Анализ бизнеса Ethena: Отдача после большого дампа, стоит ли покупать ENA?

Введение

Ethena является одним из наиболее обсуждаемых DeFi проектов в этом цикле, его токен ENA после выхода на рынок достиг капитализации более 2 миллиардов долларов. Но с апреля цена ENA быстро упала, максимальная отдача составила 87%. С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, и объем USDE также начал восстанавливаться, капитализация ENA увеличилась с минимальной отметки в 400 миллионов долларов до около 1 миллиарда долларов.

В данной статье будет основное внимание уделено следующим трем аспектам:

1. Текущие ключевые бизнес-показатели Ethena, включая масштаб, доход, расходы и уровень прибыли
2. Будущее развитие Ethena, которое стоит ожидать
3. В настоящее время находится ли оценка ENA в зоне недооценки

1. Основные бизнес-показатели Ethena

1.1 Бизнес-модель

Бизнес-модель Ethena схожа с другими проектами стабильных монет:

1. Привлечение средств путем выпуска стейблкоина USDE, расширение баланса.
2. Использование привлеченных средств для финансовых операций с целью получения дохода

Когда доход от операционных средств превышает затраты на финансирование и операционные расходы, проект становится прибыльным.

Ethena, как поздний игрок, находится в невыгодном положении в плане сетевых эффектов и доверия к бренду, поэтому ей необходимо предложить более высокую доходность, чтобы привлечь пользователей. Ее подход заключается в привлечении средств через стимулы в виде токенов ENA и доходности от стейблкоинов.

1.2 Основные бизнес-данные

1.2.1 Объем выпуска и распределение USDE

• Текущий объем выпуска USDE: 2.72 миллиарда долларов
• 64% USDE находится в состоянии залога, годовая доходность 13%
• 8,3% USDE выпускается на цепочках вне Эфириума
• Bybit является одним из крупнейших хранителей USDE, владея 263 миллионами USDE

1.2.2 Доходы по соглашению и базовые активы

Источник дохода по соглашению:

1. Доход от стейкинга ETH
2. Доход от хеджирования арбитража производных инструментов
3. Доход от стабильных монет

Доход от соглашения в октябре: 10,63 миллиона долларов США, рост на 84,5% по сравнению с предыдущим периодом.

Распределение основных активов:

• 52% BTC арбитражная позиция
• 21% ETH арбитражная позиция
• 11% ETH-ставка активов арбитражная позиция
• 16% стабильная валюта

Средняя годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам BTC и ETH в настоящее время составляет около 8%.

1.2.3 Расходы по соглашению и уровень прибыли

Расходы по соглашению делятся на:

1. Финансовые расходы: выплата стейкхолдерам в USDE
2. Маркетинговые расходы: выплачиваются пользователям, участвующим в мероприятии, токенами ENA

По грубой оценке:

• Финансовые расходы: 8164.7 миллионов долларов США
• Маркетинговые расходы: около 9.1 миллиарда долларов США
• Общий доход по соглашению: 1.24 миллиарда долларов

Чистый убыток составляет около 8,68 миллиарда долларов ( не учитывая расходы ENA за сентябрь-октябрь )

2. Перспективы будущего Ethena

Недавно в Ethena произошло несколько значительных событий:

• Сотрудничество с несколькими проектами для расширения сценариев использования USDE
• Запуск первого экологического проекта Ethereal
• Планируется выпустить новую стабильную монету USTB
• Планируется включить SOL в базовые активы

Будущее, которое стоит ожидать:

1. Укрепление криптовалютного рынка приводит к увеличению арбитражной прибыли
2. В экосистеме появляется больше проектов, что приносит доход от аирдропов.
3. Запуск собственных публичных блокчейнов

Однако существует неопределенность в том, будет ли USDE принят большим количеством ведущих бирж.

3. Анализ текущей оценки ENA

3.1 Качественный анализ

Положительные факторы:

• Улучшение рынка приводит к улучшению доходов
• Включение SOL для привлечения новых пользователей
• Экологические проекты приносят аирдропы
• У проекта есть мотивация для повышения цены токена

Неблагоприятные факторы:

• Недостаток реального распределения прибыли
• Проект понес серьезные убытки
• В ближайшие полгода инфляционное давление велико

3.2 в сравнении с MakerDAO(SKY)

|Индикатор|Ethena|MakerDAO| |---|---|---| |Масштаб стейблов|2.7 миллиарда долларов|7.3 миллиарда долларов| |Рыночная капитализация токенов|1.05 миллиарда долларов|950 миллионов долларов| |Годовой доход по соглашению|130 миллионов долларов|180 миллионов долларов| |Капитализация/Доля дохода|8.1|5.3| |Годовая прибыль|-8.7 миллиарда долларов|1.5 миллиарда долларов|

По сравнению с MakerDAO, ENA не имеет преимуществ в оценке доходов и прибыли.

![Бизнес-аспект анализа Ethena: большой дамп на 80% после отдачи, стоит ли покупать ENA?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01

Резюме

Хотя Ethena демонстрирует сильные возможности для расширения бизнеса, в настоящее время она все еще находится на стадии больших убытков. Ее оценка не ниже, чем у MakerDAO.

Сможет ли Ethena вырваться из роста, обусловленного субсидиями на токены, еще предстоит подтвердить в течение более длительного времени. Как проект стабильной монеты, Ethena и USDE также нуждаются в большем времени, чтобы доказать стабильность своей продуктовой архитектуры и жизнеспособность после снижения субсидий.

![Анализ Ethena на уровне бизнеса: падение на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(