O ponto de inflexão macro chegou: a regulação mais amena e o apoio das políticas ressoam juntos
No início do terceiro trimestre de 2025, o panorama macroeconômico já mudou silenciosamente. O ambiente político, que uma vez empurrou os ativos digitais para a margem, agora está se transformando em uma força institucional de impulso. Com o Federal Reserve encerrando um ciclo de aumento de juros que durou dois anos, a política fiscal retornando a uma trajetória de estímulo e a construção de um "quadro de acomodação" regulatória acelerando globalmente, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.
Primeiro, do ponto de vista da política monetária, o ambiente macroeconômico de liquidez nos EUA está entrando em uma janela crítica de mudança. Embora o Federal Reserve ainda enfatize oficialmente a "dependência de dados", o mercado já chegou a um consenso sobre o corte de taxas até o ano de 2025, e a divergência entre o gráfico de pontos e as expectativas antecipadas do mercado futuro está aumentando. A pressão contínua do governo sobre o Fed está politizando ainda mais as ferramentas de política monetária, o que indica que, entre o segundo semestre de 2025 e 2026, as taxas de juros reais nos EUA cairão gradualmente de níveis elevados. Essa diferença de expectativas abre um canal de alta para os ativos de risco, especialmente para os ativos digitais. Mais importante ainda, à medida que Powell se torna marginalizado no jogo político, e um "presidente do Fed mais obediente" parece estar surgindo, a flexibilização não é apenas uma expectativa, mas pode se tornar uma realidade política.
Ao mesmo tempo, os esforços do lado financeiro também estão se desenrolando em sincronia. A expansão fiscal representada pela "Lei de Grande Beleza" está trazendo um efeito de liberação de capital sem precedentes. O governo está investindo pesadamente em áreas como reindustrialização, infraestrutura de IA e independência energética, formando, na verdade, um "canal de fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e novos setores tecnológicos. Isso não apenas reconfigurou a estrutura do ciclo interno do dólar, mas também reforçou indiretamente a demanda marginal por ativos digitais ------ especialmente no contexto em que o capital busca prêmios de risco elevados. Ocorre simultaneamente que o Departamento do Tesouro dos EUA também está adotando uma estratégia de emissão de dívida mais agressiva, emitindo sinais de "não temer a expansão da dívida", fazendo com que "imprimir dinheiro para crescimento" se torne novamente um consenso em Wall Street.
A mudança fundamental nos sinais de política reflete-se mais na alteração da estrutura regulatória. Com a entrada em 2025, a atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas passou por uma transformação qualitativa. A aprovação oficial do ETF de staking de ETH marca o primeiro reconhecimento por parte dos reguladores americanos de que ativos digitais com estrutura de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional; enquanto o avanço de um ETF de DEX até mesmo ofereceu uma oportunidade histórica para projetos que antes eram vistos como "cadeias de especulação de alta beta" serem absorvidos institucionalmente. O mais importante é que a SEC está começando a estabelecer um padrão unificado para a aprovação de ETFs de tokens simplificados, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros conformes que seja replicável e escalável. Esta é uma mudança essencial na lógica regulatória de "firewall" para "engenharia de tubulação", onde os ativos criptográficos são pela primeira vez incluídos no planejamento da infraestrutura financeira.
Esta mudança na mentalidade regulatória não é exclusiva dos Estados Unidos. A corrida pela conformidade na região asiática está aquecendo, especialmente em centros financeiros como Hong Kong, Singapura e Emirados Árabes Unidos, que estão todos competindo pelas recompensas de conformidade em stablecoins, licenças de pagamento e projetos de inovação em Web3. Uma empresa de stablecoin já solicitou uma licença nos Estados Unidos, enquanto outra está se estabelecendo em Hong Kong com uma moeda ancorada ao dólar de Hong Kong, e alguns gigantes chineses também estão solicitando qualificações relacionadas a stablecoins, o que indica que a tendência de fusão entre capital soberano e gigantes da internet foi iniciada. Isso significa que, no futuro, as stablecoins não serão mais apenas ferramentas de negociação, mas se tornarão parte de redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira nacional, com um aumento sistêmico na demanda por liquidez em blockchain, segurança e ativos de infraestrutura.
Além disso, já se observam sinais de recuperação na aversão ao risco nos mercados financeiros tradicionais. O S&P 500 atingiu um novo recorde histórico em junho, com ações de tecnologia e ativos emergentes a recuperarem-se em sincronia, o mercado de IPO a aquecer, e a atividade dos usuários em certas plataformas de negociação a aumentar, tudo isso liberando um sinal: o capital de risco está a voltar, e desta vez, não está apenas focado em IA e biotecnologia, mas começou a reavaliar blockchain, finanças criptográficas e ativos de rendimento estrutural em cadeia. Esta mudança no comportamento do capital é mais honesta do que a narrativa e mais proativa do que as políticas.
Quando a política monetária entra em um caminho de afrouxamento, a política fiscal se torna totalmente expansiva, a estrutura regulatória passa a "apoio conforme a regulamentação" e a aversão ao risco se recupera de forma geral, o ambiente geral dos ativos criptográficos já se afastou da crise do final de 2022. Sob a dupla dinâmica de políticas e mercado, não é difícil chegar a um julgamento: a nova rodada de um mercado em alta não é impulsionada por emoções, mas sim por um processo de reavaliação de valor impulsionado por instituições. Não é que o Bitcoin esteja prestes a decolar, mas sim que os mercados de capitais globais começam a "pagar um prêmio por ativos de certeza". A primavera do mercado de criptomoedas está retornando de uma maneira mais suave, mas mais poderosa.
Troca Estrutural: Empresas e instituições estão a liderar a próxima ronda de mercado em alta
A mudança estrutural mais digna de atenção no mercado de criptomoedas atualmente não é mais a volatilidade acentuada dos preços, mas sim a lógica profunda de que os ativos estão silenciosamente se transferindo das mãos dos investidores de varejo e dos fundos de curto prazo para os detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a estrutura dos participantes do mercado de criptomoedas está passando por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação estão gradualmente sendo marginalizados, enquanto instituições e empresas com o objetivo de alocação estão se tornando a força decisiva para impulsionar a próxima rodada de bull market.
O desempenho do Bitcoin já diz tudo. Embora a sua trajetória de preços tenha sido tranquila, a circulação de tokens está acelerando a "tokenização". De acordo com o rastreamento de dados de várias instituições, o número de Bitcoins comprados por empresas listadas nos últimos três trimestres superou a escala líquida de compras de ETFs no mesmo período. Certas empresas de tecnologia, algumas empresas de cadeia de suprimentos e até mesmo algumas empresas tradicionais de energia e software estão vendo o Bitcoin como um "substituto estratégico para o dinheiro", em vez de uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Por trás desse padrão de comportamento está uma profunda compreensão das expectativas de desvalorização da moeda global, bem como uma resposta proativa à estrutura de incentivos de produtos como ETFs. Comparado aos ETFs, a compra direta de Bitcoin à vista pelas empresas oferece mais flexibilidade e direito de voto, além de ser menos suscetível às emoções de mercado, possuindo uma maior resiliência de posse.
Enquanto isso, a infraestrutura financeira está limpando os obstáculos para a aceleração do influxo de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum não apenas expandiu os limites dos produtos regulamentados, mas também significa que as instituições começaram a incluir "ativos de rendimento em cadeia" em seus portfólios de investimento tradicionais. A expectativa de aprovação de um ETF de spot de uma determinada blockchain abre ainda mais o espaço de imaginação; uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre os ativos criptográficos como "sem rendimento, apenas volatilidade", e também incentivará as instituições a se transformarem de uma abordagem de hedge de risco para uma de alocação de rendimento. Além disso, grandes fundos de criptomoeda estão solicitando a conversão para a forma de ETF, marcando que a "barreira" entre os mecanismos tradicionais de gestão de fundos e os mecanismos de gestão de ativos em blockchain está sendo quebrada.
Mais importante ainda, as empresas estão participando diretamente do mercado financeiro em blockchain, quebrando a estrutura de isolamento entre o "investimento fora do mercado" tradicional e o mundo em blockchain. Uma empresa aumentou sua participação em ETH por meio de uma oferta privada de 20 milhões de dólares, enquanto outra empresa gastou 100 milhões de dólares na aquisição de um projeto de ecossistema de uma blockchain pública e na recompra de ações da plataforma, representando que as empresas estão participando ativamente da construção de um novo ecossistema financeiro cripto. Isso não é mais a lógica do passado de capital de risco participando de projetos iniciais, mas sim um investimento de capital com características de "fusões e aquisições industriais" e "planejamento estratégico", cuja intenção é garantir os direitos sobre os ativos centrais e os direitos de distribuição de receita da nova infraestrutura financeira. O efeito de mercado resultante desse comportamento é de cauda longa, não apenas estabilizando o sentimento do mercado, mas também aumentando a capacidade de ancoragem da avaliação dos protocolos subjacentes.
No setor de derivativos e liquidez on-chain, as finanças tradicionais também estão se posicionando ativamente. O número de contratos em aberto de futuros de uma determinada blockchain na CME atingiu 1,75 milhão, estabelecendo um novo recorde histórico, e o volume mensal de negociação de futuros de uma criptomoeda também superou pela primeira vez 500 milhões de dólares, indicando que as instituições de negociação tradicionais incluíram ativos criptográficos em seus modelos estratégicos. O que impulsiona isso são os fundos de hedge, provedores de produtos estruturais e fundos CTA de múltiplas estratégias que estão constantemente entrando - esses jogadores não buscam lucros rápidos, mas sim aproveitam a arbitragem de volatilidade, jogos de estrutura de capital e a execução de modelos de fatores quantitativos, trazendo para o mercado um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade do mercado".
E do ponto de vista da rotatividade estrutural, a atividade de investidores individuais e jogadores de curto prazo diminuiu significativamente, o que reforça a tendência mencionada acima. Dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a cair, a atividade das carteiras de baleias iniciais diminuiu, e os dados de busca on-chain e interação com carteiras tendem a se estabilizar, o que indica que o mercado está em um "período de sedimentação de rotatividade". Embora nesta fase o desempenho dos preços seja relativamente morno, a experiência histórica mostra que é precisamente esse período de silêncio que geralmente gera os maiores pontos de partida para o mercado. Em outras palavras, os ativos não estão mais nas mãos dos investidores individuais, enquanto as instituições estão silenciosamente "construindo suas posições".
Mais importante ainda, a "capacidade de produtização" das instituições financeiras está rapidamente se concretizando. Desde gigantes financeiros tradicionais até novas plataformas de finanças de varejo, todos estão expandindo as capacidades de negociação, staking, empréstimos e pagamentos de ativos criptográficos. Isso não apenas torna os ativos criptográficos realmente "utilizáveis dentro do sistema fiduciário", mas também lhes confere atributos financeiros mais ricos. No futuro, BTC e ETH podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas sim uma "classe de ativos configuráveis" - com um ecossistema financeiro completo que inclui mercado de derivativos, cenários de pagamento, estrutura de rendimento e classificação de crédito.
Essencialmente, esta rodada de troca estrutural não é uma simples rotação de posições, mas sim uma profunda expansão da "financeirização" dos ativos criptográficos, uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os jogadores que dominam o mercado não são mais a "turma do dinheiro rápido" movida por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado em alta, institucionalizado e estruturado, está se formando silenciosamente, sem alardes ou excitação desenfreada, mas será mais sólido, mais duradouro e mais completo.
A nova era da estação das imitações: de uma alta generalizada para um "mercado em alta seletivo"
Quando as pessoas mencionam "temporada de altcoins", o que frequentemente vem à mente é a situação de aumento generalizado e entusiasmo do mercado em 2021. Mas em 2025, a trajetória de evolução do mercado mudou silenciosamente, e a lógica de "alta das altcoins = crescimento geral" já não se aplica. A atual "temporada de altcoins" está entrando em uma nova fase: a alta generalizada não existe mais, sendo substituída por um "mercado em alta seletiva" impulsionado por narrativas como ETFs, lucros reais e adoção institucional. Isso é uma demonstração da maturação gradual do mercado de criptomoedas, e também é o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno à racionalidade do mercado.
Do ponto de vista estrutural, os ativos de criptomoeda de maior destaque já completaram um novo ciclo de acomodação. O par ETH/BTC teve um forte retrocesso pela primeira vez após várias semanas de queda, com endereços de baleias acumulando mais de um milhão de ETH em um curto espaço de tempo, e transações de grandes volumes ocorrendo com frequência na blockchain, indicando que os fundos principais começaram a reavaliar ativos primários como o Ethereum. Ao mesmo tempo, o sentimento dos pequenos investidores ainda está em baixa, com o índice de busca e a criação de carteiras ainda não apresentando uma recuperação significativa, mas isso, de fato, cria um ambiente "de baixa interferência" ideal para a próxima rodada de mercado: sem euforia exagerada e sem explosão de pequenos investidores, o mercado se torna mais suscetível ao ritmo das instituições. E, com base na experiência histórica, é precisamente nesses momentos de mercado "parecendo subir, mas não subindo, parecendo estável, mas não estável" que frequentemente surgem as maiores oportunidades de tendência.
Mas, ao contrário dos anos anteriores, o mercado de criptomoedas desta vez não será "todos voando juntos", mas sim "cada um voando por si". As solicitações de ETF tornaram-se o ponto âncora da nova estrutura temática. Especialmente o ETF de um certo blockchain em moeda real, que já é visto como o próximo "evento de consenso de mercado". Desde o lançamento do ETF de staking do Ethereum, até se os rendimentos de staking de um certo blockchain serão incluídos na estrutura de distribuição de dividendos do ETF, os investidores já começaram a se posicionar em torno dos ativos de staking, e o desempenho de alguns tokens de governança também começou a apresentar um mercado independente. Pode-se prever que, neste novo ciclo narrativo, o desempenho dos ativos girará em torno de "se há potencial para ETF, é...
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TokenTaxonomist
· 3h atrás
estatisticamente falando, a complexidade dos dados sugere outro pivô sem saída... smh
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metaverse_hermit
· 4h atrás
盘再好也 armadilha呗
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BoredWatcher
· 4h atrás
Ai, outra Grande subida.
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degenonymous
· 5h atrás
Já estão a gritar as velhas cantigas de novo.. acabaram de subir um pouco e já estão no auge.
A mudança na política macroeconômica ativa o mercado de criptomoedas, com os fundos institucionais liderando uma nova rodada de bull run estrutural.
O ponto de inflexão macro chegou: a regulação mais amena e o apoio das políticas ressoam juntos
No início do terceiro trimestre de 2025, o panorama macroeconômico já mudou silenciosamente. O ambiente político, que uma vez empurrou os ativos digitais para a margem, agora está se transformando em uma força institucional de impulso. Com o Federal Reserve encerrando um ciclo de aumento de juros que durou dois anos, a política fiscal retornando a uma trajetória de estímulo e a construção de um "quadro de acomodação" regulatória acelerando globalmente, o mercado de criptomoedas está à beira de uma reavaliação estrutural.
Primeiro, do ponto de vista da política monetária, o ambiente macroeconômico de liquidez nos EUA está entrando em uma janela crítica de mudança. Embora o Federal Reserve ainda enfatize oficialmente a "dependência de dados", o mercado já chegou a um consenso sobre o corte de taxas até o ano de 2025, e a divergência entre o gráfico de pontos e as expectativas antecipadas do mercado futuro está aumentando. A pressão contínua do governo sobre o Fed está politizando ainda mais as ferramentas de política monetária, o que indica que, entre o segundo semestre de 2025 e 2026, as taxas de juros reais nos EUA cairão gradualmente de níveis elevados. Essa diferença de expectativas abre um canal de alta para os ativos de risco, especialmente para os ativos digitais. Mais importante ainda, à medida que Powell se torna marginalizado no jogo político, e um "presidente do Fed mais obediente" parece estar surgindo, a flexibilização não é apenas uma expectativa, mas pode se tornar uma realidade política.
Ao mesmo tempo, os esforços do lado financeiro também estão se desenrolando em sincronia. A expansão fiscal representada pela "Lei de Grande Beleza" está trazendo um efeito de liberação de capital sem precedentes. O governo está investindo pesadamente em áreas como reindustrialização, infraestrutura de IA e independência energética, formando, na verdade, um "canal de fluxo de capital" que atravessa indústrias tradicionais e novos setores tecnológicos. Isso não apenas reconfigurou a estrutura do ciclo interno do dólar, mas também reforçou indiretamente a demanda marginal por ativos digitais ------ especialmente no contexto em que o capital busca prêmios de risco elevados. Ocorre simultaneamente que o Departamento do Tesouro dos EUA também está adotando uma estratégia de emissão de dívida mais agressiva, emitindo sinais de "não temer a expansão da dívida", fazendo com que "imprimir dinheiro para crescimento" se torne novamente um consenso em Wall Street.
A mudança fundamental nos sinais de política reflete-se mais na alteração da estrutura regulatória. Com a entrada em 2025, a atitude da SEC em relação ao mercado de criptomoedas passou por uma transformação qualitativa. A aprovação oficial do ETF de staking de ETH marca o primeiro reconhecimento por parte dos reguladores americanos de que ativos digitais com estrutura de rendimento podem entrar no sistema financeiro tradicional; enquanto o avanço de um ETF de DEX até mesmo ofereceu uma oportunidade histórica para projetos que antes eram vistos como "cadeias de especulação de alta beta" serem absorvidos institucionalmente. O mais importante é que a SEC está começando a estabelecer um padrão unificado para a aprovação de ETFs de tokens simplificados, com a intenção de construir um canal de produtos financeiros conformes que seja replicável e escalável. Esta é uma mudança essencial na lógica regulatória de "firewall" para "engenharia de tubulação", onde os ativos criptográficos são pela primeira vez incluídos no planejamento da infraestrutura financeira.
Esta mudança na mentalidade regulatória não é exclusiva dos Estados Unidos. A corrida pela conformidade na região asiática está aquecendo, especialmente em centros financeiros como Hong Kong, Singapura e Emirados Árabes Unidos, que estão todos competindo pelas recompensas de conformidade em stablecoins, licenças de pagamento e projetos de inovação em Web3. Uma empresa de stablecoin já solicitou uma licença nos Estados Unidos, enquanto outra está se estabelecendo em Hong Kong com uma moeda ancorada ao dólar de Hong Kong, e alguns gigantes chineses também estão solicitando qualificações relacionadas a stablecoins, o que indica que a tendência de fusão entre capital soberano e gigantes da internet foi iniciada. Isso significa que, no futuro, as stablecoins não serão mais apenas ferramentas de negociação, mas se tornarão parte de redes de pagamento, liquidações empresariais e até mesmo da estratégia financeira nacional, com um aumento sistêmico na demanda por liquidez em blockchain, segurança e ativos de infraestrutura.
Além disso, já se observam sinais de recuperação na aversão ao risco nos mercados financeiros tradicionais. O S&P 500 atingiu um novo recorde histórico em junho, com ações de tecnologia e ativos emergentes a recuperarem-se em sincronia, o mercado de IPO a aquecer, e a atividade dos usuários em certas plataformas de negociação a aumentar, tudo isso liberando um sinal: o capital de risco está a voltar, e desta vez, não está apenas focado em IA e biotecnologia, mas começou a reavaliar blockchain, finanças criptográficas e ativos de rendimento estrutural em cadeia. Esta mudança no comportamento do capital é mais honesta do que a narrativa e mais proativa do que as políticas.
Quando a política monetária entra em um caminho de afrouxamento, a política fiscal se torna totalmente expansiva, a estrutura regulatória passa a "apoio conforme a regulamentação" e a aversão ao risco se recupera de forma geral, o ambiente geral dos ativos criptográficos já se afastou da crise do final de 2022. Sob a dupla dinâmica de políticas e mercado, não é difícil chegar a um julgamento: a nova rodada de um mercado em alta não é impulsionada por emoções, mas sim por um processo de reavaliação de valor impulsionado por instituições. Não é que o Bitcoin esteja prestes a decolar, mas sim que os mercados de capitais globais começam a "pagar um prêmio por ativos de certeza". A primavera do mercado de criptomoedas está retornando de uma maneira mais suave, mas mais poderosa.
Troca Estrutural: Empresas e instituições estão a liderar a próxima ronda de mercado em alta
A mudança estrutural mais digna de atenção no mercado de criptomoedas atualmente não é mais a volatilidade acentuada dos preços, mas sim a lógica profunda de que os ativos estão silenciosamente se transferindo das mãos dos investidores de varejo e dos fundos de curto prazo para os detentores de longo prazo, tesourarias corporativas e instituições financeiras. Após dois anos de limpeza e reestruturação, a estrutura dos participantes do mercado de criptomoedas está passando por uma "reorganização" histórica: os usuários centrados na especulação estão gradualmente sendo marginalizados, enquanto instituições e empresas com o objetivo de alocação estão se tornando a força decisiva para impulsionar a próxima rodada de bull market.
O desempenho do Bitcoin já diz tudo. Embora a sua trajetória de preços tenha sido tranquila, a circulação de tokens está acelerando a "tokenização". De acordo com o rastreamento de dados de várias instituições, o número de Bitcoins comprados por empresas listadas nos últimos três trimestres superou a escala líquida de compras de ETFs no mesmo período. Certas empresas de tecnologia, algumas empresas de cadeia de suprimentos e até mesmo algumas empresas tradicionais de energia e software estão vendo o Bitcoin como um "substituto estratégico para o dinheiro", em vez de uma ferramenta de alocação de ativos de curto prazo. Por trás desse padrão de comportamento está uma profunda compreensão das expectativas de desvalorização da moeda global, bem como uma resposta proativa à estrutura de incentivos de produtos como ETFs. Comparado aos ETFs, a compra direta de Bitcoin à vista pelas empresas oferece mais flexibilidade e direito de voto, além de ser menos suscetível às emoções de mercado, possuindo uma maior resiliência de posse.
Enquanto isso, a infraestrutura financeira está limpando os obstáculos para a aceleração do influxo de fundos institucionais. A aprovação do ETF de staking do Ethereum não apenas expandiu os limites dos produtos regulamentados, mas também significa que as instituições começaram a incluir "ativos de rendimento em cadeia" em seus portfólios de investimento tradicionais. A expectativa de aprovação de um ETF de spot de uma determinada blockchain abre ainda mais o espaço de imaginação; uma vez que o mecanismo de rendimento de staking seja absorvido pelo ETF, isso mudará fundamentalmente a percepção dos gestores de ativos tradicionais sobre os ativos criptográficos como "sem rendimento, apenas volatilidade", e também incentivará as instituições a se transformarem de uma abordagem de hedge de risco para uma de alocação de rendimento. Além disso, grandes fundos de criptomoeda estão solicitando a conversão para a forma de ETF, marcando que a "barreira" entre os mecanismos tradicionais de gestão de fundos e os mecanismos de gestão de ativos em blockchain está sendo quebrada.
Mais importante ainda, as empresas estão participando diretamente do mercado financeiro em blockchain, quebrando a estrutura de isolamento entre o "investimento fora do mercado" tradicional e o mundo em blockchain. Uma empresa aumentou sua participação em ETH por meio de uma oferta privada de 20 milhões de dólares, enquanto outra empresa gastou 100 milhões de dólares na aquisição de um projeto de ecossistema de uma blockchain pública e na recompra de ações da plataforma, representando que as empresas estão participando ativamente da construção de um novo ecossistema financeiro cripto. Isso não é mais a lógica do passado de capital de risco participando de projetos iniciais, mas sim um investimento de capital com características de "fusões e aquisições industriais" e "planejamento estratégico", cuja intenção é garantir os direitos sobre os ativos centrais e os direitos de distribuição de receita da nova infraestrutura financeira. O efeito de mercado resultante desse comportamento é de cauda longa, não apenas estabilizando o sentimento do mercado, mas também aumentando a capacidade de ancoragem da avaliação dos protocolos subjacentes.
No setor de derivativos e liquidez on-chain, as finanças tradicionais também estão se posicionando ativamente. O número de contratos em aberto de futuros de uma determinada blockchain na CME atingiu 1,75 milhão, estabelecendo um novo recorde histórico, e o volume mensal de negociação de futuros de uma criptomoeda também superou pela primeira vez 500 milhões de dólares, indicando que as instituições de negociação tradicionais incluíram ativos criptográficos em seus modelos estratégicos. O que impulsiona isso são os fundos de hedge, provedores de produtos estruturais e fundos CTA de múltiplas estratégias que estão constantemente entrando - esses jogadores não buscam lucros rápidos, mas sim aproveitam a arbitragem de volatilidade, jogos de estrutura de capital e a execução de modelos de fatores quantitativos, trazendo para o mercado um aumento fundamental na "densidade de liquidez" e na "profundidade do mercado".
E do ponto de vista da rotatividade estrutural, a atividade de investidores individuais e jogadores de curto prazo diminuiu significativamente, o que reforça a tendência mencionada acima. Dados on-chain mostram que a proporção de detentores de curto prazo continua a cair, a atividade das carteiras de baleias iniciais diminuiu, e os dados de busca on-chain e interação com carteiras tendem a se estabilizar, o que indica que o mercado está em um "período de sedimentação de rotatividade". Embora nesta fase o desempenho dos preços seja relativamente morno, a experiência histórica mostra que é precisamente esse período de silêncio que geralmente gera os maiores pontos de partida para o mercado. Em outras palavras, os ativos não estão mais nas mãos dos investidores individuais, enquanto as instituições estão silenciosamente "construindo suas posições".
Mais importante ainda, a "capacidade de produtização" das instituições financeiras está rapidamente se concretizando. Desde gigantes financeiros tradicionais até novas plataformas de finanças de varejo, todos estão expandindo as capacidades de negociação, staking, empréstimos e pagamentos de ativos criptográficos. Isso não apenas torna os ativos criptográficos realmente "utilizáveis dentro do sistema fiduciário", mas também lhes confere atributos financeiros mais ricos. No futuro, BTC e ETH podem não ser mais apenas "ativos digitais voláteis", mas sim uma "classe de ativos configuráveis" - com um ecossistema financeiro completo que inclui mercado de derivativos, cenários de pagamento, estrutura de rendimento e classificação de crédito.
Essencialmente, esta rodada de troca estrutural não é uma simples rotação de posições, mas sim uma profunda expansão da "financeirização" dos ativos criptográficos, uma reestruturação completa da lógica de descoberta de valor. Os jogadores que dominam o mercado não são mais a "turma do dinheiro rápido" movida por emoções e tendências, mas sim instituições e empresas com planejamento estratégico de médio a longo prazo, lógica de alocação clara e estrutura de capital estável. Um verdadeiro mercado em alta, institucionalizado e estruturado, está se formando silenciosamente, sem alardes ou excitação desenfreada, mas será mais sólido, mais duradouro e mais completo.
A nova era da estação das imitações: de uma alta generalizada para um "mercado em alta seletivo"
Quando as pessoas mencionam "temporada de altcoins", o que frequentemente vem à mente é a situação de aumento generalizado e entusiasmo do mercado em 2021. Mas em 2025, a trajetória de evolução do mercado mudou silenciosamente, e a lógica de "alta das altcoins = crescimento geral" já não se aplica. A atual "temporada de altcoins" está entrando em uma nova fase: a alta generalizada não existe mais, sendo substituída por um "mercado em alta seletiva" impulsionado por narrativas como ETFs, lucros reais e adoção institucional. Isso é uma demonstração da maturação gradual do mercado de criptomoedas, e também é o resultado inevitável do mecanismo de seleção de capital após o retorno à racionalidade do mercado.
Do ponto de vista estrutural, os ativos de criptomoeda de maior destaque já completaram um novo ciclo de acomodação. O par ETH/BTC teve um forte retrocesso pela primeira vez após várias semanas de queda, com endereços de baleias acumulando mais de um milhão de ETH em um curto espaço de tempo, e transações de grandes volumes ocorrendo com frequência na blockchain, indicando que os fundos principais começaram a reavaliar ativos primários como o Ethereum. Ao mesmo tempo, o sentimento dos pequenos investidores ainda está em baixa, com o índice de busca e a criação de carteiras ainda não apresentando uma recuperação significativa, mas isso, de fato, cria um ambiente "de baixa interferência" ideal para a próxima rodada de mercado: sem euforia exagerada e sem explosão de pequenos investidores, o mercado se torna mais suscetível ao ritmo das instituições. E, com base na experiência histórica, é precisamente nesses momentos de mercado "parecendo subir, mas não subindo, parecendo estável, mas não estável" que frequentemente surgem as maiores oportunidades de tendência.
Mas, ao contrário dos anos anteriores, o mercado de criptomoedas desta vez não será "todos voando juntos", mas sim "cada um voando por si". As solicitações de ETF tornaram-se o ponto âncora da nova estrutura temática. Especialmente o ETF de um certo blockchain em moeda real, que já é visto como o próximo "evento de consenso de mercado". Desde o lançamento do ETF de staking do Ethereum, até se os rendimentos de staking de um certo blockchain serão incluídos na estrutura de distribuição de dividendos do ETF, os investidores já começaram a se posicionar em torno dos ativos de staking, e o desempenho de alguns tokens de governança também começou a apresentar um mercado independente. Pode-se prever que, neste novo ciclo narrativo, o desempenho dos ativos girará em torno de "se há potencial para ETF, é...