Майкл Сейлор снова доводит свою веру до предела. Этот председатель Strategy Inc. (бывшая MicroStrategy) пытается создать «кредитную модель» на основе Биткойн с помощью нетрадиционного финансового инструмента — бессрочных акций, с целью привлечь финансирование в размере до 100 миллиардов долларов, а даже до 200 миллиардов долларов.
От программной компании до крупнейшего в мире владельца Биткойн
На протяжении многих лет Сейлер с почти миссионерским энтузиазмом убеждал своих последователей превращать активы в Биткойн, даже не гнушаясь закладывать недвижимость и распродажей активов. Он превратил изначально скромную коммерческую программную компанию в крупнейшего в мире держателя Биткойн, и с девизом «никогда не продавать токены» уверенно движется по рынку.
Сегодня его стратегия финансирования переходит от традиционного выпуска обыкновенных акций и конвертируемых облигаций к особой структуре постоянных привилегированных акций, пытаясь продолжать финансировать покупку Биткойн без чрезмерного размывания прав акционеров.
Пожизненные акции: высокодоходные активы, которые не истекают
Последние выпущенные привилегированные акции «Stretch» имеют плавающую процентную ставку для выплаты дивидендов, не имеют права голоса и не являются ни долгом, ни обыкновенными акциями.
Преимущества: не истекает, можно отсрочить выплату дивидендов, высокая гибкость эмитента
Недостатки: высокая стоимость дивидендов (8%–10%), а также отсутствие защитных положений, характерных для облигаций с фиксированным доходом.
С начала этого года Strategy собрала около 6 миллиардов долларов через четыре выпуска бессрочных привилегированных акций, из которых последняя транзакция на 2,5 миллиарда долларов под названием «Stretch» стала одной из крупнейших на рынке криптофинансирования в 2025 году, даже превзойдя IPO Circle.
Концепция «Кредитной модели Биткойна» от Селлера
Ядро концепции Селера заключается в использовании Биткойна как волатильного актива для выпуска серии доходных ценных бумаг, создавая устойчивый финансовый цикл.
Идеальный сценарий: высокий спрос на рынке, объем финансирования может достигать 1000–2000 миллиардов долларов
Ситуация с риском: падение цены Биткойна, снижение доверия инвесторов, каналы финансирования могут быстро исчерпаться.
Ключом этой модели является премия mNAV (мультипликатор рыночной капитализации к чистой стоимости активов). Стратегия может выпускать акции по цене, превышающей стоимость ее Биткойн-портфеля, привлекая наличные средства для выкупа BTC по дисконтированной цене.
Рыночные сомнения и потенциальные риски
Хотя сторонники считают, что это мудрый подход к долгосрочному удержанию Биткойн, критики указывают на:
Высокие процентные ставки: постоянный купонный доход в 8%–10% является тяжелым бременем для компаний с ограниченными доходами.
Волатильность активов: цена Биткойн может упасть вдвое за несколько месяцев, что повлияет на платежеспособность.
Структура инвесторов однородна: в настоящее время почти четверть привилегированных акций принадлежит розничным инвесторам, и если энтузиазм угаснет, необходимо привлечь страховые компании и пенсионные фонды для продолжения.
Известный шортселлер Jim Chanos прямо заявил, что неаккумулируемые бессрочные привилегированные акции для институциональных инвесторов "просто безумие", и рекомендовал продавать акции Strategy и покупать Биткойн, ставя на сужение премии.
Почему Селлер все еще настаивает?
Генеральный директор Strategy Phong Le заявил, что переход на постоянные привилегированные акции направлен на создание более устойчивой капитальной структуры, чтобы избежать повторения кризиса, связанного с долговым бременем, который произошел в 2022 году во время "криптозимы".
«С течением времени мы, возможно, больше не будем держать конвертируемые облигации, а вместо этого будем полагаться на вечные привилегированные акции.»
Заключение: азартные игры или финансовые инновации?
Мечта Селлера о «Кредитной Империи» стоимостью 100 миллиардов долларов в Биткойнах является как экспериментом финансовых инноваций, так и высокорискованной игрой.
Успех: Биткойн стал основным финансовым залогом, Strategy стал крупнейшей финансовой платформой BTC в мире.
Неудача: баланс стал тревожным примером, доказывающим, что волатильные активы трудно поддерживают долгосрочное финансирование с доходностью.
На фоне продолжающегося пузыря и неопределенности на криптофинансовом рынке, успех или неудача этого эксперимента станет центром внимания Уолл-стрит и криптосообщества в ближайшие годы.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Мечта Селлера о кредитной империи в 100 миллиардов долларов на Биткойне: сможет ли привилегированная акция поддержать эту ставку?
Майкл Сейлор снова доводит свою веру до предела. Этот председатель Strategy Inc. (бывшая MicroStrategy) пытается создать «кредитную модель» на основе Биткойн с помощью нетрадиционного финансового инструмента — бессрочных акций, с целью привлечь финансирование в размере до 100 миллиардов долларов, а даже до 200 миллиардов долларов.
От программной компании до крупнейшего в мире владельца Биткойн
На протяжении многих лет Сейлер с почти миссионерским энтузиазмом убеждал своих последователей превращать активы в Биткойн, даже не гнушаясь закладывать недвижимость и распродажей активов. Он превратил изначально скромную коммерческую программную компанию в крупнейшего в мире держателя Биткойн, и с девизом «никогда не продавать токены» уверенно движется по рынку.
Сегодня его стратегия финансирования переходит от традиционного выпуска обыкновенных акций и конвертируемых облигаций к особой структуре постоянных привилегированных акций, пытаясь продолжать финансировать покупку Биткойн без чрезмерного размывания прав акционеров.
Пожизненные акции: высокодоходные активы, которые не истекают
Последние выпущенные привилегированные акции «Stretch» имеют плавающую процентную ставку для выплаты дивидендов, не имеют права голоса и не являются ни долгом, ни обыкновенными акциями.
Преимущества: не истекает, можно отсрочить выплату дивидендов, высокая гибкость эмитента
Недостатки: высокая стоимость дивидендов (8%–10%), а также отсутствие защитных положений, характерных для облигаций с фиксированным доходом.
С начала этого года Strategy собрала около 6 миллиардов долларов через четыре выпуска бессрочных привилегированных акций, из которых последняя транзакция на 2,5 миллиарда долларов под названием «Stretch» стала одной из крупнейших на рынке криптофинансирования в 2025 году, даже превзойдя IPO Circle.
Концепция «Кредитной модели Биткойна» от Селлера
Ядро концепции Селера заключается в использовании Биткойна как волатильного актива для выпуска серии доходных ценных бумаг, создавая устойчивый финансовый цикл.
Идеальный сценарий: высокий спрос на рынке, объем финансирования может достигать 1000–2000 миллиардов долларов
Ситуация с риском: падение цены Биткойна, снижение доверия инвесторов, каналы финансирования могут быстро исчерпаться.
Ключом этой модели является премия mNAV (мультипликатор рыночной капитализации к чистой стоимости активов). Стратегия может выпускать акции по цене, превышающей стоимость ее Биткойн-портфеля, привлекая наличные средства для выкупа BTC по дисконтированной цене.
Рыночные сомнения и потенциальные риски
Хотя сторонники считают, что это мудрый подход к долгосрочному удержанию Биткойн, критики указывают на:
Высокие процентные ставки: постоянный купонный доход в 8%–10% является тяжелым бременем для компаний с ограниченными доходами.
Волатильность активов: цена Биткойн может упасть вдвое за несколько месяцев, что повлияет на платежеспособность.
Структура инвесторов однородна: в настоящее время почти четверть привилегированных акций принадлежит розничным инвесторам, и если энтузиазм угаснет, необходимо привлечь страховые компании и пенсионные фонды для продолжения.
Известный шортселлер Jim Chanos прямо заявил, что неаккумулируемые бессрочные привилегированные акции для институциональных инвесторов "просто безумие", и рекомендовал продавать акции Strategy и покупать Биткойн, ставя на сужение премии.
Почему Селлер все еще настаивает?
Генеральный директор Strategy Phong Le заявил, что переход на постоянные привилегированные акции направлен на создание более устойчивой капитальной структуры, чтобы избежать повторения кризиса, связанного с долговым бременем, который произошел в 2022 году во время "криптозимы".
«С течением времени мы, возможно, больше не будем держать конвертируемые облигации, а вместо этого будем полагаться на вечные привилегированные акции.»
Заключение: азартные игры или финансовые инновации?
Мечта Селлера о «Кредитной Империи» стоимостью 100 миллиардов долларов в Биткойнах является как экспериментом финансовых инноваций, так и высокорискованной игрой.
Успех: Биткойн стал основным финансовым залогом, Strategy стал крупнейшей финансовой платформой BTC в мире.
Неудача: баланс стал тревожным примером, доказывающим, что волатильные активы трудно поддерживают долгосрочное финансирование с доходностью.
На фоне продолжающегося пузыря и неопределенности на криптофинансовом рынке, успех или неудача этого эксперимента станет центром внимания Уолл-стрит и криптосообщества в ближайшие годы.