Circle IPO интерпретация: рост потенциала за низкой процентной ставкой
История, стоящая за выбором Circle выйти на рынок в период ускоренной очистки отрасли, кажется противоречивой, но полна воображения: чистая процентная ставка продолжает снижаться, но все еще скрывает огромный потенциал для роста. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная соблюдаемость нормативных требований и стабильные резервные доходы; с другой стороны, его прибыльность оказывается удивительно "умеренной", чистая процентная ставка в 2024 году составит всего 9,3%. Эта поверхностная "неэффективность" не является результатом провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высокомасштабируемую, соблюдающую нормативные требования инфраструктуру стабильных монет, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в увеличение доли рынка и регуляторные преимущества. В этой статье будет рассмотрен путь Circle к上市 за семь лет, от корпоративного управления и бизнес-структуры до модели прибыли, с глубоким анализом его "потенциала роста и капитализации за низкой чистой процентной ставкой".
1. Семилетний марафон上市: история эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальный переход трёх капитализационных попыток (2018-2025)
Путь Circle к IPO — это живой образец динамичной игры между криптокомпаниями и нормативно-правовой базой. Первое тестирование IPO в 2018 году совпало с периодом неопределенности в определении Комиссией по ценным бумагам и биржам США атрибутов криптовалюты. В то время компания сформировала двухколесный привод «платеж + транзакция» путем приобретения биржи и получила финансирование в размере 110 миллионов долларов от ряда известных учреждений, но сомнения регуляторов в соответствии бизнеса биржи и внезапный шок медвежьего рынка привели к тому, что оценка упала на 75% с 3 миллиардов долларов до 750 миллионов долларов, обнажив хрупкость бизнес-модели ранних криптокомпаний.
Попытки SPAC в 2021 году отразили ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Несмотря на то, что слияние с определенной компанией по приобретению позволяет избежать строгого контроля традиционного IPO, вопросы SEC по бухгалтерскому учету стабильных монет затрагивают суть дела, требуя от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно подтолкнул компанию к завершению ключевой трансформации: распродаже некоренной собственности и установлению стратегического центра "стабильные монеты как услуга". С этого момента и до сегодня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на регуляторные лицензии в различных странах мира.
Выбор IPO в 2025 году ознаменовывает зрелость пути капитализации крипто-компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже не только требует выполнения полного набора требований раскрытия информации в соответствии с Regulation S-K, но также должен пройти внутренний аудит в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов 85% размещены в соглашениях обратного репо на ночь через Circle Reserve Fund, а 15% хранятся в системно значимых финансовых учреждениях, таких как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную рамку для традиционных фондов денежного рынка.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще с момента запуска USDC эти два альянса объединили свои усилия в рамках Центристского альянса. Когда в 2018 году был создан Centre Alliance, торговая платформа владела 50% акций и быстро открыла рынок по модели «выход технологий и вход биржевых потоков». Согласно заявкам на IPO в 2023 году, Circle приобрела оставшиеся 50% акций Centre Consortium у торговой платформы за 210 миллионов долларов в акциях, а также было перенесено соглашение о совместном использовании USDC.
Текущее соглашение о совместном использовании является пунктом динамической игры. Согласно раскрытию информации S-1, они разделены в соответствии с определенным процентом резервного дохода USDC, ( в котором упоминается, что торговая платформа делится около 50% резервного дохода ), а коэффициент доли связан с количеством USDC, предоставленным платформой. Согласно публичным данным, в 2024 году платформа будет удерживать около 20% от общего оборота USDC. При доле предложения 20% платформа забирает около 55% резервной выручки, что расставляет некоторые ловушки для Circle: когда USDC выходит за пределы экосистемы платформы, предельная стоимость будет расти нелинейно.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала
2.1 Многоуровневое управление резервами
Управление резервами USDC имеет четкую характеристику «стратификации ликвидности»:
Кэш (15%): хранится в Банке Нью-Йорка Меллон и других GSIB, для реагирования на неожиданные выкупы.
Резервный фонд (85%): Размещается через Резервный фонд Circle, управляемый компанией по управлению активами
С 2023 года резервы USDC ограничиваются наличными на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их портфель активов в основном включает в себя казначейские облигации США со сроком погашения не более трех месяцев и соглашения о репо с казначейскими облигациями США на ночь. Средневзвешенный срок погашения портфеля активов не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок существования не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после выхода на биржу Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпущенные в ходе IPO, каждая акция имеет одно голосовое право;
Акции класса B: принадлежат соучредителям, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов ограничен 30%, что гарантирует, что даже после выхода на биржу, основная команда учредителей сохраняет право принимать решения;
Акции класса C: без права голоса и конвертируемые при определенных условиях, гарантирующие, что структура корпоративного управления соответствует правилам Нью-Йоркской фондовой биржи.
Данная структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования через открытый рынок и стабильности долгосрочной стратегии компании, одновременно обеспечивая контроль управленческой команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрыто, что команда руководства владеет значительными долями акций, в то время как несколько известных венчурных капитальных и институциональных инвесторов имеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионами акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и демонтаж выручки
3.1 Модель выручки и операционные показатели
Источник дохода: Резервный доход является основным источником дохода для Circle, каждый токен USDC обеспечен эквивалентной суммой долларов США, а инвестируемые резервные активы в основном включают краткосрочные казначейские облигации США и соглашения об обратном выкупе, которые обеспечивают стабильный процентный доход во время циклов высоких процентных ставок. По данным S-1, общая выручка в 2024 году достигнет $1,68 млрд, из которых 99% ( около $1,661 млрд ) за счет резервных доходов.
Распределение с партнерами: Соглашение о сотрудничестве с одной торговой платформой предполагает, что эта платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества удерживаемых USDC, что приводит к относительно низкому доходу, принадлежащему Circle, и снижает показатели чистой прибыли. Хотя эта доля распределения и снижает прибыль, она также является необходимой ценой для Circle за совместное создание экосистемы с партнерами и продвижение широкого применения USDC.
Другие доходы: Помимо резервных процентов, Circle также увеличила свою выручку за счет корпоративных услуг, бизнеса USDC Mint, кроссчейн-комиссий и т. д., но вклад был небольшим, всего $15,16 млн.
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли(2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Конвергенция от многоядерных к одноядерным: с 2022 по 2024 год общая выручка Circle вырастет с $772 млн до $1,676 млрд, при этом совокупный годовой темп роста составит 47,5%. Среди них резервные доходы стали основным источником дохода компании, при этом доля выручки увеличилась с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Этот рост концентрации отражает успешную реализацию стратегии «стейблкоин как услуга», но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономических процентных ставок значительно возросла.
Резкое увеличение расходов на дистрибуцию сжимает пространство для валовой прибыли: расходы Circle на дистрибуцию и транзакции за три года значительно возросли, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном связаны с выпуском, выкупом и расходами на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC эти расходы также жестко растут.
Из-за того, что такие расходы не могут быть существенно сокращены, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что хотя модель стабильной монеты ToB имеет масштабные преимущества, она столкнется с системным риском сжатия прибыли в период снижения процентной ставки.
Получение прибыли вышло в плюс, но рост замедляется: Circle официально вышла в плюс в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, хотя сохраняется тенденция к прибыли, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101 251 000 долларов, с учетом неоперационного дохода в 54 416 000 долларов, чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но рентабельность снизилась до 9,28%, что примерно вдвое меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание, что в 2024 году компания вложит 137 миллионов долларов в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом, и это увеличение продолжается третий год подряд. В сочетании с информацией, раскрытой в S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение команды по юридической комплаенс, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритетности комплаенса".
С точки зрения общего контекста, Circle в 2022 году полностью отказалась от "нарратива обмена", в 2023 году достигла точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранила прибыль, но темпы роста замедлились, структура ее финансов постепенно приближается к традиционным финансовым учреждениям.
Однако его высокая зависимость от доходной структуры, основанной на спредах по государственным облигациям США и объемах торговли, также означает, что в случае снижения процентной ставки или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыльность. Для того чтобы Circle смогла поддерживать устойчивую прибыль в будущем, ей необходимо найти более надежный баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов".
Глубокая проблема заключается в недостатках бизнес-модели: когда USDC как "кросс-цепной актив" усиливает (2024 год объем онлайновых сделок в 20 триллионов долларов ), его эффект денежного множителя, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Потенциал роста за низкой рентабельностью по чистой прибыли
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение нормативных требований, в 2024 году ее чистая прибыль составила всего 9,3%, что на 42% меньше по сравнению с прошлым годом, в ее бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто несколько факторов роста.
Оборотный объем продолжает расти, что способствует стабильному росту доходов от резервов:
Согласно данным платформы данных, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила $60 млрд, уступив только $144,4 млрд стейблкоину. К концу 2024 года рыночная доля USDC увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC останется сильным в 2025 году. Рыночная капитализация USDC выросла на $16 млрд в 2025 году. Учитывая, что ее рыночная капитализация в 2020 году составила менее $1 млрд, совокупный годовой темп роста с 2020 года по апрель 2025 года (CAGR) достиг 89,7%. Даже если рост USDC замедлится в оставшиеся восемь месяцев, ожидается, что его рыночная капитализация все равно достигнет $90 млрд к концу года при среднегодовом темпе роста 160,5%. Несмотря на то, что резервный доход очень чувствителен к процентным ставкам, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильное расширение масштаба может частично компенсировать риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на распределение: несмотря на высокие комиссии, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объемов торговли. Например, сотрудничество с одной биржей потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов США, что позволило увеличить объем предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов США, при этом стоимость привлечения клиентов значительно ниже, чем на определенной торговой платформе. Учитывая планы сотрудничества Circle с этой биржей, указанные в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка неоцененного дефицита рынка: оценка IPO Circle составляет от $4 млрд до $5 млрд, с коэффициентом P/E 20~25x на основе скорректированной чистой прибыли в $200 млн. Он похож на традиционные платежные компании, такие как платежная компания, (19x), финтех-компания и (22x), что, по-видимому, отражает рыночное позиционирование «низких темпов роста и стабильной прибыльности», но эта система оценки еще не полностью оценила его стоимость дефицита в качестве единственной чистой цели стейблкоинов для акций США. Единственные цели в сегменте обычно получают премию за оценку, которую Circle не учитывает. В то же время, если законопроект, связанный со стейблкоинами, будет успешно реализован, офшорным эмитентам потребуется существенно скорректировать свои резервы
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Анализ Circle IPO: потенциал роста и логика капитализации за низкой процентной ставкой
Circle IPO интерпретация: рост потенциала за низкой процентной ставкой
История, стоящая за выбором Circle выйти на рынок в период ускоренной очистки отрасли, кажется противоречивой, но полна воображения: чистая процентная ставка продолжает снижаться, но все еще скрывает огромный потенциал для роста. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная соблюдаемость нормативных требований и стабильные резервные доходы; с другой стороны, его прибыльность оказывается удивительно "умеренной", чистая процентная ставка в 2024 году составит всего 9,3%. Эта поверхностная "неэффективность" не является результатом провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высокомасштабируемую, соблюдающую нормативные требования инфраструктуру стабильных монет, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в увеличение доли рынка и регуляторные преимущества. В этой статье будет рассмотрен путь Circle к上市 за семь лет, от корпоративного управления и бизнес-структуры до модели прибыли, с глубоким анализом его "потенциала роста и капитализации за низкой чистой процентной ставкой".
1. Семилетний марафон上市: история эволюции регулирования криптовалют
1.1 Парадигмальный переход трёх капитализационных попыток (2018-2025)
Путь Circle к IPO — это живой образец динамичной игры между криптокомпаниями и нормативно-правовой базой. Первое тестирование IPO в 2018 году совпало с периодом неопределенности в определении Комиссией по ценным бумагам и биржам США атрибутов криптовалюты. В то время компания сформировала двухколесный привод «платеж + транзакция» путем приобретения биржи и получила финансирование в размере 110 миллионов долларов от ряда известных учреждений, но сомнения регуляторов в соответствии бизнеса биржи и внезапный шок медвежьего рынка привели к тому, что оценка упала на 75% с 3 миллиардов долларов до 750 миллионов долларов, обнажив хрупкость бизнес-модели ранних криптокомпаний.
Попытки SPAC в 2021 году отразили ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Несмотря на то, что слияние с определенной компанией по приобретению позволяет избежать строгого контроля традиционного IPO, вопросы SEC по бухгалтерскому учету стабильных монет затрагивают суть дела, требуя от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно подтолкнул компанию к завершению ключевой трансформации: распродаже некоренной собственности и установлению стратегического центра "стабильные монеты как услуга". С этого момента и до сегодня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на регуляторные лицензии в различных странах мира.
Выбор IPO в 2025 году ознаменовывает зрелость пути капитализации крипто-компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже не только требует выполнения полного набора требований раскрытия информации в соответствии с Regulation S-K, но также должен пройти внутренний аудит в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов 85% размещены в соглашениях обратного репо на ночь через Circle Reserve Fund, а 15% хранятся в системно значимых финансовых учреждениях, таких как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную рамку для традиционных фондов денежного рынка.
! Объяснение IPO Circle: потенциал роста за низкой маржой чистой прибыли
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще с момента запуска USDC эти два альянса объединили свои усилия в рамках Центристского альянса. Когда в 2018 году был создан Centre Alliance, торговая платформа владела 50% акций и быстро открыла рынок по модели «выход технологий и вход биржевых потоков». Согласно заявкам на IPO в 2023 году, Circle приобрела оставшиеся 50% акций Centre Consortium у торговой платформы за 210 миллионов долларов в акциях, а также было перенесено соглашение о совместном использовании USDC.
Текущее соглашение о совместном использовании является пунктом динамической игры. Согласно раскрытию информации S-1, они разделены в соответствии с определенным процентом резервного дохода USDC, ( в котором упоминается, что торговая платформа делится около 50% резервного дохода ), а коэффициент доли связан с количеством USDC, предоставленным платформой. Согласно публичным данным, в 2024 году платформа будет удерживать около 20% от общего оборота USDC. При доле предложения 20% платформа забирает около 55% резервной выручки, что расставляет некоторые ловушки для Circle: когда USDC выходит за пределы экосистемы платформы, предельная стоимость будет расти нелинейно.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала
2.1 Многоуровневое управление резервами
Управление резервами USDC имеет четкую характеристику «стратификации ликвидности»:
С 2023 года резервы USDC ограничиваются наличными на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их портфель активов в основном включает в себя казначейские облигации США со сроком погашения не более трех месяцев и соглашения о репо с казначейскими облигациями США на ночь. Средневзвешенный срок погашения портфеля активов не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок существования не превышает 120 дней.
! Объяснение IPO Circle: потенциал роста за низкой рентабельностью чистой прибыли
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после выхода на биржу Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Данная структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования через открытый рынок и стабильности долгосрочной стратегии компании, одновременно обеспечивая контроль управленческой команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрыто, что команда руководства владеет значительными долями акций, в то время как несколько известных венчурных капитальных и институциональных инвесторов имеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионами акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и демонтаж выручки
3.1 Модель выручки и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли(2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Конвергенция от многоядерных к одноядерным: с 2022 по 2024 год общая выручка Circle вырастет с $772 млн до $1,676 млрд, при этом совокупный годовой темп роста составит 47,5%. Среди них резервные доходы стали основным источником дохода компании, при этом доля выручки увеличилась с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Этот рост концентрации отражает успешную реализацию стратегии «стейблкоин как услуга», но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономических процентных ставок значительно возросла.
Резкое увеличение расходов на дистрибуцию сжимает пространство для валовой прибыли: расходы Circle на дистрибуцию и транзакции за три года значительно возросли, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном связаны с выпуском, выкупом и расходами на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC эти расходы также жестко растут.
Из-за того, что такие расходы не могут быть существенно сокращены, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что хотя модель стабильной монеты ToB имеет масштабные преимущества, она столкнется с системным риском сжатия прибыли в период снижения процентной ставки.
Получение прибыли вышло в плюс, но рост замедляется: Circle официально вышла в плюс в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, хотя сохраняется тенденция к прибыли, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101 251 000 долларов, с учетом неоперационного дохода в 54 416 000 долларов, чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но рентабельность снизилась до 9,28%, что примерно вдвое меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание, что в 2024 году компания вложит 137 миллионов долларов в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом, и это увеличение продолжается третий год подряд. В сочетании с информацией, раскрытой в S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение команды по юридической комплаенс, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритетности комплаенса".
С точки зрения общего контекста, Circle в 2022 году полностью отказалась от "нарратива обмена", в 2023 году достигла точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранила прибыль, но темпы роста замедлились, структура ее финансов постепенно приближается к традиционным финансовым учреждениям.
Однако его высокая зависимость от доходной структуры, основанной на спредах по государственным облигациям США и объемах торговли, также означает, что в случае снижения процентной ставки или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыльность. Для того чтобы Circle смогла поддерживать устойчивую прибыль в будущем, ей необходимо найти более надежный баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов".
Глубокая проблема заключается в недостатках бизнес-модели: когда USDC как "кросс-цепной актив" усиливает (2024 год объем онлайновых сделок в 20 триллионов долларов ), его эффект денежного множителя, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Потенциал роста за низкой рентабельностью по чистой прибыли
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение нормативных требований, в 2024 году ее чистая прибыль составила всего 9,3%, что на 42% меньше по сравнению с прошлым годом, в ее бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыто несколько факторов роста.
Оборотный объем продолжает расти, что способствует стабильному росту доходов от резервов:
Согласно данным платформы данных, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила $60 млрд, уступив только $144,4 млрд стейблкоину. К концу 2024 года рыночная доля USDC увеличилась до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC останется сильным в 2025 году. Рыночная капитализация USDC выросла на $16 млрд в 2025 году. Учитывая, что ее рыночная капитализация в 2020 году составила менее $1 млрд, совокупный годовой темп роста с 2020 года по апрель 2025 года (CAGR) достиг 89,7%. Даже если рост USDC замедлится в оставшиеся восемь месяцев, ожидается, что его рыночная капитализация все равно достигнет $90 млрд к концу года при среднегодовом темпе роста 160,5%. Несмотря на то, что резервный доход очень чувствителен к процентным ставкам, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильное расширение масштаба может частично компенсировать риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на распределение: несмотря на высокие комиссии, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объемов торговли. Например, сотрудничество с одной биржей потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов США, что позволило увеличить объем предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов США, при этом стоимость привлечения клиентов значительно ниже, чем на определенной торговой платформе. Учитывая планы сотрудничества Circle с этой биржей, указанные в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка неоцененного дефицита рынка: оценка IPO Circle составляет от $4 млрд до $5 млрд, с коэффициентом P/E 20~25x на основе скорректированной чистой прибыли в $200 млн. Он похож на традиционные платежные компании, такие как платежная компания, (19x), финтех-компания и (22x), что, по-видимому, отражает рыночное позиционирование «низких темпов роста и стабильной прибыльности», но эта система оценки еще не полностью оценила его стоимость дефицита в качестве единственной чистой цели стейблкоинов для акций США. Единственные цели в сегменте обычно получают премию за оценку, которую Circle не учитывает. В то же время, если законопроект, связанный со стейблкоинами, будет успешно реализован, офшорным эмитентам потребуется существенно скорректировать свои резервы