Биткойн Халвинг один год: Изменения и зрелость рыночного поведения

Биткойн с момента последнего халвинга прошел уже год, и текущий цикл демонстрирует совершенно иную динамику по сравнению с предыдущими годами. В отличие от прежних случаев, когда после халвинга наблюдался резкий рост, в этот раз рост оказался относительно умеренным, составив всего 31%, тогда как в предыдущем цикле за аналогичный период рост достигал 436%.

В то же время индикаторы долгосрочных держателей (такие как коэффициент MVRV) показывают значительное снижение нереализованной прибыли, что указывает на то, что рынок становится более зрелым, а пространство для роста сжимается. В совокупности эти изменения означают, что Биткойн, возможно, входит в новую эру, характеризующуюся постепенным ростом, а не параболическими пиками, больше всего подталкиваемым институциональными инвесторами.

Необычная циклическая производительность

Текущий цикл развития Биткойна явно отличается от предыдущих лет, что может указывать на изменение реакции рынка на событие Халвинг.

В ранние циклы (особенно с 2012 по 2016 год и с 2016 по 2020 год) Биткойн обычно демонстрировал сильный рост после Халвинга. Этот период часто сопровождается сильным восходящим импульсом и параболическим движением цен, что в значительной степени обусловлено энтузиазмом розничных инвесторов и спекулятивным спросом.

Однако текущий цикл пошел по другому пути. Цена не начала резко расти после Халвинга, а начала расти заранее в октябре и декабре 2024 года, затем в январе 2025 года произошло консолидация, а в конце февраля произошла коррекция.

Такое поведение на ранних этапах роста кардинально отличается от исторического шаблона, поскольку в прошлом Халвинг обычно служил катализатором для значительного роста.

Причины этого изменения разнообразны. Биткойн больше не является только спекулятивным активом, движимым розничными инвесторами, он все больше воспринимается как зрелый финансовый инструмент. Увеличение участия институциональных инвесторов, а также макроэкономическое давление и изменения в рыночной структуре приводят к более осторожным и сложным реакциям рынка.

Еще одним очевидным признаком этой эволюции является ослабление интенсивности каждого цикла. С ростом рыночной капитализации Биткойна воспроизводить те взрывные росты, которые наблюдались в первые годы, становится все сложнее. Например, в цикле с 2020 по 2024 год Биткойн вырос на 436% через год после Халвинга. В то же время, в текущем цикле за тот же период рост составил всего 31%, что намного скромнее.

Это изменение может означать, что Биткойн входит в новую стадию, характеризующуюся снижением волатильности и более стабильным долгосрочным ростом. Халвинг может больше не быть основным движущим фактором, а такие факторы, как процентные ставки, ликвидность и институциональные инвестиции, играют более важную роль.

Стоит отметить, что в предыдущие циклы перед восстановлением восходящего тренда также происходили этапы консолидации и коррекции. Хотя этот этап может казаться медленным или невыразительным, он может представлять собой здоровую коррекцию перед следующим раундом роста.

Этот цикл все еще может продолжать отходить от исторической модели. Он может не проявить драматичного разрыва верхнего пузыря, а скорее показать более устойчивый и структурно прочный восходящий тренд, который в большей степени движим фундаментальными факторами, а не спекуляциями.

Соотношение MVRV долгосрочных держателей раскрывает зрелость рынка

Рыночная капитализация долгосрочных держателей (LTH) и коэффициент MVRV всегда были надежным показателем нереализованной прибыли. Он показывает прибыль, которую долгосрочные инвесторы получили до начала распродаж. Но со временем это значение снижается.

С 2016 по 2020 год MVRV коэффициент LTH достиг пикового значения 35.8, что свидетельствовало о значительной бумажной прибыли и очевидном формировании вершины. В период с 2020 по 2024 год этот пик резко снизился до 12.2, несмотря на то что в то время цена Биткойна достигла исторического максимума.

В этом цикле максимальное значение LTH MVRV соотношения до сих пор составило всего 4,35, что является значительным снижением. Это указывает на то, что доходы долгосрочных держателей значительно ниже, чем в предыдущих циклах, несмотря на значительный рост цены Биткойна. Эта тенденция очевидна: множитель доходности каждого цикла снижается.

Взрывной потенциал роста биткоина сжимается, а рынок созревает.

Это не случайное явление. С развитием рынка взрывные доходы становятся естественно труднодоступными. Эпоха экстремальных, циклически управляемых множителей прибыли, возможно, уходит в прошлое, уступая место более умеренному или стабильному росту.

Постоянно растущий объем рынка означает, что потребуется экспоненциально больше капитала, чтобы существенно увеличить цены.

Однако это не означает, что текущий цикл уже достиг пика. Обычно предыдущие циклы включают длительные периоды консолидации или небольших откатов, прежде чем они достигнут новых максимумов.

С учетом того, что роль институциональных инвесторов становится все более важной, накопительный этап может длиться дольше. Поэтому продажа пиковых прибылей может не быть такой внезапной, как в ранние циклы.

Однако, если тенденция снижения пикового значения MVRV-коэффициента продолжится, это может укрепить мнение о том, что Биткойн переходит от безумных, циклических скачков к более умеренной, но структурированной модели роста.

Самый резкий рост, возможно, уже позади, особенно для инвесторов, которые вошли на рынок на поздних этапах цикла.