Поиск определенности в блокчейне в условиях неопределенности: анализ трех типов активов с шифрованием процентов
Когда мир становится всё более нестабильным, настроение укрытия от рисков тихо возвращается. От достижения новых максимальных цен на золото до возвращения биткойна на высокие уровни, инвесторы ищут активы, способные пережить волатильность и обладающие структурной поддержкой. На этом фоне "шифрование активов с доходностью" в финансовой системе в блокчейне может представлять собой новую форму определённости.
Эти криптоактивы с фиксированными или плавающими доходами вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь их опорой в поиске устойчивых доходов в условиях нестабильного рынка. Но в мире шифрования "процент" больше не является просто временной стоимостью капитала; он часто является продуктом совместного действия проектирования протоколов и рыночных ожиданий. Высокая доходность может возникать из реального дохода от активов, а может скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую "определенность" на рынке шифрования, инвесторам нужно не просто таблица процентных ставок, а глубокий анализ основных механизмов.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "链上利率" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с реальными долгосрочными безрисковыми ставками на уровне 4-5%, инвесторы в криптовалюту начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная линия незаметно формируется — шифрующиеся активы с доходом (Yield-bearing Crypto Assets), которая пытается создать финансовый продукт, "конкурирующий с макроэкономической средой процентных ставок" на цепочке.
В настоящее время доходные активы децентрализованных приложений (DApp) можно грубо разделить на три категории: внешние доходы, внутренние доходы и привязанные к реальным активам (RWA).
Рост внешних доходов является отражением логики быстрого роста в ранней стадии развития DeFi. При отсутствии зрелого пользовательского спроса и реального денежного потока рынок заменил это "иллюзией стимулов". Как и в случае с ранними платформами совместного такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, многие проекты DeFi также запустили крупные токеновые стимулы, пытаясь купить внимание пользователей и заблокированные активы с помощью "инвестирования доходов".
Однако такие субсидии по своей сути больше напоминают краткосрочные операции капитального рынка, которые "покупают" показатели роста, а не устойчивую модель дохода. Они в какой-то момент стали стандартом для холодного старта новых протоколов, будь то Layer2, модульные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов схожа: зависимость от новых притоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "пирамида". Платформа привлекает пользователей высокими доходами для хранения средств, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживает выплату. Те годовые доходы в сотни и тысячи процентов часто всего лишь токены, "напечатанные" платформой из воздуха.
С исторического опыта видно, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей. Это приведет к тому, что TVL и цена токена часто будут находиться в состоянии смертельной спирали. Согласно статистическим данным, после угасания хайпа DeFi Summer в 2022 году, около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более внимательны к тому, существует ли за доходами реальный механизм создания стоимости. Использование обещаний будущей инфляции для получения сегодняшней прибыли в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя доходность: перераспределение использования ценности
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги сам, полагаясь на "реальные дела", и затем распределяет их среди пользователей. Он не полагается на эмиссию токенов для привлечения людей, не зависит от субсидий или внешнего финансирования, а генерирует доходы через реальные бизнес-операции, такие как процентные ставки по займам, комиссии за сделки и даже штрафы за нарушение обязательств. Эти доходы похожи на "дивиденды" в традиционных финансах, поэтому их также называют "потоками наличности, подобными дивидендам" в шифровании.
Главная особенность такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика заработка ясна, структура более здорова. Пока протокол работает и есть пользователи, будет поступать доход, не нужно полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Мы можем разделить этот тип доходов на три прототипа:
"Кредитный спред" : Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который сводит заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице ставок. По своей сути это похоже на традиционную банковскую модель "депозитов и кредитов". Эта механика имеет прозрачную структуру и высокую эффективность, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.
"Тип возврата комиссии": Протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые сборы) участникам, которые предоставляют ресурсы для его поддержки, таким как поставщики ликвидности (LP) или ставочники токенов. Такие доходы сильно зависят от рыночной активности самого протокола, их стабильность и способность противостоять циклическим рискам часто не так надежны, как в модели кредитования.
"Сервисный тип" дохода: это наиболее структурно инновационный тип внутреннего дохода в сфере шифрования, логика которого близка к модели, когда поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают с них плату. Например, некоторый протокол через механизм "повторного залога" предоставляет поддержку безопасности другим системам и получает за это вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходит от рыночного ценообразования способности сервиса самого протокола.
Реальная процентная ставка в блокчейне: рост RWA и процентных стабильных монет
В настоящее время на рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильному и предсказуемому механизму получения дохода: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит идея: соединить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, тем самым сохраняя гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Эти протоколы стремятся "ввести в блокчейн" базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в качестве структуры базового дохода.
Тем временем, стабильные монеты с начислением процентов, как производная форма RWA, также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, эти активы не пассивно привязаны к доллару, а активно встраивают доходы вне цепи в сам токен. Типичным примером является стабильная монета определенного протокола, которая начисляет проценты ежедневно, а источником дохода являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, она предлагает пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем у традиционных сберегательных счетов на уровне 0.5%.
Они пытаются изменить логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше походил на "учетную запись с процентами" в блокчейне.
Под воздействием связи RWA, RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: внедрение стабильных доходных активов непосредственно в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут получать процентный доход, одновременно удерживая криптовалюту, с другой стороны, сценарии платежей не требуют жертвовать капитальной эффективностью. Такие продукты не только повышают привлекательность криптовалют в реальных сделках, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активе".
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Логическая эволюция "шифрованных активов с доходом" на самом деле отражает процесс постепенного возвращения рынка к рациональности и переопределения "устойчивой доходности". От первоначальных стимулов высокой инфляции и субсидий токенов управления до все большего количества протоколов, подчеркивающих свою способность к самофинансированию и даже интеграции с доходными кривыми вне блокчейна, структура дизайна выходит из грубой фазы "внутренней конкуренции за капитал" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию на риск. Особенно в условиях, когда макроуровни ставок остаются высокими, шифрованной системе необходимо создать более сильную "разумность доходности" и "логику сопоставления ликвидности", чтобы участвовать в глобальной конкуренции за капитал. Для инвесторов, стремящихся к стабильной доходности, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Является ли источник дохода "внутренне" устойчивым? Действительно конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от самой деятельности протокола, такой как процент по займам, торговые сборы и т. д. Если возврат в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это похоже на "барабанную игру": субсидия еще есть, доход еще есть; как только субсидия прекращается, средства уходят. Такое краткосрочное поведение "субсидии", когда оно превращается в долгосрочные стимулы, может исчерпать финансирование проекта и легко привести к смерти двойной спирали снижения TVL и цены токена.
Структура прозрачна? Доверие в блокчейне исходит из открытости и прозрачности. Как инвесторам определить это, покидая привычную инвестиционную среду, такую как традиционная финансовая сфера с поддержкой банков и других посредников? Является ли движение средств в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не прояснить, это будет считаться черным ящиком, что сделает систему уязвимой. Настоящей базовой гарантией является четкая структура финансовых продуктов и механизмы, которые открыты и поддаются отслеживанию в блокчейне.
Соответствуют ли доходы реальным альтернативным затратам? На фоне высоких процентных ставок ФРС, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если удастся привязать доходность в блокчейне к таким реальным эталонам, как T-Bill, это не только будет более стабильно, но и может стать "референсом по процентным ставкам" в блокчейне.
Однако даже "активы с доходом" никогда не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы устойчивой ни была их доходная структура, необходимо быть осторожными с техническими, нормативными и ликвидными рисками в структуре в блокчейне. От достаточно ли полной ликвидационной логики до того, централизована ли управление протоколом, и до того, прозрачны ли и отслеживаемы ли схемы хранения активов за RWA, все это определяет, обладает ли так называемая "определённая доходность" реальной способностью к реализации. Более того, рынок активов с доходом в будущем может стать перестройкой "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок выполняет основную функцию ценообразования средств благодаря своей механике привязки процентных ставок. А теперь мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "бенчмарка процентной ставки" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
7
Поделиться
комментарий
0/400
FudVaccinator
· 22ч назад
Раньше говорили, что стабильность — это ложь~
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoSourGrape
· 22ч назад
Если бы я знал об этих высоких доходах полгода назад... Теперь, вспоминая об этом, мне становится грустно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MonkeySeeMonkeyDo
· 22ч назад
Все же лучше зайти на Спот и воспользоваться клиповыми купонами.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeLover
· 22ч назад
Субсидии на покрытие, а дальше смотрите сами.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FlashLoanLord
· 22ч назад
в блокчейне определенность? Надежных вариантов немного
Посмотреть ОригиналОтветить0
UncleLiquidation
· 22ч назад
Кто еще верит в стабильный доход? Все это ловушки для обналичивания.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FUDwatcher
· 22ч назад
Определенность слишком пуста, просто стабильность.
Шифрование активов с процентным доходом: субсидии, эндогенные и определенные исследования RWA.
Поиск определенности в блокчейне в условиях неопределенности: анализ трех типов активов с шифрованием процентов
Когда мир становится всё более нестабильным, настроение укрытия от рисков тихо возвращается. От достижения новых максимальных цен на золото до возвращения биткойна на высокие уровни, инвесторы ищут активы, способные пережить волатильность и обладающие структурной поддержкой. На этом фоне "шифрование активов с доходностью" в финансовой системе в блокчейне может представлять собой новую форму определённости.
Эти криптоактивы с фиксированными или плавающими доходами вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь их опорой в поиске устойчивых доходов в условиях нестабильного рынка. Но в мире шифрования "процент" больше не является просто временной стоимостью капитала; он часто является продуктом совместного действия проектирования протоколов и рыночных ожиданий. Высокая доходность может возникать из реального дохода от активов, а может скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую "определенность" на рынке шифрования, инвесторам нужно не просто таблица процентных ставок, а глубокий анализ основных механизмов.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система США начала цикл повышения процентных ставок, концепция "链上利率" постепенно вошла в общественное сознание. Столкнувшись с реальными долгосрочными безрисковыми ставками на уровне 4-5%, инвесторы в криптовалюту начали переосмысливать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная линия незаметно формируется — шифрующиеся активы с доходом (Yield-bearing Crypto Assets), которая пытается создать финансовый продукт, "конкурирующий с макроэкономической средой процентных ставок" на цепочке.
В настоящее время доходные активы децентрализованных приложений (DApp) можно грубо разделить на три категории: внешние доходы, внутренние доходы и привязанные к реальным активам (RWA).
Внешняя доходность: иллюзия процента, вызванная субсидиями
Рост внешних доходов является отражением логики быстрого роста в ранней стадии развития DeFi. При отсутствии зрелого пользовательского спроса и реального денежного потока рынок заменил это "иллюзией стимулов". Как и в случае с ранними платформами совместного такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, многие проекты DeFi также запустили крупные токеновые стимулы, пытаясь купить внимание пользователей и заблокированные активы с помощью "инвестирования доходов".
Однако такие субсидии по своей сути больше напоминают краткосрочные операции капитального рынка, которые "покупают" показатели роста, а не устойчивую модель дохода. Они в какой-то момент стали стандартом для холодного старта новых протоколов, будь то Layer2, модульные блокчейны, LSDfi или SocialFi, логика стимулов схожа: зависимость от новых притоков капитала или инфляции токенов, структура напоминает "пирамида". Платформа привлекает пользователей высокими доходами для хранения средств, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживает выплату. Те годовые доходы в сотни и тысячи процентов часто всего лишь токены, "напечатанные" платформой из воздуха.
С исторического опыта видно, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей. Это приведет к тому, что TVL и цена токена часто будут находиться в состоянии смертельной спирали. Согласно статистическим данным, после угасания хайпа DeFi Summer в 2022 году, около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что во многом связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более внимательны к тому, существует ли за доходами реальный механизм создания стоимости. Использование обещаний будущей инфляции для получения сегодняшней прибыли в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя доходность: перераспределение использования ценности
Проще говоря, протокол зарабатывает деньги сам, полагаясь на "реальные дела", и затем распределяет их среди пользователей. Он не полагается на эмиссию токенов для привлечения людей, не зависит от субсидий или внешнего финансирования, а генерирует доходы через реальные бизнес-операции, такие как процентные ставки по займам, комиссии за сделки и даже штрафы за нарушение обязательств. Эти доходы похожи на "дивиденды" в традиционных финансах, поэтому их также называют "потоками наличности, подобными дивидендам" в шифровании.
Главная особенность такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика заработка ясна, структура более здорова. Пока протокол работает и есть пользователи, будет поступать доход, не нужно полагаться на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Мы можем разделить этот тип доходов на три прототипа:
"Кредитный спред" : Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который сводит заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице ставок. По своей сути это похоже на традиционную банковскую модель "депозитов и кредитов". Эта механика имеет прозрачную структуру и высокую эффективность, но уровень доходности тесно связан с рыночными настроениями.
"Тип возврата комиссии": Протокол возвращает часть операционного дохода (например, торговые сборы) участникам, которые предоставляют ресурсы для его поддержки, таким как поставщики ликвидности (LP) или ставочники токенов. Такие доходы сильно зависят от рыночной активности самого протокола, их стабильность и способность противостоять циклическим рискам часто не так надежны, как в модели кредитования.
"Сервисный тип" дохода: это наиболее структурно инновационный тип внутреннего дохода в сфере шифрования, логика которого близка к модели, когда поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают с них плату. Например, некоторый протокол через механизм "повторного залога" предоставляет поддержку безопасности другим системам и получает за это вознаграждение. Этот вид дохода не зависит от процентных ставок по займам или торговых сборов, а исходит от рыночного ценообразования способности сервиса самого протокола.
Реальная процентная ставка в блокчейне: рост RWA и процентных стабильных монет
В настоящее время на рынке все больше капитала начинает стремиться к более стабильному и предсказуемому механизму получения дохода: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит идея: соединить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы с низкорисковыми финансовыми инструментами вне блокчейна, такими как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, тем самым сохраняя гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Эти протоколы стремятся "ввести в блокчейн" базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в качестве структуры базового дохода.
Тем временем, стабильные монеты с начислением процентов, как производная форма RWA, также начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, эти активы не пассивно привязаны к доллару, а активно встраивают доходы вне цепи в сам токен. Типичным примером является стабильная монета определенного протокола, которая начисляет проценты ежедневно, а источником дохода являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, она предлагает пользователям стабильный доход с доходностью близкой к 4%, что выше, чем у традиционных сберегательных счетов на уровне 0.5%.
Они пытаются изменить логику использования "цифрового доллара", чтобы он больше походил на "учетную запись с процентами" в блокчейне.
Под воздействием связи RWA, RWA+PayFi также является сценарием, на который стоит обратить внимание в будущем: внедрение стабильных доходных активов непосредственно в платежные инструменты, что разрушает бинарное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи могут получать процентный доход, одновременно удерживая криптовалюту, с другой стороны, сценарии платежей не требуют жертвовать капитальной эффективностью. Такие продукты не только повышают привлекательность криптовалют в реальных сделках, но и открывают новые сценарии использования для стабильных монет — от "долларов на счете" к "капиталу в активе".
Три показателя для поиска устойчивых активов для получения дохода
Логическая эволюция "шифрованных активов с доходом" на самом деле отражает процесс постепенного возвращения рынка к рациональности и переопределения "устойчивой доходности". От первоначальных стимулов высокой инфляции и субсидий токенов управления до все большего количества протоколов, подчеркивающих свою способность к самофинансированию и даже интеграции с доходными кривыми вне блокчейна, структура дизайна выходит из грубой фазы "внутренней конкуренции за капитал" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию на риск. Особенно в условиях, когда макроуровни ставок остаются высокими, шифрованной системе необходимо создать более сильную "разумность доходности" и "логику сопоставления ликвидности", чтобы участвовать в глобальной конкуренции за капитал. Для инвесторов, стремящихся к стабильной доходности, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Является ли источник дохода "внутренне" устойчивым? Действительно конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от самой деятельности протокола, такой как процент по займам, торговые сборы и т. д. Если возврат в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это похоже на "барабанную игру": субсидия еще есть, доход еще есть; как только субсидия прекращается, средства уходят. Такое краткосрочное поведение "субсидии", когда оно превращается в долгосрочные стимулы, может исчерпать финансирование проекта и легко привести к смерти двойной спирали снижения TVL и цены токена.
Структура прозрачна? Доверие в блокчейне исходит из открытости и прозрачности. Как инвесторам определить это, покидая привычную инвестиционную среду, такую как традиционная финансовая сфера с поддержкой банков и других посредников? Является ли движение средств в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не прояснить, это будет считаться черным ящиком, что сделает систему уязвимой. Настоящей базовой гарантией является четкая структура финансовых продуктов и механизмы, которые открыты и поддаются отслеживанию в блокчейне.
Соответствуют ли доходы реальным альтернативным затратам? На фоне высоких процентных ставок ФРС, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если удастся привязать доходность в блокчейне к таким реальным эталонам, как T-Bill, это не только будет более стабильно, но и может стать "референсом по процентным ставкам" в блокчейне.
Однако даже "активы с доходом" никогда не являются по-настоящему безрисковыми активами. Как бы устойчивой ни была их доходная структура, необходимо быть осторожными с техническими, нормативными и ликвидными рисками в структуре в блокчейне. От достаточно ли полной ликвидационной логики до того, централизована ли управление протоколом, и до того, прозрачны ли и отслеживаемы ли схемы хранения активов за RWA, все это определяет, обладает ли так называемая "определённая доходность" реальной способностью к реализации. Более того, рынок активов с доходом в будущем может стать перестройкой "структуры денежного рынка" в блокчейне. В традиционных финансах денежный рынок выполняет основную функцию ценообразования средств благодаря своей механике привязки процентных ставок. А теперь мир в блокчейне постепенно создает свои собственные концепции "бенчмарка процентной ставки" и "безрисковой доходности", формируя более глубокий финансовый порядок.