Os executivos da Circle e os investidores de capital de risco perderam 2 mil milhões de dólares: um grande erro de avaliação das expectativas do mercado

Executivos e investidores de risco que optaram por vender ações no momento da listagem de uma empresa de stablecoin perderam um aumento no preço das ações comparável ao lançamento de um foguete.

Até 6 de junho de 2025, os vendedores que anteciparam a liquidação perderam um potencial de ganhos de até 2 mil milhões de dólares. Mais do que vender, pode-se dizer que "perderam ao não comprar" — as suas decisões podem ser consideradas bastante dolorosas.

Esses executivos e investidores realizaram um lucro de cerca de 270 milhões de dólares ao vender as suas ações a um preço de 29,30 dólares por ação. No entanto, se tivessem estado dispostos a manter as ações por mais algumas semanas, o valor das ações que possuíam teria chegado a dezenas de bilhões de dólares.

Tomando como exemplo o Chief Product and Technology Officer da empresa, ele vendeu 300.000 ações ordinárias da classe A no momento da oferta pública da empresa, a um preço de 29,30 dólares por ação. Se ele não tivesse vendido essas ações, até o fechamento da última sexta-feira, o valor de cada ação teria chegado a 240,28 dólares. Em outras palavras, ele perdeu assim cerca de 63 milhões de dólares em ganhos potenciais.

O diretor financeiro da empresa também vendeu 200 mil ações ao mesmo preço no momento da oferta pública, perdendo um lucro de cerca de 42 milhões de dólares.

Até mesmo o fundador da empresa não escapou. Ele vendeu 1,58 milhão de ações no momento da listagem, a 29,30 dólares cada. Se tivesse optado por manter as ações, hoje teria um ganho contábil de até 333 milhões de dólares.

Venture capital perdeu ganhos de mil milhões de dólares

Na oferta pública inicial (IPO) da empresa, investidores de capital de risco, executivos e outros insiders venderam um total de pelo menos 9,22 milhões de ações ordinárias a um preço de 29,30 dólares por ação.

Embora essas ações tenham proporcionado a eles um considerável lucro em dinheiro de 270 milhões de dólares, apenas duas semanas depois, o "custo de oportunidade" pago por essa transação já era impressionante.

Se eles tivessem escolhido continuar a manter essas ações, hoje poderiam ter ganho mais 2 mil milhões de dólares.

De forma objetiva, alguns fundos de capital de risco apenas reduziram parte das suas ações durante a IPO. Por exemplo, uma conhecida instituição de capital de risco vendeu apenas cerca de 10% das ações que detinha. De acordo com o mais recente formulário Form 4 submetido à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), essa instituição ainda detém mais de 20 milhões de ações.

A situação do fundador da empresa é semelhante; atualmente, ele ainda detém mais de 17 milhões de ações, além de opções e ações restritas. Muitas outras firmas de capital de risco e executivos da empresa também mantiveram uma proporção considerável do investimento inicial.

Mas mesmo assim, a decisão de vender a 29,30 dólares, no contexto em que o preço das ações já disparou para 240,28 dólares, continua a parecer bastante embaraçosa. Embora ninguém possa prever o futuro, uma previsão com um desvio de 88% é, sem dúvida, um "erro colossal", que já deixou sua marca na história financeira.

Este evento não só revelou um sério erro de avaliação das expectativas do mercado, como também refletiu a diferença de entendimento entre o mercado primário e o mercado secundário no campo das finanças emergentes. Quando nem mesmo os fundadores conseguem prever com precisão o verdadeiro valor das suas ações, talvez devêssemos repensar: neste era repleta de narrativas e flutuações emocionais, quem é realmente o capital inteligente?