Duas paradigmas da tokenização de ações: o jogo aberto e fechado

A tokenização de ações tornou-se uma realidade financeira no campo da blockchain. Com a entrada de empresas de tecnologia financeira como Kraken e Robinhood, essa transformação estrutural impulsionada pela tecnologia blockchain começou oficialmente. Os investidores globais têm agora a oportunidade de negociar as "ações digitais" de empresas como Apple e Tesla de forma quase sem atritos, 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Este relatório irá focar em dois casos típicos - xStocks, que representa o caminho "DeFi aberto", e Robinhood, que representa o caminho "jardim murado em conformidade", analisando profundamente a lógica interna dos produtos de tokenização de ações predominantes atualmente, explorando como estas plataformas conseguem equilibrar rigorosas regulamentações financeiras, complexas implementações tecnológicas e enormes oportunidades de mercado.

I. A lógica subjacente dos dois principais modos

O principal desafio da tokenização de ações é a conformidade, e não a tecnologia. O mercado formou dois caminhos de conformidade distintos: tokens de segurança apoiados por ativos de 1:1 e tokens de contratos derivados.

Modo um: xStocks - Abraçando o caminho aberto do DeFi

Definição central: Os tokens detidos pelos usuários representam, legalmente, de forma direta ou indireta, a propriedade ou direitos sobre ações reais. Esta é uma representação em cadeia de ações "verdadeiras", buscando a autenticidade e transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a lei DLT da Suíça
• Estabelecer um veículo de propósito especial (SPV) em Liechtenstein para deter ações reais, realizando a segregação de risco.

Estratégia de suporte a ativos e liquidez:

• Anexado 1:1, cada Token corresponde a uma ação real
• A prova de reserva é realizada através da verificação on-chain do Chainlink PoR
• Liquidez de dupla via: market makers de exchanges centralizadas + protocolos DeFi

Modo dois: Robinhood - "jardim murado" priorizando a conformidade

Definição central: Os tokens de ações comprados pelos usuários são essencialmente um contrato derivado financeiro que acompanha o preço de ações específicas, e não a propriedade das ações.

Estrutura legal:

• Emitido pela Robinhood Europe UAB, regulado pelo banco central da Lituânia
• O produto é classificado como derivado, seguindo o quadro MiFID II da UE

Design de tecnologia e conformidade:

• Os contratos inteligentes incorporam um controle de permissões rigoroso, formando um "jardim murado"
• Composição DeFi limitada
• Planejar desenvolver a rede Layer 2 exclusiva Robinhood Chain

II. Comparação da Arquitetura Técnica

escolha de blockchain de camada base

xStocks escolhe Solana:

• Perseguir desempenho extremo: alta vazão, baixas taxas, confirmação em milissegundos
• Desafio: a estabilidade da rede apresenta incertezas

Robinhood escolhe Arbitrum:

• Herdar a segurança e o ecossistema maduro do Ethereum
• Planos futuros para migração para uma rede Layer 2 construída internamente

componente técnico central

Design de contratos inteligentes:

• xStocks: Token SPL aberto, transferível livremente
• Robinhood: Token com lógica de restrição de transferências incorporada

Oracle ( função:

• Sincronização de informações de preço
• Prova de Reserva ) PoR (

Interoperabilidade entre cadeias:

• A CCIP da Chainlink permite a transferência de ativos entre cadeias

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) ativos na cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: ações reais depositadas em SPV independente
2. Criação de Token: SPV autoriza contrato inteligente em cadeia a cunhar moeda
3. Distribuição de Token: através de bolsas de valores em conformidade ou venda direta a investidores qualificados
4. Gestão do ciclo de vida: tratar as ações da empresa como dividendos, desdobramentos, etc.
5. Resgate e destruição: garantir um equilíbrio 1:1 entre a circulação na cadeia e as reservas fora da cadeia.

![Tokenização de ações: xStocks avança para a abertura, Robinhood entra no cercado]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco

) Modelo de negócio e fontes de lucro

Robinhood:

• Renda clara: cobrança de 0,1% de taxa de conversão de moeda estrangeira para usuários fora da zona do euro
• Rendimento potencial: pode introduzir pagamento por fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
• Expandir o mercado de capital privado

xStocks ###Kraken & Backed Finance(:

• Taxa de transação
• Taxa de emissão/resgate
• Serviço de tokenização de ativos B2B

![Tokenização de ações: xStocks caminha para a abertura, Robinhood entra no cercado])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

) matriz de avaliação de risco

• Risco regulatório: arbitragem regulatória transfronteiriça, desafios de conformidade
• Risco técnico: vulnerabilidades de contratos inteligentes, falhas de oráculos
• Risco de mercado: falta de liquidez, volatilidade de preços
• Risco operacional: segurança de custódia, KYC/AML
• Risco legal: disputas transfronteiriças, disputas de propriedade
• Risco de crédito: incumprimento por parte do emissor ou do custodiante

![Tokenização de ações: xStocks rumo à abertura, Robinhood entrando na cerca]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

Quatro, Estrutura de Mercado e Perspetivas Futuras

) comparação da matriz de principais jogadores

Três grandes facções:

1. Rota DeFi aberta: xStocks, Hashnote, etc.
2. Rota de paredes de conformidade: Robinhood, Swissborg, etc.
3. Fornecedores de infraestrutura: Securitize, Polymath, entre outros

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) Tendências de mercado e caminhos de evolução

• Da isolação à integração: integração profunda com instituições financeiras tradicionais e o ecossistema DeFi
• Inovação impulsionada pela regulamentação: a MiCA da UE, a lei DLT da Suíça, entre outros, fornecem regras claras
• Entrada de instituições e diversificação de produtos: expansão para produtos estruturados, capital privado, entre outros
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

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) Perspectivas e reflexões futuras

• A disputa entre aberto vs. fechado: dois modos podem coexistir a longo prazo
• Corrida entre tecnologia e legislação: a evolução contínua de tecnologias como cross-chain, Layer 2 e computação privada.

A tokenização de ações está a reestruturar fundamentalmente os paradigmas de emissão, negociação, liquidação e propriedade de ativos. Apesar dos muitos desafios, a direção futura para a qual aponta já é irreversível. Os participantes do mercado precisam, com base numa compreensão profunda da sua lógica subjacente e dos riscos potenciais, abraçar de forma ativa e prudente esta revolução financeira.

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