"Dağcı lider" ETH'nin sürekli yükselmesiyle birlikte, altcoin piyasasında bir canlanma belirtisi var. Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV), Frax (FRAX) gibi Ethereum ekosisteminin önde gelen projeleri daha da fazla yükseliş gösterdi. Bunlar arasında ENA, kısa vadede 0.5 dolar eşiğini bir kez aşarak, bir haftalık artışı neredeyse %50'ye ulaştı (bu, ENA'nın bir haftadan fazla bir süre önce Upbit'te listelenmesiyle yaşadığı bir artışın üzerine inşa edildi), birçok sözde "ETH beta" arasında özellikle dikkat çekici bir performans sergiledi.
ENA'nın güçlü yükselişinin sebepleri üzerine yapılan analizler doğrultusunda, bunu dört ana sebebe indirgeyebileceğimizi düşünüyoruz.
Sebep 1: ETH birlikte yükseltiyor
Öncelikle, Ethena'nın büyük bir kısmı şu anda Ethereum ekosistemine odaklanmış durumda (küçük bir kısmı USDe çapraz zincir biçiminde Solana gibi ekosistemlere akmıştır) ve Ethena, son iki yıl içinde Ethereum ekosisteminden çıkan birkaç yıldız projeden biridir; bu nedenle "Ethereum'un asli" demek abartı olmaz.
Önceki metinde bahsedilen LDO, CRV gibi kripto para birimlerine benzer şekilde, ETH'nin artışı bu tür ekosistem ana akım projelerini kesinlikle destekleyecektir, bu da gerekli bir ön koşuldur.
Ancak, bu son zamanlarda ENA'nın "Ethereum konsept parası" konusunda neden önde gittiğini açıklamıyor; gerçek nedenler hala aşağıdaki üç noktadır.
Sebep İki: İş Modeli Yeniden Pozitif Döngüye Dönüyor
Bu nedenin anlaşılması için öncelikle Ethena'nın iş modelinin yazılması gerekmektedir.
Kısacası, Ethena, “spot-futures arbitrajına” odaklanan bir gelir getirici stabil coin projesidir, stabil coini USDe, eşit miktarda spot uzun pozisyon ve kontrat kısa pozisyonla teminatlandırılacaktır. Geliri esas olarak “spot uzun pozisyonun staking geliri” ve “kontrat kısa pozisyonun finansman ücretleri geliri” kaynaklanmaktadır, bunlardan birincisinin geliri fazla dalgalanmazken, ikincisinin geliri bu protokolün işleyişinin anahtarıdır.
Sözleşmenin finansman oranı, piyasa boğa ve ayı yönlü oyunlarına bağlıdır ve kendisi büyük bir belirsizlik taşımaktadır. Uzun vadede finansman oranının pozitif olduğu zamanların çoğunlukta olmasına rağmen (yani genel olarak sözleşme kısa pozisyonları pozitif oran kazancı elde edecektir), piyasa duygusu karamsar olduğunda oran sürekli düşecek hatta negatif değerler alacaktır - bu durumda Ethena'nın protokol gelir yeteneğini ciddi şekilde etkileyecek ve hatta kısa vadede zararlar ortaya çıkabilecektir.
Odaily Notu: Ethena'nın temel kavramları ve ücret dalgalanmalarının etkisi hakkında daha fazla bilgi için "Ethena Labs'a Kısa Bir Bakış: 3 Milyar Dolarlık Değerleme, Arthur Hayes'in Gözünde Stabilcoin Devrimcisi" ve "Çöküşten Sonra Negatif Ücretlerle Ethena'nın (USDe) Performansı Nasıl?" başlıklı çalışmalara başvurabilirsiniz.
Önceki uzun bir süre boyunca, piyasanın genel duygusu yeterince iyimser olmadığından, sözleşme piyasasındaki oranlar sürekli düşük seviyelerde kaldı; bu da Ethena'nın protokol gelir seviyesini ve sUSDe'nin (staking sonrası faiz getirisi olan USDe) verimini uzun süre boyunca pek de ideal hale getirmedi.
Ancak, son dönemde piyasa koşullarının hızlı bir şekilde düzelmesiyle (özellikle ETH'nin yükselişi, çünkü ETH Ethena'nın ana vade arbitraj varlığıdır), sözleşme ücretleri de sürekli yükseliyor - Ethena sayfası, bu protokolün ortalama yıllık ücretinin şu anda yaklaşık %16 civarında olduğunu gösteriyor.
Ücret oranı piyasasındaki getiri, sUSDe'nin getirisini doğrudan etkileyecektir. Son iki haftada sUSDe'nin ortalama getirisi yaklaşık %5,59'dan %9,74'e yükselmiştir. Bu da doğrudan daha fazla fon akışını çekmiştir - Zincir üzerinde gösteriyor ki, USDe'nin ihraç hacmi yaklaşık 6,1 milyar dolara yükseldi ve tarihi bir zirveye ulaştı.
Kısacası, bu bir pozitif döngüdür: Piyasa ısınması ➡️ Uzun pozisyon alma duygusunun artması ➡️ Ücret gelirinin büyümesi ➡️ Stabil coin getirilerinin artması ➡️ Fon akışının çoğalması ➡️ Stabil coin ihraç ölçeğinin büyümesi ➡️ Protokol temelinin yükselmesi ➡️ Coin fiyatının daha güçlü bir destek alması ……
Aşağıdaki resim, bu mantığı daha görsel bir şekilde sunabilir; ENA'nın fiyatındaki dalgalanmalar ile ETH'nin sözleşme büyüklüğündeki artış ve azalış arasında belirgin bir senkronizasyon bulunmaktadır.
Üçüncü Sebep: Stablecoin yasasının geçmesi, sektör genelinde olumlu.
Ethena'nın yakın zamanda aldığı bir diğer büyük avantaj ise stabilcoin yasasının onaylanmasıdır.
19 Temmuz'da Beijing saatiyle sabah, ABD Başkanı Trump Beyaz Saray'ın Doğu Salonu'nda resmen "GENIUS Yasası"nı imzaladı. Bu, sabit paralar endüstrisinin gelişimine odaklanan bu yasanın tüm yasama süreçlerini tamamladığı ve resmi olarak yürürlüğe girecek bir yasa haline geldiği anlamına geliyor.
Odaily Notu: Ayrıntılar için "Tarihi Anlar: Trump, GENIUS Yasası'nı Resmen İmzaladı" başlığına bakınız.
USDe, teminat yapısı itibarıyla "stabilcoinlerin 1:1 oranında tamamen dolar veya diğer yüksek likiditeye sahip varlıklarla desteklenmesi gerektiği" şartlarını karşılamıyor olabilir, ancak Ethena gerekli hazırlıkları çoktan yaptı —— geçen yılın sonunda Ethena, BlackRock'un BUIDL desteğiyle yeni bir stabilcoin ürünü USDtb'yi piyasaya sürdü, bu stabilcoin, nakit veya nakit benzeri rezervlerle 1:1 oranında desteklenecek. Yazının yazıldığı tarihte, USDtb'nin ihraç hacmi 1.46 milyar dolara ulaştı.
Kısacası, şu anda Ethena iki ayakla yürümekte, USDe kripto yerel pazara odaklanırken, USDtb ise uyumlu kurum pazarına odaklanmaktadır.
Sebep Dört: ENA'nın "Ücret Anahtarı" Beklentisi
Potansiyel "ücret anahtarı" aktivasyonu, ENA'nın son zamanlardaki artışının bir diğer sebebidir. "Ücret anahtarı" olarak adlandırılan şey, DeFi protokollerinde yaygın bir terimdir ve protokol gelirinin protokolün yerel token'ına (bu bağlamda ENA) dağıtılıp dağıtılmayacağını ifade eder. Eğer bu anahtar açılabilirse, ENA'nın değer yakalama yeteneğini doğrudan artıracaktır.
Daha önceki topluluk oylamasında, Ethena "ücret anahtarının" etkinleştirilmesi için beş koşul belirlemiştir, detaylar aşağıdaki gibidir.
✅USDe Dolaşım Miktarı: 60 milyar dolardan fazla olması gerekiyor, şu anda 61 milyar dolar, hedefe ulaşıldı.
✅Toplam Protokol Geliri: 2.5 milyar doları aşması gerekiyor, mevcut 4.3131 milyar dolar, hedefe ulaşıldı.
❌Borsa kullanımı: USDe'nin türev işlem hacmi sıralamasında ilk 5'te yer alan borsalardan 4'ünde listelenmesi gerekmektedir, şu anda 3 borsada bulunmaktadır, bu nedenle hedefe ulaşılmamıştır.
✅Rezerv Fonu: %1'den fazla USDe tedarik miktarı gereklidir, standart sağlanmıştır.
❌sUSDe'nin getiri oranı ile referans faiz oranı arasındaki fark: Gereksinim 5.0-7.5%, şu anda Aave USDC ile fark 3.03%, ABD Hazine tahvilleri ile fark 2.48%, sUSDS ile fark 2.05%, standartları karşılamıyor.
Yukarıdan görüldüğü gibi, beş gereksinimden üçü zaten karşılanmaktadır. Son dönemdeki yüksek oran trendini göz önünde bulundurursak, sUSDe'nin getirisi de aynı şekilde yükselebilir, bu da beşinci koşulun sağlanmasına yardımcı olacaktır. Üçüncü gereksinim için ise yalnızca bir borsa entegrasyonu kalmıştır.
"Ücret anahtarının" etkinleştirilmesine çok az kalmış gibi görünüyor, piyasa bu sırada önceden bahis yapmayı seçebilir.
ENA ETH'nin en büyük Beta'sı mı olacak?
Yukarıda belirtilen birkaç büyük nedenin yanı sıra, dikkat edilmesi gereken bir diğer husus, önceki ENA'nın 1 doların üzerindeki yüksek seviyelerde "sataşma ve satış" yapan BitMEX kurucusu Arthur Hayes'in görünüşte gizlice pozisyonunu artırdığıdır. Zincir üstü analist Yujin, geçen hafta Arthur'un bir gün içinde çoklu kanallar aracılığıyla toplamda 1.505.000 dolar değerinde ENA satın aldığını izledi.
Arthur'un ne söylediğine tamamen güvenilmemeli, ama ne yaptığı yine de belli bir referans anlamına geliyor...
Odaily Notu: Arthur Hayes'in aldığınız parayı aniden övdüğünde dikkatli olmalısınız, diye okuyabilirsiniz.
Yukarıdaki birkaç büyük nedenin birleşimiyle, ENA'nın temel büyüme eğilimi ve değer yakalama beklentisinin önümüzdeki bir süre boyunca devam etmesi beklenebilir, bu da mevcut fiyat hareketini destekleyebilir. ETH'nin güçlü bir ivme kazandığı zamanlarda, ENA potansiyel bir Beta seçeneği olabilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bir haftada %50'ye yakın pump, ENA ETH'nin en büyük Beta'sı mı olacak?
Orijinal | Odaily O günlük Raporu (@OdailyChina)
Yazar｜Azuma（@azuma_eth）
ETH sonunda sertleşti!
"Dağcı lider" ETH'nin sürekli yükselmesiyle birlikte, altcoin piyasasında bir canlanma belirtisi var. Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV), Frax (FRAX) gibi Ethereum ekosisteminin önde gelen projeleri daha da fazla yükseliş gösterdi. Bunlar arasında ENA, kısa vadede 0.5 dolar eşiğini bir kez aşarak, bir haftalık artışı neredeyse %50'ye ulaştı (bu, ENA'nın bir haftadan fazla bir süre önce Upbit'te listelenmesiyle yaşadığı bir artışın üzerine inşa edildi), birçok sözde "ETH beta" arasında özellikle dikkat çekici bir performans sergiledi.
ENA'nın güçlü yükselişinin sebepleri üzerine yapılan analizler doğrultusunda, bunu dört ana sebebe indirgeyebileceğimizi düşünüyoruz.
Sebep 1: ETH birlikte yükseltiyor
Öncelikle, Ethena'nın büyük bir kısmı şu anda Ethereum ekosistemine odaklanmış durumda (küçük bir kısmı USDe çapraz zincir biçiminde Solana gibi ekosistemlere akmıştır) ve Ethena, son iki yıl içinde Ethereum ekosisteminden çıkan birkaç yıldız projeden biridir; bu nedenle "Ethereum'un asli" demek abartı olmaz.
Önceki metinde bahsedilen LDO, CRV gibi kripto para birimlerine benzer şekilde, ETH'nin artışı bu tür ekosistem ana akım projelerini kesinlikle destekleyecektir, bu da gerekli bir ön koşuldur.
Ancak, bu son zamanlarda ENA'nın "Ethereum konsept parası" konusunda neden önde gittiğini açıklamıyor; gerçek nedenler hala aşağıdaki üç noktadır.
Sebep İki: İş Modeli Yeniden Pozitif Döngüye Dönüyor
Bu nedenin anlaşılması için öncelikle Ethena'nın iş modelinin yazılması gerekmektedir.
Kısacası, Ethena, “spot-futures arbitrajına” odaklanan bir gelir getirici stabil coin projesidir, stabil coini USDe, eşit miktarda spot uzun pozisyon ve kontrat kısa pozisyonla teminatlandırılacaktır. Geliri esas olarak “spot uzun pozisyonun staking geliri” ve “kontrat kısa pozisyonun finansman ücretleri geliri” kaynaklanmaktadır, bunlardan birincisinin geliri fazla dalgalanmazken, ikincisinin geliri bu protokolün işleyişinin anahtarıdır.
Sözleşmenin finansman oranı, piyasa boğa ve ayı yönlü oyunlarına bağlıdır ve kendisi büyük bir belirsizlik taşımaktadır. Uzun vadede finansman oranının pozitif olduğu zamanların çoğunlukta olmasına rağmen (yani genel olarak sözleşme kısa pozisyonları pozitif oran kazancı elde edecektir), piyasa duygusu karamsar olduğunda oran sürekli düşecek hatta negatif değerler alacaktır - bu durumda Ethena'nın protokol gelir yeteneğini ciddi şekilde etkileyecek ve hatta kısa vadede zararlar ortaya çıkabilecektir.
Önceki uzun bir süre boyunca, piyasanın genel duygusu yeterince iyimser olmadığından, sözleşme piyasasındaki oranlar sürekli düşük seviyelerde kaldı; bu da Ethena'nın protokol gelir seviyesini ve sUSDe'nin (staking sonrası faiz getirisi olan USDe) verimini uzun süre boyunca pek de ideal hale getirmedi.
Ancak, son dönemde piyasa koşullarının hızlı bir şekilde düzelmesiyle (özellikle ETH'nin yükselişi, çünkü ETH Ethena'nın ana vade arbitraj varlığıdır), sözleşme ücretleri de sürekli yükseliyor - Ethena sayfası, bu protokolün ortalama yıllık ücretinin şu anda yaklaşık %16 civarında olduğunu gösteriyor.
Ücret oranı piyasasındaki getiri, sUSDe'nin getirisini doğrudan etkileyecektir. Son iki haftada sUSDe'nin ortalama getirisi yaklaşık %5,59'dan %9,74'e yükselmiştir. Bu da doğrudan daha fazla fon akışını çekmiştir - Zincir üzerinde gösteriyor ki, USDe'nin ihraç hacmi yaklaşık 6,1 milyar dolara yükseldi ve tarihi bir zirveye ulaştı.
Kısacası, bu bir pozitif döngüdür: Piyasa ısınması ➡️ Uzun pozisyon alma duygusunun artması ➡️ Ücret gelirinin büyümesi ➡️ Stabil coin getirilerinin artması ➡️ Fon akışının çoğalması ➡️ Stabil coin ihraç ölçeğinin büyümesi ➡️ Protokol temelinin yükselmesi ➡️ Coin fiyatının daha güçlü bir destek alması ……
Aşağıdaki resim, bu mantığı daha görsel bir şekilde sunabilir; ENA'nın fiyatındaki dalgalanmalar ile ETH'nin sözleşme büyüklüğündeki artış ve azalış arasında belirgin bir senkronizasyon bulunmaktadır.
Üçüncü Sebep: Stablecoin yasasının geçmesi, sektör genelinde olumlu.
Ethena'nın yakın zamanda aldığı bir diğer büyük avantaj ise stabilcoin yasasının onaylanmasıdır.
19 Temmuz'da Beijing saatiyle sabah, ABD Başkanı Trump Beyaz Saray'ın Doğu Salonu'nda resmen "GENIUS Yasası"nı imzaladı. Bu, sabit paralar endüstrisinin gelişimine odaklanan bu yasanın tüm yasama süreçlerini tamamladığı ve resmi olarak yürürlüğe girecek bir yasa haline geldiği anlamına geliyor.
USDe, teminat yapısı itibarıyla "stabilcoinlerin 1:1 oranında tamamen dolar veya diğer yüksek likiditeye sahip varlıklarla desteklenmesi gerektiği" şartlarını karşılamıyor olabilir, ancak Ethena gerekli hazırlıkları çoktan yaptı —— geçen yılın sonunda Ethena, BlackRock'un BUIDL desteğiyle yeni bir stabilcoin ürünü USDtb'yi piyasaya sürdü, bu stabilcoin, nakit veya nakit benzeri rezervlerle 1:1 oranında desteklenecek. Yazının yazıldığı tarihte, USDtb'nin ihraç hacmi 1.46 milyar dolara ulaştı.
Kısacası, şu anda Ethena iki ayakla yürümekte, USDe kripto yerel pazara odaklanırken, USDtb ise uyumlu kurum pazarına odaklanmaktadır.
Sebep Dört: ENA'nın "Ücret Anahtarı" Beklentisi
Potansiyel "ücret anahtarı" aktivasyonu, ENA'nın son zamanlardaki artışının bir diğer sebebidir. "Ücret anahtarı" olarak adlandırılan şey, DeFi protokollerinde yaygın bir terimdir ve protokol gelirinin protokolün yerel token'ına (bu bağlamda ENA) dağıtılıp dağıtılmayacağını ifade eder. Eğer bu anahtar açılabilirse, ENA'nın değer yakalama yeteneğini doğrudan artıracaktır.
Daha önceki topluluk oylamasında, Ethena "ücret anahtarının" etkinleştirilmesi için beş koşul belirlemiştir, detaylar aşağıdaki gibidir.
Yukarıdan görüldüğü gibi, beş gereksinimden üçü zaten karşılanmaktadır. Son dönemdeki yüksek oran trendini göz önünde bulundurursak, sUSDe'nin getirisi de aynı şekilde yükselebilir, bu da beşinci koşulun sağlanmasına yardımcı olacaktır. Üçüncü gereksinim için ise yalnızca bir borsa entegrasyonu kalmıştır.
"Ücret anahtarının" etkinleştirilmesine çok az kalmış gibi görünüyor, piyasa bu sırada önceden bahis yapmayı seçebilir.
ENA ETH'nin en büyük Beta'sı mı olacak?
Yukarıda belirtilen birkaç büyük nedenin yanı sıra, dikkat edilmesi gereken bir diğer husus, önceki ENA'nın 1 doların üzerindeki yüksek seviyelerde "sataşma ve satış" yapan BitMEX kurucusu Arthur Hayes'in görünüşte gizlice pozisyonunu artırdığıdır. Zincir üstü analist Yujin, geçen hafta Arthur'un bir gün içinde çoklu kanallar aracılığıyla toplamda 1.505.000 dolar değerinde ENA satın aldığını izledi.
Arthur'un ne söylediğine tamamen güvenilmemeli, ama ne yaptığı yine de belli bir referans anlamına geliyor...
Yukarıdaki birkaç büyük nedenin birleşimiyle, ENA'nın temel büyüme eğilimi ve değer yakalama beklentisinin önümüzdeki bir süre boyunca devam etmesi beklenebilir, bu da mevcut fiyat hareketini destekleyebilir. ETH'nin güçlü bir ivme kazandığı zamanlarda, ENA potansiyel bir Beta seçeneği olabilir.