank, para lançar a iniciativa chamada "Programa Guardião", com o objetivo de explorar profundamente o enorme potencial da tokenização de ativos.

Apesar de o tema RWA estar em alta, existe uma divergência na compreensão do RWA dentro da indústria, e as discussões em torno da sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas.

Por um lado, há quem argumente que RWA não passa de uma especulação de mercado, não resistindo a uma análise mais aprofundada;

Por outro lado, há quem tenha plena confiança nas RWA e veja um futuro promissor para elas.

Entretanto, artigos analisando diferentes perspectivas sobre RWA estão surgindo como cogumelos após a chuva.

Este artigo pretende aprofundar a discussão e análise sobre o estado atual e futuro de RWA, partilhando uma perspectiva sobre a sua compreensão.

Ponto central:

• A lógica RWA no campo da criptografia gira principalmente em torno de como transferir os direitos de收益 das ativos geradores de rendimento (como títulos do Tesouro dos EUA, renda fixa, ações, etc.) para a cadeia, colocar ativos off-chain na cadeia para obter liquidez de ativos on-chain através de empréstimos e mover vários ativos do mundo real para a cadeia para negociação (como areia, minerais, imóveis, ouro, etc.), refletindo a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, enfrentando muitos obstáculos em termos de conformidade.

• A futura direção de desenvolvimento da tokenização de ativos do mundo real (Real World Asset Tokenization) será impulsionada por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, estabelecendo um novo sistema financeiro baseado na Permission Chain (, utilizando tecnologia DeFi. Para realizar este sistema, são necessários: um sistema computacional (tecnologia blockchain) + um sistema não computacional (como sistemas legais) + um sistema de identidade on-chain e tecnologia de proteção de privacidade + moeda fiduciária on-chain (CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias) + infraestrutura abrangente (carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia de cadeia cruzada, etc.).

• A blockchain é a primeira técnica que efetivamente suporta a digitalização de contratos após o desenvolvimento de computadores e redes. Portanto, pode-se dizer que a blockchain é, em essência, uma plataforma de contratos digitalizados, onde o contrato é a forma básica de expressão de ativos. O token )Token( é o portador digital dos ativos após a formação do contrato, tornando a blockchain a infraestrutura ideal para a expressão digital/ tokenização de ativos, ou seja, ativos digitais/ ativos tokenizados.

• A blockchain, como um sistema distribuído mantido por múltiplas partes, suporta a criação, validação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, além de outras operações relacionadas, resolvendo o problema da transmissão de confiança. E como um "sistema computacional", a blockchain pode atender à demanda humana por "processos repetíveis e resultados verificáveis", tornando o DeFi uma inovação "computacional" dentro do sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" nas atividades financeiras. A execução automática não apenas reduz custos e aumenta a eficiência, mas também permite a programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", que é baseada na percepção humana, não pode ser substituída pela blockchain. Portanto, o atual sistema DeFi ainda não abrange o crédito. O empréstimo sem garantia baseado em crédito ainda não foi realizado no sistema DeFi atual. As razões para esse fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade que expresse "identidade relacional" na blockchain, bem como a ausência de uma estrutura jurídica que proteja os direitos de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, a tokenização de ativos do mundo real ) Real World Asset Tokenization ( significa criar representações digitais de ativos do mundo real (como ações, derivativos financeiros, moeda, direitos, etc.) na blockchain, expandindo os benefícios da tecnologia de livro-razão distribuído para uma ampla gama de categorias de ativos para facilitar a troca e a liquidação.

• As instituições financeiras estão a aumentar a eficiência através da adoção de tecnologias DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir as etapas "computacionais" do sistema financeiro tradicional, executando automaticamente diversos tipos de transações financeiras de acordo com regras e condições predefinidas, aumentando as características programáveis. Isto não só reduz os custos laborais, mas em circunstâncias específicas, pode proporcionar novas possibilidades para as empresas, especialmente oferecendo soluções inovadoras para os problemas de financiamento das pequenas e médias empresas (PMEs), abrindo uma porta de grande potencial para o sistema financeiro.

• Com o crescente interesse e reconhecimento das tecnologias de blockchain e tokenização no setor financeiro tradicional e pelos governos de vários países, bem como a contínua melhoria das tecnologias de infraestrutura de blockchain, o blockchain está a caminhar em direção à fusão com a arquitetura do mundo tradicional e a resolver os verdadeiros pontos problemáticos em cenários de aplicação do mundo real, oferecendo soluções práticas para cenários reais, em vez de se limitar a um "mundo paralelo" que está desconectado da realidade.

• No futuro, sob um padrão de cadeias autorizadas com várias jurisdições e sistemas regulatórios diferentes, a tecnologia de cross-chain será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, ativos tokenizados na cadeia existirão em blockchains públicas e em cadeias autorizadas operadas por instituições financeiras, e protocolos de cross-chain semelhantes ao CCIP poderão conectar ativos tokenizados de qualquer blockchain para alcançar interoperabilidade, realizando a comunicação entre todas as cadeias.

• Atualmente, muitos países ao redor do mundo estão ativamente promovendo estruturas legais e regulatórias relacionadas ao blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura do blockchain, como carteiras, protocolos de cross-chain, oráculos, vários middleware, etc., está sendo rapidamente aprimorada, as moedas digitais do banco central (CBDC) estão sendo continuamente implementadas, e padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos, como o ERC-3525, estão surgindo. Além disso, com o desenvolvimento das tecnologias de proteção de privacidade, especialmente o avanço contínuo da prova de zero conhecimento, e o amadurecimento crescente dos sistemas de identidade on-chain, parece que estamos à beira da aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

) Um. Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens em plataformas de blockchain programáveis. Normalmente, os ativos que podem ser tokenizados são divididos em ativos tangíveis (imóveis, colecionáveis, etc.) e ativos intangíveis (ativos financeiros, créditos de carbono, etc.). Essa tecnologia que transfere ativos registrados em sistemas de contabilidade tradicionais para uma plataforma de contabilidade programável compartilhada representa uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional e pode até impactar o futuro de todo o sistema financeiro e monetário da humanidade.

![Explicação detalhada sobre a tokenização de ativos RWA: Estrutura lógica e caminho para implementação em larga escala]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Primeiro, é necessário apresentar um fenômeno observado: "A percepção sobre a tokenização de ativos RWA existe principalmente em dois grupos com opiniões completamente diferentes", que podem ser chamados de RWA do campo cripto e RWA do financeiro tradicional, enquanto o RWA discutido neste artigo é o RWA da perspectiva do financeiro tradicional.

)# Perspectiva do RWA no campo da criptografia

Primeiro, vamos falar sobre RWA no campo das criptomoedas: RWA no campo das criptomoedas pode ser considerado como a demanda unidirecional do mundo das criptomoedas em relação à rentabilidade dos ativos financeiros do mundo real. O principal contexto é o cenário em que o Federal Reserve dos EUA está continuamente aumentando as taxas de juros e reduzindo seu balanço, o que afeta drasticamente a avaliação do mercado de risco. A redução do balanço extraiu significativamente a liquidez do mercado de criptomoedas, levando à queda contínua da rentabilidade no mercado DeFi. Nesse momento, a rentabilidade sem risco dos títulos do Tesouro dos EUA, que chega a cerca de 5%, tornou-se muito atraente para o mercado de criptomoedas, sendo que o evento mais comentado foi a aquisição em larga escala de títulos do Tesouro por uma determinada instituição este ano. Até 20 de setembro de 2023, essa instituição já havia comprado mais de 2,9 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos do mundo real.

O significado da aquisição de títulos do governo dos EUA pela instituição reside no fato de que sua stablecoin emitida pode diversificar os ativos que a apoiam por meio da capacidade de crédito externo, e que os rendimentos adicionais a longo prazo proporcionados pelos títulos do governo dos EUA podem ajudar a estabilizar a taxa de câmbio da stablecoin, aumentando a flexibilidade da emissão, e a inclusão de títulos do governo dos EUA no balanço pode reduzir o grau de dependência da stablecoin em relação a outra stablecoin, diminuindo o risco de ponto único. Além disso, como a receita dos títulos do governo dos EUA flui inteiramente para o tesouro da instituição, ela também aumentou recentemente a taxa de juros de sua stablecoin para 8% ao compartilhar parte da receita de seus títulos do governo dos EUA, a fim de aumentar a demanda por sua stablecoin.

A abordagem da instituição claramente não pode ser replicada por todos os projetos. Com o aumento vertiginoso do preço do token da instituição e a crescente euforia do mercado em relação ao conceito de RWA, além de alguns projetos de RWA em blockchain de grande escala que seguem rotas regulatórias, uma variedade de projetos de conceito RWA têm surgido. Diversos ativos do mundo real estão sendo transferidos para a blockchain para serem tokenizados e vendidos, incluindo alguns ativos bastante absurdos, resultando em uma mistura de qualidade no setor RWA.

A lógica RWA no campo das criptomoedas gira principalmente em torno de como transferir os direitos de rendimento de ativos que geram receita (como títulos do Tesouro dos EUA, renda fixa, ações, entre outros) para a cadeia, como colocar ativos fora da cadeia na cadeia para obter liquidez de ativos na cadeia através de empréstimos, e como mover diversos ativos do mundo real para a cadeia para negociação (como areia e cascalho, minerais, imóveis, ouro, etc.).

Portanto, podemos perceber que o RWA no campo das criptomoedas reflete a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, o que ainda apresenta muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem dessa instituição é, na verdade, uma forma de a equipe realizar entradas e saídas de capital de maneira conformidade, adquirindo títulos do Tesouro dos EUA por meio de canais formais para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na blockchain. É importante notar que os chamados RWA em blockchain não são os próprios títulos do Tesouro dos EUA, mas sim seus direitos de rendimento, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados pelos títulos do Tesouro dos EUA em ativos na blockchain, aumentando a complexidade da operação e os custos de atrito.

A rápida ascensão do conceito de RWA não pode ser atribuída apenas a essa instituição. De fato, um relatório de pesquisa publicado por um banco do setor financeiro tradicional, intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos", também gerou uma forte repercussão no setor. Este relatório revelou o grande interesse de muitas instituições financeiras tradicionais pelo RWA, ao mesmo tempo que despertou o entusiasmo de muitos especuladores no mercado. Eles espalharam rumores sobre a iminente entrada de várias instituições financeiras neste campo, o que aumentou ainda mais as expectativas do mercado e o ambiente de especulação.

RWA sob a perspetiva das finanças tradicionais

Se olharmos para RWA do ponto de vista do setor de criptomoedas, a sua principal expressão é a demanda unilateral do mundo das criptomoedas em relação ao retorno dos ativos do mundo financeiro tradicional. Se estabelecermos essa lógica e olharmos do ponto de vista das finanças tradicionais, o tamanho do capital no mercado de criptomoedas é basicamente insignificante em comparação com o mercado financeiro tradicional, que é frequentemente de bilhões de dólares. Seja em títulos do Tesouro dos EUA ou em qualquer outro ativo financeiro, não há necessidade de criar uma nova via de vendas na blockchain.

Assim, sob a perspectiva das finanças tradicionais (TradFi), RWA é uma abordagem bidirecional entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas (DeFi). Para o mundo financeiro tradicional, os serviços financeiros DeFi, que são executados automaticamente com base em contratos inteligentes, representam uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. No campo das finanças tradicionais, os RWA estão mais focados em como combinar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo os pontos problemáticos existentes nas finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca por um novo canal de vendas de ativos.

É necessário distinguir a lógica do RWA. Porque, sob diferentes perspectivas, o RWA tem lógicas subjacentes e caminhos de implementação muito diferentes. Primeiro, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação distintos. O RWA do sistema financeiro tradicional segue o caminho baseado em cadeia permissionada (Permission Chain), enquanto o RWA do mundo cripto segue o caminho baseado em cadeia pública (Public Chain).

Devido às características da cadeia pública, como a falta de requisitos de acesso, descentralização e anonimato, adicionando