Законопроект о стейблкоинах в США: исследование его глубоких политико-экономических последствий
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурное голосование по законопроекту GENIUS о стейблкоинах с результатом 66 против 32. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики, стоящей за ним, мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокої системной трансформации.
В условиях огромного долгового давления, с которым сталкиваются США, и разногласий между Трампом и Пауэллом в области денежной политики, время продвижения закона о стейблкоинах заслуживает глубокого размышления.
Кризис облигаций США: катализатор политики стейблкоинов
В период пандемии США начали беспрецедентную модель денежной эмиссии. Количество денежной массы M2 Федеральной резервной системы резко возросло с 15,5 триллионов долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллионов долларов в настоящее время, а темпы роста увеличились с 5% до 25%, в феврале 2021 года они даже достигли пиковых значений в 26,9%, что значительно превышает темпы роста во время финансового кризиса 2008 года и периода высокой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы разросся до 7,1 трлн долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 трлн долларов, что эквивалентно 25% от ВВП и превышает сумму 13 самых дорогих войн в истории США.
Короче говоря, США за два года напечатали 7 триллионов долларов, что заложило огромные риски для последующей инфляции и долгового кризиса.
Расходы на обслуживание долга правительства США достигли исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, а в 2025 году ожидается, что общая сумма основного долга и процентов, подлежащая погашению, составит около 9 триллионов долларов, из которых только основная сумма, подлежащая погашению, составит около 7,2 триллиона долларов.
В следующие десять лет процентные выплаты правительства США, по прогнозам, составят 13,8 триллиона долларов, а расходы на проценты по государственным облигациям будут постепенно увеличиваться в доле к ВВП. Для погашения долга правительству, возможно, потребуется увеличить налоги или сократить расходы, что окажет негативное влияние на экономику.
Трамп и Пауэлл: Разногласия по снижению ставок
Трамп: требование о снижении процентных ставок
Трамп в настоящее время остро нуждается в снижении процентных ставок Федеральной резервной системы, причина очевидна: высокие ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что угрожает политическим перспективам Трампа. Более того, Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как индикатор своих достижений, высокие процентные ставки сдерживают дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает основным данным, которые Трамп использует для демонстрации своих успехов.
Кроме того, тарифная политика приводит к увеличению стоимости импорта, что, в свою очередь, повышает уровень цен в стране и увеличивает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию к экономическому замедлению и создать более благоприятную экономическую среду для переизбрания.
Пауэлл: сохранять независимость
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в обеспечении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Пауэлл строго придерживается методологии, основанной на данных ФРС. Он не делает прогнозов по экономике, а оценивает выполнение двойной миссии на основе имеющихся экономических данных, и только когда возникают проблемы с целями по инфляции или занятости, он применяет соответствующие меры для корректировки политики.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4.2%, а инфляция в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. При влиянии таких политик, как тарифы, возможная экономическая рецессия еще не проявилась в реальных данных, и Пауэлл не будет предпринимать никаких действий. Он считает, что тарифная политика Трампа "скорее всего, как минимум временно приведет к росту инфляции", и "инфляционный эффект может быть более продолжительным". Необоснованное снижение процентной ставки, пока данные по инфляции еще не вернулись к цели в 2%, может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является критически важным принципом в процессе принятия решений. Первоначальная цель создания Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы монетарная политика могла основываться на экономических основах и профессиональном анализе, обеспечивая, чтобы формирование монетарной политики осуществлялось с учетом долгосрочных интересов экономики всей страны, а не под давлением краткосрочных политических требований. Столкнувшись с давлением со стороны Трампа, Пауэлл настаивал на защите независимости Федеральной резервной системы, заявив: "Я никогда не запрашиваю встречи с президентом и никогда не буду".
Закон GENIUS: новый канал финансирования для государственных облигаций США
Рынковые данные вполне доказали важное влияние стейблкоинов на рынок американских облигаций. Как крупнейший эмитент стейблкоинов, одна компания в 2024 году чисто приобрела 33,1 миллиарда долларов США государственных облигаций, что сделало её седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Согласно отчету этой компании за четвертый квартал 2024 года, её портфель облигаций достиг 113 миллиардов долларов США. Другой крупный эмитент стейблкоинов выпустил стейблкоины с рыночной капитализацией около 60 миллиардов долларов США, которые также полностью обеспечены наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервом в соотношении не менее 1:1, при этом резервные активы должны включать краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов составляет 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это приведет к возникновению спроса на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Политические преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически требуется купить 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентного актива, что напрямую предоставляет новое финансирование для правительства.
Преимущества по затратам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резерв стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования для правительства.
Эффект масштаба: после внедрения закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: Государство через закон GENIUS контролирует стандарты эмиссии стейблкоинов, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного фонда. Такой "регуляторный арбитраж" позволяет государству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная денежно-кредитная политика.
Министр финансов США на саммите по криптовалютам в Белом доме ясно заявил, что будет использовать стейблкоин для обеспечения глобального доминирования доллара.
Потенциальные риски
Риск политической эксплуатации денежно-кредитной политики: Массовая эмиссия долларовых стейблкоинов фактически предоставила Трампу возможность обойти Федеральную резервную систему с помощью "права печатать деньги", что может косвенно достичь цели по снижению процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежно-кредитная политика больше не подчиняется профессиональной оценке и независимому принятию решений центральным банком, она легко становится инструментом, обслуживающим краткосрочные интересы политиков.
Риск скрытой инфляции: пользователь тратит 1 доллар для покупки стейблкоина, на первый взгляд, общее количество денег не увеличивается, но на самом деле 1 доллар наличных превращается в две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя и 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также имеют функцию почти денег в финансовой системе и могут использоваться как высоколиквидные активы и залог. Это равносильно тому, что функция 1 доллара теперь разделена на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, что может привести к росту цен на активы и потребительский спрос, усугубляя инфляционное давление.
Исторические уроки: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о расставании доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США сталкивается с ухудшением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, вполне возможно, что возникнет политическая мотивация для расставания стейблкоинов с госдолгами США, в конечном итоге заставив рынок нести риски.
DeFi: усилитель рисков
После выпуска стейблкоина он, скорее всего, поступит в экосистему DeFi, участвуя в таких мероприятиях, как ликвидность майнинг, кредитование и залог, различные методы получения дохода и т.д. Через цепочку операций, таких как кредитование в DeFi, стейкинг и повторный стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и другие, риски многократно увеличиваются.
Механизм повторного стекинга является典典例例，它将资产在不同协议间反复杠杆化，每增加一层就增加一层风险。一旦重新质押的资产价值暴跌，就可能引发连环爆仓，导致市场恐慌性抛售.
Хотя резервы этих стейблкоинов по-прежнему составляют американские облигации, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно отличаться от традиционных держателей американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регулирующей системы.
Многомерный анализ воздействия политики
Долларовые стейблкоины затрагивают множество аспектов, таких как денежно-кредитная политика, финансовое регулирование, технологические инновации и политическая борьба, и анализ с любой одной точки зрения затрудняет полное понимание их влияния. Конечное направление развития стейблкоинов будет зависеть от разработки регулирующей политики, прогресса технологий, поведения участников рынка, а также изменений в макроэкономической среде. Только при постоянном наблюдении и рациональном анализе мы сможем по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако одно можно сказать с уверенностью: в этой сложной финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, по-прежнему будут конечными носителями рисков. Поэтому для обычных инвесторов поддержание бдительности, рациональный анализ и осторожное принятие решений будут важнее, чем когда-либо.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
6
Поделиться
комментарий
0/400
DeFiGrayling
· 07-21 03:03
Регулирование и проникновение. Вот в чем фокус.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ParanoiaKing
· 07-21 02:59
Эта позиция открывает длинную или короткую?
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityWitch
· 07-21 02:48
призывая темные духи ликвидности, чтобы хеджироваться против этих регулирующих демонов... знаки были на графиках все это время, смм
Законопроект США о стабильной валюте GENIUS: двусторонний меч для смягчения кризиса госдолга США
Законопроект о стейблкоинах в США: исследование его глубоких политико-экономических последствий
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурное голосование по законопроекту GENIUS о стейблкоинах с результатом 66 против 32. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики, стоящей за ним, мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокої системной трансформации.
В условиях огромного долгового давления, с которым сталкиваются США, и разногласий между Трампом и Пауэллом в области денежной политики, время продвижения закона о стейблкоинах заслуживает глубокого размышления.
Кризис облигаций США: катализатор политики стейблкоинов
В период пандемии США начали беспрецедентную модель денежной эмиссии. Количество денежной массы M2 Федеральной резервной системы резко возросло с 15,5 триллионов долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллионов долларов в настоящее время, а темпы роста увеличились с 5% до 25%, в феврале 2021 года они даже достигли пиковых значений в 26,9%, что значительно превышает темпы роста во время финансового кризиса 2008 года и периода высокой инфляции 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы разросся до 7,1 трлн долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 трлн долларов, что эквивалентно 25% от ВВП и превышает сумму 13 самых дорогих войн в истории США.
Короче говоря, США за два года напечатали 7 триллионов долларов, что заложило огромные риски для последующей инфляции и долгового кризиса.
Расходы на обслуживание долга правительства США достигли исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, а в 2025 году ожидается, что общая сумма основного долга и процентов, подлежащая погашению, составит около 9 триллионов долларов, из которых только основная сумма, подлежащая погашению, составит около 7,2 триллиона долларов.
В следующие десять лет процентные выплаты правительства США, по прогнозам, составят 13,8 триллиона долларов, а расходы на проценты по государственным облигациям будут постепенно увеличиваться в доле к ВВП. Для погашения долга правительству, возможно, потребуется увеличить налоги или сократить расходы, что окажет негативное влияние на экономику.
Трамп и Пауэлл: Разногласия по снижению ставок
Трамп: требование о снижении процентных ставок
Трамп в настоящее время остро нуждается в снижении процентных ставок Федеральной резервной системы, причина очевидна: высокие ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что угрожает политическим перспективам Трампа. Более того, Трамп всегда рассматривал показатели фондового рынка как индикатор своих достижений, высокие процентные ставки сдерживают дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает основным данным, которые Трамп использует для демонстрации своих успехов.
Кроме того, тарифная политика приводит к увеличению стоимости импорта, что, в свою очередь, повышает уровень цен в стране и увеличивает инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию к экономическому замедлению и создать более благоприятную экономическую среду для переизбрания.
Пауэлл: сохранять независимость
Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в обеспечении полной занятости и поддержании стабильности цен. В отличие от подхода Трампа, основанного на политических ожиданиях и показателях фондового рынка, Пауэлл строго придерживается методологии, основанной на данных ФРС. Он не делает прогнозов по экономике, а оценивает выполнение двойной миссии на основе имеющихся экономических данных, и только когда возникают проблемы с целями по инфляции или занятости, он применяет соответствующие меры для корректировки политики.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4.2%, а инфляция в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. При влиянии таких политик, как тарифы, возможная экономическая рецессия еще не проявилась в реальных данных, и Пауэлл не будет предпринимать никаких действий. Он считает, что тарифная политика Трампа "скорее всего, как минимум временно приведет к росту инфляции", и "инфляционный эффект может быть более продолжительным". Необоснованное снижение процентной ставки, пока данные по инфляции еще не вернулись к цели в 2%, может ухудшить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является критически важным принципом в процессе принятия решений. Первоначальная цель создания Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы монетарная политика могла основываться на экономических основах и профессиональном анализе, обеспечивая, чтобы формирование монетарной политики осуществлялось с учетом долгосрочных интересов экономики всей страны, а не под давлением краткосрочных политических требований. Столкнувшись с давлением со стороны Трампа, Пауэлл настаивал на защите независимости Федеральной резервной системы, заявив: "Я никогда не запрашиваю встречи с президентом и никогда не буду".
Закон GENIUS: новый канал финансирования для государственных облигаций США
Рынковые данные вполне доказали важное влияние стейблкоинов на рынок американских облигаций. Как крупнейший эмитент стейблкоинов, одна компания в 2024 году чисто приобрела 33,1 миллиарда долларов США государственных облигаций, что сделало её седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Согласно отчету этой компании за четвертый квартал 2024 года, её портфель облигаций достиг 113 миллиардов долларов США. Другой крупный эмитент стейблкоинов выпустил стейблкоины с рыночной капитализацией около 60 миллиардов долларов США, которые также полностью обеспечены наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервом в соотношении не менее 1:1, при этом резервные активы должны включать краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов составляет 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это приведет к возникновению спроса на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Политические преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически требуется купить 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентного актива, что напрямую предоставляет новое финансирование для правительства.
Преимущества по затратам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на резерв стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования для правительства.
Эффект масштаба: после внедрения закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: Государство через закон GENIUS контролирует стандарты эмиссии стейблкоинов, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного фонда. Такой "регуляторный арбитраж" позволяет государству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно обходя политические и институциональные ограничения, с которыми сталкивается традиционная денежно-кредитная политика.
Министр финансов США на саммите по криптовалютам в Белом доме ясно заявил, что будет использовать стейблкоин для обеспечения глобального доминирования доллара.
Потенциальные риски
Риск политической эксплуатации денежно-кредитной политики: Массовая эмиссия долларовых стейблкоинов фактически предоставила Трампу возможность обойти Федеральную резервную систему с помощью "права печатать деньги", что может косвенно достичь цели по снижению процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежно-кредитная политика больше не подчиняется профессиональной оценке и независимому принятию решений центральным банком, она легко становится инструментом, обслуживающим краткосрочные интересы политиков.
Риск скрытой инфляции: пользователь тратит 1 доллар для покупки стейблкоина, на первый взгляд, общее количество денег не увеличивается, но на самом деле 1 доллар наличных превращается в две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя и 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также имеют функцию почти денег в финансовой системе и могут использоваться как высоколиквидные активы и залог. Это равносильно тому, что функция 1 доллара теперь разделена на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, что может привести к росту цен на активы и потребительский спрос, усугубляя инфляционное давление.
Исторические уроки: в 1971 году правительство США, столкнувшись с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, в одностороннем порядке объявило о расставании доллара с золотом, что кардинально изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США сталкивается с ухудшением долгового кризиса и чрезмерной нагрузкой по процентам, вполне возможно, что возникнет политическая мотивация для расставания стейблкоинов с госдолгами США, в конечном итоге заставив рынок нести риски.
DeFi: усилитель рисков
После выпуска стейблкоина он, скорее всего, поступит в экосистему DeFi, участвуя в таких мероприятиях, как ликвидность майнинг, кредитование и залог, различные методы получения дохода и т.д. Через цепочку операций, таких как кредитование в DeFi, стейкинг и повторный стейкинг, инвестиции в токенизированные государственные облигации и другие, риски многократно увеличиваются.
Механизм повторного стекинга является典典例例，它将资产在不同协议间反复杠杆化，每增加一层就增加一层风险。一旦重新质押的资产价值暴跌，就可能引发连环爆仓，导致市场恐慌性抛售.
Хотя резервы этих стейблкоинов по-прежнему составляют американские облигации, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно отличаться от традиционных держателей американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регулирующей системы.
Многомерный анализ воздействия политики
Долларовые стейблкоины затрагивают множество аспектов, таких как денежно-кредитная политика, финансовое регулирование, технологические инновации и политическая борьба, и анализ с любой одной точки зрения затрудняет полное понимание их влияния. Конечное направление развития стейблкоинов будет зависеть от разработки регулирующей политики, прогресса технологий, поведения участников рынка, а также изменений в макроэкономической среде. Только при постоянном наблюдении и рациональном анализе мы сможем по-настоящему понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако одно можно сказать с уверенностью: в этой сложной финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, по-прежнему будут конечными носителями рисков. Поэтому для обычных инвесторов поддержание бдительности, рациональный анализ и осторожное принятие решений будут важнее, чем когда-либо.