Макроанализ: рыночное давление растет, ждем появления паритетной тарифной политики

1. Обзор макроэкономики на этой неделе

1. Обзор рынка

На этой неделе рынок рискованных активов демонстрирует колеблющуюся тенденцию. За исключением продолжения роста золота, американские акции, криптовалюты и товарный рынок в целом показывают слабые результаты. После того как один из политиков занял жесткую позицию по тарифам на автомобили, во второй половине недели ситуация на рынке заметно ухудшилась.

Рынок криптовалют на этой неделе в целом спокойный, но слабо активен. Несмотря на то, что Палата представителей США представила новый законопроект о стейблах, который направлен на регулирование платежных стейблов и расширение полномочий регулирования, продолжающееся смягчение политического курса не изменило подавленное состояние рынка. На фоне общей нехватки ликвидности и сохраняющейся макроэкономической неопределенности, рынку все еще нужно ждать, пока политика взаимных тарифов не даст новое направление.

2. Анализ экономических данных

Последний прогноз GDPNow по ВВП за первый квартал составляет -1,8%, что совпадает с показателем на прошлой неделе. Стоит отметить, что модель была официально откорректирована, и в расчет были включены импорт и экспорт золота. Согласно последним данным, прогноз роста фактических частных инвестиций в стране за первый квартал снизился с 9,1% до 8,8%.

Согласно нескольким данным, тенденция ослабления экономики США явно заметна, но пока нет жестких данных, которые четко указывают на рецессию. Тем не менее, многочисленные данные по рынку труда и кредитному рынку подтверждают, что риск рецессии действительно увеличился.

Что касается рынка труда, несмотря на то, что число первичных заявок на пособие по безработице, опубликованное на этой неделе, оказалось немного ниже ожиданий и предыдущих значений, тем не менее, в долгосрочной перспективе рынок труда демонстрирует явные признаки слабости. Данные показывают, что в 290 из 387 метропольных районов США уровень безработицы растет.

Стоит обратить внимание на то, что количество людей, продолжающих подавать заявки на пособие по безработице в определенном регионе, сейчас находится на самом высоком уровне с 2021 года, но данные по первичным заявкам остаются практически неизменными. Это может указывать на то, что планы по сокращению рабочей силы и затрат некоторых крупных компаний идут не так гладко, возможно, из-за столкновения с большим количеством судебных исков.

Опубликованные на этой неделе данные по PCE за февраль показали, что как годовые, так и месячные показатели превысили ожидания. Данные показывают, что текущая экономика слаба, потребительские расходы снижаются, но инфляция остается высокой, и последняя миля снижается с трудом.

3. Ликвидность и процентные ставки

На этой неделе маржинальная широкая ликвидность продолжает улучшаться, по состоянию на 19 марта она остается на уровне около 6 триллионов.

С точки зрения рынка процентных ставок, кривая доходности государственных облигаций демонстрирует явный "медвежий наклон", при этом наклон длинных облигаций заметно выше, чем у коротких. Что касается ожиданий по процентным ставкам, вероятность снижения ставок в июне уменьшилась по сравнению с прошлой неделей, спред по облигациям, защищенным от инфляции, на 10 лет немного увеличился, что свидетельствует о том, что рынок по-прежнему обеспокоен инфляцией.

С точки зрения всей кривой, наклон кривой в средней части более выражен, что может указывать на то, что рынок считает, что центральный банк все еще будет разрабатывать политику на основе данных, и в условиях высокой инфляции и тарифов сложно будет провести превентивное снижение ставок.

Кроме того, кредитный спред высокодоходных облигаций продолжает расширяться, что противоречит ситуации, отраженной в доходности американских облигаций. Это указывает на беспокойство инвесторов о растущем давлении на микроэкономическую среду предприятий; если кредитный спред продолжит расширяться, это может создать большее давление на стоимость рефинансирования и прибыль предприятий, что является неблагоприятным сигналом на будущее, указывающим на возможное увеличение рисков экономической рецессии.

2. Макроэкономический обзор на следующую неделю

Текущий фокус рынка по-прежнему сосредоточен на предстоящей публикации политики взаимных тарифов, которая станет крупнейшей переменной для рисковых рынков в ближайшее время. Если тарифы превысят ожидания или вызовут ответные меры со стороны стран, на которые наложены тарифы, это окажет значительное влияние на текущий хрупкий рынок. Кроме того, необходимо обратить внимание на уровень безработицы в США и данные по занятости вне сельского хозяйства на следующей неделе для дальнейшей оценки рисков рецессии.

В таких случаях арбитражные квантовые фондовые продукты могут стать потенциально стабильной частью стратегии распределения активов. В настоящее время направление рынка все еще неясно, восходящий импульс недостаточен, а внешние неопределенности могут в любой момент повлиять на рынок.

Общие рекомендации следующие:

1. Защита прежде всего. В текущей макроэкономической среде наблюдается комбинация "слабой экономики + стойкой инфляции + колеблющейся политики", что создает двойное давление на рисковые активы из-за ожиданий повышения процентных ставок и рецессии. Для активных позиций рекомендуется умеренно наращивать позиции или снижать целевой уровень прибыли.

2. В отношении конфигурации, помимо фонда количественного арбитража, можно умеренно инвестировать в защитные активы, такие как золото и американские облигации.

3. Если тарифы на импорт будут ниже ожидаемых или уровень ответных мер со стороны стран, увеличивших тарифы, окажется ниже рыночных ожиданий, то рыночная склонность к риску может измениться, но это не приведет к непосредственному созданию импульса к росту. Необходимо больше макроэкономических стимулов.

4. На этой неделе рынок крайне уязвим, избегайте покупки на росте и продажи на падении, строго соблюдайте дисциплину.