Американский закон о стейблкоинах: средство для смягчения долгового кризиса или усилитель рисков?
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурный запрос по законопроекту о стейблкоине GENIUS с результатом голосования 66 против 32. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики, стоящей за ним, мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
В условиях огромного долгового давления, с которым сталкиваются США, и разногласий среди законодателей по денежно-кредитной политике, стоит задуматься о целесообразности продвижения закона о стейблкоинах.
Долговой кризис: катализатор политики стейблкоинов
В период пандемии США приняли беспрецедентную политику денежного расширения. Денежная база M2 Федеральной резервной системы выросла с 15,5 триллионов долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллионов долларов в настоящее время, а темпы роста достигли пикового значения 26,9%, что значительно превышает уровни, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 года и великой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что составляет 25% ВВП и превышает общие расходы США за 13 основных войн в истории.
Короче говоря, за два года в США было добавлено около 7 триллионов долларов в денежную массу, что создало предпосылки для последующей инфляции и долгового кризиса.
Процентные расходы по государственному долгу США достигают исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, при этом ожидается, что к 2025 году сумма, подлежащая выплате по основному долгу и процентам, составит около 9 триллионов долларов, из которых часть основного долга, подлежащая выплате, составит около 7,2 триллионов долларов.
В следующие десять лет ожидается, что выплаты по процентам со стороны правительства США достигнут 13,8 триллионов долларов, а расходы на проценты по государственному долгу будут ежегодно увеличиваться в процентном соотношении к ВВП. Для погашения долгов правительству может потребоваться дальнейшее увеличение налогов или сокращение расходов, что негативно скажется на экономике.
Разногласия в политике: Споры о снижении процентных ставок
Трамп команда: призыв к снижению процентной ставки
Трамп в настоящее время настоятельно нуждается в снижении процентной ставки Федеральной резервной системы, причины чего можно выделить следующие пункты:
Высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что может угрожать политическим перспективам Трампа.
Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как индикатор своих достижений, а высокая процентная ставка сдерживала дальнейший рост фондового рынка.
Таможенная политика приводит к повышению затрат на импорт, что увеличивает уровень цен внутри страны и усиливает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние таможенной политики на экономический рост, смягчить тенденцию замедления экономики и создать более благоприятную экономическую обстановку для переизбрания.
Позиция Пауэлла: основана на данных
Двойная задача ФРС заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Пауэлл строго следует методологии ФРС, основанной на данных:
Оценить выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных и разработать соответствующую политику.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, инфляция в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Возможная экономическая рецессия, вызванная такими политиками, как тарифы, еще не отразилась в фактических данных, и Пауэлл не будет действовать опрометчиво.
Пауэлл считает, что тарифная политика Трампа "с большой вероятностью, по крайней мере на время, приведет к росту инфляции", и "инфляционный эффект может оказаться более долговечным". Резкое снижение процентных ставок при том, что данные по инфляции еще не полностью вернулись к целевому уровню в 2%, может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Независимость Федеральной резервной системы является основным принципом ее процесса принятия решений. Столкнувшись с внешним давлением, Пауэлл настаивает на защите независимости ФРС, заявляя: "Я никогда не запрашивал встречу с президентом и никогда не буду".
Закон GENIUS: Новый канал финансирования для государственных облигаций США
Данные рынка показывают, что стейблкоин оказал значительное влияние на рынок облигаций США. В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чисто купил американские облигации на сумму 33,1 миллиарда долларов, став седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире, его объем держания облигаций США составил 113 миллиардов долларов. Рыночная капитализация второго по величине эмитента стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов, также полностью обеспечена наличными и краткосрочными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы эмитенты стейблкоинов поддерживали резервы в соотношении как минимум 1:1, резервные активы должны включать краткосрочные американские облигации и другие долларовые активы. В настоящее время рынок стейблкоинов составляет 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки законопроекта GENIUS, это приведет к спросу на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных американских облигаций или эквивалентных активов, что предоставляет новое финансирование для правительства.
Преимущества по стоимости: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность в финансировании со стороны правительства.
Эффект масштаба: после принятия закона большее число эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать облигации США, что создаст институциональный спрос в крупных масштабах.
Регуляторная премия: Государство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через законы, получая власть влиять на распределение этого огромного финансового пула. Этот "регуляторный арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
Потенциальные риски
Монетарная политика стала жертвой политики: массовый выпуск долларовых стейблкоинов фактически предоставил политикам "право печатать деньги", позволяя косвенно достигать цели снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда монетарная политика больше не подчиняется профессиональным суждениям и независимым решениям центрального банка, она легко превращается в инструмент, обслуживающий краткосрочные интересы.
Риск скрытой инфляции: после покупки пользователем 1 доллара стейблкоина фактически 1 доллар наличными делится на две части: 1 доллар стейблкоина, который держит пользователь, и 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации имеют функции почти денег в финансовой системе, что может увеличить общую эффективную ликвидность финансовой системы, повысить цены на активы и потребительский спрос, увеличивая инфляционное давление.
Исторический урок: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что коренным образом изменило международную валютную систему. Подобным образом, когда правительство США столкнется с ухудшением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, может возникнуть политическая мотивация для отделения стейблкоинов от государственного долга США, в конечном итоге риски будут нести рынки.
DeFi: Увеличитель рисков
После выпуска стейблкоина он, скорее всего, поступит в экосистему DeFi, участвуя в таких действиях, как ликвидность майнинг, кредитование под залог, различные стратегии доходного фермерства и так далее. Через операции DeFi-кредитования, стекинга и повторного стекинга, инвестиции в токенизированные государственные облигации и т.д., риски могут быть многократно увеличены.
Механизм повторного стекинга является典型ным例子, позволяя активам многократно использоваться в различных протоколах с применением левереджа, при этом каждая новая степень увеличивает уровень риска. Если стоимость повторно ставленного актива резко падает, это может вызвать цепную ликвидацию и привести к паническому распродаже на рынке.
Несмотря на то, что резерв этих стейблкоинов по-прежнему состоит из облигаций США, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно отличаться от поведения традиционных держателей облигаций США, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной системы регулирования.
Заключение
Долларовые стейблкоины затрагивают множество аспектов, таких как денежно-кредитная политика, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, поэтому анализ с одной единственной точки зрения сложно охватить их влияние. Будущее развитие стейблкоинов будет зависеть от разработки регуляторной политики, технического прогресса, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только постоянное наблюдение и рациональный анализ помогут нам по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако, кажется, есть одно, что можно считать определенным: в этой финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, все еще будут конечными носителями рисков.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
8 Лайков
Награда
8
6
Поделиться
комментарий
0/400
CountdownToBroke
· 07-18 20:00
Под предлогом соблюдения соответствия, просто разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
fork_in_the_road
· 07-17 03:55
По сути, это большая яма для неудачников.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HallucinationGrower
· 07-15 22:51
За этим стоит кто-то!
Посмотреть ОригиналОтветить0
LuckyBlindCat
· 07-15 22:46
Прямо заставляет политику меняться.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainSauceMaster
· 07-15 22:32
розничный инвестор表示完全看不懂系列
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaverseHermit
· 07-15 22:26
Федеральная резервная система (ФРС) снова создала большие новости
Законопроект о стейблкоине GENIUS в США: лекарство от долгового кризиса или триггер финансовых рисков
Американский закон о стейблкоинах: средство для смягчения долгового кризиса или усилитель рисков?
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурный запрос по законопроекту о стейблкоине GENIUS с результатом голосования 66 против 32. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики, стоящей за ним, мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
В условиях огромного долгового давления, с которым сталкиваются США, и разногласий среди законодателей по денежно-кредитной политике, стоит задуматься о целесообразности продвижения закона о стейблкоинах.
Долговой кризис: катализатор политики стейблкоинов
В период пандемии США приняли беспрецедентную политику денежного расширения. Денежная база M2 Федеральной резервной системы выросла с 15,5 триллионов долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллионов долларов в настоящее время, а темпы роста достигли пикового значения 26,9%, что значительно превышает уровни, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 года и великой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что составляет 25% ВВП и превышает общие расходы США за 13 основных войн в истории.
Короче говоря, за два года в США было добавлено около 7 триллионов долларов в денежную массу, что создало предпосылки для последующей инфляции и долгового кризиса.
Процентные расходы по государственному долгу США достигают исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, при этом ожидается, что к 2025 году сумма, подлежащая выплате по основному долгу и процентам, составит около 9 триллионов долларов, из которых часть основного долга, подлежащая выплате, составит около 7,2 триллионов долларов.
В следующие десять лет ожидается, что выплаты по процентам со стороны правительства США достигнут 13,8 триллионов долларов, а расходы на проценты по государственному долгу будут ежегодно увеличиваться в процентном соотношении к ВВП. Для погашения долгов правительству может потребоваться дальнейшее увеличение налогов или сокращение расходов, что негативно скажется на экономике.
Разногласия в политике: Споры о снижении процентных ставок
Трамп команда: призыв к снижению процентной ставки
Трамп в настоящее время настоятельно нуждается в снижении процентной ставки Федеральной резервной системы, причины чего можно выделить следующие пункты:
Высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что может угрожать политическим перспективам Трампа.
Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как индикатор своих достижений, а высокая процентная ставка сдерживала дальнейший рост фондового рынка.
Таможенная политика приводит к повышению затрат на импорт, что увеличивает уровень цен внутри страны и усиливает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние таможенной политики на экономический рост, смягчить тенденцию замедления экономики и создать более благоприятную экономическую обстановку для переизбрания.
Позиция Пауэлла: основана на данных
Двойная задача ФРС заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Пауэлл строго следует методологии ФРС, основанной на данных:
Оценить выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных и разработать соответствующую политику.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, инфляция в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Возможная экономическая рецессия, вызванная такими политиками, как тарифы, еще не отразилась в фактических данных, и Пауэлл не будет действовать опрометчиво.
Пауэлл считает, что тарифная политика Трампа "с большой вероятностью, по крайней мере на время, приведет к росту инфляции", и "инфляционный эффект может оказаться более долговечным". Резкое снижение процентных ставок при том, что данные по инфляции еще не полностью вернулись к целевому уровню в 2%, может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Независимость Федеральной резервной системы является основным принципом ее процесса принятия решений. Столкнувшись с внешним давлением, Пауэлл настаивает на защите независимости ФРС, заявляя: "Я никогда не запрашивал встречу с президентом и никогда не буду".
Закон GENIUS: Новый канал финансирования для государственных облигаций США
Данные рынка показывают, что стейблкоин оказал значительное влияние на рынок облигаций США. В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чисто купил американские облигации на сумму 33,1 миллиарда долларов, став седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире, его объем держания облигаций США составил 113 миллиардов долларов. Рыночная капитализация второго по величине эмитента стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов, также полностью обеспечена наличными и краткосрочными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы эмитенты стейблкоинов поддерживали резервы в соотношении как минимум 1:1, резервные активы должны включать краткосрочные американские облигации и другие долларовые активы. В настоящее время рынок стейблкоинов составляет 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки законопроекта GENIUS, это приведет к спросу на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных американских облигаций или эквивалентных активов, что предоставляет новое финансирование для правительства.
Преимущества по стоимости: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резервирование стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность в финансировании со стороны правительства.
Эффект масштаба: после принятия закона большее число эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать облигации США, что создаст институциональный спрос в крупных масштабах.
Регуляторная премия: Государство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через законы, получая власть влиять на распределение этого огромного финансового пула. Этот "регуляторный арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная монетарная политика.
Потенциальные риски
Монетарная политика стала жертвой политики: массовый выпуск долларовых стейблкоинов фактически предоставил политикам "право печатать деньги", позволяя косвенно достигать цели снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда монетарная политика больше не подчиняется профессиональным суждениям и независимым решениям центрального банка, она легко превращается в инструмент, обслуживающий краткосрочные интересы.
Риск скрытой инфляции: после покупки пользователем 1 доллара стейблкоина фактически 1 доллар наличными делится на две части: 1 доллар стейблкоина, который держит пользователь, и 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации имеют функции почти денег в финансовой системе, что может увеличить общую эффективную ликвидность финансовой системы, повысить цены на активы и потребительский спрос, увеличивая инфляционное давление.
Исторический урок: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что коренным образом изменило международную валютную систему. Подобным образом, когда правительство США столкнется с ухудшением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, может возникнуть политическая мотивация для отделения стейблкоинов от государственного долга США, в конечном итоге риски будут нести рынки.
DeFi: Увеличитель рисков
После выпуска стейблкоина он, скорее всего, поступит в экосистему DeFi, участвуя в таких действиях, как ликвидность майнинг, кредитование под залог, различные стратегии доходного фермерства и так далее. Через операции DeFi-кредитования, стекинга и повторного стекинга, инвестиции в токенизированные государственные облигации и т.д., риски могут быть многократно увеличены.
Механизм повторного стекинга является典型ным例子, позволяя активам многократно использоваться в различных протоколах с применением левереджа, при этом каждая новая степень увеличивает уровень риска. Если стоимость повторно ставленного актива резко падает, это может вызвать цепную ликвидацию и привести к паническому распродаже на рынке.
Несмотря на то, что резерв этих стейблкоинов по-прежнему состоит из облигаций США, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно отличаться от поведения традиционных держателей облигаций США, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной системы регулирования.
Заключение
Долларовые стейблкоины затрагивают множество аспектов, таких как денежно-кредитная политика, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, поэтому анализ с одной единственной точки зрения сложно охватить их влияние. Будущее развитие стейблкоинов будет зависеть от разработки регуляторной политики, технического прогресса, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только постоянное наблюдение и рациональный анализ помогут нам по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако, кажется, есть одно, что можно считать определенным: в этой финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, все еще будут конечными носителями рисков.