O impacto potencial da Lei Genius na indústria de Ativos de criptografia

O Senado dos Estados Unidos recentemente aprovou a "Lei de Inovação Nacional sobre Moedas Estáveis dos EUA", abreviada como Lei Genius. Este é o primeiro quadro regulatório federal abrangente para moedas estáveis, que já foi submetido à Câmara dos Representantes para análise. Se for aprovado com sucesso, a lei poderá se tornar lei neste outono, o que terá um impacto profundo na indústria de ativos de criptografia.

O projeto de lei propôs requisitos rigorosos de reserva e um sistema de licenciamento nacional, o que em grande medida determinará quais tecnologias de blockchain serão favorecidas, quais projetos se tornarão importantes e quais moedas serão amplamente utilizadas. Vamos explorar os três principais impactos que a indústria enfrentará se este projeto de lei se tornar lei.

1. Os tokens de substituição de pagamento podem enfrentar a eliminação

A proposta criará uma nova licença para "emitentes de moeda estável de pagamento licenciados" e exigirá que cada token seja apoiado por caixa, títulos do Tesouro dos EUA ou contratos de recompra overnight na proporção de 1:1. Para os emissores com um volume de circulação superior a 50 mil milhões de dólares, será também necessário realizar uma auditoria anual. Isso contrasta com a atual situação em que quase não existem garantias ou requisitos de reserva substanciais.

As stablecoins tornaram-se o principal meio de troca na blockchain. Em 2024, as stablecoins representam cerca de 60% do valor das transferências de ativos de criptografia, processando 1,5 milhão de transações diariamente, com a maioria dos montantes das transações inferiores a 10.000 dólares.

Para pagamentos diários, é claramente mais prático manter uma moeda estável com valor de 1 dólar do que utilizar alternativas de pagamento tradicionais que apresentam grandes flutuações de preço. Uma vez que as moedas estáveis licenciadas nos EUA possam circular legalmente entre estados, os comerciantes que continuarem a aceitar moedas voláteis terão dificuldade em justificar o risco adicional. Nos próximos anos, a utilidade e o valor de investimento dessas alternativas podem diminuir significativamente, a menos que consigam se transformar com sucesso.

Mesmo que o projeto de lei do Senado não seja aprovado na sua forma atual, essa tendência já é evidente. Os incentivos de longo prazo tenderão claramente a canais de pagamento vinculados ao dólar, em vez de tokens alternativos de pagamento.

2. Novas regras de conformidade podem remodelar o panorama da indústria

As novas regras não só darão legitimidade às moedas estáveis, como também orientarão efetivamente essas moedas estáveis para blockchains que possam satisfazer os requisitos de auditoria e gestão de riscos.

A Ethereum atualmente hospeda cerca de 130,3 bilhões de dólares em Ativos de criptografia, superando de longe qualquer concorrente. Seu ecossistema de finanças descentralizadas maduro significa que os emissores podem facilmente acessar pools de empréstimos, bloqueadores de garantias e ferramentas de análise. Além disso, eles também podem combinar um conjunto de módulos de conformidade regulatória e melhores práticas para tentar atender aos requisitos regulatórios.

Em comparação, o livro razão XRP está a ser posicionado como uma plataforma de moeda tokenizada com prioridade em conformidade, incluindo ativos de criptografia estáveis. No último mês, foram lançados ativos de criptografia estáveis totalmente suportados no livro razão XRP, cada um dos quais vem com ferramentas de congelamento de conta, listas negras e filtragem de identidade. Essas funcionalidades estão em alta conformidade com os requisitos do projeto de lei do Senado, que exige que os emissores mantenham fortes medidas de controle de resgate e de combate à lavagem de dinheiro.

O sistema de conformidade do Ethereum pode fazer com que os emissores violem esse requisito, mas atualmente é difícil determinar quão rigorosas são as exigências dos reguladores a esse respeito. Se o projeto de lei se tornar lei na sua forma atual, grandes emissores precisarão de validação em tempo real e de um mecanismo de "conheça seu cliente" (KYC) plug-and-play para se manterem aproximadamente em conformidade. O Ethereum oferece flexibilidade, mas a implementação técnica é complexa, enquanto o XRP oferece uma plataforma simplificada e controle de cima para baixo.

Atualmente, essas duas blockchains parecem ter vantagens em relação às cadeias que se concentram em privacidade ou velocidade, sendo que estas últimas podem precisar de reformas caras para atender aos mesmos requisitos.

3. As regras de reserva podem trazer fundos institucionais para a blockchain

Devido ao fato de que cada moeda estável em dólares deve manter reservas de ativos de caixa equivalentes, a lei silenciosamente vinculou a liquidez dos ativos de criptografia à dívida de curto prazo dos EUA.

O tamanho do mercado de ativos de criptografia está agora acima de 2510 bilhões de dólares. Se as instituições continuarem a adotar este caminho, pode chegar a 5000 bilhões de dólares até 2026. Com esse tamanho, os emissores de ativos de criptografia se tornarão um dos maiores compradores de títulos do governo dos EUA a curto prazo, utilizando os rendimentos para apoiar o resgate ou recompensas aos clientes.

Para a blockchain, essa conexão tem dois significados. Primeiro, a demanda por mais reservas significa que mais balanços de empresas terão títulos do governo, ao mesmo tempo que mantêm tokens nativos para pagar taxas de rede, impulsionando assim a demanda orgânica por tokens como Ethereum e XRP.

Em segundo lugar, a receita de juros dos stablecoins pode financiar incentivos para usuários mais agressivos. Se os emissores devolverem parte dos rendimentos dos títulos do governo aos detentores, usar stablecoins em vez de cartões de crédito pode se tornar uma escolha racional para alguns investidores, acelerando assim o volume de pagamentos on-chain e a taxa de taxas.

Supondo que a câmara dos representantes mantenha a cláusula de reserva, os investidores também devem esperar um aumento na sensibilidade da moeda. Se os reguladores ajustarem a elegibilidade das garantias ou se o Federal Reserve alterar a oferta de títulos do governo, o crescimento das stablecoins e a liquidez dos Ativos de criptografia oscilarão em sincronia.

Este é um risco a ter em conta, mas também indica que os ativos digitais estão gradualmente a integrar-se nos mercados de capitais tradicionais, em vez de estarem independentes dos mesmos.