Эфир в рынке RWA: кто следующий в очереди?

Резюме

• Ethereum благодаря первенству, прошлым экспериментам организаций, глубокой ликвидности на блокчейне и децентрализованной архитектуре в настоящее время лидирует на рынке RWA.
• Универсальный блокчейн с более быстрыми и дешевыми транзакциями, а также специализированная цепочка RWA, разработанная для соблюдения регуляторных требований, решают проблемы Эфира в области затрат и производительности. Эти новые платформы, предлагая выдающуюся технологическую масштабируемость или встроенные функции соблюдения, позиционируют себя как инфраструктура следующего поколения.
• Следующий этап роста RWA будет возглавлен цепочкой, успешно интегрирующей три элемента: совместимость с регуляцией на цепочке, экосистема услуг, построенная вокруг реальных активов, и значительная ликвидность на цепочке.

1. Где сейчас растет рынок RWA?

Токенизация реальных активов ( RWA ) стала одной из наиболее актуальных тем в блокчейн-индустрии. Глобальные консалтинговые компании выпустили обширные рыночные прогнозы, также некоторые учреждения провели углубленный анализ новых рынков ------ это подчеркивает растущую важность этой области.

RWA означает преобразование физических активов, таких как недвижимость, облигации и сырьевые товары, в цифровые токены. Этот процесс токенизации требует инфраструктуры блокчейна. В настоящее время Ethereum является основной инфраструктурой, поддерживающей эти транзакции.

Несмотря на усиливающуюся конкуренцию, Ethereum по-прежнему сохраняет доминирующее положение на рынке RWA. Появились профессиональные блокчейны RWA, а некоторые зрелые платформы в области DeFi также расширяются в сферу RWA. Тем не менее, Ethereum по-прежнему занимает более 50% от общего объема рыночной активности, что подчеркивает прочность его существующего положения.

Этот отчет рассматривает ключевые факторы, способствующие доминирующему положению Ethereum на рынке RWA, и исследует изменения условий, которые могут формировать следующий этап роста и конкурентной борьбы.

2. Почему Эфир может сохранять свое лидерство?

2.1. Первоначальное преимущество и доверие со стороны институтов

Ethereum стал основным платформой для токенизации для институтов по четким причинам. Он первым внедрил смарт-контракты и активно готовится к рынку RWA.

С поддержкой высокоактивного сообщества разработчиков, Ethereum установил ключевые стандарты токенизации, такие как ERC-1400 и ERC-3643, задолго до появления конкурентных платформ. Эта ранняя основа обеспечила необходимую технологическую и регуляторную базу для пилотных проектов.

Таким образом, многие учреждения начали оценивать Ethereum еще до того, как рассматривать альтернативные решения. Несколько известных инициатив конца 2010-х годов помогли подтвердить роль Ethereum в институциональных финансах:

• Кворум и JPM Coin от JPMorgan(2016-2017 годы): Для поддержки корпоративных случаев использования JPMorgan разработал Кворум, который является разрешенной форком Эфира. Запуск JPM Coin для межбанковских переводов показывает, что архитектура Эфира - даже в частной форме - может соответствовать требованиям регулирования в области защиты данных и соблюдения норм.

• Выпуск облигаций Société Générale (2019 года ): SocGen FORGE выпустила на публичной основной сети Ethereum обеспеченные облигации на сумму 100 миллионов евро. Это показывает, что регулируемые ценные бумаги могут выпускаться и рассчитываться на публичной блокчейн-платформе, при этом минимизируя участие посреднических организаций.

• Европейский инвестиционный банк цифровые облигации (2021 год ): Европейский инвестиционный банк (EIB) в сотрудничестве с Goldman Sachs, Santander и Societe Generale выпустил цифровые облигации стоимостью 100 миллионов евро на Эфире. Эти облигации рассчитываются с использованием цифровой валюты центрального банка, выпущенной Банком Франции (CBDC), что подчеркивает потенциал Эфира в полностью интегрированных капитальных рынках.

Эти успешные пилотные проекты усилили доверие к Ethereum. Для учреждений доверие основано на проверенных случаях использования и ссылках на других регулируемых участников. Прошлый опыт Ethereum продолжает привлекать внимание, формируя усиленный цикл принятия.

Например, в 2018 году некоторая компания в официальном документе объявила, что создаст инструменты для управления полным жизненным циклом цифровых ценных бумаг на Ethereum. Эта инициатива заложила основу для окончательного запуска более масштабного токенизированного фонда, который является наибольшим токенизированным фондом, выпущенным на Ethereum в настоящее время.

2.2. Платформа для реального капитального потока

Еще одной ключевой причиной, по которой Ethereum продолжает доминировать на рынке RWA, является его способность преобразовывать ликвидность на блокчейне в реальную покупательскую способность. Токенизация реальных мировых активов — это не просто технологический процесс. Рабочий рынок нуждается в капитале, который может активно инвестировать и торговать этими активами. В этом отношении Ethereum является единственной платформой с глубокой и развертываемой ликвидностью на блокчейне.

Это очевидно на нескольких платформах, которые держат значительное количество токенизированных фондов на Эфире. Эти платформы привлекли сотни миллионов долларов, предлагая продукты, основанные на токенизированных американских гособлигациях, кредитование на основе стабильных монет и синтетические инструменты доходности в долларах.

• Некоторая платформа, поддерживаемая государственными облигациями, накопила более 600 миллионов долларов общей заблокированной стоимости (TVL).

• Платформа использовала ликвидность от децентрализованных автономных организаций для покупки государственных облигаций реального мира на сумму более 2,4 миллиарда долларов.

• Есть еще одна платформа, которая на Ethereum создала безбанковскую доходную инфраструктуру, используя свои синтетические стабильные монеты, привлекая институциональный спрос и ликвидность DeFi.

Эти примеры показывают, что Ethereum является не просто платформой для токенизации активов. Он предоставляет мощную базу ликвидности, способную обеспечить реальные инвестиции и управление активами. В сравнении с этим, многие новые платформы RWA после начальной стадии выпуска токенов испытывают трудности с обеспечением притока капитала или активностью на вторичном рынке.

Причина этого различия очевидна. Ethereum уже интегрировал стейблкоины, DeFi-протоколы и инфраструктуру, готовую к соблюдению норм. Это создало всеобъемлющую финансовую среду, в которой выпуск, торговля и расчеты могут проводиться в цепочке.

Таким образом, Ethereum является самой эффективной средой для преобразования токенизированных активов в реальные покупательские действия. Это дает ему структурное преимущество, выходящее за рамки простых долей рынка.

2.3. Установление доверия через децентрализацию

Децентрализация играет ключевую роль в создании доверия. Токенизация активов реального мира включает перенос прав собственности и торговых записей высокоценного актива в цифровую систему. В этом процессе внимание учреждений сосредотачивается на надежности и прозрачности системы. Именно здесь децентрализованная архитектура Ethereum предоставляет значительные преимущества.

Эфир работает как публичная блокчейн, поддерживаемый тысячами независимых узлов по всему миру. Сеть открыта для всех, изменения определяются консенсусом участников, а не централизованным контролем. Таким образом, она избегает единой точки отказа, обеспечивает защиту от хакерских атак и цензуры и поддерживает непрерывное время работы.

На рынке RWA эта структура создает реальную ценность. Сделки фиксируются в неизменяемом реестре, что снижает риск мошенничества. Умные контракты обеспечивают доверительные сделки без посредников. Пользователи могут получить доступ к услугам, исполнять соглашения и участвовать в финансовых активностях без централизованного одобрения.

Эти характеристики------прозрачность, безопасность и доступность------делают Ethereum привлекательным выбором для учреждений, исследующих токенизацию активов. Его децентрализованная система соответствует ключевым требованиям для работы в условиях высокорискованных финансовых сред.

3. Новые вызовы, пересматривающие структуру

Эфирная сеть продемонстрировала жизнеспособность токенизированных финансов. Однако, наряду с успехом, она также выявила структурные ограничения, препятствующие более широкому принятию институциональными инвесторами. Ключевые препятствия включают ограниченную пропускную способность транзакций, проблемы с задержками и непредсказуемую структуру затрат.

Чтобы справиться с этими вызовами, появились некоторые решения для масштабирования Layer 2. Включая такие значительные обновления, как объединение (The Merge, 2022 год ), Dencun ( 2024 год ) и предстоящее Pectra ( 2025 год ), которые привнесли улучшения в области масштабируемости. Тем не менее, эта сеть по-прежнему не может соперничать с традиционной финансовой инфраструктурой. Например, одна платежная сеть обрабатывает более 65 000 транзакций в секунду, что является уровнем, которого Ethereum еще не достиг. Для учреждений, которым требуется высокочастотная торговля или мгновенные расчеты, эти разрывы в производительности остаются ключевым ограничивающим фактором.

Задержка также приносит вызовы. Генерация блока в среднем занимает 12 секунд, плюс дополнительные подтверждения, необходимые для безопасного расчета, окончательность обычно занимает до трех минут. В условиях перегруженности сети эта задержка может еще больше увеличиться ------ это создает трудности для финансовых операций, чувствительных ко времени.

Более того, волатильность Gas-стоимости по-прежнему является проблемой, вызывающей беспокойство. В часы пик комиссия за транзакции превышала 50 долларов, даже в нормальных условиях стоимость часто поднималась выше 20 долларов. Такой уровень неопределенности в комиссиях усложняет бизнес-планирование и может ослабить конкурентоспособность услуг на основе Ethereum.

Некоторые компании хорошо объяснили эту динамику. Столкнувшись с ограничениями Ethereum, компания расширилась на другие платформы, одновременно разработав свою собственную цепочку. Хотя Ethereum сыграл решающую роль в содействии ранним институциональным экспериментам, он сейчас сталкивается с нарастающим давлением, чтобы удовлетворить потребности более зрелого и чувствительного к производительности рынка.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp)

3.1. Восход универсального блокчейна с быстрыми, эффективными и низкими затратами

С учетом того, что ограничения Ethereum становятся все более очевидными, учреждения все чаще исследуют альтернативные преимущества в таких ключевых узких местах производительности, как скорость транзакций, стабильность затрат и время окончательности, чтобы дополнить универсальную блокчейн-сеть Ethereum.

Тем не менее, несмотря на постоянное сотрудничество с институциональными участниками, фактическое количество токенизированных активов на этих платформах (, не включая стабильные монеты, по-прежнему значительно ниже по сравнению с Эфиром. Во многих случаях токенизированные активы, запущенные на универсальной цепочке, по-прежнему являются частью стратегии многосетевого развертывания, доминирующей на Эфире.

Тем не менее, есть признаки значительного прогресса. В области частного кредитования появляются новые токенизированные инициативы. Например, на одной из Layer 2 платформа привлекла внимание, составив более 18% от объема активности в этой области ------ после Ethereum.

На текущем этапе универсальные блокчейны только начинают устанавливать свои позиции. Платформы, такие как некоторые публичные блокчейны, которые пережили быстрый рост своих DeFi экосистем, теперь сталкиваются со стратегической проблемой: как превратить этот импульс в устойчивое положение в области RWA. Одного лишь превосходного технологического выполнения недостаточно. Чтобы конкурировать с Ethereum, необходимо предоставить инфраструктуру и услуги, которые могут удовлетворить ожидания институциональных инвесторов в доверии и соблюдении норм.

В конечном итоге успех этих блокчейнов на рынке RWA будет меньше зависеть от первоначальной пропускной способности и больше от их способности предоставлять реальную ценность. Дифференцированные экосистемы, построенные вокруг уникальных преимуществ каждой цепочки, будут определять их долгосрочную позицию в этой новой области.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp(

) 3.2. Появление специализированных блокчейнов для RWA

Все больше блокчейн-платформ отказываются от универсального дизайна и переходят к специализированным решениям для конкретных областей. Эта тенденция также очевидна в области RWA, где возникает новая волна специализированных цепей, оптимизированных для токенизации реальных активов.

Причины для использования специализированной блокчейн-технологии для RWA очень ясны. Токенизация реальных активов требует прямой интеграции с существующими финансовыми регуляциями, что делает использование универсальной блокчейн-инфраструктуры недостаточным во многих случаях. Конкретные технологические требования - особенно касающиеся соблюдения нормативных требований - должны быть решены с самого начала.

Одной из ключевых областей является соблюдение нормативных требований. Процедуры KYC и AML имеют решающее значение для токенизированных рабочих процессов, но традиционно они обрабатываются вне цепи. Этот подход ограничивает инновации, поскольку он просто упаковывает традиционные финансовые активы в формат блокчейна, не переосмысливая основную логику соблюдения.

Теперь изменения заключаются в полном переносе этих функций соблюдения на блокчейн. Спрос на блокчейн-сети растет, и эти сети могут не только регистрировать право собственности, но и нативно обеспечивать выполнение на уровне протокола.