Bitcoin e ouro em um mercado de capitais global turbulento: as forças gêmeas do novo Sistema Monetário Internacional

Recentemente, os mercados de capitais globais passaram por uma volatilidade acentuada, com a valorização do iene provocando uma mudança nas operações de arbitragem, além do aumento do índice VIX, e até mesmo o ouro sofreu um certo impacto de liquidez, resultando em uma leve correção. Ao mesmo tempo, o preço do Bitcoin caiu acentuadamente, seguindo a tendência dos ativos de risco. Este fenômeno parece contradizer a propriedade "gêmea" do Bitcoin e do ouro, mas ainda acreditamos firmemente que, com a aceleração da evolução do novo Sistema Monetário Internacional, a relação gêmea entre Bitcoin e ouro se tornará ainda mais estreita.

Ao rever a história do ouro, desde 1970, o preço do ouro (em relação ao dólar) passou por três ciclos principais de alta. A década de 70 foi realmente o "período dourado" do ouro, com um aumento máximo de preço superior a 17 vezes. Este período coincidiu com a desagregação do sistema de Bretton Woods, a desvinculação do dólar do ouro, além de duas crises do petróleo e tensões geopolíticas, destacando as propriedades de preservação de valor e de segurança do ouro.

O segundo ciclo de alta ocorreu na década de 2000, com o preço do ouro a aumentar mais de 5 vezes. Este período foi marcado pela quebra da bolha da internet, a adesão da China à OMC que gerou expectativas de inflação, e a eclosão da crise das hipotecas subprime e da crise da dívida da zona euro que levaram os bancos centrais dos países desenvolvidos a implementar políticas de afrouxamento quantitativo ilimitado, resultando numa contínua descida das taxas de juro reais, aumentando assim a atratividade do ouro.

Atualmente, estamos na terceira ronda de alta, que começou em 2019, e até agora o preço do ouro quase duplicou. Este ciclo de alta pode ser dividido em duas fases: a primeira fase (do final de 2018 até o início de 2022) foi influenciada pela fricção comercial entre os EUA e a China, os riscos de desaceleração econômica global e a pandemia de COVID-19, levando os países a adotarem políticas monetárias expansionistas, resultando em um aumento de cerca de 50% no preço do ouro. A segunda fase (de 2022 até agora) viu, apesar de os EUA terem aumentado rapidamente as taxas de juros para combater a alta inflação e as taxas de juros reais continuarem a subir, o preço do ouro ainda crescendo mais de 30%.

A teoria econômica tradicional acredita que o preço do ouro está significativamente inversamente correlacionado com as taxas de juro reais. No entanto, essa teoria parece não ser mais totalmente aplicável na era pós-pandemia. A tendência do preço do ouro está gradualmente se desvinculando da influência das taxas de juro reais, mostrando um movimento independente. Este fenômeno reflete o fortalecimento do "consenso" sobre a propriedade monetária do ouro, sendo essencialmente uma diversificação defensiva contra o sistema de crédito do dólar.

Os bancos centrais globais aumentaram drasticamente as suas compras de ouro, passando de 255 toneladas em 2020 para 1037 toneladas em 2023, destacando a necessidade de diversificação das reservas monetárias por parte dos países. O setor privado também apresenta uma tendência semelhante, especialmente em países não europeus e não norte-americanos. Curiosamente, embora as posições em ETFs de ouro na Europa e nos EUA estejam em tendência de queda (começando a recuperar nas últimas semanas), as posições em ETFs de ouro na Ásia cresceram mais de 30 toneladas desde 2022, refletindo as expectativas do setor privado sobre a diversificação e evolução do Sistema Monetário Internacional.

Bitcoin e ouro são semelhantes em várias propriedades, como produção controlada, não monopolizada, inalterável, fácil de dividir e conveniência. Em 10 de janeiro de 2024, a SEC dos EUA aprovou a listagem dos primeiros ETFs de Bitcoin, marcando um importante marco na transição do Bitcoin e da indústria de criptomoedas para o mainstream. Nos últimos anos, o preço do Bitcoin teve uma forte correlação positiva com o índice Nasdaq, mas desde 2022, a correlação positiva entre o Bitcoin e o preço do ouro aumentou significativamente, sugerindo que o Bitcoin pode estar se transformando de um ativo de alto risco em uma "moeda mercadoria".

O futuro do Sistema Monetário Internacional entrará em uma nova fase, e a diversificação das moedas de reserva se tornará uma tendência inevitável. O deslocamento do centro de inflação global para cima e o aumento da incerteza geopolítica indicam que o ouro ainda está em uma fase média de um ciclo de alta. Vale ressaltar que a diversificação das moedas de reserva não ocorre apenas em nível nacional, mas o setor privado também está ativamente envolvido nesse processo. Com a aceleração da popularização do Bitcoin, seu valor como moeda de reserva provavelmente avançará lado a lado com o ouro, desempenhando um papel importante no novo Sistema Monetário Internacional.