Сегмент, который нельзя игнорировать в области RWA: ценность, исследования и практика токенизации фондов

Один. Токенизация фонда

Токенизация обычно относится к цифровизации активов и их выражению на блокчейне, с использованием преимуществ технологии распределенного реестра для бухгалтерского учета и расчетов. Токенизированные активы могут включать финансовые инструменты, такие как акции, облигации, фонды, а также материальные активы, такие как недвижимость, и нематериальные активы, такие как авторские права на музыку. Токены, возникающие после токенизации активов, являются носителями стоимости активов и удостоверениями прав на активы.

Эта инновация также применима к фондам. Токенизированный фонд — это фондовые доли, записанные в цифровой форме токенов в распределенном реестре блокчейна, токены могут торговаться на вторичном рынке. Этот токенизированный фонд отличается от криптофондов, которые инвестируют только в первичный и вторичный рынки.

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с множеством вызовов. Расходы на управление фондами сжимаются из-за конкуренции среди同行 и перехода отрасли к пассивным инвестиционным стратегиям. Рынок предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов, чтобы удовлетворить растущие потребности инвесторов в онлайн-распределении, отчетности по активам, соблюдении нормативных требований и персонализации. Рост затрат на управление фондами превышает рост доходов, и маржа прибыли под давлением.

Для частных инвестиционных фондов, из-за низкой ликвидности и высоких инвестиционных порогов, их инвесторы长期 ограничены небольшим числом институциональных инвесторов. Рынок частных инвестиционных фондов остро нуждается в снижении инвестиционных порогов, внедрении альтернативных продуктов, соответствующих инвестиционным потребностям малых и средних учреждений, семейных офисов и даже высококвалифицированных частных лиц.

Токенизация фондов может решить многие проблемы, с которыми сталкивается мировая индустрия управления активами. Приверженцы токенизированных фондов считают, что фонды на основе блокчейна и технологий распределённого реестра не только могут увеличить масштабы управления активами и инвестировать в более широкий спектр классов активов, но и привлечь новые категории инвесторов, улучшить пользовательский инвестиционный опыт; также они могут помочь фондам выиграть в конкурентной борьбе цифровой модернизации отрасли, одновременно значительно снижая операционные и маркетинговые расходы.

Два, токенизация окажет глубокое влияние на фондовый рынок

2.1 Токенизация помогает продвигать цифровизацию фондового рынка

В настоящее время фонды и инвесторы разделены множеством посреднических организаций. Канал распределения фондов включает финансовых консультантов, платформы фондов и сети маршрутизации заказов; сторона обслуживания фондов включает платежных агентов, хранителей и бухгалтеров фондов. Агенты по передаче активов помогают фондам, координируя обе стороны, отвечая за соблюдение KYC, AML, CFT и другие процедуры, а также за расчеты по подписке и выкупу фондов, ведение реестров инвесторов и т. д.

Процесс функционирования традиционных фондов по своей сути неэффективен:(1) доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;(2) ценообразование фонда не зависит от покупки и продажи, а основывается на чистой стоимости активов, установленной бухгалтером фонда;(3) агент по передаче прав устанавливает цену на основе чистой стоимости активов, принимая и интегрируя заказы, и рассчитывает заказы через централизованный реестр с помощью бухгалтерского учета, а затем сверяет заказы с наличными позициями инвесторов и фонда;(4) за три дня до расчета долей фонда и наличных средств фонд и инвесторы сталкиваются с рыночными колебаниями и риском контрагента;(5) ликвидность фонда также заставляет управляющего фондом удерживать денежные позиции, чтобы покрыть затраты на ребалансировку чистой стоимости фонда.

В отличие от этого, токенизация может значительно упростить указанные выше сложные процессы:( токенизированный фонд при выпуске и торговле на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут осуществляться через фондовый токен и платежный токен, что позволит проводить прямые расчеты и зачислять средства на счета инвесторов, сделки будут иметь окончательный расчет, тем самым устраняя рыночные и контрагентские риски;) все сделки записываются в распределенный реестр блокчейна, изменения прав собственности автоматически фиксируются, устраняя необходимость в централизованной регистрации;( все посреднические организации могут получать доступ к данным на блокчейне, просматривать их без необходимости многосторонних отчетов и сверок.

В то же время, токенизация будет способствовать цифровому взаимодействию между управляющими фондами и инвесторами: ) интегрирует KYC, AML, CFT и другие процедуры соблюдения норм, что ускорит процесс открытия счетов для инвесторов; ( более эффективные атомарные расчеты на основе блокчейна позволят обеспечить круглосуточное ценообразование в реальном времени и расчеты в реальном времени; ) доступ к единому реестру для нескольких сторон обеспечит обмен данными в реальном времени, инвесторы смогут напрямую получать данные о фонде и проводить сделки; ( управляющие фондами получат более полную информацию о инвесторах и сделках.

![Нельзя игнорировать сегмент RWA: стоимость, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Платформа выпуска и сбора средств на базе Solv Protocol

Solv Protocol стремится предоставить финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами для криптоиндустрии. Его последний продукт Solv V3 устанавливает новый стандарт для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, могут осуществлять募集, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет фондов на блокчейне, обеспечивая эффективное финансовое взаимодействие токенизированных фондов.

Согласно данным с официального сайта, Solv Protocol уже реализовал выпуск и募集 74 токенизированных фондов, включая открытые и закрытые фонды (, обслуживая более 25 000 инвесторов и управляя активами на сумму более 160 миллионов долларов.

Основная механика Solv Protocol заключается в том, что управляющие фондами могут создавать фонды на блокчейне, размещая собранные средства ) стабильные монеты, BTC, ETH и другие ( в смарт-контрактах протокола Solv, а также генерировать соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие доли фонда для инвесторов, что позволяет управляющим фондами инвестировать собранные средства в соответствии с инвестиционной стратегией.

Например, Blockin GMX Delta Neutral Pool — это открытый фонд, управляющий активами около 2,6 миллиона долларов, который строит свою стратегию инвестирования в соответствии с инвестиционной стратегией управляющего фондом Blockin. Другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins был инициирован управляющим фондом Solv RWA, который собирает стабильные монеты USDT и инвестирует в активы RWA американских облигаций, предоставляя держателям стабильных монет доход от американских облигаций.

Открытые фонды — это фонды, в которых общий объем единиц или акций не фиксирован при создании фонда. Фонд может выпускать акции в любое время и позволять инвесторам периодически выкупать их. Менеджеры фондов, которые обычно используют стратегию высоколиквидных инвестиционных портфелей, часто создают фонды в форме открытых акционерных обществ.

Полностью основанный на блокчейне фонд, токенизированный через Solv Protocol, привлекает средства из BTC/ETH/стабильных монет, а также инвестирует в активы, которые являются родными криптоактивами или токенизированными активами ), такими как облигации США RWA (. Такая структура полностью токенизированного фонда позволяет в максимальной степени использовать ценность, которую приносит токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, )1### позволяет управляющим фондом напрямую взаимодействовать с инвесторами, получать больше данных об инвесторах, информацию о сделках; (2) устраняет множество трений, связанных с посредниками в фондовых услугах, снижая затраты; (3)募集, выпуск, торговля и расчеты токенизированного фонда осуществляются с помощью блокчейна и фиксируются в распределенном реестре, что обеспечивает высокую эффективность и прозрачность; (4)чистая стоимость активов фонда (NAV) обновляется в реальном времени, подписка/выкуп долей фонда возможна в любое время и в любом месте 7/24 и множество других преимуществ.

Три. Расчет токенизированного фонда

Токенизация фондов может в определенной степени заменить часть посреднических организаций (, таких как дистрибьюторы фондов ), и повысить уровень цифровизации фондового рынка, но рынок не будет изменен мгновенно. Для управляющих фондами и инвесторов самым реальным аспектом является то, что токенизация неизбежно изменит способы расчета подписки и выкупа фондов.

( 3.1 Токенизация фонда

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, управляющие фондом через банковскую систему получают или выплачивают наличные, а расчет осуществляется путем выпуска или аннулирования долей фонда через три дня )T+3(. В то же время, в токенизированных фондах цена рассчитывается более одного раза в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" рассчитываться на блокчейне, то метод расчета через банковскую систему )T+3( будет заменен. Полностью основанные на блокчейне токенизированные фонды смогут обеспечивать实时定价 и实时结算 на круглосуточном рынке )7/24(.

Этот способ расчетов, основанный на технологии блокчейн и распределенных реестрах, называется: атомарные расчеты ) Atomic Settlement ###, что означает, что сделки с наличными эквивалентами и долями фонда напрямую связаны, то есть, когда происходит передача одного актива, одновременно происходит передача другого актива. Другими словами, условием расчета является наличие наличных и долей фонда для обмена в электронных кошельках покупателя и продавца, окончательный расчет зависит от одновременного обмена. Если наличные или доли не переданы, сделка не состоится. Этот способ расчетов устраняет риск контрагента и позволяет производить расчеты в реальном времени, что значительно повышает эффективность сделок.

Биткойн изначально был спроектирован для реализации децентрализованной одноранговой электронной платежной системы. Платежи в биткойнах позволяют пользователям напрямую переводить средства друг другу, без необходимости обращаться к третьим сторонам, таким как банки, клиринговые центры и электронные платежные платформы, что позволяет избежать высоких сборов и сложных процессов передачи. Этот атомарный способ расчетов, применяемый в области трансграничных платежей, способен решить проблемы высоких затрат, низкой эффективности трансграничных переводов и высокой стоимости, характерные для традиционных трансграничных платежей.

Еще один интересный случай использования заключается в том, что токенизация может сделать более эффективным расчет по биржевым инвестиционным фондам (ETF). Поскольку ETF осуществляется через физические подписки и выкуп, токенизация базовых ценных бумаг в (ETF, состоящих из набора ценных бумаг ), может значительно упростить процесс расчетов по базовым ценным бумагам ETF и обеспечить их расчет в реальном времени.

( 3.2 Примеры расчетов токенизированных фондов

Этот способ атомарных расчетов был одобрен SEC США и применяется в фонде Franklin OnChain U.S. Government Money Fund с активами на сумму 310 миллионов долларов. В то же время в Сингапуре также имеется аналогичный пилотный проект с токенизированным фондом от UBS. Хотя эти фонды не являются чисто токенизированными фондами на блокчейне, они используют преимущества учета и расчетов, предоставляемые технологиями блокчейна и распределенных реестров, для создания модели токенизированного фонда.

)# 3.2.1 Franklin OnChain Фонд денежного рынка правительства США

Franklin Templeton запустила Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) в 2021 году. Этот фонд стал первым в США, получившим одобрение SEC, который использует технологию блокчейна Stellar для обработки сделок и записи прав собственности на токенизированный фонд. В апреле этого года он расширился на Polygon, а позже может быть выпущен на блокчейнах Avalanche и Aptos, а также с использованием решения второго уровня Ethereum Arbitrum.

На данный момент активы под управлением превышают 310 миллионов долларов, и инвесторы могут рассчитывать на годовую доходность в 5,19%. Один пай данного фонда представлен одним токеном BENJI, в настоящее время не наблюдается применения токена BENJI в взаимодействии с DeFi-протоколами на блокчейне. Инвесторам необходимо пройти процедуру проверки на соответствие через приложение или сайт Franklin Templeton, чтобы попасть в белый список и соответствовать требованиям KYC/AML/CTF.

Руководитель цифровых активов Franklin Templeton заявил: "Мы верим, что технологии блокчейн имеют потенциал преобразовать индустрию управления активами, предоставляя традиционным финансовым продуктам более высокую прозрачность и более низкие операционные расходы. Блокчейны, такие как Stellar, имеют огромное значение для будущего управления активами, а токенизированные активы, построенные на блокчейне, в конечном итоге будут взаимодействовать с другими частями экосистемы криптоактивов." Известно, что общие расходы фонда токенизации Franklin составляют лишь 1/10 от затрат традиционных фондов.

(# 3.2.2 Фонд Superstate основателя Compound

Фондовые управляющие с богатым опытом в DeFi полностью используют преимущества блокчейна и технологии распределенного реестра. Например, основатель Compound Роберт Лешнер 28 июня 2023 года объявил о создании новой компании Superstate, целью которой является перенос регулируемых финансовых продуктов традиционного финансового рынка на блокчейн.

Согласно документам, поданным Superstate в Комиссию по ценным бумагам и биржам США )SEC###, Superstate будет использовать Эфир в качестве вспомогательного инструмента для учета и расчетов, а также создать фонд для инвестирования в краткосрочные государственные облигации, включая облигации США, ценные бумаги государственных учреждений и др. Короче говоря, Superstate создаст фонд, соответствующий требованиям SEC вне цепи, для инвестирования.