Em retrospectiva, as coisas podem parecer inevitáveis. Às vezes, a diferença entre a certeza e a impossibilidade é pequena, talvez apenas algumas semanas de ação do preço. Quero explorar essa diferença através das lentes da retrospectiva.
Duas forças em interação formaram o mercado altista de criptomoedas. Os recursos (capital) fluem de cima para baixo e os produtos (ideias) fluem de baixo para cima. Combinar capital com as ideias certas leva à inovação, ou pelo menos à imaginação. Neste ponto, a exploração transforma-se em exploração.
Compartilharei uma anedota pessoal dos últimos anos e depois discutirei as diferenças entre a fase de exploração do ciclo e a fase de desenvolvimento. Para concluir, resumirei possíveis cenários futuros e farei um comentário pessoal.
recurso
**No espaço das criptomoedas, experimentamos transições rápidas do medo extremo à apatia extrema e a um ambiente de grandes expectativas. Tudo isso foi concluído em aproximadamente 12 meses. Pode-se dizer que sempre falta visão ao coletivo, mas o dinamismo do grupo dificulta a tomada de decisões individuais. **
Após o pânico extremo do final de 2022, a maioria dos investidores relutou em comprometer capital, enquanto alguns desistiram totalmente das criptomoedas. Durante o período de extrema apatia no Verão de 2023, muitas pessoas mostraram-se relutantes em comprometer capital devido a restrições de capital, e a dinâmica macroeconómica pintou uma perspectiva sombria.
À medida que os mercados recuperam no final de 2023, os mercados estão em alta, impulsionados pelo tom dos ETFs e de narrativas de cima para baixo como a de Solana. Falando a muitos outros investidores em 2023, poucos expressaram otimismo. Daqueles que dispõem dos recursos, poucos os estão realmente a utilizar.
No espaço das criptomoedas, tanto em termos de liquidez como de capital de risco, muitos investidores foram apanhados desprevenidos pela repentina alta do mercado, esperando-se pelo menos mais seis meses de inverno. A perspectiva de um mercado altista no ouro aconteceu quase da noite para o dia e os investidores ficaram subitamente confusos.
Aqueles com liquidez estão lutando para comprar tokens que deveriam ter comprado há um ano, enquanto os capitalistas de risco com recursos estão perseguindo as histórias mais quentes – principalmente projetos L2 e IA. Podemos julgar observando os seguintes aspectos:
Excesso de inscrições
*Apenas para Rodada KOL/Angel
Acirrada concorrência de preços
Todas as ações foram esgotadas rapidamente
Aqueles que se sentirem superprovisionados em dezembro de 2022 se sentirão sub-provisionados em março de 2024. As entradas de capital para fundos líquidos aceleraram no final de 2023, seguidas por exigências adicionais de capital por parte de fundos de risco (os poucos que ainda têm recursos à sua disposição).
Com base na minha experiência pessoal na captação de fundos criptográficos de capital de risco desde meados de 2023 até o presente, é quase impossível encontrar LPs com alocações ativas. Do lado do fundo de fundos (FoF), a maioria dos fundos está a lutar para angariar capital e a atrasar a aplicação de capital todos os trimestres, enquanto os poucos que têm os recursos optaram por empresas maiores.
No verão de 2023, um dos sócios de um grande FoF disse que estava preocupado com cada cheque de US$ 500.000. Outro FoF revelou em conversas privadas que eles conversaram com cerca de 100 fundos criptográficos de VC levantando capital em 2023 (não consigo nem citar tantos), mas não alocaram para nenhum deles. Este não é apenas um fenômeno de criptomoeda, já que o capital de risco em geral secou.
No entanto, para as criptomoedas, além do macro colapso geral, há uma micro crise adicional – FTX. Falei com um FoF dos EUA pouco antes da queda da FTX, e eles disseram que haviam comprometido dezenas de milhões de dólares com gestores de criptomoedas, mas o próprio FoF não começaria a levantar capital até o final de 2022. Ainda não ouvi falar deles arrecadando dinheiro. Quando surgiram os fundos de criptomoeda, muitos LPs se viram incapazes de cumprir seus compromissos de capital.
A situação da FTX também atrasou a entrada de novo capital no espaço das criptomoedas, com muitos escritórios familiares e fundos menores e maiores ansiosos por obter acesso a investimentos em criptomoedas perdendo interesse. Poucos investidores são verdadeiramente capazes de pensar por si próprios, e é por isso que temos fanatismo e desilusão.
No entanto, comparando a situação durante o inverno criptográfico de 2018 e 2022/23, o resultado é que a confiança financeira tradicional nas criptomoedas aumentou muito. Na verdade, antes da FTX, quase todas as pessoas com quem conversei no mundo financeiro tradicional, aqueles que não estavam envolvidos ou estavam marginalmente envolvidos em criptomoedas, acreditavam que as criptomoedas vieram para ficar. Definitivamente, este não é o caso em 2018.
Em resumo, com base na minha experiência pessoal limitada, os alocadores de capital de risco e de liquidez são marginalizados por rápidas mudanças de sentimento. Isso significa que um funil foi criado em torno da narrativa existente e o mercado está acelerando.
Os catalisadores do mercado em alta são fluxos de capital para ETFs e fundos criptográficos líquidos, reavaliando os mercados secundários (o que já está acontecendo). Do lado do mercado primário, espero que os fluxos de recursos para capital de risco criptográfico aumentem no segundo semestre de 2024, mas principalmente em 2025, impulsionando um mercado primário já competitivo.
ideia
Com a queda do Luna e a queda do FTX, o mercado baixista rapidamente se transformou em um expurgo, com os vendedores vendendo rapidamente e aqueles que ainda estavam no mercado ainda em estado de choque. Se fizerem alocação de ativos, sentir-se-ão desconfortáveis. O afluxo de fundadores diminuiu à medida que muitos voltaram sua atenção para a mania da inteligência artificial.
A redefinição narrativa ocorre rapidamente. Períodos de desilusão criptográfica servem para explorar novas ideias e selecionar as melhores a serem exploradas quando a narrativa se transforma em mania. A fase de exploração estabelece as bases para a competição de imitação posterior. A exploração consiste em encontrar o lendário “gatilho da inovação”.
Ao longo de 2023, o fluxo de negócios foi o mais diversificado, pois não houve uma narrativa particularmente forte. Existem alguns clusters, como intenção, ZK, rollup/segunda camada, comuns, etc., e alguns outros aspectos, principalmente infraestrutura.
Os fundadores são efetivamente forçados a pensar um pouco antes de entusiasmar os VCs. Neste ponto, fundadores e investidores estão ansiosos para explorar. É quando as criptomoedas estão no seu melhor momento criativo. As melhorias marginais nas coisas quentes não são tão grandes, porque não há coisas quentes suficientes durante um mercado em baixa, e a excitação sobre as coisas não dura muito num mercado em baixa.
À medida que os mercados disparam no final de 2023, a procura pelo “gatilho da inovação” acabou – as cartas foram jogadas. Acredito que a “Janela Overton” deste mercado altista já se abriu. Contudo, isto não significa que as empresas com melhor desempenho tenham surgido e estejam disponíveis para investimento.
(Nota do editor: A Janela Overton é uma teoria da gama de políticas que são politicamente aceitáveis para a maioria das pessoas durante um período de tempo.)
O Uniswap pode ter sido um dos produtos mais copiados do último ciclo, mas o segundo produto mais copiado, o criador do DeFi 2.0, OlympusDAO, só surgiu alguns meses depois do DeFi Summer. Ainda há espaço para inovação, mas isso deve ser feito aproveitando as narrativas existentes.
As narrativas que vemos hoje que têm maior potencial são:
IA/Agente de criptomoeda
*Re-compromisso
Segundo andar
*ZK
a infraestrutura
DeSci
SocialFi/Web3 social
As categorias acima são bastante indefinidas, mais usadas para identificar vagamente o que as pessoas estão construindo. Muitos produtos podem ser uma combinação de dois ou mais dos itens acima. Os vencedores serão aqueles que dominarem as ferramentas tradicionais de aquisição de usuários: receita e alavancagem. “Os números subindo” é sempre a melhor experiência do usuário.
Explorar e explorar
Vamos discutir brevemente a teoria dos jogos de exploração/exploração. O ciclo de criptografia tem dois comportamentos. Uma é quando as pessoas são forçadas a inventar coisas aparentemente novas, e a outra é quando as pessoas exploram essas coisas novas através de narrativas exageradas.
Num mercado em baixa, estamos presos num máximo local. Uma vez que a velha narrativa entrou em colapso e não pode continuar a apoiar o mercado, os fundadores são forçados a explorar e os investidores estão relutantemente dispostos a segui-la. O “gatilho da inovação” está no sopé do novo máximo global. Este se torna o objetivo da exploração em torno do qual novas narrativas podem ser construídas.
À medida que as ideias anteriores se tornam becos sem saída, os fundadores voltam ao ponto de partida e expandem o seu espaço de exploração. À medida que os preços continuam a cair ou a estagnar, aumenta o incentivo para abandonar a segurança das velhas narrativas e explorar territórios maiores de potencial novidade.
A certa altura, os exploradores voltaram-se para o sopé do que poderá tornar-se um novo máximo global. Normalmente, a formação do sopé é uma função da novidade e da recuperação dos preços. Embora isso possa ser mais uma correlação do que uma causalidade – é o suficiente para iniciar a escalada e formar uma narrativa geral.
A subida assinala o fim da fase exploratória, onde estabelecemos uma base e começamos a capitalizar a dinâmica do mercado. Neste ponto, uma relação reflexiva entre a novidade e a ação do preço começa a empurrar o máximo global para cima. O preço se torna um indicador importante de adoção.
Em março de 2024, parece que encontramos o sopé, e todos estão correndo para escalar o novo pico porque parece oferecer melhores recompensas do que explorar mais.
Qual é o próximo?
A fase de exploração acabou e, considerando que a maioria dos investidores são passivos, não perdem tempo explorando, mas dobram a aposta porque têm de compensar o que perderam. As rondas de financiamento estão a começar a ter uma procura excessiva, indicando que os investidores já estão em modo de utilização total.
2024 é semelhante a 2020 e 2016, um ano de entusiasmo principalmente interno. A base de varejo ativa para participação já é maior em criptomoedas do que em 2020, o que significa que estamos partindo de um ponto de partida mais elevado. Embora tenha havido pouca inovação nos últimos dois anos, estamos aproveitando recursos.
Os desenvolvedores se concentram nos recursos, enquanto os exploradores se concentram nas ideias. Há uma diferença sutil entre ser um investidor e estar “no negócio de investir” (investidor versus alocador).
A estratégia de desenvolvimento também é uma função de escala. A maioria dos fundos com recursos profundos desenvolve-se apenas porque a inovação ou a exploração não requerem tanto capital como a concorrência no eixo do desenvolvimento. O dinheiro idiota envolve muito mais coisas do que os de fora acreditam e os de dentro admitem.
Dado que durante qualquer mania, grandes quantidades de capital estão à caça de talentos escassos, muitos comprometer-se-ão para atingir os seus objectivos de implantação. Ou, como dizem Hobart e Huber: “Embora a genialidade seja escassa, as necessidades dos crédulos serão sempre satisfeitas por uma grande dose de fraude.” As expectativas das pessoas são exageradas e os fundadores são incentivados a envolver-se em guerras de recursos e a subsidiar rendimentos de variedades exóticas. .
À medida que a máquina de financiamento de capital de risco começar a funcionar, os fluxos de capital descendentes aumentarão gradualmente. A competição pelas primeiras rodadas de informações privilegiadas significa que os investidores internos e o dinheiro institucional apoiarão o mercado antes que os pequenos investidores invadam o mercado. Além disso, o setor retalhista não é um grupo homogéneo, mas sim várias ondas de adoção dentro de um ciclo.
Aqueles que mais temem estão se transformando em touros destemidos. Mas esse é apenas o outro lado da insegurança. Lembre-se de que a insegurança é a mãe da ganância, e há muita dela no mercado hoje.
A verdade é que não houve muita inovação em criptomoedas nos últimos dois anos, por isso é difícil pensar nesta corrida de touros como um fenómeno separado do anterior. Tematicamente, parece ser uma continuação do ciclo anterior, mas numa escala maior, à medida que a arbitragem de rendimentos se torna mais lucrativa e à medida que os ETFs se abrem, as portas institucionais se abrem.
Os gatilhos da imaginação são mais eficazes do que os gatilhos da inovação para um período de mania fora de controle. A reflexividade é liberada novamente e a maioria das pessoas no espaço está apoiando o kayfabe. O papel do crédito ainda não foi desempenhado neste ciclo.
Há alguns meses, escrevi em uma carta aos investidores:
**Todo ciclo de criptomoeda tende a ser destruído pelo excesso de seus fundamentos. 2017 foi arruinado pelo vício excessivo da mania das ICO, e 2021 será arruinado pela alavancagem excessiva da narrativa DeFi; o princípio básico de cada mania é a competição imitativa pela riqueza imediata. **
A recuperação começou com um fluxo descendente de capital institucional. Nada realmente novo. A base para o frenesi subjacente que está por vir são os fluxos institucionais (e o crédito?) e a própria ação dos preços. Este ciclo estará condenado pela superexposição às instituições? vamos esperar e ver.
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FAHIMHASAN
· 2024-04-03 05:06
Vou ser pobre de novo
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IAmHaifeng
· 2024-04-03 02:26
Parece que ainda sou ganancioso, tenho uma sensação de insegurança todos os dias e sofro com ganhos e perdas
Decodificando o ciclo da criptomoeda: o dinheiro institucional lidera o mercado em alta, tome cuidado com o superaquecimento e a quebra do mercado
Título original: "Mas eles não vão me prender"
Escrito por: MATTI
Compilado por: Deep Wave TechFlow
Em retrospectiva, as coisas podem parecer inevitáveis. Às vezes, a diferença entre a certeza e a impossibilidade é pequena, talvez apenas algumas semanas de ação do preço. Quero explorar essa diferença através das lentes da retrospectiva.
Duas forças em interação formaram o mercado altista de criptomoedas. Os recursos (capital) fluem de cima para baixo e os produtos (ideias) fluem de baixo para cima. Combinar capital com as ideias certas leva à inovação, ou pelo menos à imaginação. Neste ponto, a exploração transforma-se em exploração.
Compartilharei uma anedota pessoal dos últimos anos e depois discutirei as diferenças entre a fase de exploração do ciclo e a fase de desenvolvimento. Para concluir, resumirei possíveis cenários futuros e farei um comentário pessoal.
recurso
**No espaço das criptomoedas, experimentamos transições rápidas do medo extremo à apatia extrema e a um ambiente de grandes expectativas. Tudo isso foi concluído em aproximadamente 12 meses. Pode-se dizer que sempre falta visão ao coletivo, mas o dinamismo do grupo dificulta a tomada de decisões individuais. **
Após o pânico extremo do final de 2022, a maioria dos investidores relutou em comprometer capital, enquanto alguns desistiram totalmente das criptomoedas. Durante o período de extrema apatia no Verão de 2023, muitas pessoas mostraram-se relutantes em comprometer capital devido a restrições de capital, e a dinâmica macroeconómica pintou uma perspectiva sombria.
À medida que os mercados recuperam no final de 2023, os mercados estão em alta, impulsionados pelo tom dos ETFs e de narrativas de cima para baixo como a de Solana. Falando a muitos outros investidores em 2023, poucos expressaram otimismo. Daqueles que dispõem dos recursos, poucos os estão realmente a utilizar.
No espaço das criptomoedas, tanto em termos de liquidez como de capital de risco, muitos investidores foram apanhados desprevenidos pela repentina alta do mercado, esperando-se pelo menos mais seis meses de inverno. A perspectiva de um mercado altista no ouro aconteceu quase da noite para o dia e os investidores ficaram subitamente confusos.
Aqueles com liquidez estão lutando para comprar tokens que deveriam ter comprado há um ano, enquanto os capitalistas de risco com recursos estão perseguindo as histórias mais quentes – principalmente projetos L2 e IA. Podemos julgar observando os seguintes aspectos:
Aqueles que se sentirem superprovisionados em dezembro de 2022 se sentirão sub-provisionados em março de 2024. As entradas de capital para fundos líquidos aceleraram no final de 2023, seguidas por exigências adicionais de capital por parte de fundos de risco (os poucos que ainda têm recursos à sua disposição).
Com base na minha experiência pessoal na captação de fundos criptográficos de capital de risco desde meados de 2023 até o presente, é quase impossível encontrar LPs com alocações ativas. Do lado do fundo de fundos (FoF), a maioria dos fundos está a lutar para angariar capital e a atrasar a aplicação de capital todos os trimestres, enquanto os poucos que têm os recursos optaram por empresas maiores.
No verão de 2023, um dos sócios de um grande FoF disse que estava preocupado com cada cheque de US$ 500.000. Outro FoF revelou em conversas privadas que eles conversaram com cerca de 100 fundos criptográficos de VC levantando capital em 2023 (não consigo nem citar tantos), mas não alocaram para nenhum deles. Este não é apenas um fenômeno de criptomoeda, já que o capital de risco em geral secou.
No entanto, para as criptomoedas, além do macro colapso geral, há uma micro crise adicional – FTX. Falei com um FoF dos EUA pouco antes da queda da FTX, e eles disseram que haviam comprometido dezenas de milhões de dólares com gestores de criptomoedas, mas o próprio FoF não começaria a levantar capital até o final de 2022. Ainda não ouvi falar deles arrecadando dinheiro. Quando surgiram os fundos de criptomoeda, muitos LPs se viram incapazes de cumprir seus compromissos de capital.
A situação da FTX também atrasou a entrada de novo capital no espaço das criptomoedas, com muitos escritórios familiares e fundos menores e maiores ansiosos por obter acesso a investimentos em criptomoedas perdendo interesse. Poucos investidores são verdadeiramente capazes de pensar por si próprios, e é por isso que temos fanatismo e desilusão.
No entanto, comparando a situação durante o inverno criptográfico de 2018 e 2022/23, o resultado é que a confiança financeira tradicional nas criptomoedas aumentou muito. Na verdade, antes da FTX, quase todas as pessoas com quem conversei no mundo financeiro tradicional, aqueles que não estavam envolvidos ou estavam marginalmente envolvidos em criptomoedas, acreditavam que as criptomoedas vieram para ficar. Definitivamente, este não é o caso em 2018.
Em resumo, com base na minha experiência pessoal limitada, os alocadores de capital de risco e de liquidez são marginalizados por rápidas mudanças de sentimento. Isso significa que um funil foi criado em torno da narrativa existente e o mercado está acelerando.
Os catalisadores do mercado em alta são fluxos de capital para ETFs e fundos criptográficos líquidos, reavaliando os mercados secundários (o que já está acontecendo). Do lado do mercado primário, espero que os fluxos de recursos para capital de risco criptográfico aumentem no segundo semestre de 2024, mas principalmente em 2025, impulsionando um mercado primário já competitivo.
ideia
Com a queda do Luna e a queda do FTX, o mercado baixista rapidamente se transformou em um expurgo, com os vendedores vendendo rapidamente e aqueles que ainda estavam no mercado ainda em estado de choque. Se fizerem alocação de ativos, sentir-se-ão desconfortáveis. O afluxo de fundadores diminuiu à medida que muitos voltaram sua atenção para a mania da inteligência artificial.
A redefinição narrativa ocorre rapidamente. Períodos de desilusão criptográfica servem para explorar novas ideias e selecionar as melhores a serem exploradas quando a narrativa se transforma em mania. A fase de exploração estabelece as bases para a competição de imitação posterior. A exploração consiste em encontrar o lendário “gatilho da inovação”.
Ao longo de 2023, o fluxo de negócios foi o mais diversificado, pois não houve uma narrativa particularmente forte. Existem alguns clusters, como intenção, ZK, rollup/segunda camada, comuns, etc., e alguns outros aspectos, principalmente infraestrutura.
Os fundadores são efetivamente forçados a pensar um pouco antes de entusiasmar os VCs. Neste ponto, fundadores e investidores estão ansiosos para explorar. É quando as criptomoedas estão no seu melhor momento criativo. As melhorias marginais nas coisas quentes não são tão grandes, porque não há coisas quentes suficientes durante um mercado em baixa, e a excitação sobre as coisas não dura muito num mercado em baixa.
À medida que os mercados disparam no final de 2023, a procura pelo “gatilho da inovação” acabou – as cartas foram jogadas. Acredito que a “Janela Overton” deste mercado altista já se abriu. Contudo, isto não significa que as empresas com melhor desempenho tenham surgido e estejam disponíveis para investimento.
(Nota do editor: A Janela Overton é uma teoria da gama de políticas que são politicamente aceitáveis para a maioria das pessoas durante um período de tempo.)
O Uniswap pode ter sido um dos produtos mais copiados do último ciclo, mas o segundo produto mais copiado, o criador do DeFi 2.0, OlympusDAO, só surgiu alguns meses depois do DeFi Summer. Ainda há espaço para inovação, mas isso deve ser feito aproveitando as narrativas existentes.
As narrativas que vemos hoje que têm maior potencial são:
As categorias acima são bastante indefinidas, mais usadas para identificar vagamente o que as pessoas estão construindo. Muitos produtos podem ser uma combinação de dois ou mais dos itens acima. Os vencedores serão aqueles que dominarem as ferramentas tradicionais de aquisição de usuários: receita e alavancagem. “Os números subindo” é sempre a melhor experiência do usuário.
Explorar e explorar
Vamos discutir brevemente a teoria dos jogos de exploração/exploração. O ciclo de criptografia tem dois comportamentos. Uma é quando as pessoas são forçadas a inventar coisas aparentemente novas, e a outra é quando as pessoas exploram essas coisas novas através de narrativas exageradas.
Num mercado em baixa, estamos presos num máximo local. Uma vez que a velha narrativa entrou em colapso e não pode continuar a apoiar o mercado, os fundadores são forçados a explorar e os investidores estão relutantemente dispostos a segui-la. O “gatilho da inovação” está no sopé do novo máximo global. Este se torna o objetivo da exploração em torno do qual novas narrativas podem ser construídas.
À medida que as ideias anteriores se tornam becos sem saída, os fundadores voltam ao ponto de partida e expandem o seu espaço de exploração. À medida que os preços continuam a cair ou a estagnar, aumenta o incentivo para abandonar a segurança das velhas narrativas e explorar territórios maiores de potencial novidade.
A certa altura, os exploradores voltaram-se para o sopé do que poderá tornar-se um novo máximo global. Normalmente, a formação do sopé é uma função da novidade e da recuperação dos preços. Embora isso possa ser mais uma correlação do que uma causalidade – é o suficiente para iniciar a escalada e formar uma narrativa geral.
A subida assinala o fim da fase exploratória, onde estabelecemos uma base e começamos a capitalizar a dinâmica do mercado. Neste ponto, uma relação reflexiva entre a novidade e a ação do preço começa a empurrar o máximo global para cima. O preço se torna um indicador importante de adoção.
Em março de 2024, parece que encontramos o sopé, e todos estão correndo para escalar o novo pico porque parece oferecer melhores recompensas do que explorar mais.
Qual é o próximo?
A fase de exploração acabou e, considerando que a maioria dos investidores são passivos, não perdem tempo explorando, mas dobram a aposta porque têm de compensar o que perderam. As rondas de financiamento estão a começar a ter uma procura excessiva, indicando que os investidores já estão em modo de utilização total.
2024 é semelhante a 2020 e 2016, um ano de entusiasmo principalmente interno. A base de varejo ativa para participação já é maior em criptomoedas do que em 2020, o que significa que estamos partindo de um ponto de partida mais elevado. Embora tenha havido pouca inovação nos últimos dois anos, estamos aproveitando recursos.
Os desenvolvedores se concentram nos recursos, enquanto os exploradores se concentram nas ideias. Há uma diferença sutil entre ser um investidor e estar “no negócio de investir” (investidor versus alocador).
A estratégia de desenvolvimento também é uma função de escala. A maioria dos fundos com recursos profundos desenvolve-se apenas porque a inovação ou a exploração não requerem tanto capital como a concorrência no eixo do desenvolvimento. O dinheiro idiota envolve muito mais coisas do que os de fora acreditam e os de dentro admitem.
Dado que durante qualquer mania, grandes quantidades de capital estão à caça de talentos escassos, muitos comprometer-se-ão para atingir os seus objectivos de implantação. Ou, como dizem Hobart e Huber: “Embora a genialidade seja escassa, as necessidades dos crédulos serão sempre satisfeitas por uma grande dose de fraude.” As expectativas das pessoas são exageradas e os fundadores são incentivados a envolver-se em guerras de recursos e a subsidiar rendimentos de variedades exóticas. .
À medida que a máquina de financiamento de capital de risco começar a funcionar, os fluxos de capital descendentes aumentarão gradualmente. A competição pelas primeiras rodadas de informações privilegiadas significa que os investidores internos e o dinheiro institucional apoiarão o mercado antes que os pequenos investidores invadam o mercado. Além disso, o setor retalhista não é um grupo homogéneo, mas sim várias ondas de adoção dentro de um ciclo.
Aqueles que mais temem estão se transformando em touros destemidos. Mas esse é apenas o outro lado da insegurança. Lembre-se de que a insegurança é a mãe da ganância, e há muita dela no mercado hoje.
A verdade é que não houve muita inovação em criptomoedas nos últimos dois anos, por isso é difícil pensar nesta corrida de touros como um fenómeno separado do anterior. Tematicamente, parece ser uma continuação do ciclo anterior, mas numa escala maior, à medida que a arbitragem de rendimentos se torna mais lucrativa e à medida que os ETFs se abrem, as portas institucionais se abrem.
Os gatilhos da imaginação são mais eficazes do que os gatilhos da inovação para um período de mania fora de controle. A reflexividade é liberada novamente e a maioria das pessoas no espaço está apoiando o kayfabe. O papel do crédito ainda não foi desempenhado neste ciclo.
Há alguns meses, escrevi em uma carta aos investidores:
**Todo ciclo de criptomoeda tende a ser destruído pelo excesso de seus fundamentos. 2017 foi arruinado pelo vício excessivo da mania das ICO, e 2021 será arruinado pela alavancagem excessiva da narrativa DeFi; o princípio básico de cada mania é a competição imitativa pela riqueza imediata. **
A recuperação começou com um fluxo descendente de capital institucional. Nada realmente novo. A base para o frenesi subjacente que está por vir são os fluxos institucionais (e o crédito?) e a própria ação dos preços. Este ciclo estará condenado pela superexposição às instituições? vamos esperar e ver.