Пол Тюдор Джонс: переосмысляя Биткойн с макроэкономической точки зрения
В современной финансовой истории риск не исходит от самого риска, а возникает из коллективного заблуждения о «безопасности». Как сказал мастер макро-трейдинга Пол Тюдор Джонс, «все дороги ведут к инфляции» — не потому, что рынок любит инфляцию, а потому, что у системы нет другого выбора. В построенной им макро-картине Биткойн больше не является идеальной моделью «будущей валюты», а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на «бегство от кредитной системы» на фоне распада текущего макро-порядка, это структурная реконструкция активов, которые глобальные инвесторы ищут после краха веры в суверенные облигации.
Джонс не является криптовалютным фундаменталистом. Он рассматривает Биткойн с точки зрения менеджера макро-хедж-фонда и системного риск-менеджера. По его мнению, Биткойн является эволюцией класса активов, реакцией капиталов на снижение доверия к фиатным валютам, усиливающуюся монетизацию долгов и неэффективность инструментов центрального банка. Его дефицитность, несубъектный характер и возможность аудита создают новые "граничные условия для валюты". Как он говорит: "Это единственное, что человечество не может регулировать в отношении предложения, поэтому я буду продолжать держать это."
Эта конфигурация основана на целостном макроэкономическом подходе: долговая яма, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционизм. Джонс считает, что эта система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные акционерные активы образуют новое поколение "макро тройки" для борьбы с бюджетным дефицитом, исчерпанием кредитов и банкротством суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной темой современного мира
Джонс подчеркивает, что США в настоящее время сталкиваются не с циклическими трудностями, а с структурным кризисом необратимой финансовой системы. Правительство постоянно "предоплачивает будущее" на фоне долгосрочных низких процентных ставок и финансового стимулирования, что приводит к долговым уровням, которые нельзя будет погасить обычными финансовыми инструментами. Он перечисляет ряд ключевых показателей:
Общий долг федерального правительства превышает 35 триллионов долларов, что составляет около 127% от ВВП
Каждый год бюджетный дефицит превышает 2 триллиона долларов, и даже в отсутствие войн и рецессий он остается долгосрочной проблемой.
Каждый год налоговые поступления составляют всего 50 триллионов долларов, а соотношение долга к доходу близко к 7:1
В течение следующих 30 лет только расходы на проценты превысят расходы на оборону
Согласно прогнозам Бюро бюджетного контроля Конгресса, к 2050 году федеральный долг США может достичь 180-200% от ВВП.
Джонс назвал эту ситуацию "долговой ловушкой": чем выше процентные ставки, тем больше долговая нагрузка на правительство; чем ниже процентные ставки, тем сильнее ожидания инфляции на рынке, облигации становятся менее привлекательными, и стоимость финансирования в конечном итоге вырастет. Более серьезно то, что существует "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Он указал на существование некого соглашения между политиками, рынком и общественностью, которые делают вид, что финансовое состояние устойчиво, хотя каждый знает, что это не так.
Такая структурная отрицание создает системную нестабильность под поверхностным спокойствием на рынке. Как только срабатывает механизм триггера, это может перерасти в "мгновение Мискина с облигациями": длительное смягчение и иллюзия поддержания внезапно заканчиваются, рынок переоценивает риски, что приводит к резкому росту доходности и краху цен на облигации. Джонс предупреждает, что финансовый кризис созревает годами, но часто разражается за несколько недель.
Обратное преобразование веры в облигации: американские облигации превращаются в "безвозвратный риск"
Джонс считает, что долгосрочные американские облигации переживают системный кризис "неправильного ценообразования". Он ожидает, что Федеральная резервная система значительно снизит процентные ставки в течение следующих 12 месяцев в соответствии с финансовой стимуляцией, но долгосрочные процентные ставки будут расти из-за беспокойства рынка о будущем инфляции, дефиците и финансовой стабильности. Он предложил структурную торговую стратегию по процентным ставкам: торговлю на уклон кривой доходности, то есть покупать короткие позиции и продавать длинные, ставя на то, что кривая доходности перейдет от "обратной" к "нормальной" крутизне.
Более глубокое суждение заключается в следующем: в рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" подвергается реконструкции. Ранее безопасный актив — облигации США — больше не являются безопасными на фоне доминирования фискальной политики; в то время как Биткойн благодаря своей устойчивости к цензуре, отсутствию кредитного риска и дефициту постепенно начинает восприниматься рынком как "новый защитный актив" и включается в ядро портфеля.
Логическая переоценка Биткойн: от "периферийной валюты" к "макроякорю"
Джонс больше не рассматривает Биткойн просто как наиболее успешный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для борьбы с неконтролируемыми рисками политики и необратимыми кризисами финансового курса. Его основные идеи включают:
Скудность является основной валютной характеристикой Биткойна
Динамика предложения и спроса приводит к "неправильному распределению ценности"
Высокая волатильность ≠ высокий риск, ключевое значение имеет "взвешенное по волатильности распределение"
Биткойн является конфигурационным якорем против "валютного суверенитета"
Джонс больше не рассматривает Биткойн как "агрессивный актив", а видит в нем структурный хедж-инструмент, единственный неполитизированный актив в условиях безнадежной финансовой сжатия, углубления монетизации долга и процесса девальвации суверенного кредита.
"Скорость побега" и принципы конфигурации: реструктуризация активов в рамках трехмерной модели хеджирования
Джонс определил Биткойн, золото и акции как "треугольник против инфляции". Он сформулировал набор операционных принципов:
Баланс волатильности: весовая доля Биткойн регулируется в зависимости от волатильности и обычно не превышает 1/5 от доли золота.
Структурное распределение: Биткойн является основным активом, созданным в ответ на общий "рост суверенного кредитного риска".
Инструментальная реализация: избегание хранения токенов и соблюдения нормативных барьеров через ETF и фьючерсные позиции
Ликвидностный файервол: ограничение потерь Биткойна за день, установка механизма выхода при максимальном падении.
Будущая структура доверия: от суверенной финансовой системы к алгоритмическому консенсусу
Джонс считает, что в настоящее время мировая валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не управляется независимыми центральными банками, а стала инструментом финансирования для финансовых властей. В этой ситуации Биткойн обладает институциональными преимуществами, такими как несубъектный характер, расчеты без доверия, рост предельного спроса и временная согласованность.
Он увидел замену основы доверия в финансовой структуре: миграцию доверия от суверенитета к коду. Когда рынок осознает, что финансовая политика не может вернуться к жесткой экономии, а центральные банки будут вынуждены поддерживать отрицательные реальные процентные ставки, логика дисконтирования долгосрочных активов рухнет, и "внешняя дефицитность", представленная Биткойном, будет переоценена.
Заключение: выберите дефицит и дисциплину перед концом макроиллюзии
Оценка портфеля активов Джонса может быть понята как тройной компромисс:
Выбирайте активы, защищающие от инфляции, а не активы с номинальной доходностью
Выберите математическую редкость, а не государственные кредитные обязательства
Выберите самосогласованный рыночный механизм, а не иллюзию поддержки политики
Эти три выбора сосредоточены на Биткойне. В контексте текущей эпохи, когда "капитал нуждается в убежище, а суверенитет разрушает свою кредитную систему", Биткойн является реалистичным ответом. Если мы верим, что долги не будут автоматически сокращаться, дефицит не прекратит расти, инфляция не вернется к 2%, центральные банки не будут действовать независимо, а фиатные деньги не вернутся к золотому стандарту, то Биткойн, возможно, является той страницей ответа, которая останется даже после разрыва иллюзорного сценария.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
20 Лайков
Награда
20
4
Поделиться
комментарий
0/400
SelfCustodyIssues
· 07-21 03:41
Похоже, инфляция неизбежна, btc стабилизировался!
Посмотреть ОригиналОтветить0
NftPhilanthropist
· 07-18 06:40
братан, ptj понимает... безопасность - это настоящий пузырь, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
PumpAnalyst
· 07-18 06:39
Эмм, кто снова стал неудачниками?养分了
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZKSherlock
· 07-18 06:18
на самом деле... вероятностный характер модели безопасности btc подтверждает макро-тезис джонса, если честно
Пол Тюдор Джонс: переоценка Биткойна как макро-хеджирующего инструмента с маргинальной валюты
Пол Тюдор Джонс: переосмысляя Биткойн с макроэкономической точки зрения
В современной финансовой истории риск не исходит от самого риска, а возникает из коллективного заблуждения о «безопасности». Как сказал мастер макро-трейдинга Пол Тюдор Джонс, «все дороги ведут к инфляции» — не потому, что рынок любит инфляцию, а потому, что у системы нет другого выбора. В построенной им макро-картине Биткойн больше не является идеальной моделью «будущей валюты», а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на «бегство от кредитной системы» на фоне распада текущего макро-порядка, это структурная реконструкция активов, которые глобальные инвесторы ищут после краха веры в суверенные облигации.
Джонс не является криптовалютным фундаменталистом. Он рассматривает Биткойн с точки зрения менеджера макро-хедж-фонда и системного риск-менеджера. По его мнению, Биткойн является эволюцией класса активов, реакцией капиталов на снижение доверия к фиатным валютам, усиливающуюся монетизацию долгов и неэффективность инструментов центрального банка. Его дефицитность, несубъектный характер и возможность аудита создают новые "граничные условия для валюты". Как он говорит: "Это единственное, что человечество не может регулировать в отношении предложения, поэтому я буду продолжать держать это."
Эта конфигурация основана на целостном макроэкономическом подходе: долговая яма, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционизм. Джонс считает, что эта система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные акционерные активы образуют новое поколение "макро тройки" для борьбы с бюджетным дефицитом, исчерпанием кредитов и банкротством суверенной веры.
Долговая ловушка и экономическая иллюзия: финансовый дисбаланс является главной темой современного мира
Джонс подчеркивает, что США в настоящее время сталкиваются не с циклическими трудностями, а с структурным кризисом необратимой финансовой системы. Правительство постоянно "предоплачивает будущее" на фоне долгосрочных низких процентных ставок и финансового стимулирования, что приводит к долговым уровням, которые нельзя будет погасить обычными финансовыми инструментами. Он перечисляет ряд ключевых показателей:
Джонс назвал эту ситуацию "долговой ловушкой": чем выше процентные ставки, тем больше долговая нагрузка на правительство; чем ниже процентные ставки, тем сильнее ожидания инфляции на рынке, облигации становятся менее привлекательными, и стоимость финансирования в конечном итоге вырастет. Более серьезно то, что существует "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Он указал на существование некого соглашения между политиками, рынком и общественностью, которые делают вид, что финансовое состояние устойчиво, хотя каждый знает, что это не так.
Такая структурная отрицание создает системную нестабильность под поверхностным спокойствием на рынке. Как только срабатывает механизм триггера, это может перерасти в "мгновение Мискина с облигациями": длительное смягчение и иллюзия поддержания внезапно заканчиваются, рынок переоценивает риски, что приводит к резкому росту доходности и краху цен на облигации. Джонс предупреждает, что финансовый кризис созревает годами, но часто разражается за несколько недель.
Обратное преобразование веры в облигации: американские облигации превращаются в "безвозвратный риск"
Джонс считает, что долгосрочные американские облигации переживают системный кризис "неправильного ценообразования". Он ожидает, что Федеральная резервная система значительно снизит процентные ставки в течение следующих 12 месяцев в соответствии с финансовой стимуляцией, но долгосрочные процентные ставки будут расти из-за беспокойства рынка о будущем инфляции, дефиците и финансовой стабильности. Он предложил структурную торговую стратегию по процентным ставкам: торговлю на уклон кривой доходности, то есть покупать короткие позиции и продавать длинные, ставя на то, что кривая доходности перейдет от "обратной" к "нормальной" крутизне.
Более глубокое суждение заключается в следующем: в рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" подвергается реконструкции. Ранее безопасный актив — облигации США — больше не являются безопасными на фоне доминирования фискальной политики; в то время как Биткойн благодаря своей устойчивости к цензуре, отсутствию кредитного риска и дефициту постепенно начинает восприниматься рынком как "новый защитный актив" и включается в ядро портфеля.
Логическая переоценка Биткойн: от "периферийной валюты" к "макроякорю"
Джонс больше не рассматривает Биткойн просто как наиболее успешный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для борьбы с неконтролируемыми рисками политики и необратимыми кризисами финансового курса. Его основные идеи включают:
Джонс больше не рассматривает Биткойн как "агрессивный актив", а видит в нем структурный хедж-инструмент, единственный неполитизированный актив в условиях безнадежной финансовой сжатия, углубления монетизации долга и процесса девальвации суверенного кредита.
"Скорость побега" и принципы конфигурации: реструктуризация активов в рамках трехмерной модели хеджирования
Джонс определил Биткойн, золото и акции как "треугольник против инфляции". Он сформулировал набор операционных принципов:
Будущая структура доверия: от суверенной финансовой системы к алгоритмическому консенсусу
Джонс считает, что в настоящее время мировая валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не управляется независимыми центральными банками, а стала инструментом финансирования для финансовых властей. В этой ситуации Биткойн обладает институциональными преимуществами, такими как несубъектный характер, расчеты без доверия, рост предельного спроса и временная согласованность.
Он увидел замену основы доверия в финансовой структуре: миграцию доверия от суверенитета к коду. Когда рынок осознает, что финансовая политика не может вернуться к жесткой экономии, а центральные банки будут вынуждены поддерживать отрицательные реальные процентные ставки, логика дисконтирования долгосрочных активов рухнет, и "внешняя дефицитность", представленная Биткойном, будет переоценена.
Заключение: выберите дефицит и дисциплину перед концом макроиллюзии
Оценка портфеля активов Джонса может быть понята как тройной компромисс:
Эти три выбора сосредоточены на Биткойне. В контексте текущей эпохи, когда "капитал нуждается в убежище, а суверенитет разрушает свою кредитную систему", Биткойн является реалистичным ответом. Если мы верим, что долги не будут автоматически сокращаться, дефицит не прекратит расти, инфляция не вернется к 2%, центральные банки не будут действовать независимо, а фиатные деньги не вернутся к золотому стандарту, то Биткойн, возможно, является той страницей ответа, которая останется даже после разрыва иллюзорного сценария.