A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir o manto?

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, com sua vantagem de ser o primeiro, experimentos institucionais passados, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado RWA.
• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e baratas, além de uma cadeia dedicada de RWA projetada para atender aos requisitos regulatórios, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo escalabilidade técnica superior ou recursos de conformidade integrados.
• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integra com sucesso três elementos: compatibilidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez em cadeia que tenha significado prático.

1. Onde o mercado RWA está a crescer atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes da indústria de blockchain. Consultorias globais publicaram amplas previsões de mercado, e também houve uma análise aprofundada dos mercados emergentes por parte de instituições ----- o que destaca a crescente importância desse campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência cada vez mais intensa, o Ethereum ainda mantém uma posição de liderança no mercado de RWA. Blockchains de RWA especializadas já surgiram, e algumas plataformas maduras no campo DeFi também estão se expandindo para o domínio de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades de mercado, destacando a solidez de sua posição existente.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e concorrência.

2. Por que o Ethereum consegue manter a sua posição de liderança?

2.1. Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização fundamentais, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a base regulatória necessárias para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Quorum da JPMorgan e JPM Coin(2016-2017: Para apoiar casos de uso empresarial, a JPMorgan desenvolveu o Quorum, que é um fork permissivo do Ethereum. O lançamento do JPM Coin para transferências entre bancos indica que a arquitetura do Ethereum - mesmo em sua forma privada - pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de títulos do Société Générale )2019: A SocGen FORGE emitiu títulos garantidos no valor de 100 milhões de euros na rede pública do Ethereum. Isso indica que valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021: O Banco Europeu de Investimento )EIB(, em colaboração com o Goldman Sachs, o Banco Santander e o Grupo Société Générale, emitiu obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Esta obrigação é liquidada em moeda digital emitida pelo banco central da França )CBDC(, destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.

Estes casos-piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma empresa anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos ativos digitais. Esta iniciativa estabeleceu as bases para o lançamento final de um fundo tokenizado de maior escala, que é atualmente o maior fundo tokenizado emitido na Ethereum.

) 2.2. A plataforma de fluxo de capital real

Outro motivo chave pelo qual o Ethereum continua a dominar o mercado de RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional precisa de capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implantável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos apoiados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL).

• Outra plataforma utilizou a liquidez de organizações autônomas descentralizadas para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em obrigações do governo do mundo real.

• Há uma plataforma que usa sua stablecoin sintética na Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem bancos, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de realizar investimentos reais e gestão de ativos. Em contraste, muitas novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade de mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente onde emissão, negociação e liquidação podem ocorrer na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além de uma simples quota de mercado.

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) 2.3. Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel fundamental na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para um sistema digital. Nesse processo, o foco das instituições está na confiabilidade e na transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece uma vantagem significativa.

Ethereum funciona como uma blockchain pública, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita um ponto único de falha, garantindo resistência a ataques de hackers e censura, e mantendo um tempo de operação ininterrupto.

No mercado de RWA, esta estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Essas características ------ transparência, segurança e acessibilidade ------ tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos essenciais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos Desafios Emergentes que Reconfiguram o Cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade da financeirização tokenizada. No entanto, com o sucesso, também expôs limitações estruturais que dificultam a adoção mais ampla por instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram algumas soluções de escalabilidade Layer 2. Incluindo grandes atualizações como The Merge em 2022, Dencun em 2024 e a iminente Pectra em 2025, que trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não consegue rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma rede de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que precisam de negociações de alta frequência ou liquidações em tempo real, essas disparidades de desempenho ainda são um fator limitante chave.

A latência também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, além das confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em casos de congestionamento da rede, essa latência pode aumentar ainda mais------o que causa dificuldades para operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação já ultrapassaram os 50 dólares, mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem acima dos 20 dólares. Este nível de incerteza nas taxas torna o planejamento comercial mais complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma empresa explicou bem essa dinâmica. Após encontrar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, enquanto também desenvolvia sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender à demanda de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

À medida que as limitações do Ethereum se tornam cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais maneiras de oferecer vantagens alternativas em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, o número real de ativos tokenizados de ( que não incluem stablecoins nestas plataformas ainda é muito inferior ao de Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias gerais ainda fazem parte da estratégia de implementação multichain dominada por Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma Layer 2, uma plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse campo ------ apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas começando a estabelecer sua base. Plataformas como certas blockchains públicas, cuja ecossistema DeFi experimentou um crescimento rápido, agora enfrentam um problema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo do RWA. Apenas a excelência no desempenho técnico não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário oferecer infraestrutura e serviços que atendam às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de processamento original e mais da sua capacidade de oferecer valor real. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia irão determinar a sua posição a longo prazo neste novo campo.

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) 3.2. A emergência de blockchain dedicado a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico e optando pela especialização em domínios específicos. Esta tendência é também evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas construídas especificamente para otimizar a tokenização de ativos do mundo real.

A razão para uma blockchain dedicada a ativos do mundo real é clara. A tokenização de ativos do mundo real precisa ser integrada diretamente com a regulamentação financeira existente, o que torna insuficiente, em muitos casos, o uso de infraestrutura de blockchain genérica. Requisitos técnicos específicos — especialmente em torno da conformidade regulatória — devem ser abordados desde a base.

Uma área chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são essenciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas estes tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Este método limita a inovação, pois apenas embala ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes podem não apenas registrar a propriedade, mas também impor nativamente no nível do protocolo.