Анализ рынка через год после Халвинга Биткойна: новый цикл проявляет различные характеристики

Биткойн с момента последнего Халвинга прошел год, и текущий рыночный цикл демонстрирует явно отличительные характеристики по сравнению с предыдущими годами. В отличие от модели, при которой после Халвинга наблюдается резкий рост, в этот раз рост Биткойна был относительно умеренным, составив всего 31%. Для сравнения, в предыдущем цикле за тот же период рост составил 436%.

В то же время, индикаторы долгосрочных держателей (такие как соотношение MVRV) показывают значительное снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок стремится к зрелости, а потенциал роста ограничен. В совокупности, эти изменения намекают на то, что Биткойн, возможно, входит в новую стадию, которая характеризуется не резким ростом, а более постепенным ростом, движимым институциональными инвесторами.

Уникальность текущего цикла Биткойна

Текущая траектория развития Биткойна имеет заметные отличия от предыдущих периодов, что может указывать на изменение реакции рынка на событие халвинга.

В ранние периоды (особенно с 2012 по 2016 год и с 2016 по 2020 год) Биткойн обычно демонстрирует сильный рост на этом этапе. Период после Халвинга часто сопровождается сильной восходящей динамикой и параболическим ценовым движением, что в основном обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл демонстрирует другую модель. Цена не ускорилась после Халвинга, а начала расти заранее в октябре и декабре 2024 года, затем в январе 2025 года произошла консолидация, а в конце февраля - откат.

Такое поведение, связанное с ростом цен, резко контрастирует с историческими паттернами, где халвинг обычно служил триггером для значительного роста.

Причины этого изменения разнообразны. Биткойн больше не является только спекулятивным активом, управляемым розничными инвесторами, он все больше воспринимается как зрелый финансовый инструмент. Уровень участия институциональных инвесторов постоянно растет, а также макроэкономическое давление и изменения в рыночной структуре приводят к более осторожной и сложной реакции рынка.

Еще одним очевидным признаком этой эволюции является то, что интенсивность каждого цикла ослабевает. С ростом капитализации Биткойна воспроизводить explosive рост, который наблюдался в ранние годы, становится все труднее. Например, в цикле с 2020 по 2024 год Биткойн вырос на 436% через год после халвинга. В отличие от этого, в текущем цикле рост за тот же период составил всего 31%, что гораздо более умеренно.

Это изменение может означать, что Биткойн вступает в новую стадию, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг, возможно, больше не является основным двигателем, а такие факторы, как процентные ставки, ликвидность и институциональные инвестиции, начинают играть большую роль.

Тем не менее, стоит отметить, что в прошлых циклах перед восстановлением восходящей тенденции также были этапы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может казаться довольно медленным или невыразительным, он все же может представлять собой здоровую корректировку перед следующим раундом роста.

То есть, в этом цикле все еще возможно продолжение отклонения от исторической модели. Возможно, не будет драматичного разрушения верхнего пузыря, а скорее проявится более устойчивый и структурно прочный восходящий тренд, который больше зависит от фундаментальных факторов, а не от спекуляций.

Соотношение MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелость рынка

Рыночная капитализация долгосрочных держателей (LTH) к реализованной стоимости (MVRV) всегда была надежным индикатором нереализованной прибыли. Она показывает прибыль, полученную долгосрочными инвесторами перед началом распродаж. Однако со временем это значение снижается.

В период с 2016 по 2020 год пик соотношения LTH MVRV достиг 35,8, что указывает на огромную бумажную прибыль и на то, что формируется явный максимум. К периоду с 2020 по 2024 год этот пик резко упал до 12,2, несмотря на то, что в то время цена Биткойна достигла исторического максимума.

В текущем периоде максимальное значение коэффициента LTH MVRV составило всего 4.35, что является значительным снижением. Это указывает на то, что доходность долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущих циклах, несмотря на резкий рост цены Биткойна. Эта тенденция очевидна: множитель доходности в каждом цикле снижается.

Взрывной потенциал роста Биткойна сжимается, и рынок становится более зрелым. Это не случайное явление. С ростом зрелости рынка взрывные прибыли становятся естественно более труднодоступными. Эпоха экстремальных, циклически управляемых множителей прибыли, возможно, уходит в прошлое, уступая место более умеренному или более стабильному росту.

Постоянно растущий объем рынка означает, что требуется экспоненциально больше капитала, чтобы значительно поднять цены. Однако это не означает, что текущий цикл достиг пика. Обычно в прошлых циклах были длительные периоды консолидации или небольшие коррекции, после которых рынок достигал новых максимумов.

С учетом того, что институциональные инвесторы играют все более важную роль, фаза накопления может длиться дольше. Поэтому распродажа пиковой прибыли может не быть такой резкой, как в ранние циклы.

Однако, если тенденция к снижению пикового значения коэффициента MVRV продолжится, это может укрепить мнение о том, что Биткойн переходит от безумного, циклического роста к более умеренной, но структурированной модели роста.

Наиболее резкий рост, возможно, уже позади, особенно для инвесторов, вошедших на рынок в конце цикла.