O sentimento no mercado de criptografia está mais uma vez focado em ações regulatórias.

Em 19 de maio, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS (“Lei de Inovação e Estabelecimento de Moedas Estáveis dos EUA de 2025”) com um voto processual de 66-32, marcando um progresso significativo em direção ao estabelecimento iminente do quadro regulatório de moedas estáveis dos EUA.

Como o primeiro projeto de lei federal abrangente sobre stablecoins nos EUA, o rápido avanço do GENIUS Act gerou reações entusiásticas no mercado de criptografia, com os setores DeFi e RWA relacionados a stablecoins a liderar o mercado de hoje.

A Lei GENIUS será um catalisador para uma nova ronda de mercado em alta?

De acordo com a previsão do Citibank, até 2030, o mercado global de stablecoins deve atingir entre 1,6 trilhões e 3,7 trilhões de dólares, e a aprovação do projeto de lei proporcionou mais conformidade qualitativa e espaço de desenvolvimento para as stablecoins, dando às empresas tradicionais uma justificativa mais razoável para entrar no mercado.

O mercado também está ansioso pela entrada de fundos incrementais trazendo um efeito de "irrigação por inundação", injetando nova liquidez nos ativos de criptografia relacionados.

Mas antes disso, você deve pelo menos entender o que este projeto de lei envolve e os motivos legislativos por trás dele, a fim de fornecer razões mais convincentes para selecionar ativos de criptografia relevantes.

De "crescimento bárbaro" à padronização

A Lei GENIUS traduz-se literalmente como "Genius Act", mas na realidade, é uma abreviatura para a "Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Moedas Estáveis dos EUA de 2025."

Em termos mais simples, é um documento legislativo dos Estados Unidos.

O mercado está a prestar atenção porque é o primeiro projeto de lei federal abrangente para stablecoins na história americana. Antes disso, as stablecoins e as moedas de criptografia sempre estiveram numa área cinzenta delicada:

O que não é expressamente proibido por lei é permissível, mas a lei não fornece regras claras sobre "como fazê-lo."

O objetivo da Lei GENIUS é fornecer legitimidade e segurança para o mercado de stablecoins através de uma estrutura regulatória clara, ao mesmo tempo que reforça a dominância do dólar nas finanças digitais.

Em resumo, os principais conteúdos do projeto de lei incluem:

• Requisitos de reserva: Os emissores de stablecoin devem ter 100% de lastro em reservas, sendo os ativos de reserva ativos de alta liquidez, como dólares americanos e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e devem divulgar publicamente a composição das reservas mensalmente.
• Classificação regulatória: Grandes emissores com um valor de mercado superior a 10 bilhões de dólares (como Tether e Circle) estão sujeitos a regulação direta pelo Sistema da Reserva Federal ou pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC), enquanto pequenos emissores podem ser regulados pelos estados.
• Transparência e Conformidade: Proibir marketing enganoso (como afirmar que as stablecoins são garantidas pelo governo dos EUA) e exigir que os emissores cumpram as regulamentações de Combate à Lavagem de Dinheiro (AML) e Conheça Seu Cliente (KYC). Emissores com uma capitalização de mercado superior a 50 bilhões de dólares devem ter auditorias anuais das demonstrações financeiras para garantir transparência.

Isto significa que os Estados Unidos têm, na verdade, uma atitude amigável em relação às stablecoins, desde que as stablecoins sejam apoiadas por dólares americanos e atendam aos requisitos de transparência.

Olhando para a história, o nascimento do GENIUS Act não foi um sucesso da noite para o dia, mas sim o culminar de anos de exploração na regulamentação de stablecoins nos Estados Unidos. Também esboçamos rapidamente a linha do tempo completa deste projeto de lei para ajudá-lo a entender rapidamente o contexto e a motivação da legislação:

O mercado de stablecoins está a desenvolver-se rapidamente, mas os riscos causados pela falta de regulamentação estão a tornar-se cada vez mais proeminentes, como o colapso da stablecoin algorítmica UST em 2022, destacando a necessidade de uma regulamentação clara.

Já em 2023, o Comité dos Serviços Financeiros da Câmara propôs a STABLE Act, tentando estabelecer uma estrutura regulatória para os stablecoins, mas não conseguiu ser aprovada no Senado devido a desacordos bipartidários.

No dia 4 de fevereiro de 2025, o senador Bill Hagerty, juntamente com os membros bipartidários Kirsten Gillibrand e Cynthia Lummis, propôs oficialmente o Ato GENIUS, com o objetivo de equilibrar a inovação e a regulação. No dia 13 de março, o projeto passou pelo Comitê de Bancos do Senado com um voto de 18-6, demonstrando um forte apoio bipartidário.

No entanto, a primeira votação completa em 8 de maio não conseguiu atingir o limite de 60 votos (48-49), com alguns legisladores democratas (como Elizabeth Warren) preocupados que o projeto de lei pudesse beneficiar os projetos de criptografia da família de Trump (como a moeda estável USD1), acreditando que há um conflito de interesses.

Após revisões, o projeto de lei adicionou restrições às grandes empresas de tecnologia, aliviando algumas preocupações dos legisladores sobre conflitos de interesse, e acabou por passar uma votação processual em 19 de maio com um resultado de 66-32, e espera-se que em breve passe uma votação completa do Senado com uma maioria simples.

Então, qual é a importância da legislação ter chegado a este ponto?

Primeiramente, o mercado quer certeza. A aprovação do projeto de lei marca essencialmente a transição do mercado de stablecoins dos EUA de "crescimento selvagem" para regulação, preenchendo uma lacuna regulatória de longa data e proporcionando certeza para o mercado.

Em segundo lugar, está claro que as stablecoins precisam fortalecer a posição do dólar dos EUA, especialmente sob a pressão competitiva do yuan digital da China e das regulamentações MiCA da UE.

Finalmente, o avanço do Ato GENIUS pode abrir caminho para uma legislação mais ampla sobre o mercado de criptografia (como o projeto de lei sobre a estrutura do mercado), promovendo a integração da indústria de criptografia com as finanças tradicionais, fornecendo a base legal para a explosão que você deseja.

Ativos de criptografia relacionados a partes interessadas

As disposições fundamentais da Lei GENIUS impactam diretamente o ecossistema de stablecoins e, através de um efeito cascata, afetam todo o mercado de criptografia. Este quadro regulatório não apenas remodelará a indústria de stablecoins, mas também influenciará vários setores de criptografia, como DeFi, blockchains de Camada 1 e RWA, através da adoção generalizada de stablecoins.

No entanto, alguns projetos em certos setores não atendem totalmente aos requisitos regulatórios da legislação. Se a legislação deve ser vista como um desenvolvimento positivo, então ajustes correspondentes precisam ser feitos no design do produto e nas operações comerciais.

Compilamos uma lista de alguns projetos maiores e resumimos os benefícios e ajustes da seguinte forma.

• Emissores de stablecoin centralizados:

Os requisitos de reserva da proposta (100% de ativos líquidos, devem manter obrigações do Tesouro dos EUA) e as regulamentações de transparência (como divulgações mensais) são mais benéficas para as stablecoins centralizadas. Essas stablecoins basicamente atenderam aos requisitos, e uma regulamentação clara atrairá mais fundos institucionais, expandindo seu uso nos setores de negociação e pagamento.

$USDT (Tether): O USDT é a maior stablecoin em capitalização de mercado (aproximadamente $130 bilhões em 2025), com cerca de 60% das suas reservas compostas por obrigações do governo dos EUA a curto prazo (aproximadamente $78 bilhões) e 40% em dinheiro e equivalentes de dinheiro (Fonte de dados: Relatório de Transparência da Tether Q1 2025).

A Lei GENIUS exige que os ativos de reserva sejam principalmente títulos do Tesouro dos EUA, e a Tether cumpriu totalmente, com suas medidas de transparência (como auditorias trimestrais) também atendendo aos requisitos da lei. No entanto, o foco está no fato de que o uso do USDT sempre teve elementos de uma indústria cinza (como fraudes em telecomunicações), e como ajustar o negócio para se adaptar à regulamentação é a próxima questão que precisa ser considerada.

$USDC (Circle): A capitalização de mercado do USDC é de aproximadamente $60 bilhões, com 80% das suas reservas em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (cerca de $48 bilhões) e 20% em dinheiro (fonte de dados: Relatório Mensal da Circle de Maio de 2025). A Circle está registrada nos Estados Unidos e coopera ativamente com os reguladores (como a solicitação de um IPO em 2024), e suas reservas cumprem totalmente os requisitos legais. A aprovação do projeto de lei poderia tornar o USDC a stablecoin preferida para instituições, especialmente no espaço DeFi (até 2025, a participação do USDC no DeFi alcançou 30%), e espera-se que sua participação no mercado aumente ainda mais.

• Stablecoin descentralizado:

$MKR (MakerDAO, emite DAI): DAI é a maior stablecoin descentralizada (capitalização de mercado de cerca de $9 bilhões), emitida através de ativos de criptografia sobrecolateralizados (como ETH). Atualmente, cerca de 10% das reservas são títulos do Tesouro dos EUA (cerca de $900 milhões), principalmente colateralizados por ativos de criptografia (fonte de dados: relatório da MakerDAO de maio de 2025).

Os requisitos rigorosos da Lei GENIUS para ativos de reserva podem representar desafios para o DAI, mas se a MakerDAO aumentar a proporção de reservas do Tesouro dos EUA, poderá beneficiar do crescimento geral do mercado. Os detentores de $MKR podem lucrar com o aumento do uso do DAI (a receita anual da MakerDAO é de aproximadamente 200 milhões de dólares em 2025).

$FXS (Frax Finance, emitindo FRAX): A capitalização de mercado do FRAX é de aproximadamente $2 bilhões, utilizando um mecanismo algorítmico parcial (50% colateralizado, 50% algorítmico), com cerca de 15% dos ativos colaterais sendo Títulos do Tesouro dos EUA (aproximadamente $300 milhões). Se a Frax ajustar para um modelo totalmente colateralizado e aumentar a proporção de Títulos do Tesouro dos EUA, pode beneficiar-se da expansão do mercado, mas seu mecanismo algorítmico pode enfrentar pressão regulatória, uma vez que a legislação não protege stablecoins algorítmicas.

$ENA (Ethena Labs, emitindo USDe): O valor de mercado do USDe é de aproximadamente $1,4 mil milhões, emitido através de estratégias de cobertura em ETH e rendimento, com apenas 5% das reservas em Títulos do Tesouro dos EUA (cerca de $70 milhões).

A sua estratégia pode precisar de ser ajustada de forma significativa para cumprir os requisitos da legislação; se for bem-sucedida, pode beneficiar do crescimento do mercado, mas também existem riscos envolvidos.

• Negociação/empréstimo DeFi

$CRV (Curve Finance): A Curve foca na negociação de stablecoins (com um TVL de cerca de $2 bilhões em 2025), e 70% das suas pools de liquidez consistem em pares de negociação de stablecoins (como USDT/USDC).

O aumento do uso de stablecoins impulsionado pelo Ato GENIUS irá aumentar diretamente o volume de negociações da Curve (atualmente cerca de $300 milhões diários). Os detentores de $CRV podem beneficiar-se das taxas de negociação (rendimento anual de cerca de 5%) e direitos de governança. Se o mercado de stablecoins crescer como previsto pelo Citibank, o TVL da Curve poderá aumentar em mais 20%.

$UNI (Uniswap): Uniswap é uma DEX universal (com um TVL projetado de cerca de $5 bilhões em 2025), e os pares de negociação de stablecoin (como USDC/ETH) representam 30% da sua liquidez. O aumento da atividade de negociação de stablecoin trazido pela legislação beneficiará indiretamente a Uniswap, mas seu benefício será inferior ao da Curve (devido a um negócio mais diversificado). Os detentores de $UNI podem lucrar através de taxas de negociação (anualizadas em cerca de 3%).

$AAVE (Aave): A Aave é o maior protocolo de empréstimos (com um TVL de aproximadamente $10 bilhões em 2025), as stablecoins (como USDC e DAI) representam cerca de 40% do seu pool de empréstimos.

A aprovação do projeto de lei atrairá mais usuários a utilizar stablecoins para empréstimos (como hipotecar USDC para emprestar ETH), e o volume de depósitos e empréstimos da Aave pode aumentar ainda mais (com base nas tendências atuais). Os detentores de $AAVE beneficiam-se da receita do protocolo (aproximadamente $150 milhões de receita anual até 2025) e da valorização do valor do token.

$COMP (Compound): O TVL do Compound é de aproximadamente $3 bilhões, com o empréstimo de stablecoins a representar cerca de 35%. Semelhante ao Aave, um aumento no empréstimo de stablecoins beneficiará o Compound; no entanto, sua quota de mercado e velocidade de inovação são inferiores às do Aave, portanto, o potencial de valorização para $COMP pode ser relativamente pequeno.

• Yield Protocol

$PENDLE (Pendle): A Pendle foca na tokenização de rendimento (com um TVL estimado de cerca de $500 milhões até 2025), e as stablecoins são comumente usadas em suas estratégias de rendimento (como o pool de rendimento USDC, que atualmente tem um rendimento anual de aproximadamente 3%). O crescimento do mercado de stablecoins impulsionado pela legislação aumentará as oportunidades de rendimento da Pendle (por exemplo, os rendimentos podem subir para 5%), e os detentores de $PENDLE podem beneficiar-se do crescimento da receita do protocolo (com uma receita anual estimada de cerca de $30 milhões até 2025).

• Layer1

$ETH (Ethereum): Ethereum suporta 90% das atividades de stablecoin e DeFi (o TVL de DeFi supera os $100 bilhões até 2025). O aumento no uso de stablecoins impulsionado pela legislação aumentará o volume de transações on-chain no Ethereum (a receita anual atual com taxas de Gas é de cerca de $2 bilhões), e o valor do $ETH pode aumentar devido à demanda crescente.

$TRX (Tron): Tron é uma rede importante para a circulação de stablecoins. Dados públicos mostram que até 2025, a circulação de USDT na cadeia Tron deverá ser de cerca de $60 bilhões, representando 46% do total de suprimento de USDT; o aumento no uso de stablecoins impulsionado pela legislação pode aumentar as atividades on-chain para Tron.

$SOL (Solana): A Solana tornou-se uma plataforma importante para stablecoins e DeFi devido à sua alta capacidade de processamento e baixos custos (com um TVL projetado de cerca de $8 mil milhões em 2025 e uma circulação de USDC on-chain de cerca de $5 mil milhões). O aumento do uso de stablecoins impulsionará a atividade DeFi na Solana (atualmente com um volume de negociação diário médio de cerca de $1 mil milhões), e $SOL pode beneficiar da maior atividade on-chain.

$SUI (Sui): Sui é uma camada 1 emergente (com um TVL estimado de cerca de $1 bilhão em 2025) que suporta aplicações relacionadas a stablecoins (como a stablecoin da Thala e DEX). O crescimento do ecossistema de stablecoins impulsionado pela legislação atrairá mais projetos para serem implementados na Sui, e $SUI pode beneficiar-se da atividade crescente do ecossistema (com aproximadamente 500.000 usuários ativos diários atualmente).

$APT (Aptos): Aptos é também um Layer 1 emergente (com um TVL estimado de cerca de $800 milhões em 2025), e o seu ecossistema suporta pagamentos em stablecoin. O aumento da circulação de stablecoins promoverá as aplicações de pagamento e DeFi da Aptos, e $APT poderá beneficiar do crescimento de usuários.

• rastreio de pagamento

$XRP (Ripple): XRP foca em pagamentos transfronteiriços (com um volume médio diário de transações de aproximadamente $2 bilhões em 2025), e suas características de baixo custo e alta eficiência podem complementar as stablecoins. O aumento na demanda por pagamentos transfronteiriços com stablecoins impulsionado pela legislação (como o USDC para liquidação internacional) irá, indiretamente, aumentar os casos de uso do XRP (como ser usado como moeda de ponte), e $XRP pode beneficiar-se do crescimento na demanda por pagamentos.

$XLM (Stellar): A Stellar também se concentra em pagamentos transfronteiriços (com um volume médio diário de transações de cerca de $500 milhões em 2025) e colaborou com a IBM para lançar o projeto World Wire, usando stablecoin como um ativo de ponte.

• oracle

$LINK + $PYTH: Os oráculos fornecem dados de preços para stablecoins e DeFi, e a expansão do mercado de stablecoin impulsionada pela legislação aumentará a demanda da DeFi por dados de preços em tempo real, potencialmente levando a um aumento nas chamadas de dados on-chain.

Mas isto é mais como uma extensão de uma lógica positiva setorial, em vez de uma correlação forte completa.

• RWA

$ONDO (Ondo Finance): Focada na tokenização de ativos de rendimento fixo, como os Títulos do Tesouro dos EUA, seu produto principal USDY (token de rendimento estável lastreado por Títulos do Tesouro dos EUA) foi emitido em cadeias como Solana e Ethereum (com uma circulação estimada de cerca de $500 milhões em 2025). O GENIUS Act exige que as reservas de stablecoins mantenham Títulos do Tesouro dos EUA, beneficiando diretamente o negócio de tokenização de Títulos do Tesouro dos EUA da Ondo, e o USDY pode se tornar um dos ativos de reserva preferidos para emissores de stablecoins. Além disso, o aumento na circulação de stablecoins irá incentivar investidores de varejo e institucionais a adquirirem USDY via USDC, potencialmente aumentando a demanda pela tokenização de ativos da Ondo, beneficiando os detentores de $ONDO.

Dólar, grande conspiração

Os EUA estão a promover legislação sobre stablecoins, que também pode ser considerada uma espécie de "esquema aberto".

Por um lado, os Estados Unidos esperam uma política de dólar mais fraca para aumentar as exportações, enquanto por outro lado, não querem abrir mão do status do dólar como moeda global.

Ao apoiar o desenvolvimento de stablecoins, os Estados Unidos estenderam digitalmente a influência global do dólar sem aumentar os passivos da Reserva Federal—atualmente, 99% das stablecoins estão atreladas ao dólar.

Ao mesmo tempo, os requisitos regulamentares que os stablecoins devem manter títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA como reservas encontraram habilidosamente novos compradores para a dívida dos EUA, assim como a quantidade de títulos do Tesouro dos EUA mantidos pela Tether já ultrapassou a de muitos países desenvolvidos.

Esta política não só mantém a dominância global do dólar americano, como também encontra compradores fiáveis para a enorme dívida da América, alcançando dois objetivos com uma única ação.

A aprovação da Lei GENIUS é, sem dúvida, um marco para o mercado de criptografia. Ao vincular stablecoins a títulos do Tesouro dos EUA, ela oferece um novo caminho para a continuidade da hegemonia do dólar americano, ao mesmo tempo que promove a prosperidade geral do ecossistema de criptografia.

No entanto, esta "conspiração aberta" é também uma espada de dois gumes—embora traga oportunidades, a sua alta dependência da dívida dos EUA, a potencial supressão da inovação em DeFi e as incertezas da competição global podem tornar-se todos perigos ocultos no futuro.

No entanto, a incerteza é sempre a escada para o mercado de criptografia avançar.

Os riscos podem ser incertos, mas os participantes estão todos à espera que um certo mercado em alta chegue.

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