Биткойн и золото в бурном мире международного рынка капитала: двойная сила новой международной валютной системы

В последнее время глобальный рынок капитала переживает резкие колебания, вызванные укреплением иены и изменением стратегии арбитража, а также ростом индекса VIX, даже золото подверглось определённому воздействию ликвидности и немного откатилось. В то же время цена Биткойна резко упала вместе с рисковыми активами. Это явление, кажется, противоречит "двойственной" природе Биткойна и золота, но мы по-прежнему уверены, что с ускорением эволюции новой международной валютной системы связь между Биткойном и золотом станет ещё более тесной.

Оглядываясь на историю золота, с 1970 года цена золота (в долларах США) пережила три основных периода роста. 70-е годы были настоящим "золотым временем" для золота, цена выросла более чем в 17 раз. Этот период совпал с распадом Бреттон-Вудской системы, отделением доллара от золота, а также с двумя нефтяными кризисами и геополитической напряженностью, что подчеркивало свойства золота как средства сохранения стоимости и хеджирования.

Второй раунд цикла роста произошел в десятилетии начала 21 века, когда цена на золото выросла более чем в 5 раз. В этот период произошел крах интернет-пузыря, вступление Китая в ВТО вызвало инфляционные ожидания, а вспышка кризиса субстандартного кредитования и долгового кризиса в Европе подтолкнула центральные банки развитых стран к началу политики неограниченного количественного смягчения, что привело к постоянному снижению реальных процентных ставок и увеличению привлекательности золота.

В настоящее время мы находимся на третьем этапе цикла роста, начавшегося в 2019 году, и на сегодняшний день цена на золото почти удвоилась. Этот этап роста можно разделить на две фазы: первая фаза (конец 2018 года - начало 2022 года) была вызвана торговыми трениями между Китаем и США, глобальными экономическими рисками и пандемией COVID-19, в результате чего страны приняли меры по смягчению денежно-кредитной политики, что способствовало росту цен на золото примерно на 50%. Вторая фаза (с 2022 года по настоящее время) - несмотря на то что США быстро повышают процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией, реальные процентные ставки продолжают расти, но цена на золото все же выросла более чем на 30%.

Традиционная экономическая теория считает, что цена на золото имеет значительное отрицательное соотношение с реальными процентными ставками. Однако эта теория в постпандемическую эпоху, похоже, больше не полностью применима. Динамика цен на золото постепенно выходит за пределы влияния реальных процентных ставок, демонстрируя независимый рынок. Это явление отражает укрепление "консенсуса" золота как денежного актива, что по сути является защитным диверсификацией от кредитной системы доллара.

Центральные банки по всему миру значительно увеличили объемы покупок золота, с 255 тонн в 2020 году до 1037 тонн в 2023 году, что подчеркивает потребность стран в диверсификации валютных резервов. Частный сектор также демонстрирует аналогичную тенденцию, особенно в странах, не относящихся к Европе и США. Интересно, что, хотя общая позиция золота в ETF Европы и США находится на спад (в последние несколько недель она начала расти), позиции золота в ETF Азии выросли более чем на 30 тонн с 2022 года, что отражает ожидания частного сектора относительно дифференциации и эволюции международной валютной системы.

Биткойн и золото схожи по многим свойствам, таким как контролируемый выпуск, отсутствие монополии, невозможность подделки, легкость деления и удобство. 10 января 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила上市 первых ETF на Биткойн, что стало важной вехой в движении Биткойна и криптоиндустрии к мейнстриму. В последние годы цена Биткойна была сильно положительно коррелирована с индексом Nasdaq, но с 2022 года положительная корреляция Биткойна с ценами на золото значительно возросла, что предполагает, что Биткойн может переходить от высокорисковых активов к "товарной валюте".

Будущее международной валютной системы вступит в новую стадию, и диверсификация резервных валют станет неизбежной тенденцией. Перемещение центра глобальной инфляции вверх и усиление геополитической неопределенности предвещают, что золото все еще находится в середине цикла роста. Примечательно, что диверсификация резервных валют происходит не только на уровне государств, но и частный сектор активно участвует в этом процессе. С ускорением внедрения Биткойна его ценность как резервной валюты, вероятно, будет идти рука об руку с золотом, вместе играя важную роль в новой международной валютной системе.