Buffett "espera participar por 50 anos" e investidores estrangeiros fizeram grandes compras em abril. Eles realmente estão otimistas com a economia japonesa?
"A decisão de investir no Japão é extremamente correta. Nos próximos 50 anos, não iremos vender estas ações." Na reunião de acionistas da Berkshire Hathaway realizada no início de maio deste ano, Warren Buffett reiterou sua confiança no mercado japonês. Este lendário investidor de 94 anos começou a investir em 2019 e continua a aumentar suas apostas nas cinco principais empresas comerciais do Japão. Até o final de 2024, o total das participações de Buffett alcançou 23,5 bilhões de dólares, com um retorno do investimento médio anual de 15,3%.
Ao mesmo tempo, fundos estrangeiros estão entrando nos mercados financeiros do Japão para "varrer mercadorias". De acordo com um relatório financeiro da CCTV no dia 16, afetado pela política tarifária, enormes quantidades de dinheiro foram retiradas do mercado financeiro dos EUA e fluíram para outros grandes mercados, incluindo o Japão. De acordo com dados do Ministério das Finanças do Japão, os investidores estrangeiros compraram 8,21 trilhões de ienes (cerca de 406,6 bilhões de yuans) em ações e títulos de longo prazo japoneses em abril.
A ascensão do mercado de ações japonês nos últimos anos, juntamente com a declaração de investimento de "ultralongo prazo" de Warren Buffett, atraiu a atenção de investidores globais e mais uma vez desencadeou a reflexão sobre a lógica por trás da "compra contínua de ativos japoneses por capital estrangeiro": a economia japonesa está realmente inaugurando uma recuperação estrutural, ou é uma escolha faseada de capital estrangeiro sob a lógica da aversão ao risco global e arbitragem? Com vários sinais macro entrelaçados, qual é a essência deste "boom de ativos japonês"? Os investidores comuns podem seguir Warren Buffett para investir no Japão?
O mercado financeiro japonês recebe um recorde de entrada de capital estrangeiro
Os últimos dados mostram que, em abril, o valor dos fundos estrangeiros comprando ações e obrigações de longo prazo no Japão atingiu um recorde histórico.
De acordo com um relatório da CCTV Finance no dia 16, afetado pela política tarifária dos EUA, enormes quantidades de dinheiro foram retiradas do mercado financeiro dos EUA e fluíram para outros grandes mercados, incluindo o Japão. De acordo com dados oficiais fornecidos pelo Japão, os investidores estrangeiros compraram um total de 8,21 trilhões de ienes (cerca de 406,6 bilhões de yuans) em ações e títulos japoneses em abril. Trata-se da maior entrada líquida mensal de fundos estrangeiros no mercado financeiro japonês desde que o Ministério das Finanças começou a recolher dados relevantes em 1996. De acordo com o Ministério das Finanças do Japão, a entrada líquida de capital estrangeiro de 8,21 trilhões de ienes ocorreu principalmente na semana após 2 de abril, o que é mais de três vezes a média de abril nos últimos 20 anos.
"A turbulência nos mercados financeiros globais desencadeada pela política tarifária dos EUA minou, em certa medida, a confiança dos investidores globais nos ativos em dólares dos EUA, levando os investidores a ver o Japão como um paraíso financeiro." Em relação ao aumento de fundos no exterior em ativos japoneses em abril, um gestor de fundos em Xangai apontou que a estabilidade e a liquidez do mercado japonês o tornam uma escolha ideal para a diversificação no contexto de um dólar enfraquecido.
"Há duas oportunidades para uma mudança clara no mercado de ações japonês: primeiro, em janeiro de 2023, a Bolsa de Valores de Tóquio pediu reformas de governança corporativa, especialmente para empresas com uma relação preço-ativo (PBR) de menos de 1x para aumentar seu retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) e fortalecer suas políticas de retorno aos acionistas. Em segundo lugar, em abril do mesmo ano, Warren Buffett anunciou um investimento adicional em ações de tradings japonesas. Asuka Sakamoto, economista-chefe do Departamento de Pesquisa e Tecnologia do Mizuho, disse em entrevista ao repórter do 21st Century Business Herald que, do ponto de vista dos investidores, as mudanças no comportamento dessas empresas se tornaram uma oportunidade importante para promovê-las a se reconcentrar nas ações japonesas. No espaço Value Stock em particular, houve um claro impulso de compra positivo.
Asuka Sakamoto também acredita que a declaração de "participação de ultralongo prazo" de Buffett não apenas reflete sua confiança em empresas individuais, mas também reflete suas expectativas de longo prazo para a recuperação estrutural da economia japonesa e a melhoria da governança corporativa.
O chefe da equipe de pesquisa temática da Nomura Oriental International Securities, Hou Suhan, analisou para o repórter do 21st Century Business Herald que, além da melhoria geral dos lucros das empresas no Japão durante a transição de deflação para inflação, resultados que superaram amplamente as expectativas, o governo japonês promovendo ativamente aumentos salariais nas empresas e a bolsa de valores reforçando a supervisão das empresas listadas que estão abaixo do valor de liquidação, a compra adicional de empresas por Buffett fortaleceu ainda mais a confiança dos investidores estrangeiros no mercado japonês, levando a um grande fluxo de capital estrangeiro para o mercado japonês.
"O momento do retorno de fundos estrangeiros ao Japão é no início de 2023, o que basicamente coincide com o aumento de alto perfil de Buffett nas ações de empresas comerciais." Hou Suhan disse que, quando Buffett foi ao Japão em abril de 2023, foi entrevistado pela mídia e, ao falar sobre a economia japonesa e o mercado de ações japonês, afirmou o compromisso do governo japonês em alcançar o crescimento econômico geral por meio do desenvolvimento corporativo, e acreditava que o Japão é um mercado que pode ser investido com confiança como os Estados Unidos. Sobre o mercado de ações japonês, ele expressou sua crença de que "em 20 ou 50 anos, os mercados de ações japoneses e americanos serão maiores do que são agora". Os dados também mostraram que o mercado de ações japonês em 2023 rompeu as máximas históricas antes do estouro da bolha em 1989. No entanto, após 2024, as recompras de empresas e a GPIF, uma agência nacional de gestão de pensões, tornar-se-ão as principais entradas líquidas no mercado bolsista japonês, e ainda não há sinais de uma tendência de regresso dos fundos estrangeiros ao mercado bolsista japonês.
"A recuperação" ainda não se estabeleceu.
Analistas de mercado afirmam que os fundamentos da economia japonesa ainda não se desvincularam da incerteza, e a recuperação econômica ainda não se firmou.
O Produto Interno Bruto (PIB) real do Japão caiu 0,2% em termos trimestrais no primeiro trimestre de 2025, ou 0,7% anualizado, de acordo com estatísticas preliminares divulgadas pelo Gabinete do Governo em 16 de maio. Esta é a primeira vez em um ano que a economia japonesa experimenta um crescimento negativo. O Gabinete do Governo salientou que a principal razão para o crescimento económico negativo no trimestre em curso foi a lentidão do consumo pessoal e da procura externa.
Ao analisar o desempenho econômico do primeiro trimestre, o Ministro da Revitalização Econômica do Japão, Akizawa Ryozo, acredita que o contínuo aumento de preços causou um impacto no consumo e na confiança das famílias, tornando-se um risco de baixa para a economia japonesa. A política comercial dos Estados Unidos teve um impacto limitado na economia do primeiro trimestre, mas ainda é necessário estar atento aos riscos que isso pode trazer para a economia japonesa.
"Os atuais preços elevados no Japão levaram a uma falta de apoio suficiente para o consumo pessoal." Vários analistas de empresas de valores mobiliários entrevistados apontaram que, embora o impacto total das novas tarifas de Trump deva ser sentido a partir do segundo trimestre, as estatísticas do primeiro trimestre indicam que o crescimento econômico do Japão começou a diminuir antes disso.
"A chave para este crescimento negativo é que o aumento acentuado das importações reais compensou o crescimento do PIB, puxando para baixo o crescimento do PIB em cerca de 0,7 pontos percentuais. No entanto, a característica mais representativa das atuais estatísticas do PIB continua a ser a debilidade do consumo privado. O consumo pessoal nominal aumentou 1,6% em termos mensais, enquanto o consumo pessoal real, excluindo fatores de preços, foi de 0,0%, indicando que o aumento dos preços está a atenuar substancialmente o comportamento de consumo das famílias. Além disso, a remuneração real dos empregados, que normalmente lidera a mudança no consumo pessoal, também caiu acentuadamente, caindo 1,3% mês a mês. Isto sugere que a deterioração do ambiente de rendimento real pode atenuar ainda mais a vontade de consumir no futuro. Nobuhide Kiuchi, economista sênior do Nomura Research Institute do Japão, escreveu recentemente um artigo apontando que, no futuro, a economia japonesa continuará a suportar a pressão do aumento dos preços para conter o consumo e, com base nisso, o impacto das tarifas dos EUA será sobreposto, formando um típico "golpe duplo".
Na opinião de Kiuchi, o crescimento negativo no primeiro trimestre pode tornar-se o ponto de partida da recessão económica. A economia japonesa está em expansão há cinco anos (60 meses) desde maio de 2020, o que é significativamente mais longo do que a média do pós-guerra de 38,5 meses. Como resultado, o ciclo económico pode estar a chegar ao fim. Juntamente com as tarifas e incertezas de longo prazo do Japão, preços altos e salários reais em queda, a probabilidade de uma recessão pode chegar a 50%.
"O choque tarifário interrompeu temporariamente o ciclo positivo da economia japonesa em termos de lucros corporativos e salários (renda), investimento e consumo (gastos) e inflação (preços)." De acordo com um relatório de pesquisa recente divulgado pelo Global Wealth Management Chief Investment Office do UBS, o crescimento negativo trimestral no primeiro trimestre não significa que a economia japonesa tenha caído em uma recessão total, pelo menos não ainda. Espera-se que a fraqueza aparente real ocorra no segundo semestre de 2025, uma vez que os choques tarifários e de incerteza podem levar a um declínio acentuado das exportações. Além disso, a última previsão do UBS para o PIB do Japão no ano fiscal de 2025 é de -0,1%, o primeiro crescimento negativo desde o ano fiscal de 2020 e já significativamente inferior à previsão do BOJ de 0,5%.
“O modo Buffett” é difícil de replicar
Apesar de vários entrevistados acreditarem que, impulsionado por expectativas de política monetária, expectativas de lucros corporativos, reformas de governança corporativa e o "efeito Buffett", o mercado de ações japonês ainda tem espaço para subir, eles também alertam que o caminho de investimento de Buffett é difícil de ser imitado por investidores comuns.
De certa forma, Warren Buffett assumiu a liderança na descoberta das mudanças sutis no modelo de negócios das tradings, e aproveitou o momento em que as ações das tradings ainda não estavam preocupadas com o mercado e continuaram a quebrar a rede para alcançar investimentos de baixo nível. Quanto à razão para investir em uma empresa comercial, o ponto mais importante de Buffett é que ele tem um bom entendimento do modelo de negócios da empresa comercial. Hou Suhan destacou que, na época do investimento de Buffett, o ambiente operacional enfrentado pelas cinco principais tradings ou as características da própria empresa mudaram significativamente. Desde a década de 80 do século 20, a empresa comercial passou por um longo período de reestruturação financeira e reforma e atualização do modelo de negócios e, após 2000, começou a colher os frutos do layout de alta alavancagem no estágio inicial, e a escala de lucro aumentou significativamente, e gradualmente se voltou para uma gestão pós-investimento meticulosa para aumentar o valor, e a direção de investimento de longo prazo também mudou de recursos para não-recursos para suavizar a natureza cíclica dos negócios da empresa. Na época do investimento de Buffett em 2020, a relação dívida líquida em relação ao patrimônio líquido das cinco principais tradings havia caído para um nível razoável ano após ano, e os ratings que haviam sido repetidamente rebaixados antes de 2010 também se estabilizaram.
Além da escolha do momento de investimento e do fato de que a economia japonesa ainda é relativamente frágil, os gerentes de fundos mencionados acima apontaram que a maneira como a Berkshire de Buffett opera na alocação de ativos no Japão é principalmente através da emissão de títulos em ienes para arrecadar fundos, que são então investidos em ações de empresas japonesas. O objetivo pode ser tentar proteger a Berkshire do risco cambial e aproveitar as baixas taxas de juros do Japão. No entanto, essa operação depende de uma classificação de crédito forte e de uma capacidade de alocação transfronteiriça, o que não é viável para a maioria dos investidores individuais ou pequenas instituições.
Ao mesmo tempo, "na ausência de cobertura cambial, mesmo que o mercado de ações japonês suba, os investidores estrangeiros ainda podem sofrer perdas reais devido à depreciação do iene". O gestor do fundo observou ainda que, do início de 2021 até o final de abril de 2025, o índice Nikkei 225 subiu cerca de 32% em sua moeda local, mas caiu 4% em termos de dólar americano e apenas 7,7% em termos de yuan. No contexto da contínua depreciação do iene, os retornos reais dos investidores estrangeiros foram grandemente corroídos.
"Apesar de o mercado de ações japonês ainda ter algum espaço para subir, existem riscos que não podem ser ignorados." Asuka Sakamoto alerta que a recente mudança nas políticas tarifárias dos EUA se tornará um obstáculo para o crescimento e investimento das empresas. Por exemplo, algumas empresas da indústria automobilística já fizeram previsões pessimistas para o desempenho do ano fiscal de 2025. Ao mesmo tempo, embora o mercado de ações japonês ainda tenha um índice preço-lucro (PER) baixo (cerca de 12 vezes), uma vez que o desempenho real das empresas se deteriore, o lucro por ação (EPS) pode cair, o que pressionaria o espaço de alta do mercado de ações japonês.
"A médio e longo prazo, os desafios que a economia japonesa enfrenta são ainda mais profundos." Ela destacou que o declínio da população do Japão e o agravamento da escassez de mão de obra forçaram as empresas a aumentar os salários e repassar os custos aos preços das commodities, elevando a inflação. No contexto da limitada capacidade de capital das empresas, tornou-se uma prioridade absoluta alcançar um círculo virtuoso entre "salários-preços-consumo" e estimular o investimento em equipamento e a vitalidade do capital, bem como melhorar a eficiência da produção. Além disso, se a introdução e disseminação de robôs automatizados e inteligência artificial (IA) não forem aceleradas, o crescimento da economia e das empresas japonesas correrá o risco de encolher a médio e longo prazo.
"Os investidores não acreditam necessariamente que a economia japonesa crescerá a uma taxa elevada, mas podem acreditar que o Japão não entrará em colapso." Um estrategista de banco de investimento internacional disse que o atual aumento de fundos internacionais no Japão é mais como uma decisão global de hedge e alocação de saldo de ativos. É verdade que a economia japonesa está em transição para um novo estágio de tendências inflacionárias, reformas corporativas graduais e investimento governamental cauteloso, mas também está enfrentando desafios profundos, como o envelhecimento da população, a estagnação da eficiência produtiva e a alta dependência de países estrangeiros.
(Fonte: Reportagem Econômica do Século XXI)
Fonte: 东方财富网
Autor: 21st Century Economic Report
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Buffett "espera participar por 50 anos" e investidores estrangeiros fizeram grandes compras em abril. Eles realmente estão otimistas com a economia japonesa?
"A decisão de investir no Japão é extremamente correta. Nos próximos 50 anos, não iremos vender estas ações." Na reunião de acionistas da Berkshire Hathaway realizada no início de maio deste ano, Warren Buffett reiterou sua confiança no mercado japonês. Este lendário investidor de 94 anos começou a investir em 2019 e continua a aumentar suas apostas nas cinco principais empresas comerciais do Japão. Até o final de 2024, o total das participações de Buffett alcançou 23,5 bilhões de dólares, com um retorno do investimento médio anual de 15,3%.
Ao mesmo tempo, fundos estrangeiros estão entrando nos mercados financeiros do Japão para "varrer mercadorias". De acordo com um relatório financeiro da CCTV no dia 16, afetado pela política tarifária, enormes quantidades de dinheiro foram retiradas do mercado financeiro dos EUA e fluíram para outros grandes mercados, incluindo o Japão. De acordo com dados do Ministério das Finanças do Japão, os investidores estrangeiros compraram 8,21 trilhões de ienes (cerca de 406,6 bilhões de yuans) em ações e títulos de longo prazo japoneses em abril.
A ascensão do mercado de ações japonês nos últimos anos, juntamente com a declaração de investimento de "ultralongo prazo" de Warren Buffett, atraiu a atenção de investidores globais e mais uma vez desencadeou a reflexão sobre a lógica por trás da "compra contínua de ativos japoneses por capital estrangeiro": a economia japonesa está realmente inaugurando uma recuperação estrutural, ou é uma escolha faseada de capital estrangeiro sob a lógica da aversão ao risco global e arbitragem? Com vários sinais macro entrelaçados, qual é a essência deste "boom de ativos japonês"? Os investidores comuns podem seguir Warren Buffett para investir no Japão?
O mercado financeiro japonês recebe um recorde de entrada de capital estrangeiro
Os últimos dados mostram que, em abril, o valor dos fundos estrangeiros comprando ações e obrigações de longo prazo no Japão atingiu um recorde histórico.
De acordo com um relatório da CCTV Finance no dia 16, afetado pela política tarifária dos EUA, enormes quantidades de dinheiro foram retiradas do mercado financeiro dos EUA e fluíram para outros grandes mercados, incluindo o Japão. De acordo com dados oficiais fornecidos pelo Japão, os investidores estrangeiros compraram um total de 8,21 trilhões de ienes (cerca de 406,6 bilhões de yuans) em ações e títulos japoneses em abril. Trata-se da maior entrada líquida mensal de fundos estrangeiros no mercado financeiro japonês desde que o Ministério das Finanças começou a recolher dados relevantes em 1996. De acordo com o Ministério das Finanças do Japão, a entrada líquida de capital estrangeiro de 8,21 trilhões de ienes ocorreu principalmente na semana após 2 de abril, o que é mais de três vezes a média de abril nos últimos 20 anos.
"A turbulência nos mercados financeiros globais desencadeada pela política tarifária dos EUA minou, em certa medida, a confiança dos investidores globais nos ativos em dólares dos EUA, levando os investidores a ver o Japão como um paraíso financeiro." Em relação ao aumento de fundos no exterior em ativos japoneses em abril, um gestor de fundos em Xangai apontou que a estabilidade e a liquidez do mercado japonês o tornam uma escolha ideal para a diversificação no contexto de um dólar enfraquecido.
"Há duas oportunidades para uma mudança clara no mercado de ações japonês: primeiro, em janeiro de 2023, a Bolsa de Valores de Tóquio pediu reformas de governança corporativa, especialmente para empresas com uma relação preço-ativo (PBR) de menos de 1x para aumentar seu retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) e fortalecer suas políticas de retorno aos acionistas. Em segundo lugar, em abril do mesmo ano, Warren Buffett anunciou um investimento adicional em ações de tradings japonesas. Asuka Sakamoto, economista-chefe do Departamento de Pesquisa e Tecnologia do Mizuho, disse em entrevista ao repórter do 21st Century Business Herald que, do ponto de vista dos investidores, as mudanças no comportamento dessas empresas se tornaram uma oportunidade importante para promovê-las a se reconcentrar nas ações japonesas. No espaço Value Stock em particular, houve um claro impulso de compra positivo.
Asuka Sakamoto também acredita que a declaração de "participação de ultralongo prazo" de Buffett não apenas reflete sua confiança em empresas individuais, mas também reflete suas expectativas de longo prazo para a recuperação estrutural da economia japonesa e a melhoria da governança corporativa.
O chefe da equipe de pesquisa temática da Nomura Oriental International Securities, Hou Suhan, analisou para o repórter do 21st Century Business Herald que, além da melhoria geral dos lucros das empresas no Japão durante a transição de deflação para inflação, resultados que superaram amplamente as expectativas, o governo japonês promovendo ativamente aumentos salariais nas empresas e a bolsa de valores reforçando a supervisão das empresas listadas que estão abaixo do valor de liquidação, a compra adicional de empresas por Buffett fortaleceu ainda mais a confiança dos investidores estrangeiros no mercado japonês, levando a um grande fluxo de capital estrangeiro para o mercado japonês.
"O momento do retorno de fundos estrangeiros ao Japão é no início de 2023, o que basicamente coincide com o aumento de alto perfil de Buffett nas ações de empresas comerciais." Hou Suhan disse que, quando Buffett foi ao Japão em abril de 2023, foi entrevistado pela mídia e, ao falar sobre a economia japonesa e o mercado de ações japonês, afirmou o compromisso do governo japonês em alcançar o crescimento econômico geral por meio do desenvolvimento corporativo, e acreditava que o Japão é um mercado que pode ser investido com confiança como os Estados Unidos. Sobre o mercado de ações japonês, ele expressou sua crença de que "em 20 ou 50 anos, os mercados de ações japoneses e americanos serão maiores do que são agora". Os dados também mostraram que o mercado de ações japonês em 2023 rompeu as máximas históricas antes do estouro da bolha em 1989. No entanto, após 2024, as recompras de empresas e a GPIF, uma agência nacional de gestão de pensões, tornar-se-ão as principais entradas líquidas no mercado bolsista japonês, e ainda não há sinais de uma tendência de regresso dos fundos estrangeiros ao mercado bolsista japonês.
"A recuperação" ainda não se estabeleceu.
Analistas de mercado afirmam que os fundamentos da economia japonesa ainda não se desvincularam da incerteza, e a recuperação econômica ainda não se firmou.
O Produto Interno Bruto (PIB) real do Japão caiu 0,2% em termos trimestrais no primeiro trimestre de 2025, ou 0,7% anualizado, de acordo com estatísticas preliminares divulgadas pelo Gabinete do Governo em 16 de maio. Esta é a primeira vez em um ano que a economia japonesa experimenta um crescimento negativo. O Gabinete do Governo salientou que a principal razão para o crescimento económico negativo no trimestre em curso foi a lentidão do consumo pessoal e da procura externa.
Ao analisar o desempenho econômico do primeiro trimestre, o Ministro da Revitalização Econômica do Japão, Akizawa Ryozo, acredita que o contínuo aumento de preços causou um impacto no consumo e na confiança das famílias, tornando-se um risco de baixa para a economia japonesa. A política comercial dos Estados Unidos teve um impacto limitado na economia do primeiro trimestre, mas ainda é necessário estar atento aos riscos que isso pode trazer para a economia japonesa.
"Os atuais preços elevados no Japão levaram a uma falta de apoio suficiente para o consumo pessoal." Vários analistas de empresas de valores mobiliários entrevistados apontaram que, embora o impacto total das novas tarifas de Trump deva ser sentido a partir do segundo trimestre, as estatísticas do primeiro trimestre indicam que o crescimento econômico do Japão começou a diminuir antes disso.
"A chave para este crescimento negativo é que o aumento acentuado das importações reais compensou o crescimento do PIB, puxando para baixo o crescimento do PIB em cerca de 0,7 pontos percentuais. No entanto, a característica mais representativa das atuais estatísticas do PIB continua a ser a debilidade do consumo privado. O consumo pessoal nominal aumentou 1,6% em termos mensais, enquanto o consumo pessoal real, excluindo fatores de preços, foi de 0,0%, indicando que o aumento dos preços está a atenuar substancialmente o comportamento de consumo das famílias. Além disso, a remuneração real dos empregados, que normalmente lidera a mudança no consumo pessoal, também caiu acentuadamente, caindo 1,3% mês a mês. Isto sugere que a deterioração do ambiente de rendimento real pode atenuar ainda mais a vontade de consumir no futuro. Nobuhide Kiuchi, economista sênior do Nomura Research Institute do Japão, escreveu recentemente um artigo apontando que, no futuro, a economia japonesa continuará a suportar a pressão do aumento dos preços para conter o consumo e, com base nisso, o impacto das tarifas dos EUA será sobreposto, formando um típico "golpe duplo".
Na opinião de Kiuchi, o crescimento negativo no primeiro trimestre pode tornar-se o ponto de partida da recessão económica. A economia japonesa está em expansão há cinco anos (60 meses) desde maio de 2020, o que é significativamente mais longo do que a média do pós-guerra de 38,5 meses. Como resultado, o ciclo económico pode estar a chegar ao fim. Juntamente com as tarifas e incertezas de longo prazo do Japão, preços altos e salários reais em queda, a probabilidade de uma recessão pode chegar a 50%.
"O choque tarifário interrompeu temporariamente o ciclo positivo da economia japonesa em termos de lucros corporativos e salários (renda), investimento e consumo (gastos) e inflação (preços)." De acordo com um relatório de pesquisa recente divulgado pelo Global Wealth Management Chief Investment Office do UBS, o crescimento negativo trimestral no primeiro trimestre não significa que a economia japonesa tenha caído em uma recessão total, pelo menos não ainda. Espera-se que a fraqueza aparente real ocorra no segundo semestre de 2025, uma vez que os choques tarifários e de incerteza podem levar a um declínio acentuado das exportações. Além disso, a última previsão do UBS para o PIB do Japão no ano fiscal de 2025 é de -0,1%, o primeiro crescimento negativo desde o ano fiscal de 2020 e já significativamente inferior à previsão do BOJ de 0,5%.
“O modo Buffett” é difícil de replicar
Apesar de vários entrevistados acreditarem que, impulsionado por expectativas de política monetária, expectativas de lucros corporativos, reformas de governança corporativa e o "efeito Buffett", o mercado de ações japonês ainda tem espaço para subir, eles também alertam que o caminho de investimento de Buffett é difícil de ser imitado por investidores comuns.
De certa forma, Warren Buffett assumiu a liderança na descoberta das mudanças sutis no modelo de negócios das tradings, e aproveitou o momento em que as ações das tradings ainda não estavam preocupadas com o mercado e continuaram a quebrar a rede para alcançar investimentos de baixo nível. Quanto à razão para investir em uma empresa comercial, o ponto mais importante de Buffett é que ele tem um bom entendimento do modelo de negócios da empresa comercial. Hou Suhan destacou que, na época do investimento de Buffett, o ambiente operacional enfrentado pelas cinco principais tradings ou as características da própria empresa mudaram significativamente. Desde a década de 80 do século 20, a empresa comercial passou por um longo período de reestruturação financeira e reforma e atualização do modelo de negócios e, após 2000, começou a colher os frutos do layout de alta alavancagem no estágio inicial, e a escala de lucro aumentou significativamente, e gradualmente se voltou para uma gestão pós-investimento meticulosa para aumentar o valor, e a direção de investimento de longo prazo também mudou de recursos para não-recursos para suavizar a natureza cíclica dos negócios da empresa. Na época do investimento de Buffett em 2020, a relação dívida líquida em relação ao patrimônio líquido das cinco principais tradings havia caído para um nível razoável ano após ano, e os ratings que haviam sido repetidamente rebaixados antes de 2010 também se estabilizaram.
Além da escolha do momento de investimento e do fato de que a economia japonesa ainda é relativamente frágil, os gerentes de fundos mencionados acima apontaram que a maneira como a Berkshire de Buffett opera na alocação de ativos no Japão é principalmente através da emissão de títulos em ienes para arrecadar fundos, que são então investidos em ações de empresas japonesas. O objetivo pode ser tentar proteger a Berkshire do risco cambial e aproveitar as baixas taxas de juros do Japão. No entanto, essa operação depende de uma classificação de crédito forte e de uma capacidade de alocação transfronteiriça, o que não é viável para a maioria dos investidores individuais ou pequenas instituições.
Ao mesmo tempo, "na ausência de cobertura cambial, mesmo que o mercado de ações japonês suba, os investidores estrangeiros ainda podem sofrer perdas reais devido à depreciação do iene". O gestor do fundo observou ainda que, do início de 2021 até o final de abril de 2025, o índice Nikkei 225 subiu cerca de 32% em sua moeda local, mas caiu 4% em termos de dólar americano e apenas 7,7% em termos de yuan. No contexto da contínua depreciação do iene, os retornos reais dos investidores estrangeiros foram grandemente corroídos.
"Apesar de o mercado de ações japonês ainda ter algum espaço para subir, existem riscos que não podem ser ignorados." Asuka Sakamoto alerta que a recente mudança nas políticas tarifárias dos EUA se tornará um obstáculo para o crescimento e investimento das empresas. Por exemplo, algumas empresas da indústria automobilística já fizeram previsões pessimistas para o desempenho do ano fiscal de 2025. Ao mesmo tempo, embora o mercado de ações japonês ainda tenha um índice preço-lucro (PER) baixo (cerca de 12 vezes), uma vez que o desempenho real das empresas se deteriore, o lucro por ação (EPS) pode cair, o que pressionaria o espaço de alta do mercado de ações japonês.
"A médio e longo prazo, os desafios que a economia japonesa enfrenta são ainda mais profundos." Ela destacou que o declínio da população do Japão e o agravamento da escassez de mão de obra forçaram as empresas a aumentar os salários e repassar os custos aos preços das commodities, elevando a inflação. No contexto da limitada capacidade de capital das empresas, tornou-se uma prioridade absoluta alcançar um círculo virtuoso entre "salários-preços-consumo" e estimular o investimento em equipamento e a vitalidade do capital, bem como melhorar a eficiência da produção. Além disso, se a introdução e disseminação de robôs automatizados e inteligência artificial (IA) não forem aceleradas, o crescimento da economia e das empresas japonesas correrá o risco de encolher a médio e longo prazo.
"Os investidores não acreditam necessariamente que a economia japonesa crescerá a uma taxa elevada, mas podem acreditar que o Japão não entrará em colapso." Um estrategista de banco de investimento internacional disse que o atual aumento de fundos internacionais no Japão é mais como uma decisão global de hedge e alocação de saldo de ativos. É verdade que a economia japonesa está em transição para um novo estágio de tendências inflacionárias, reformas corporativas graduais e investimento governamental cauteloso, mas também está enfrentando desafios profundos, como o envelhecimento da população, a estagnação da eficiência produtiva e a alta dependência de países estrangeiros.
(Fonte: Reportagem Econômica do Século XXI)
Fonte: 东方财富网
Autor: 21st Century Economic Report