«Закон GENIUS» неожиданный эффект: запрет на доходы от стейблкоинов может стать катализатором роста Децентрализованных финансов, вход банков приведет к огромному количеству пользователей

Законопроект США «Закон о защите инноваций стейблкоинов и безопасности пользователей» (GENIUS Act) вызывает неожиданные цепные реакции, одновременно способствуя глобальному распространению стейблкоинов. Его ключевое положение — запрет на выплату процентов держателям стейблкоинов — создает определенные препятствия. Хотя это ограничение мешает институтам и зрелым инвесторам получать пассивный доход через стейблкоины, оно может направить финансирование в размере до триллионов долларов в сферу децентрализованных финансов (DeFi) в поисках «реального дохода». Эксперты указывают, что DeFi с его программируемыми механизмами доходности, прозрачными протоколами и инновационными финансовыми инструментами становится лучшей альтернативой, когда соответствующие стейблкоины не могут предоставить доход. В то же время законопроект будет способствовать выпуску стейблкоинов такими розничными банками, как JPMorgan и Citibank, что создаст миллиардные потенциальные входы пользователей на крипторынок и в корне изменит политическую позицию США по отношению к криптоиндустрии.

Двойной меч закона: Парадокс расширения стейблкоинов и запрета на доходы Официально подписанный и вступивший в силу Закон GENIUS стремительно содействует распространению стейблкоинов по всему миру. Соединенные Штаты предоставляют комплексную регулирующую основу для этих цифровых активов, защищая права потребителей и финансовую стабильность, что, безусловно, значительно ускорит их внедрение. Тем не менее, одно ключевое ограничение в законе — запрет на выплату доходов держателям со стороны эмитентов стейблкоинов (даже если их резервные активы приносят интерес) — создает новые пути роста в криптоэкосистеме.

Избыточный спрос на доходность: DeFi становится новой целью для институциональных средств Этот запрет создает значительные проблемы для учреждений и опытных инвесторов, полагающихся на доходные активы. Под воздействием долговых обязательств (fiduciary duties) эти управляющие активами должны искать доход для своего капитала. Руководитель исследований CryptoQuant Хулио Морено отметил в интервью BeInCrypto:

"Текущие основные стейблкоины, такие как USDT и USDC, никогда не выплачивали доход держателям напрямую, поэтому законопроект не имеет на них существенного влияния. Однако новым участникам будет запрещено такие операции." Руководитель исследований Sentora Хуан Пельисер добавил:

"Это может привести к тому, что капитал инвесторов будет направлен на децентрализованные платформы в поисках более прозрачных и потенциально более прибыльных возможностей, таких как кредитные протоколы, ликвидные пулы и токенизированные активы реального мира (RWA). В сочетании с более ясными регуляторными указаниями, DeFi может стать предпочтительным направлением для капитала, стремящегося к доходности."

Рынок меняется: рост стейблкоинов и токенизированных фондов Рынок уже проявляет эту тенденцию:

1. Спрос на стейблкоины, превращенные в DeFi, резко возрос: Инвесторы все больше предпочитают версии, такие как aUSDT от Aave и sUSDe от Ethena, генерируя доход через стекинг или кредитование в децентрализованных протоколах.
2. Токенизированные рынки денежного рынка (MMF) взлетают: Токенизированные MMF, запущенные такими гигантами, как BlackRock и Franklin Templeton, становятся важным каналом для держателей стейблкоинов для получения дохода. Морано сообщил, что общая рыночная капитализация таких продуктов уже превысила 10 миллиардов долларов. Законопроект «GENIUS» не устранил потребность в доходах от стабильных активов, а перенаправил их с самих стейблкоинов на другие шифрованные продукты, одновременно выводя концепцию «реального дохода (Real Yield)» в центр внимания институциональных инвесторов.

Привлекательность DeFi для учреждений: реальные доходы и прозрачные преимущества В эпоху после GENIUS, сформированной законом, платформы DeFi привлекают институциональных инвесторов своими уникальными преимуществами:

• Программируемая доходность (Programmable Yield)
• Глобальная ликвидность (Global Liquidity)
• Вход в инновационные финансовые инструменты
• Прозрачная основа умных контрактов Пельсикер подчеркивает:

"Законопроект закладывает основу для ясности регулирования, учреждения привлекаются потенциалом доходности DeFi, при этом необходимо наличие мощных инструментов управления рисками, аудита на блокчейне и решений по соблюдению соответствия." Институты особенно заинтересованы в возможностях "реальной доходности" — то есть доходах, получаемых от реальной экономической активности (например, комиссии за торговлю на децентрализованных биржах, интерес от избыточного залога), а не от токенов. Пеллисер считает: «Эти модели обеспечивают более устойчивую доходность и четкое представление о рисках, что лучше соответствует рамкам управления рисками для учреждений.»

Традиционные финансы на рынке: конкуренция или симбиоз? Юридический советник Centrifuge Эли Коэн высказал другую точку зрения:

«Законопроект лишь запрещает эмитентам стейблкоинов предоставлять доходы, однако банки, брокеры и другие субъекты могут продолжать операции. Закон GENIUS расширит, а не ограничит возможности стейблкоинов.» Он ставит под сомнение, сможет ли беспермишленные DeFi платформы стать основным полем для институциональных инвестиций: “Традиционные финансовые учреждения (TradFi) создадут регулируемые зеркальные платформы, чтобы конкурировать с такими DeFi кредитными протоколами, как Aave, и занять долю рынка.” < Банк как вход: начало эпохи миллиардов пользователей Законопроект имеет самое значительное косвенное преимущество для Децентрализованных финансов в расширении пользовательской базы. Коэн объясняет: "Морган Стэнли, Сити и другие американские розничные банки выпустят стейблкоин и будут стимулировать держателей использовать его. Огромная группа держателей розничных банковских счетов в США, лишь часть из которых войдет в крипторынок, уже будет иметь знаковое значение." Эта тенденция также принесет политические дивиденды: «Как только крупные финансовые учреждения США глубоко вовлекутся в крипторынок в качестве эмитентов стейблкоинов, они будут стремиться способствовать развитию рынка, делая для будущих правительств сложным возвращение к враждебной позиции времен Байдена/Генслера.»

Заключение: Многообразные пути при определенном росте Несмотря на различные мнения экспертов о механизмах роста, консенсус ясен: законопроект «GENIUS» будет способствовать значительному расширению криптоэкосистемы. Будь то через:

1. Институты гонятся за DeFi "реальной доходностью"
2. В традиционной финансовой системе и DeFi возникает новый мост
3. Введение банковских стейблкоинов многочисленных новых пользователей Децентрализованные финансы и будущее всей криптоиндустрии, безусловно, ожидает волна субстанциального роста, возможно, превышающая ожидания. Ограничительные положения законопроекта неожиданно проложили путь для ускорения Децентрализованного финансирования.