Исследование линейных и нелинейных операторов DEX-трейдинга

При разработке децентрализованной биржи (DEX) ключевым моментом является проектирование торгового оператора. Этот оператор может быть линейным или нелинейным. Аналогично, при проектировании процентного оператора также существуют аналогичные соображения. Однако большинство людей не достаточно глубоко понимают эту разницу.

Линейные торговые операторы используют сбалансированную цену для завершения сделок, по сути, это простое линейное преобразование портфеля активов. Этот метод принимает гипотезу о безарбитражности, и теоретически все разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к непригодным для оценки портфелям активов или арбитражным возможностям. Поэтому торговые модели, использующие оракулы, в принципе должны применять линейные операторы, иначе они могут быть подвержены арбитражу. С другой стороны, в условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут обеспечить безарбитраж.

Однако линейные операторы также имеют свои ограничения. Это означает, что все пуллы ликвидности равны, и этот оператор не может быть токенизирован, поскольку после копирования они полностью идентичны. Это приводит к трудностям в захвате ценности на цепочке или реализации токенизации, поскольку он не может построить новое равновесное состояние.

В отличие от этого, нелинейный торговый оператор пытается одновременно достичь трех целей: ценообразования, торговли и накопления стоимости (токенизация). Он может быть спроектирован с учетом самоподдерживающихся свойств, связанных с масштабом, что позволяет накапливать ценность. Однако это также приводит к некоторым проблемам: когда рынок постепенно становится совершенным, нелинейный оператор по сути подстраивается под линейный оператор в условиях крайне малых объемов торговли; когда рынок не совершенный, оправданы ли затраты и эффективность такого дизайна; а также вопросы источника и устойчивости входов в ценность нелинейного оператора.

В настоящее время многие автоматические маркет-мейкеры (AMM) используют модель торговли с фиксированным произведением (например, XY=K), что является типичным масштабным нелинейным торговым оператором. Линейная торговля может быть смоделирована локально только тогда, когда пул капитала маркет-мейкера достаточно велик. Однако если торговый объект - это совершенный рынок, то его основное значение заключается только в эффективности подгонки после эффекта масштаба, и эта эффективность не является чем-то существенным.

Некоторые разработчики хотят перенести право ценообразования на блокчейн, но это может быть заблуждением. В совершенных рынках преимущества централизованных бирж очень очевидны. Каждое действие в блокчейне является продуктом аукциона, что создает значительное расхождение с потребностями в услугах ценообразования. Для несовершенных рынков (например, хвостовых активов или новых проектов) основной потребностью должно быть быстрое и недорогое формирование цен и выполнение большого объема сделок.

Нелинейные торговые операторы одновременно обрабатывают ценообразование и торговлю, но должны сталкиваться с конкуренцией линейных торговых моделей, принимающих оракулы (ценовые операторы). В отношении торговой эффективности линейные торговые операторы под оракулами явно превосходят нелинейные операторы. Оставшиеся сопоставимые преимущества в основном связаны с затратами на ценообразование и эффективностью, но интуитивно линейные операторы по-прежнему находятся в более выгодном положении.

С точки зрения ввода стоимости, нелинейные операторы сталкиваются с серьезными вызовами. На полном рынке требуется множество мелких сделок для компенсации убытков от арбитража нелинейных операторов во время колебаний равновесной цены, и это условие очень жесткое. На высоко неполном рынке, хотя есть трейдеры, которым не важен проскальзывание цены, любой нелинейный оператор может удовлетворить эту потребность, важно завершить как можно больше сделок, что снова приближает к линейной модели.

Основываясь на вышеизложенном анализе, нелинейность торговых операторов не является ценным направлением. В протоколах, нацеленных на хранение децентрализованной ценности в блокчейне, нелинейные торговые операторы могут не быть тем, к чему нам следует стремиться.

Стоит отметить, что оператор процентной ставки, являясь специальным торговым оператором, обладает определенной спецификой из-за сложности арбитража процентных ставок. В настоящее время рынок процентных ставок на блокчейне еще не достаточно зрелый, ему не хватает эффективных оракулов процентных ставок, поэтому использование нелинейных операторов для ценообразования по процентным ставкам имеет определенную ценность, но это скорее временная мера, а не по сути инновация.

Нелинейные торговые операторы все еще имеют пространство для улучшений, например, введение рекурсивной информации для захвата ценных компонентов в исторической информации о сделках, что позволит снизить риск арбитража. Однако настоящая проблема заключается в глубоком анализе основных рисков, стоящих за каждым оператором, и четком моделировании торговых целей. Это требует объединения всех финансовых услуг под теорией операторов, чтобы получить больше эффективных математических уравнений для продвижения развития финансового мира на блокчейне.