Tarihî an: 30 milyar Likiditeyi serbest bırakmak, sBUIDL RWA on-chain'de fırtınalar koparıyor.

Yazı: Oliver, Mars Finans

Giriş: RWA likiditesinin tarihi bir dönüm noktası

Mali tarihin uçsuz bucaksızlığında, belirli anlar çığır açan dönüşler olarak hatırlanmaya mahkumdur. Mayıs 2025'te, küresel varlık yönetimi devi BlackRock (BlackRock), yaklaşık 30 milyar dolarlık tokenize hazine bonosu fonu BUIDL ile Avalanche blok zincirindeki Euler protokolü ile ilk doğrudan DeFi entegrasyonu yoluyla bir gerçek dünya varlıkları (RWA) likiditesi fırtınası başlattı. Securitize tarafından geliştirilen sBUIDL token ile BUIDL, zincirde uyuyan bir canavardan DeFi ekosisteminin aktif bir motoruna dönüşerek benzeri görülmemiş bir likidite potansiyelini ortaya çıkardı. Bu hamle yalnızca tokenize edilmiş varlıkların likidite darboğazını kırmakla kalmıyor, aynı zamanda geleneksel finans ve blok zincirinin entegrasyonu için trilyonlarca dolarlık yeni bir bölge açıyor. Bu makalede, bu tarihi atılımın arka planını, mekanizmasını, likidite potansiyelini ve geniş kapsamlı etkilerini inceleyeceğiz ve RWA'nın yeni bir likidite çağına doğru nasıl ilerlediğini ortaya koyacağız.

BUIDL’in Zinciri: 300 Milyar Dolar Likidite Krizi

BlackRock'ın BUIDL Fonu (BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu), 2023'te Ethereum'da piyasaya sürülmesinden bu yana, yönetimi altındaki yaklaşık 30 milyar dolarlık varlıkla dünyanın en büyük tokenize hazine bonosu fonu oldu. Fon, ERC-20 tokenleri olarak çıkarılan ve ABD doları değerine 1:1 oranında sabitleme taahhüdü ile kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine, nakit ve geri satın alma anlaşmalarına yatırım yapar ve varlık güvenliğini sağlamak için Bank of New York Mellon tarafından gözetim altında tutulur. BUIDL, kurumsal yatırımcılara geleneksel finansın istikrarını ve blok zincirinin anında ödeme yeteneklerini entegre eden ve RWA tokenizasyonu için bir ölçüt haline gelen bir araç sağlamak için doğdu.

Ancak, BUIDL'in zincir üzerindeki potansiyeli düzenleyici kısıtlamalarla sıkı bir şekilde bağlanmış durumda. ERC-20 standartlarına uygun olmasına rağmen, teorik olarak DeFi protokollerine katılabilse de, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) tokenleşmiş varlıklara yönelik katı düzenlemeleri, onun merkeziyetsiz borç verme, likidite madenciliği gibi senaryolardaki uygulamalarını sınırladı. Bu durum, 30 milyar dolarlık büyük bir fonun uzun süre boyunca zincir üzerinde "kilitlenmesine" neden oldu; yalnızca basit bir şekilde tutulması ve transfer edilmesiyle sınırlı kaldı, adeta bir durgun su gibi, blok zincirinin bileşenliliğini ve likiditesini harekete geçiremedi. Bu likidite sıkıntısı sadece BUIDL'in bir sorun değil, aynı zamanda RWA tokenizasyon alanındaki yaygın bir problem: Uyum ile zincir üzerindeki kullanılabilirlik arasında nasıl bir çıkış yolu bulunabilir?

sBUIDL'in doğuşu: Likidite devriminin kıvılcımı

Bu çıkmazı kırmak için BlackRock, Securitize ile birlikte DeFi için özel olarak tasarlanmış bir "paketlenmiş" versiyon olan sBUIDL token'ını tanıttı. sBUIDL, Securitize'in sToken Vault teknolojisi aracılığıyla BUIDL fonuna 1:1 olarak sabitlenmiştir; yatırımcılar BUIDL'lerini Securitize'in uyumlu saklama sistemine yatırarak eşit miktarda sBUIDL token'ı oluşturabilirler. Bu süreç, sBUIDL'nin tamamen dönüştürülebilir olmasını sağlar ve DeFi protokollerinde sonsuz olanaklar sunar. ERC-20 standardına uygun bir token olarak, sBUIDL, BUIDArcane Network gibi merkeziyetsiz borç verme platformlarında kullanım senaryolarını aşmaktadır.

Securitize'ın sToken çerçevesi, sBUIDL likidite devriminin teknolojik temel taşıdır. ERC-4626 standardına dayanan çerçeve, varlık havuzları arasında birlikte çalışabilirliği ve likidite paylaşımını mümkün kılar ve Chainlink veri akışları aracılığıyla fiyat şeffaflığı ve işlem güvenliği sağlar. sToken'ın uyumlu tasarımı, KYC/AML doğrulama ve saklama mekanizmaları aracılığıyla düzenleyici gereklilikleri karşılayarak RWA'nın zincir üstü akışı için yasal bir yol sağlar. Bu teknik mimari, sBUIDL'nin Euler protokolünde teminat olarak karmaşık finansal stratejilere katılmasını sağlarken, BUIDL fonu ile güçlü bir korelasyon sürdürmesini sağlar. sBUIDL'nin doğuşu, 30 milyar dolarlık BUIDL DeFi'ye statik bir varlıktan dinamik ve likit bir geleceğe uçmasına izin vermek gibidir.

Euler ve Avalanche: Likidite Serbest Bırakma Deney Alanı

sBUIDL'in ilk DeFi entegrasyonu Avalanche blockchain üzerindeki Euler protokolünü seçti, bu da teknik ve stratejinin mükemmel bir birleşimi olarak kabul ediliyor. Avalanche, yüksek işlem hacmi, düşük işlem maliyeti ve yüksek ölçeklenebilirlik ile tanınır, Ethereum'un yüksek Gas ücretlerine kıyasla daha ekonomik ve verimli bir çalışma ortamı sunar, özellikle kurumsal düzeyde DeFi uygulamalarının dağıtımı için uygundur. Ayrıca, Avalanche Wormhole protokolü aracılığıyla çapraz zincir birlikte çalışabilirliği destekleyerek sBUIDL'in gelecekte Ethereum, Solana gibi zincirlerde genişlemesine olanak tanır ve likidite sınırlarını büyük ölçüde genişletir.

Modüler borç verme mimarisi ile Euler protokolü, DIT likiditesi için ideal bir test alanıdır. Özelleştirilmiş bir borç verme pazarını destekler ve ERC-4626 standardı ve Ethereum Vault konektörü ile uyumludur, bu da sBUIDL'nin diğer varlık havuzlarıyla verimli bir şekilde etkileşime girmesini sağlar. Bu entegrasyonun bir parçası olarak sBUIDL, kullanıcıların maksimum %92,5 kredi-değer (LTV) oranıyla USDC, USDT, AUSD veya deUSD gibi sabit paraları ödünç vermek için teminat olarak kullanabilecekleri Euler'in borç verme pazarına eklenir. Dahası, borçlular yalnızca BUIDL'nin hazine getirilerini elinde tutmakla kalmayacak, aynı zamanda Merkl tarafından sunulan AVAX likidite madenciliği ödülleri aracılığıyla ek getiri elde edebilecekler. Bu "çifte getiri" mekanizması, sBUIDL'nin çekiciliğini zirveye çıkararak RWA'nın likidite serbest bırakılmasına güçlü bir ivme kazandırıyor.

Re7 Labs tarafından planlanan bu entegrasyon, sBUIDL'ın kurumsal dostu özelliklerini daha da güçlendirmiştir. Re7 Labs, risk yönetimi ve pazarlama desteği ile sBUIDL'ın Euler üzerindeki istikrarlı çalışmasını sağlamıştır. Euler yetkilileri, "sBUIDL, BUIDL'ı değiştirilebilirliği etkilemeden zincir üzerindeki kullanılabilirliğini sağlamak için bileşen haline getiren bir ERC-20 token'ıdır" ifadelerini kullanmıştır. Bu açıklama, sBUIDL'ın devrim niteliğindeki anlamını hassas bir şekilde yakalamaktadır: o sadece BUIDL'ın bir uzantısı değil, aynı zamanda RWA likidite çağının başlangıcıdır.

Tarihsel Anlam: RWA likiditesindeki devrim niteliğindeki atılım

sBUIDL ve Euler'in entegrasyonu, sadece BlackRock'un blok zinciri alanındaki bir dönüm noktası değil, aynı zamanda RWA likidite alanında tarihi bir dönüşüm. Blok zincir finansının kısa tarihinde, tokenleştirilmiş varlıkların likiditesi her zaman gelişimini kısıtlayan ana engel olmuştur. 2017'deki ICO patlamasından 2021'deki DeFi patlamasına kadar, RWA, düzenleyici kısıtlamalar ve teknik engeller nedeniyle merkeziyetsiz finansın ana akımına entegre olamamıştır. sBUIDL'in piyasaya sürülmesi, RWA'nın "blok zincirinde sahip olma" statik modelinden, "birleştirilebilir, taşınabilir, stratejik işlem yapılabilir" dinamik modele geçişini simgeliyor ve blok zincirinin finansı yeniden şekillendirmesinin çığır açan bir başarı olarak değerlendiriliyor.

Bu hareketin tarihsel önemi, geleneksel finans ve DeFi'nin yakınsaması için sağlam bir temel oluşturması gerçeğinde yatmaktadır. 30 milyar dolarlık BUIDL, yalnızca kurumsal yatırımcılar için yeni bir gelir kaynağı sağlamakla kalmayıp aynı zamanda RWA'nın büyük ölçekli uygulaması için bir ölçüt oluşturan sBUIDL aracılığıyla zincir üstü likiditeyi etkinleştiriyor. Dahası, sBUIDL'in başarısı, uyumluluk ve zincir üstü faydanın bir arada var olabileceğini kanıtlıyor ve dünya çapında trilyonlarca dolarlık geleneksel varlığın (örneğin hazine tahvilleri, gayrimenkul, hisse senetleri) DeFi'ye girmesi için tekrarlanabilir bir yol sağlıyor. Bu sistemik değişim, küresel finans piyasasının çalışma mantığını yeniden şekillendirebilir ve blok zincirini uç teknolojiden ana akım finansın çekirdeğine teşvik edebilir.

Likidite Potansiyeli: 30 milyardan trilyona sıçrayış

sBUIDL'ün piyasaya sürülmesi, RWA için büyük bir likidite potansiyeli açtı. BUIDL'ın 30 milyar doları baz alındığında, sBUIDL'in Euler'daki kredi piyasası, milyarlarca dolarlık fon akışını etkinleştirmiştir. Euler verilerine göre, sBUIDL'in başlangıç kredi havuzu boyutu yaklaşık 2 milyar dolar olup, 2025 sonuna kadar 5 milyar doları aşması beklenmektedir. Bu, BUIDL'ın neredeyse 1/6'sının varlıklarının statik tutmaktan dinamik uygulamalara geçmesi anlamına geliyor ve serbest bırakılan likidite, orta ölçekli bir DeFi protokolünün fon havuzuna eşdeğerdir.

Dahası, sBUIDL'ın modu son derece ölçeklenebilir. Piyasa analizi, Aave ve Compound gibi ana akım DeFi protokollerinin sBUIDL'yi kabul etmek için aynı şeyi yapabileceğinden, BUIDL'nin likidite kullanım oranının 2026'da %50'nin üzerine çıkmasının beklendiğini, yani 15 milyar dolarlık fonun doğrudan DeFi borç verme, stake etme ve likidite madenciliğine dahil olacağını tahmin ediyor. Buna ek olarak, sBUIDL'nin zincirler arası yetenekleri Ethereum, Solana ve diğer zincirlerde daha fazla dolaşımı mümkün kılıyor ve 2027 yılına kadar türev likiditesinin (borç verme, türevler vb. dahil) 30 milyar doların 3-5 katına çıkarak 90 milyar ila 150 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, sBUIDL'in başarısı küresel DIT pazarına bir katalizör enjekte etti. Boston Consulting Group, küresel tokenize varlık piyasasının 2030 yılına kadar 16 trilyon dolara ulaşabileceğini ve tahvil ve tahvil gibi sabit getirili varlıkların %50'den fazlasını oluşturabileceğini tahmin ediyor. sBUIDL'nin modeli diğer kurumlar (örneğin Vanguard, JPMorgan) tarafından taklit edilirse, RWA'nın zincir üstü likiditesi önümüzdeki on yıl içinde bir trilyon doları aşabilir. Bu ölçekte likiditenin serbest bırakılması, yalnızca DeFi ekosisteminin fonlama ortamını yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda blok zincirini küresel finans piyasasının temel altyapısı haline getirmeye teşvik edebilir.

Zorluklar ve Riskler: Likidite Devriminin Gizli Endişeleri

sBUIDL, RWA likiditesine ışık tutmuş olsa da, karşılaştığı zorluklar göz ardı edilemez. İlk olarak, akıllı sözleşme güvenliği DeFi'de temel bir risktir. Euler protokolü 2023'te saldırıya uğradı ve yüz milyonlarca dolar kaybetti ve yeniden başlatılan sürüm titizlikle denetlenmiş olsa da, sBUIDL entegrasyonunun hala sözleşme güvenlik açıklarına ve harici saldırı risklerine dikkat etmeye devam etmesi gerekiyor.

İkincisi, düzenleyici belirsizlik, RWA likiditesinin uzun vadeli bir engelidir. sBUIDL, Securitize'in uyum çerçevesi aracılığıyla bazı kısıtlamalardan kaçınmıştır, ancak DeFi'deki yaygın kullanımı SEC'in daha fazla incelemesini tetikleyebilir. Gelecekteki politika sıkılaştırmaları, sBUIDL'in genişleme alanını kısıtlayabilir ve hatta RWA tokenizasyonunun genel sürecini etkileyebilir.

Son olarak, piyasa dalgalanması sBUIDL'in likidite çekiciliğini zayıflatabilir. AVAX ödülleri ve DeFi kredi getirileri, kripto piyasası ile yüksek derecede ilişkilidir; ayı piyasasında veya yüksek dalgalanma ortamında, yatırımcılar Anya Network gibi düşük riskli stratejilere yönelmeye daha eğilimli olabilirler. Bu, sBUIDL'in farklı piyasa döngülerinde getirilerin istikrarını korumasını gerektirir.

İleriye Bakış: RWA Likiditesi için Trilyon Dolarlık Bir Plan

sBUIDL ve Euler'in entegrasyonu, RWA likidite devriminin sadece başlangıcıdır. Blok zinciri teknolojisinin olgunlaşması ve düzenleyici ortamın giderek netleşmesi ile RWA'nın zincir üzerindeki likiditesi patlama büyümesi yaşayacaktır. Aşağıdaki birkaç trend, geleceğini şekillendirecektir:

Ana akım DeFi'nin genişlemesi: Aave, Compound gibi protokoller Euler'i örnek alarak sBUIDL veya diğer RWA token'larını kabul edebilir ve küresel bir likidite ağı kurabilir.

Köprü zincir akışındaki atılımlar: Wormhole gibi köprü zincir protokolleri, sBUIDL'in çok zincirli bir ortamda sorunsuz dolaşımını sağlayarak tek bir blok zincirindeki likidite engellerini aşacak.

Yeni ürünlerin ortaya çıkışı: sBUIDL'a dayanan türev ürünler, yapılandırılmış ürünler ve otomatik stratejiler, DeFi pazarının karmaşıklığını artıracaktır.

Regülasyonun evrimi: Regülatörler, RWA'nın DeFi'deki uygulamaları için net bir yol sunan uyum rehberleri çıkarabilir.

Sonuç: RWA likiditesinin yeni çağı

BlackRock BUIDL Fonu, sBUIDL ve Euler'in entegrasyonu ile 30 milyar dolarlık tokenleştirilmiş varlıkların zincir üzerindeki likiditesini aktive etti ve RWA likidite devriminin kıvılcımını ateşledi. Securitize'in sToken çerçevesi, Avalanche'ın verimli ağı ve Euler'in esnek yapısı bu突破의 temel taşlarını oluşturdu. Akıllı sözleşme güvenliği, düzenleyici belirsizlik gibi zorluklarla karşılaşmasına rağmen, sBUIDL'in lansmanı RWA'nın statik tutulumdan dinamik uygulamaya geçişinde bir ölçüt belirledi ve geleneksel finans ile DeFi'nin birleştiği trilyon dolarlık bir geleceği müjdeledi. BlackRock CEO'su Larry Fink, tokenleştirmenin finansal pazarların bir sonraki aşaması olduğunu belirtmişti ve sBUIDL bu dalganın öncüsü olarak blockchain'in küresel finansı yeniden şekillendirmesi için yeni bir dönemi başlattı.

View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
  • Reward
  • Comment
  • Share
Comment
0/400
No comments
  • Pin