RWA: Após a moeda estável em dólar, o próximo campo de aplicação em escala?

TLDR

• A alta transparência e a forte liquidez dos ativos RWA conferem-lhes o potencial para uma aplicação em larga escala no campo do DeFi, podendo tornar-se a próxima pista importante após a moeda estável do dólar.

• RWA tem três principais direções de desenvolvimento: experiências de DeFi em cadeia pública e sem permissão, cadeias públicas com características de lista branca regulatória, e transações restritas a cadeias privadas ou de consórcio. A primeira direção possui a maior combinabilidade, sendo a direção de desenvolvimento mais ideal.

• Atualmente, o DeFi carece de maneiras eficazes de reter os ativos existentes ou atrair novos ativos, enquanto o TradFi enfrenta problemas de liquidez, transparência e custos de transação. A introdução de RWA pode, em certa medida, resolver os problemas atuais de ambos, promovendo a fusão entre DeFi e TradFi.

• A partir do conceito RWA, pode-se derivar o CWA(Crypto-World Asset), como instrumentos financeiros como o ETF de BTC que permitem a participação do TradFi no mercado de criptomoedas. A demanda subjacente de ambos reflete a necessidade urgente dos investidores por produtos segmentados e de correspondência de risco.

• Os ativos ETF de títulos do Tesouro dos EUA são a melhor escolha para a aplicação em escala precoce de RWA, considerando fatores como custo total de transação, custo de manutenção e requisitos de conformidade. Atualmente, as principais incertezas enfrentadas pelo desenvolvimento de RWA provêm de riscos de conformidade, risco de contraparte e risco de default dos títulos do Tesouro dos EUA.

• Através da introdução de ativos RWA, a MakerDAO atualmente alcança uma taxa de retorno ajustada de cerca de 6,83%. Como a proporção de depósitos em DAI não é alta, a Maker pode multiplicar a DSR por 1,86 vezes o rendimento de RWA. Atualmente, a MakerDAO oferece aos depositantes de DAI uma taxa de retorno de 5%, ligeiramente superior ao rendimento do ETF de títulos do Tesouro dos EUA, não apenas obtendo uma receita considerável através de RWA, mas também trazendo os rendimentos para distribuição em cadeia aos depositantes de DAI.

• À medida que mais projetos de moeda estável CDP imitam o MakerDAO usando RWA como ativos subjacentes, o RWA no mercado de moeda estável CDP mostrará um crescimento exponencial com o aumento da participação de mercado e da proporção de ativos RWA, com uma previsão que varia entre 15.96 bilhões e 21.5 bilhões de dólares.

• Com a melhoria da regulamentação de conformidade, os RWA começarão com ativos padronizados e gradualmente se expandirão para ativos não padronizados. A combinação de RWA com CWA irá impulsionar a transformação da tecnologia blockchain do backend para o frontend, tornando-se a pista chave para a fusão entre DeFi e TradFi, e alcançando aplicações em escala.

Visão geral de RWA

Ativos do Mundo Real (, abreviados como RWA), referem-se a ativos tradicionais tokenizados através da tecnologia blockchain, um processo que confere uma forma digital e características programáveis aos ativos. Dentro desse quadro, vários tipos de ativos, como imóveis, infraestrutura, obras de arte e capital privado, podem ser convertidos em tokens digitais. Esses tokens não são apenas símbolos digitais do valor do ativo, mas também contêm informações multidimensionais sobre os ativos físicos correspondentes, como natureza do ativo, estado atual, histórico de transações e estrutura de propriedade. De maneira mais ampla, os dólares em moeda estável atualmente amplamente utilizados também são uma forma de RWA, ou seja, a tokenização do dólar. Este artigo apresentará progressivamente como os RWA podem se tornar a próxima pista para aplicação em larga escala, após os dólares em moeda estável.

Os ativos RWA, com suas vantagens multidimensionais únicas, têm o potencial de alcançar uma grande aplicação no ecossistema blockchain. Sua alta correlação com ativos e transparência nas transações podem estabelecer a confiança dos investidores, enquanto o aumento da liquidez e a eficiência de custos impulsionam fortemente a atividade e a diversidade do mercado. A introdução de contratos inteligentes aumenta ainda mais a eficiência operacional, ao mesmo tempo em que simplifica os processos de conformidade e auditoria. Essas características centrais pavimentam o caminho para que os RWA se tornem a próxima pista de aplicação em grande escala após as moedas estáveis em dólares, prevendo um amplo futuro no blockchain e em todo o setor financeiro.

Em resumo, o mercado de tokenização de ativos de rendimento fixo e de metais preciosos raros é atualmente o mais fácil de implementar e já possui alguma escala. Embora o mercado de tokenização de ouro já tenha um valor de mercado superior a 1 bilhão de dólares (, representado principalmente pelos projetos $PAXG e $XAUT ), ao considerar os pontos problemáticos e as necessidades atuais do DeFi, ou seja, a busca por ativos padronizados que possam trazer rendimentos reais on-chain, desenvolver ativos reais (RWA) a partir de ativos de rendimento fixo, como títulos do governo dos EUA / ETFs de títulos do governo dos EUA, é atualmente a maneira mais fácil e eficiente.

De acordo com a blockchain em que se encontra e o rigor do KYC, o RWA tem três principais direções de desenvolvimento:

1. Experiência de blockchain pública e sem permissão

Enfatiza-se a realização de transações sem permissão em blockchain pública para proporcionar uma experiência de usuário semelhante ao DeFi. Neste modelo, ativos do mundo real são tokenizados e negociados livremente em blockchain pública, sem a necessidade de aprovação ou permissão centralizada, e a transferência de ativos não é restrita. Esta abordagem maximiza a liquidez dos ativos e a participação no mercado, enquanto reduz os custos de transação. No entanto, essa experiência próxima ao DeFi também traz uma série de desafios regulatórios e de conformidade, incluindo, mas não se limitando a, questões de combate à lavagem de dinheiro (AML) e KYC. Portanto, embora esta direção apresente vantagens claras, também é necessário abordar os riscos e questões de conformidade correspondentes.

2. Blockchain público e lista branca de regulação

Uma solução de compromisso, onde os ativos podem ser negociados em uma blockchain pública, mas podem estar sujeitos a algum tipo de regulamentação ou ter certos requisitos, como restringir os participantes por meio de um mecanismo de lista branca de endereços. Nesse caso, apenas os endereços que foram verificados e adicionados à lista branca podem participar das negociações de RWA. Esse método oferece um certo nível de liquidez e transparência, ao mesmo tempo que permite que os reguladores realizem uma supervisão e verificações de conformidade mais eficazes, encontrando um equilíbrio entre um modelo sem permissão e totalmente regulamentado.

3. Cadeia privada/cadeia de consórcio e processos KYC complexos

Realizar transações de RWA em cadeias privadas ou de consórcio geralmente envolve processos complexos de KYC e maior rigor na controlabilidade regulatória, e atualmente basicamente não há combinabilidade de ativos. Neste modelo, os nós de validação são geralmente instituições verificadas pelo governo com um certo limiar, o que garante que todo o sistema opere em um ambiente altamente compatível e controlável. Embora este método possa limitar a liquidez dos ativos e a participação no mercado, ele oferece o mais alto nível de conformidade regulatória e segurança de dados. Este é o modelo que muitos governos e instituições financeiras tradicionais tendem a adotar.

Por que precisamos de RWA?

Perspectiva DeFi:

A partir dos dados de TVL de DeFi, pode-se ver que, desde a desagregação do UST em maio de 2022, que provocou pânico no mercado e grandes vendas, o TVL do setor DeFi tem mostrado uma tendência de queda. Atualmente, é difícil para os projetos e narrativas atrair fundos externos, sendo necessário introduzir novas estruturas narrativas e participantes. Inspirando-se nas características de RWA, a tokenização de ativos do mundo real pode fornecer um valor real de ativos e pode ser a melhor solução no momento.

Ao mesmo tempo, para reter fundos dentro do mercado ou atrair fundos externos, a alta taxa de rendimento que o DeFi pode oferecer é a chave que os investidores buscam. No entanto, a taxa de rendimento do $UST, que se assemelha a um esquema Ponzi, levou os investidores a desconfiar das altas taxas de rendimento. A RWA, ao adicionar um rendimento real respaldado por ativos do mundo real ao protocolo, pode resolver bem esse problema.

Perspectiva TradFi:

1. Limitações da forte supervisão e dos instrumentos de liquidez

Apesar de o sistema financeiro tradicional ter feito progressos significativos na divisão de ativos e na liquidez, como através de fundos de investimento imobiliário (REITs) e fundos de índice (ETFs), essas ferramentas ainda estão sujeitas a regulamentos rigorosos e limitações estruturais. Por exemplo, os REITs e ETFs geralmente precisam atender a uma série de requisitos de conformidade complexos, o que não só aumenta os custos operacionais, mas também limita a inovação de produtos e a participação no mercado. Portanto, apesar de essas ferramentas terem melhorado a liquidez dos ativos até certo ponto, ainda há um grande espaço para melhorias.

2. Limitações no setor de crédito privado

Nos mercados privados, especialmente no campo do crédito privado, existem várias restrições e demandas não atendidas. Esses mercados geralmente operam de forma manual, são lentos, não transparentes e têm custos operacionais elevados. O processo de correspondência de capital envolve várias etapas, desde a busca e qualificação de investidores e oportunidades de investimento, até a alocação inicial de capital e, em seguida, a negociação e gestão de ativos no mercado secundário. Esses fatores levam a uma alocação de capital inadequada e a uma experiência do cliente subótima.

3. O problema do "caixa-preta" dos produtos financeiros complexos

Ao criar produtos financeiros complexos, o sistema financeiro tradicional frequentemente enfrenta o problema da "caixa-preta", ou seja, a falta de transparência e rastreabilidade, tornando difícil penetrar nos ativos subjacentes. Essa falta de transparência não apenas aumenta o risco, mas também limita a confiança e a participação dos participantes do mercado. Ao mapear os ativos subjacentes na cadeia e, na cadeia, empacotar os ativos em produtos por meio da combinabilidade dos contratos inteligentes, as autoridades reguladoras só precisam supervisionar a custódia dos ativos subjacentes, permitindo que o processo de transformar produtos financeiros simples em produtos financeiros complexos permaneça aberto e transparente, resolvendo assim esse problema. A facilidade do lado regulatório pode aumentar a diversidade e a liquidez dos produtos financeiros em cadeia em comparação com os meios financeiros tradicionais.

De um modo geral, as necessidades e desafios que o TradFi enfrenta concentram-se principalmente em aumentar a liquidez, aumentar a transparência e reduzir custos. RWA, por meio da tokenização e da tecnologia blockchain, oferece soluções eficazes para esses problemas. Especialmente nos mercados privados e no campo de produtos financeiros complexos, espera-se que RWA traga uma transparência e eficiência sem precedentes, resolvendo assim os gargalos centrais do sistema financeiro tradicional. Ao introduzir RWA, espera-se que o sistema financeiro tradicional alcance maior eficiência de capital, uma participação de mercado mais ampla e custos de transação mais baixos, promovendo assim a saúde e o desenvolvimento sustentável de todo o ecossistema financeiro.

Ao mesmo tempo, não é difícil observar que, tanto nas instituições tradicionais ou oficiais do TradFi quanto nas equipes de projetos DeFi, já se dedicaram por muitos anos ao campo dos RWA, buscando oportunidades de colaboração e fusão entre os dois. E aqui não podemos deixar de mencionar um conceito que tem recebido muita atenção recentemente - o ETF de Bitcoin, e a partir disso, referindo-nos ao conceito de RWA, podemos estender um novo conceito - CWA(Crypto-World Assets).

RWA e CWA

Com o Bitcoin gradualmente se tornando uma categoria de investimento mainstream, várias instituições financeiras estão ativamente solicitando a aprovação de ETFs de Bitcoin. Essa tendência não apenas marca a gradual integração dos ativos cripto no sistema financeiro tradicional, mas também nos oferece uma nova perspectiva para considerar esses ativos: o conceito de CWA(Crypto-World Assets). O CWA tem muitas semelhanças com o RWA, principalmente nas áreas de padronização de ativos e aumento da liquidez. No entanto, ao contrário do RWA, que se concentra principalmente na tokenização de ativos do mundo real, o CWA refere-se à padronização de ativos cripto e produtos financeiros relacionados no mundo real. As formas embrionárias de ambos podem ser observadas na emissão em blockchain de ETFs de dívida pública dos EUA e na aprovação e negociação de ETFs de Bitcoin no mundo real.

Assim como os RWA, os CWA também enfrentam uma série de questões regulatórias e de conformidade. No entanto, devido à natureza descentralizada e transfronteiriça dos ativos criptográficos, essas questões são mais complexas no contexto dos CWA. Por exemplo, a aprovação de ETFs de Bitcoin requer a resolução de vários desafios regulatórios, incluindo, mas não se limitando a, custódia de ativos, manipulação de preços e supervisão do mercado. No entanto, a introdução dos CWA promete aumentar ainda mais a liquidez e a participação no mercado dos ativos criptográficos. Ao combinar ativos criptográficos com produtos financeiros tradicionais, os CWA não apenas podem atrair mais investidores tradicionais para o mercado de criptomoedas, mas também fornecer mais ferramentas de investimento e gerenciamento de riscos para os investidores cripto existentes.

Quer sejam RWA ou CWA, a sua demanda subjacente e as razões para a sua emergência podem ser rastreadas até o lançamento de produtos segmentados de correspondência de risco que aumentam a eficiência financeira. Mercados financeiros eficientes incentivam o aumento do comportamento especulativo, o que, por sua vez, impulsiona a demanda por mais ativos e oportunidades de investimento. Nesse contexto, tanto instituições financeiras tradicionais quanto plataformas DeFi precisam de RWA e CWA para desbloquear os caminhos de fluxo de capital, atraindo assim mais usuários e capital. RWA e CWA, como novas formas de inovação financeira, não apenas atendem à demanda do mercado por ativos diversificados e rendimentos estáveis, mas também promovem a alocação de capital em áreas mais eficientes. Ao quebrar as barreiras entre TradFi e DeFi, RWA e CWA têm o potencial de impulsionar todo o ecossistema financeiro em direção a uma direção mais eficiente, mais transparente e mais sustentável. Isso não só pode aumentar a eficiência geral do mercado financeiro, mas também oferecer aos investidores mais opções de investimento e melhores retornos.