A disputa entre centralização e Descentralização na tempestade da Negociação de Futuros
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma certa plataforma de Negociação de Futuros descentralizada. Em apenas algumas horas, o preço desse contrato disparou 429%, quase acionando uma liquidação em larga escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão transferidas para o cofre de liquidez na blockchain, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, uma bolsa centralizada raramente lançou rapidamente a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
Na véspera de uma crise iminente, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a retirada, o fechamento e o congelamento das negociações. Este evento não apenas provocou intensas discussões na comunidade cripto, mas também expôs uma questão central: o que realmente determina o preço em uma plataforma de negociação descentralizada? Quem deve assumir o risco? Os algoritmos conseguem realmente manter a neutralidade?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar as diferenças algorítmicas nos mecanismos centrais de contratos perpétuos nas três principais plataformas, explorando em profundidade as suas filosofias financeiras e mecanismos de transmissão de risco. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e como influenciam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise técnica do mecanismo de contratos, mas sim uma batalha filosófica sobre o design da ordem do mercado.
Os três principais elementos da negociação de futuros perpétuos
Antes de discutirmos em profundidade, precisamos esclarecer os três componentes-chave da negociação de futuros perpétuos:
Preço do Índice: Acompanhar as variações de preço do mercado à vista, é a referência teórica.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que liga o mercado à vista e o mercado de contratos, guiando o preço do contrato de volta ao mercado à vista.
Aqui está uma visão geral dos algoritmos das três principais plataformas nesses mecanismos centrais:
O preço do índice da exchange centralizada A é baseado na média ponderada de várias exchanges, o preço de marcação utiliza um modelo complexo de profundidade do livro de ordens e a taxa de financiamento é calculada combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de juros de empréstimo.
O preço do índice da exchange centralizada B vem de alguns grandes exchanges, o preço de referência usa diretamente o preço médio entre a compra e a venda, e o cálculo da taxa de financiamento é relativamente simples.
O preço do índice de uma certa plataforma de negociação descentralizada é construído por nós validadores, o preço de referência funde várias fontes, e o algoritmo da taxa de financiamento introduziu um índice de prémio com base no modelo tradicional.
Os detalhes revelam a verdade
comparação entre o preço do índice/preço do oráculo
O preço do índice da plataforma de Descentralização ( é chamado de preço do oráculo ) e é totalmente independente do seu próprio mercado, construído por nós de validadores. Ele utiliza o método da mediana ponderada para combater flutuações extremas de preço, o que o torna mais resistente a manipulações, mas a frequência de atualização é mais lenta ( a cada 3 segundos ). Este design visa eliminar valores anômalos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Diferenças no mecanismo de preço de referência e detalhes do algoritmo
O algoritmo de preço de marca da exchange centralizada A baseia-se em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão de profundidade de mercado". Sua fórmula combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução, bem como o preço de impacto que simula a influência de grandes ordens de mercado no livro de ordens. Este design permite que a variação do preço de marca seja suave e resistente a picos, adequado para grandes investimentos com uma alocação estável e estratégias de arbitragem institucional.
A exchange centralizada B adota uma abordagem mais "agressiva", utilizando apenas o preço médio de compra/venda como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, podendo oscilar drasticamente devido a grandes ordens que atravessam o livro de ofertas. Embora a volatilidade seja maior, a velocidade de retorno ao preço à vista é mais rápida, tornando-o mais adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço de referência desta plataforma de Descentralização combina várias fontes de preço:
Média móvel exponencial de 150 segundos da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato;
O preço médio entre o melhor preço de compra e venda da plataforma e o último preço de transação;
O valor mediano ponderado do preço médio em várias bolsas de criptomoedas centralizadas.
Os validadores da cadeia são responsáveis por atualizar periodicamente os oráculos e marcar os preços, além de realizar a verificação de consistência das fontes de entrada. Este mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Algoritmo da taxa de financiamento e mecanismo de feedback do comportamento do mercado
O algoritmo da taxa de financiamento desta plataforma de Descentralização introduziu um índice de prêmio com base em modelos tradicionais, amostrando a cada 5 segundos e calculando a média horária. Para compensar a desvantagem da lenta velocidade de retorno ao preço, a plataforma adotou três configurações especiais:
Em situações extremas, a taxa de financiamento pode chegar a 4%/hora;
A taxa de financiamento é baseada no preço do oráculo e não no preço de marcação;
Cobrança de um oitavo da taxa de financiamento de 8 horas a cada hora.
Esta abordagem de "pequenos passos rápidos" visa acelerar o retorno dos preços, compensando as limitações do modelo de profundidade do livro de ordens tradicional.
Em comparação, a taxa de financiamento da exchange centralizada A depende de um ciclo de liquidação mais longo (, geralmente 8 horas ), combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de empréstimos, para fornecer um custo de financiamento mais suave para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
O algoritmo da taxa de financiamento da exchange centralizada B é relativamente simples, calculado com base na diferença de preço entre a compra e a venda no livro de ordens, e o período de liquidação também é relativamente longo. Isso resulta em uma volatilidade acentuada na taxa de financiamento, adequada para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo, mas também traz um maior risco de liquidação.
O Algoritmo Decide o Destino: Estratégias de Negociação e Filosofia Financeira Adaptadas a Diferentes Plataformas
Uma exchange centralizada A: o design dos racionais do sistema
O design geral tende a ser "institucionalizado e moderado", e a ideia central é "tornar o mercado previsível". Isso está altamente alinhado com a escola de finanças quantitativas e a hipótese dos mercados eficientes.
Mecanismo de reflexão:
O mecanismo de suavização do preço de referência garante a estabilidade dos preços e resiste à manipulação
Modelagem detalhada da taxa de financiamento proporciona custos de financiamento previsíveis
Um enorme fundo de seguros e um mecanismo automático de redução de posição em camadas de defesa
Feedback do mercado: atrair investidores institucionais e negociantes de médio a longo prazo que buscam rendimentos estáveis e riscos controláveis.
B: Design dos Instintos de Negociação
O design da estratégia se aproxima de "rápido, feroz e preciso", a filosofia é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso se alinha com a lógica das finanças comportamentais.
Mecanismo de expressão:
O preço de referência é extremamente sensível a pequenas negociações
A taxa de financiamento oscila drasticamente
A lógica de liquidação é direta e rápida
Feedback do mercado: atrair traders de alta frequência, "clube dos pinos" e traders de curto prazo.
Uma plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas em blockchain
Tentativa de criar um novo paradigma financeiro: Descentralização + Mecanismo de Preço Programável. Sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem.
Mecanismo de manifestação:
O preço de consenso dos validadores melhora a resistência à manipulação
O cofre de liquidez em cadeia como mecanismo de market making e liquidação a nível de protocolo
Taxa de financiamento de alta frequência e limite extremo aceleram o retorno dos preços do mercado
A transparência na cadeia elimina operações em caixa preta
Feedback do mercado: atrair comerciantes que buscam reconstruir sistemas de confiança através de código verificável e governança descentralizada.
Conclusão: O fim do algoritmo é o coração humano
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. O design de diferentes plataformas tenta essencialmente responder: como devemos confiar em um mercado invisível?
Alguns sistemas escolhem ancorar-se em "estabilidade", outros escolhem "volatilidade" como âncora, e há aqueles que tentam escrever tudo em contratos na cadeia. No entanto, quando o mercado está em situações extremas, os algoritmos se afastam, e as pessoas devem assumir o papel. No final, o preço não é "decidido por algoritmos", mas sim por quem escolhemos acreditar para decidir.
Talvez não consigamos projetar um sistema perfeito, mas podemos projetar um sistema que possa se auto-corrigir continuamente na imperfeição. No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir seu domínio. Mas é preciso reconhecer que cada lógica escrita em código projeta a sombra de um julgamento de valor.
Vamos sempre ter um coração de reverência pelo mercado.
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YieldWhisperer
· 8h atrás
vi este algoritmo falhar espetacularmente em 2021... apenas mais um ponzi disfarçado de defi, para ser sincero
A disputa de algoritmos na tempestade dos Futuros Perpétuos: comparação entre os mecanismos de plataformas centralizadas e Descentralização.
A disputa entre centralização e Descentralização na tempestade da Negociação de Futuros
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma certa plataforma de Negociação de Futuros descentralizada. Em apenas algumas horas, o preço desse contrato disparou 429%, quase acionando uma liquidação em larga escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão transferidas para o cofre de liquidez na blockchain, resultando em enormes perdas flutuantes. Ao mesmo tempo, uma bolsa centralizada raramente lançou rapidamente a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
Na véspera de uma crise iminente, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a retirada, o fechamento e o congelamento das negociações. Este evento não apenas provocou intensas discussões na comunidade cripto, mas também expôs uma questão central: o que realmente determina o preço em uma plataforma de negociação descentralizada? Quem deve assumir o risco? Os algoritmos conseguem realmente manter a neutralidade?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para analisar as diferenças algorítmicas nos mecanismos centrais de contratos perpétuos nas três principais plataformas, explorando em profundidade as suas filosofias financeiras e mecanismos de transmissão de risco. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendem a diferentes tipos de operadores e como influenciam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise técnica do mecanismo de contratos, mas sim uma batalha filosófica sobre o design da ordem do mercado.
Os três principais elementos da negociação de futuros perpétuos
Antes de discutirmos em profundidade, precisamos esclarecer os três componentes-chave da negociação de futuros perpétuos:
Preço do Índice: Acompanhar as variações de preço do mercado à vista, é a referência teórica.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que liga o mercado à vista e o mercado de contratos, guiando o preço do contrato de volta ao mercado à vista.
Aqui está uma visão geral dos algoritmos das três principais plataformas nesses mecanismos centrais:
O preço do índice da exchange centralizada A é baseado na média ponderada de várias exchanges, o preço de marcação utiliza um modelo complexo de profundidade do livro de ordens e a taxa de financiamento é calculada combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de juros de empréstimo.
O preço do índice da exchange centralizada B vem de alguns grandes exchanges, o preço de referência usa diretamente o preço médio entre a compra e a venda, e o cálculo da taxa de financiamento é relativamente simples.
O preço do índice de uma certa plataforma de negociação descentralizada é construído por nós validadores, o preço de referência funde várias fontes, e o algoritmo da taxa de financiamento introduziu um índice de prémio com base no modelo tradicional.
Os detalhes revelam a verdade
comparação entre o preço do índice/preço do oráculo
O preço do índice da plataforma de Descentralização ( é chamado de preço do oráculo ) e é totalmente independente do seu próprio mercado, construído por nós de validadores. Ele utiliza o método da mediana ponderada para combater flutuações extremas de preço, o que o torna mais resistente a manipulações, mas a frequência de atualização é mais lenta ( a cada 3 segundos ). Este design visa eliminar valores anômalos e flutuações, tornando o preço mais suave.
Diferenças no mecanismo de preço de referência e detalhes do algoritmo
O algoritmo de preço de marca da exchange centralizada A baseia-se em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão de profundidade de mercado". Sua fórmula combina o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução, bem como o preço de impacto que simula a influência de grandes ordens de mercado no livro de ordens. Este design permite que a variação do preço de marca seja suave e resistente a picos, adequado para grandes investimentos com uma alocação estável e estratégias de arbitragem institucional.
A exchange centralizada B adota uma abordagem mais "agressiva", utilizando apenas o preço médio de compra/venda como fonte de preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, podendo oscilar drasticamente devido a grandes ordens que atravessam o livro de ofertas. Embora a volatilidade seja maior, a velocidade de retorno ao preço à vista é mais rápida, tornando-o mais adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço de referência desta plataforma de Descentralização combina várias fontes de preço:
Os validadores da cadeia são responsáveis por atualizar periodicamente os oráculos e marcar os preços, além de realizar a verificação de consistência das fontes de entrada. Este mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Algoritmo da taxa de financiamento e mecanismo de feedback do comportamento do mercado
O algoritmo da taxa de financiamento desta plataforma de Descentralização introduziu um índice de prêmio com base em modelos tradicionais, amostrando a cada 5 segundos e calculando a média horária. Para compensar a desvantagem da lenta velocidade de retorno ao preço, a plataforma adotou três configurações especiais:
Esta abordagem de "pequenos passos rápidos" visa acelerar o retorno dos preços, compensando as limitações do modelo de profundidade do livro de ordens tradicional.
Em comparação, a taxa de financiamento da exchange centralizada A depende de um ciclo de liquidação mais longo (, geralmente 8 horas ), combinando a profundidade do livro de ordens e a taxa de empréstimos, para fornecer um custo de financiamento mais suave para investidores institucionais e traders de médio a longo prazo.
O algoritmo da taxa de financiamento da exchange centralizada B é relativamente simples, calculado com base na diferença de preço entre a compra e a venda no livro de ordens, e o período de liquidação também é relativamente longo. Isso resulta em uma volatilidade acentuada na taxa de financiamento, adequada para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo, mas também traz um maior risco de liquidação.
O Algoritmo Decide o Destino: Estratégias de Negociação e Filosofia Financeira Adaptadas a Diferentes Plataformas
Uma exchange centralizada A: o design dos racionais do sistema
O design geral tende a ser "institucionalizado e moderado", e a ideia central é "tornar o mercado previsível". Isso está altamente alinhado com a escola de finanças quantitativas e a hipótese dos mercados eficientes.
Mecanismo de reflexão:
Feedback do mercado: atrair investidores institucionais e negociantes de médio a longo prazo que buscam rendimentos estáveis e riscos controláveis.
B: Design dos Instintos de Negociação
O design da estratégia se aproxima de "rápido, feroz e preciso", a filosofia é "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso se alinha com a lógica das finanças comportamentais.
Mecanismo de expressão:
Feedback do mercado: atrair traders de alta frequência, "clube dos pinos" e traders de curto prazo.
Uma plataforma descentralizada: o design dos estruturalistas em blockchain
Tentativa de criar um novo paradigma financeiro: Descentralização + Mecanismo de Preço Programável. Sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem.
Mecanismo de manifestação:
Feedback do mercado: atrair comerciantes que buscam reconstruir sistemas de confiança através de código verificável e governança descentralizada.
Conclusão: O fim do algoritmo é o coração humano
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. O design de diferentes plataformas tenta essencialmente responder: como devemos confiar em um mercado invisível?
Alguns sistemas escolhem ancorar-se em "estabilidade", outros escolhem "volatilidade" como âncora, e há aqueles que tentam escrever tudo em contratos na cadeia. No entanto, quando o mercado está em situações extremas, os algoritmos se afastam, e as pessoas devem assumir o papel. No final, o preço não é "decidido por algoritmos", mas sim por quem escolhemos acreditar para decidir.
Talvez não consigamos projetar um sistema perfeito, mas podemos projetar um sistema que possa se auto-corrigir continuamente na imperfeição. No futuro do mundo financeiro, os algoritmos continuarão a expandir seu domínio. Mas é preciso reconhecer que cada lógica escrita em código projeta a sombra de um julgamento de valor.
Vamos sempre ter um coração de reverência pelo mercado.