Buffet "50 yıl boyunca varlık tutmayı umuyor" Yabancı sermaye Nisan ayında büyük çapta "alışveriş" yaptı, onlar gerçekten Japon ekonomisine mi güveniyor?
"Japonya'ya yatırım yapma kararı çok doğruydu. Önümüzdeki 50 yıl boyunca bu hisseleri satmayacağız. Berkshire Hathaway'in bu yılın Mayıs ayı başlarında yapılan hissedar toplantısında Warren Buffett, Japon pazarına olan güvenini bir kez daha vurguladı. 94 yaşındaki yatırım efsanesi, 2019'dan beri yatırım yapıyor ve Buffett'in toplam hisselerinin 2024'ün sonunda 23,5 milyar dolara ulaşarak yıllık ortalama %15,3 getiri ile Japonya'nın en büyük beş ticaret şirketine olan bahislerini artırmaya devam ediyor.
Aynı zamanda, denizaşırı fonlar "malları süpürmek" için Japonya'nın finans piyasalarına akıyor. Ayın 16'sında yayınlanan bir CCTV mali raporuna göre, tarife politikasından etkilenen ABD finans piyasasından büyük miktarda para çekildi ve Japonya da dahil olmak üzere diğer büyük pazarlara aktı. Japonya Maliye Bakanlığı'ndan alınan verilere göre, denizaşırı yatırımcılar Nisan ayında 8,21 trilyon yen (yaklaşık 406,6 milyar yuan) değerinde Japon hisse senedi ve uzun vadeli tahvil satın aldı.
Japon borsasının son yıllardaki yükselişi, Warren Buffett'in "ultra uzun vadeli" yatırım beyanıyla birleştiğinde, küresel yatırımcıların dikkatini çekti ve bir kez daha "Japon varlıklarının yabancı sermaye tarafından sürekli satın alınmasının" ardındaki mantık hakkında düşünmeyi tetikledi: Japon ekonomisi gerçekten yapısal bir toparlanmaya mı öncülük ediyor, yoksa küresel riskten kaçınma ve arbitraj mantığı altında aşamalı bir yabancı sermaye seçimi mi? Birden fazla makro sinyal iç içe geçmişken, bu "Japon varlık patlamasının" özü nedir? Sıradan yatırımcılar Japonya'ya yatırım yapmak için Warren Buffett'ı takip edebilir mi?
Japonya finans piyasası rekor dış yatırım girişine ev sahipliği yapıyor.
Son veriler, Nisan ayında yurtdışındaki fonların Japon hisse senetleri ve uzun vadeli tahvillere yaptığı alımların tarihi bir zirveye ulaştığını gösteriyor.
CCTV Finance tarafından 16'sında yayınlanan bir rapora göre, ABD tarife politikasından etkilenen ABD finans piyasasından büyük miktarlarda para çekildi ve Japonya da dahil olmak üzere diğer büyük pazarlara aktı. Japonya tarafından sağlanan resmi verilere göre, denizaşırı yatırımcılar Nisan ayında toplam 8,21 trilyon yen (yaklaşık 406,6 milyar yuan) değerinde Japon hisse senedi ve tahvili satın aldı. Bu, Maliye Bakanlığı'nın 1996 yılında ilgili verileri toplamaya başlamasından bu yana Japon finans piyasasına en büyük aylık net yabancı fon girişidir. Japonya Maliye Bakanlığı'na göre, 8,21 trilyon yenlik net yabancı sermaye girişi, esas olarak 2 Nisan'dan sonraki haftada gerçekleşti ve bu, son 20 yılın Nisan ayı ortalamasının üç katından fazla.
"Amerika'nın gümrük politikalarının neden olduğu küresel finansal piyasalardaki dalgalanma, bir ölçüde küresel yatırımcıların dolar varlıklarına olan güvenini sarstı ve yatırımcıları Japonya'yı bir finansal sığınak olarak görmeye teşvik etti." Nisan ayında yurt dışındaki fonların Japonya varlıklarını artırması konusunu değerlendiren Şanghay'daki bir fon yöneticisi, Japonya pazarının istikrarı ve likiditesinin, doların değer kaybettiği bir ortamda çeşitlendirilmiş yatırımlar için ideal bir seçenek haline getirdiğini belirtti.
"Japon borsasında net bir değişim için iki fırsat var: Birincisi, Ocak 2023'te Tokyo Menkul Kıymetler Borsası, özellikle hisse senedi fiyat-varlık oranı (PBR) 1x'in altında olan şirketler için özkaynak kârlılığını (ROE) artırmak ve hissedar getiri politikalarını güçlendirmek için kurumsal yönetim reformları çağrısında bulundu. İkincisi, aynı yılın Nisan ayında Warren Buffett, Japon ticaret şirketi hisse senetlerine ek bir yatırım yaptığını duyurdu. Mizuho Araştırma ve Teknoloji Araştırma Departmanı baş ekonomisti Asuka Sakamoto, 21st Century Business Herald muhabirine verdiği röportajda, yatırımcıların bakış açısından, bu şirketlerin davranışlarındaki değişikliklerin, onları Japon hisse senetlerine yeniden odaklanmaya teşvik etmek için önemli bir fırsat haline geldiğini söyledi. Özellikle Değer Hissesi alanında, net bir pozitif satın alma ivmesi oldu.
Asuka Sakamoto ayrıca, Buffett'in "ultra uzun vadeli holding" beyanının yalnızca bireysel şirketlere olan güvenini yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda Japon ekonomisinin yapısal toparlanması ve kurumsal yönetimin iyileştirilmesi konusundaki uzun vadeli beklentilerini de yansıttığına inanıyor.
Nomura Orient International Securities'in tema araştırma grubunun baş analisti Hou Suhan, 21st Century Business Herald muhabirine yaptığı açıklamada, Japonya'nın deflasyondan enflasyona geçiş sürecinde şirket karlarının genel olarak iyileşmesine ek olarak, performansın beklentileri büyük ölçüde aştığını, Japon hükümetinin kurumsal maaş artışlarını aktif olarak teşvik ettiğini ve borsanın net ve diğer faktörleri kıran borsada işlem gören şirketlerin denetimini güçlendirdiğini, Buffett'in ticaret şirketlerindeki artışının, denizaşırı yatırımcıların Japon pazarına olan güvenini daha da güçlendirdiğini ve büyük miktarda denizaşırı fonun Japon pazarına akmasını teşvik ettiğini belirtti.
"Denizaşırı fonların Japonya'ya dönüşünün zamanlaması 2023'ün başında, bu da temelde Buffett'ın ticaret şirketi hisselerindeki yüksek profilli artışıyla aynı zamana denk geliyor." Hou Suhan, Buffett'ın 2023 yılının Nisan ayında Japonya'ya gittiğinde medya mensuplarına röportaj verdiğini, Japon ekonomisi ve Japon borsası hakkında konuşurken Japon hükümetinin kurumsal gelişim yoluyla genel ekonomik büyümeyi sağlama taahhüdünü teyit ettiğini ve Japonya'nın ABD gibi güvenle yatırım yapılabilecek bir pazar olduğuna inandığını söyledi. Japon borsası ile ilgili olarak, "20 veya 50 yıl içinde Japon ve ABD borsalarının şu anda olduğundan daha büyük olacağına" olan inancını dile getirdi. Veriler ayrıca 2023'te Japon borsasının 1989'da balon patlamadan önce tüm zamanların en yüksek seviyelerini kırdığını gösterdi. Bununla birlikte, 2024'ten sonra, kurumsal geri alımlar ve ulusal bir emeklilik yönetimi kurumu olan GPIF, Japon borsasına ana net girişler haline gelecek ve denizaşırı fonların Japon borsasına geri dönme eğilimine dair hala bir işaret yok.
"Canlanma" henüz sağlam bir zemin bulamadı.
Piyasa analistleri, Japonya'nın ekonomik temellerinin hâlâ belirsizlikten kurtulamadığını ve ekonomik toparlanmanın henüz sağlam bir şekilde yerleşmediğini belirtiyor.
Japonya'nın reel gayri safi yurtiçi hasılası (GSYİH), Kabine Ofisi tarafından 16 Mayıs'ta yayınlanan ön istatistiklere göre, 2025'in ilk çeyreğinde çeyreklik bazda %0,2 veya yıllık bazda %0,7 düştü. Bu, Japon ekonomisinin bir yıl içinde ilk kez negatif büyüme yaşadığıdır. Kabine Ofisi, cari çeyrekteki negatif ekonomik büyümenin ana nedeninin durgun kişisel tüketim ve dış talep olduğuna dikkat çekti.
Japonya'nın ekonomik canlanmasından sorumlu Bakan Ryomasa Akasawa, ilk çeyrekteki ekonomik performansı analiz ederken, fiyatlardaki sürekli artışın tüketim ve hane halkı güveni üzerinde bir etkisi olduğuna ve Japon ekonomisi için aşağı yönlü bir risk haline geldiğine ve ABD ticaret politikasının ilk çeyrekte ekonomi üzerindeki etkisinin sınırlı olduğuna, ancak yine de Japon ekonomisine getirdiği risklere karşı uyanık olmak gerektiğine inanıyor.
"Mevcut Japonya'da fiyatların yükselmesi, bireysel tüketimin yeterli destek bulamamasına neden oluyor." Birçok görüşülen menkul kıymetler şirketi analisti, Trump'ın yeni tarifelerinin kapsamlı etkisinin ikinci çeyrekten itibaren görünmeye başlamasının beklendiğini belirtirken, birinci çeyrek istatistiklerinin öncesinde Japonya'nın ekonomik büyümesinin zaten aşağı yönlü bir seyir izlemeye başladığını gösterdiğini vurguladı.
"Bu negatif büyümenin anahtarı, reel ithalattaki keskin artışın GSYİH büyümesini dengeleyerek GSYİH büyümesini yaklaşık 0,7 puan aşağı çekmesidir. Bununla birlikte, mevcut GSYİH istatistiklerinin en temsili özelliği, özel tüketimin zayıflığı olmaya devam etmektedir. Nominal kişisel tüketim aylık bazda yüzde 1,6 artarken, fiyat faktörleri hariç reel kişisel tüketim yüzde 0,0 olarak gerçekleşti ve bu da artan fiyatların hanehalkı tüketim davranışını önemli ölçüde azalttığına işaret ediyor. Buna ek olarak, genellikle kişisel tüketimdeki değişime öncülük eden reel çalışan tazminatı da keskin bir şekilde düştü ve aylık bazda %1,3 düştü. Bu, reel gelir ortamının bozulmasının gelecekte tüketme isteğini daha da azaltabileceğini göstermektedir. Japonya'nın Nomura Araştırma Enstitüsü'nde kıdemli bir ekonomist olan Nobuhide Kiuchi, geçtiğimiz günlerde bir makale yazdı ve gelecekte Japon ekonomisinin tüketimi azaltmak için artan fiyatların baskısını taşımaya devam edeceğine ve bu temelde ABD tarifelerinin etkisinin üst üste binerek tipik bir "çifte felaket" oluşturacağına işaret etti.
Kiuchi'nin görüşüne göre, ilk çeyrekteki negatif büyüme, ekonomik gerilemenin başlangıç noktası olabilir. Japon ekonomisi, Mayıs 2020'den bu yana beş yıldır (60 ay) genişliyor ve bu, savaş sonrası ortalama olan 38,5 aydan önemli ölçüde daha uzun. Sonuç olarak, iş döngüsü sona eriyor olabilir. Japonya'nın uzun vadeli tarifeleri ve belirsizlikleri, yüksek fiyatları ve düşen reel ücretleri ile birleştiğinde, durgunluk olasılığı %50'ye ulaşabilir.
"Tarife şoku, Japon ekonomisinin şirket karları ve ücretleri (gelir), yatırım ve tüketim (harcama) ve enflasyon (fiyatlar) açısından pozitif döngüsünü geçici olarak kesintiye uğrattı." UBS'in Küresel Varlık Yönetimi Baş Yatırım Ofisi tarafından yayınlanan yakın tarihli bir araştırma raporuna göre, ilk çeyrekteki negatif çeyreklik büyüme, Japon ekonomisinin en azından henüz tam bir resesyona girdiği anlamına gelmiyor. Tarifeler ve belirsizlik şokları ihracatta keskin bir düşüşe yol açabileceğinden, asıl belirgin zayıflığın 2025'in ikinci yarısında ortaya çıkması bekleniyor. Buna ek olarak, UBS'nin 2025 mali yılında Japonya'nın GSYİH'si için en son tahmini, 2020 mali yılından bu yana ilk negatif büyüme olan -%0,1 ve BOJ'un %0,5'lik tahmininden şimdiden önemli ölçüde düşük.
"Buffett modeli" kopyalanması zor
Birçok röportaj yapılan kişi, para politikası beklentileri, şirket kârı beklentileri, kurumsal yönetim reformları ve "Buffett etkisi" gibi birden fazla faktörün etkisiyle Japon hisse senedi pazarında hala bir miktar artış potansiyeli olduğunu düşünüyor, ancak aynı zamanda hatırlatıyorlar - Buffett'ın yatırım yolu sıradan yatırımcılar tarafından taklit edilmesi zor.
Bir anlamda, Warren Buffett, ticaret şirketlerinin iş modelindeki ince değişiklikleri keşfetmede öncülük etti ve ticaret şirketi hisse senetlerinin hala piyasa tarafından ilgilendirilmediği zamanı yakaladı ve düşük seviyeli yatırım elde etmek için ağı kırmaya devam etti. Bir ticaret şirketine yatırım yapma nedenine gelince, Buffett'ın en önemli noktası, ticaret şirketinin iş modelini iyi anlamasıdır. Hou Suhan, Buffett'in yatırımı sırasında, beş büyük ticaret şirketinin karşılaştığı faaliyet ortamının veya şirketin kendisinin özelliklerinin önemli ölçüde değiştiğine dikkat çekti. 20. yüzyılın 80'li yıllarından bu yana, ticaret şirketi uzun bir finansal yeniden yapılanma ve iş modeli reformu ve yükseltme döneminden geçti ve 2000'den sonra, erken aşamada yüksek kaldıraçlı düzenin meyvelerini toplamaya başladı ve kar ölçeği önemli ölçüde arttı ve değeri artırmak için kademeli olarak titiz yatırım sonrası yönetime döndü ve uzun vadeli yatırım yönü de şirketin işinin döngüsel doğasını yumuşatmak için kaynaklardan kaynak olmayanlara geçti. Buffett'in 2020'deki yatırımı sırasında, beş büyük ticaret şirketinin net borç-özsermaye oranı yıldan yıla makul bir seviyeye düşmüştü ve 2010'dan önce defalarca düşürülen notlar da istikrar kazanmıştı.
Yatırımın zamanlamasına ve Japon ekonomisinin hala nispeten kırılgan olmasına ek olarak, fon yöneticisi, Warren Buffett'in Berkshire'ının Japonya'da varlık tahsisi açısından, esas olarak fon toplamak için yen tahvilleri ihraç ederek faaliyet gösterdiğine dikkat çekti ve ardından Japon şirketlerinin hisselerine yatırım yapın. Amaç, Berkshire'ın döviz kuru riskinden korunmaya çalışmak ve Japonya'nın düşük faiz oranlarından yararlanmak olabilir. Bununla birlikte, bu tür işlemler güçlü kredi notlarına ve sınır ötesi tahsis yeteneklerine dayanır ve çoğu perakende yatırımcı veya küçük kurum için uygun değildir.
Aynı zamanda, "döviz kuru riskinden korunma olmadığında, Japon borsası yükselse bile, denizaşırı yatırımcılar yen'in değer kaybetmesi nedeniyle hala gerçek kayıplara maruz kalabilir." Fon yöneticisi ayrıca, 2021'in başından Nisan 2025'in sonuna kadar Nikkei 225 endeksinin yerel para biriminde yaklaşık %32 arttığını, ancak ABD doları bazında %4 ve yuan bazında yalnızca %7,7 düştüğünü kaydetti. Yen'in devam eden değer kaybının arka planında, denizaşırı yatırımcıların reel getirileri büyük ölçüde aşındı.
"Japon borsasında hala bir miktar yükseliş olsa da, göz ardı edilemeyecek riskler var." Asuka Sakamoto, ABD tarife politikasındaki son değişikliklerin kurumsal büyüme ve yatırımın önünde bir engel haline geleceği konusunda uyardı. Örneğin, otomotiv endüstrisindeki şirketler 2025 mali yılı için karamsar tahminlerde bulundular. Aynı zamanda, Japon borsasının fiyat-kazanç (PER) oranı hala düşük olsa da (yaklaşık 12 kat), şirketlerin fiili performansı bozulursa, hisse başına kazanç (EPS) buna göre düşebilir ve bu da Japon borsasının yükselişini baskılayacaktır.
"Orta ve uzun vadede, Japon ekonomisinin karşı karşıya olduğu zorluklar daha da derin." Japonya'nın azalan nüfusunun ve kötüleşen işgücü kıtlığının, şirketleri ücretleri artırmaya ve maliyetleri emtia fiyatlarına yansıtmaya zorlayarak enflasyonu artırdığına dikkat çekti. İşletmelerin sınırlı sermaye kapasitesi bağlamında, "ücret-fiyatlar-tüketim" arasında erdemli bir döngü sağlamak, ekipman yatırımını ve sermaye canlılığını teşvik etmek ve üretim verimliliğini artırmak en önemli öncelik haline gelmiştir. Ayrıca, otomatik robotların ve yapay zekanın (AI) tanıtılması ve yayılması hızlandırılmazsa, Japon ekonomisinin ve şirketlerinin büyümesi orta ve uzun vadede küçülme riskiyle karşı karşıya kalacaktır.
"Yatırımcılar Japon ekonomisinin yüksek oranda büyüyeceğine inanmak zorunda değiller, ancak Japonya'nın çökmeyeceğine inanabilirler." Uluslararası bir yatırım bankası stratejisti, Japonya'daki uluslararası fonlardaki mevcut artışın daha çok küresel bir riskten korunma ve varlık dengesi tahsisi kararı gibi olduğunu söyledi. Japon ekonomisinin enflasyonist eğilimler, kademeli şirket reformları ve temkinli hükümet yatırımlarından oluşan yeni bir aşamaya geçtiği doğrudur, ancak aynı zamanda yaşlanan nüfus, durgun üretim verimliliği ve yabancı ülkelere yüksek bağımlılık gibi köklü zorluklarla da karşı karşıyadır.
(Kaynak: 21. Yüzyıl Ekonomi Raporu)
Kaynak: Dongfang Caifu Wang
Yazar: 21. Yüzyıl Ekonomi Raporu
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Buffet "50 yıl boyunca varlık tutmayı umuyor" Yabancı sermaye Nisan ayında büyük çapta "alışveriş" yaptı, onlar gerçekten Japon ekonomisine mi güveniyor?
"Japonya'ya yatırım yapma kararı çok doğruydu. Önümüzdeki 50 yıl boyunca bu hisseleri satmayacağız. Berkshire Hathaway'in bu yılın Mayıs ayı başlarında yapılan hissedar toplantısında Warren Buffett, Japon pazarına olan güvenini bir kez daha vurguladı. 94 yaşındaki yatırım efsanesi, 2019'dan beri yatırım yapıyor ve Buffett'in toplam hisselerinin 2024'ün sonunda 23,5 milyar dolara ulaşarak yıllık ortalama %15,3 getiri ile Japonya'nın en büyük beş ticaret şirketine olan bahislerini artırmaya devam ediyor.
Aynı zamanda, denizaşırı fonlar "malları süpürmek" için Japonya'nın finans piyasalarına akıyor. Ayın 16'sında yayınlanan bir CCTV mali raporuna göre, tarife politikasından etkilenen ABD finans piyasasından büyük miktarda para çekildi ve Japonya da dahil olmak üzere diğer büyük pazarlara aktı. Japonya Maliye Bakanlığı'ndan alınan verilere göre, denizaşırı yatırımcılar Nisan ayında 8,21 trilyon yen (yaklaşık 406,6 milyar yuan) değerinde Japon hisse senedi ve uzun vadeli tahvil satın aldı.
Japon borsasının son yıllardaki yükselişi, Warren Buffett'in "ultra uzun vadeli" yatırım beyanıyla birleştiğinde, küresel yatırımcıların dikkatini çekti ve bir kez daha "Japon varlıklarının yabancı sermaye tarafından sürekli satın alınmasının" ardındaki mantık hakkında düşünmeyi tetikledi: Japon ekonomisi gerçekten yapısal bir toparlanmaya mı öncülük ediyor, yoksa küresel riskten kaçınma ve arbitraj mantığı altında aşamalı bir yabancı sermaye seçimi mi? Birden fazla makro sinyal iç içe geçmişken, bu "Japon varlık patlamasının" özü nedir? Sıradan yatırımcılar Japonya'ya yatırım yapmak için Warren Buffett'ı takip edebilir mi?
Japonya finans piyasası rekor dış yatırım girişine ev sahipliği yapıyor.
Son veriler, Nisan ayında yurtdışındaki fonların Japon hisse senetleri ve uzun vadeli tahvillere yaptığı alımların tarihi bir zirveye ulaştığını gösteriyor.
CCTV Finance tarafından 16'sında yayınlanan bir rapora göre, ABD tarife politikasından etkilenen ABD finans piyasasından büyük miktarlarda para çekildi ve Japonya da dahil olmak üzere diğer büyük pazarlara aktı. Japonya tarafından sağlanan resmi verilere göre, denizaşırı yatırımcılar Nisan ayında toplam 8,21 trilyon yen (yaklaşık 406,6 milyar yuan) değerinde Japon hisse senedi ve tahvili satın aldı. Bu, Maliye Bakanlığı'nın 1996 yılında ilgili verileri toplamaya başlamasından bu yana Japon finans piyasasına en büyük aylık net yabancı fon girişidir. Japonya Maliye Bakanlığı'na göre, 8,21 trilyon yenlik net yabancı sermaye girişi, esas olarak 2 Nisan'dan sonraki haftada gerçekleşti ve bu, son 20 yılın Nisan ayı ortalamasının üç katından fazla.
"Amerika'nın gümrük politikalarının neden olduğu küresel finansal piyasalardaki dalgalanma, bir ölçüde küresel yatırımcıların dolar varlıklarına olan güvenini sarstı ve yatırımcıları Japonya'yı bir finansal sığınak olarak görmeye teşvik etti." Nisan ayında yurt dışındaki fonların Japonya varlıklarını artırması konusunu değerlendiren Şanghay'daki bir fon yöneticisi, Japonya pazarının istikrarı ve likiditesinin, doların değer kaybettiği bir ortamda çeşitlendirilmiş yatırımlar için ideal bir seçenek haline getirdiğini belirtti.
"Japon borsasında net bir değişim için iki fırsat var: Birincisi, Ocak 2023'te Tokyo Menkul Kıymetler Borsası, özellikle hisse senedi fiyat-varlık oranı (PBR) 1x'in altında olan şirketler için özkaynak kârlılığını (ROE) artırmak ve hissedar getiri politikalarını güçlendirmek için kurumsal yönetim reformları çağrısında bulundu. İkincisi, aynı yılın Nisan ayında Warren Buffett, Japon ticaret şirketi hisse senetlerine ek bir yatırım yaptığını duyurdu. Mizuho Araştırma ve Teknoloji Araştırma Departmanı baş ekonomisti Asuka Sakamoto, 21st Century Business Herald muhabirine verdiği röportajda, yatırımcıların bakış açısından, bu şirketlerin davranışlarındaki değişikliklerin, onları Japon hisse senetlerine yeniden odaklanmaya teşvik etmek için önemli bir fırsat haline geldiğini söyledi. Özellikle Değer Hissesi alanında, net bir pozitif satın alma ivmesi oldu.
Asuka Sakamoto ayrıca, Buffett'in "ultra uzun vadeli holding" beyanının yalnızca bireysel şirketlere olan güvenini yansıtmakla kalmayıp, aynı zamanda Japon ekonomisinin yapısal toparlanması ve kurumsal yönetimin iyileştirilmesi konusundaki uzun vadeli beklentilerini de yansıttığına inanıyor.
Nomura Orient International Securities'in tema araştırma grubunun baş analisti Hou Suhan, 21st Century Business Herald muhabirine yaptığı açıklamada, Japonya'nın deflasyondan enflasyona geçiş sürecinde şirket karlarının genel olarak iyileşmesine ek olarak, performansın beklentileri büyük ölçüde aştığını, Japon hükümetinin kurumsal maaş artışlarını aktif olarak teşvik ettiğini ve borsanın net ve diğer faktörleri kıran borsada işlem gören şirketlerin denetimini güçlendirdiğini, Buffett'in ticaret şirketlerindeki artışının, denizaşırı yatırımcıların Japon pazarına olan güvenini daha da güçlendirdiğini ve büyük miktarda denizaşırı fonun Japon pazarına akmasını teşvik ettiğini belirtti.
"Denizaşırı fonların Japonya'ya dönüşünün zamanlaması 2023'ün başında, bu da temelde Buffett'ın ticaret şirketi hisselerindeki yüksek profilli artışıyla aynı zamana denk geliyor." Hou Suhan, Buffett'ın 2023 yılının Nisan ayında Japonya'ya gittiğinde medya mensuplarına röportaj verdiğini, Japon ekonomisi ve Japon borsası hakkında konuşurken Japon hükümetinin kurumsal gelişim yoluyla genel ekonomik büyümeyi sağlama taahhüdünü teyit ettiğini ve Japonya'nın ABD gibi güvenle yatırım yapılabilecek bir pazar olduğuna inandığını söyledi. Japon borsası ile ilgili olarak, "20 veya 50 yıl içinde Japon ve ABD borsalarının şu anda olduğundan daha büyük olacağına" olan inancını dile getirdi. Veriler ayrıca 2023'te Japon borsasının 1989'da balon patlamadan önce tüm zamanların en yüksek seviyelerini kırdığını gösterdi. Bununla birlikte, 2024'ten sonra, kurumsal geri alımlar ve ulusal bir emeklilik yönetimi kurumu olan GPIF, Japon borsasına ana net girişler haline gelecek ve denizaşırı fonların Japon borsasına geri dönme eğilimine dair hala bir işaret yok.
"Canlanma" henüz sağlam bir zemin bulamadı.
Piyasa analistleri, Japonya'nın ekonomik temellerinin hâlâ belirsizlikten kurtulamadığını ve ekonomik toparlanmanın henüz sağlam bir şekilde yerleşmediğini belirtiyor.
Japonya'nın reel gayri safi yurtiçi hasılası (GSYİH), Kabine Ofisi tarafından 16 Mayıs'ta yayınlanan ön istatistiklere göre, 2025'in ilk çeyreğinde çeyreklik bazda %0,2 veya yıllık bazda %0,7 düştü. Bu, Japon ekonomisinin bir yıl içinde ilk kez negatif büyüme yaşadığıdır. Kabine Ofisi, cari çeyrekteki negatif ekonomik büyümenin ana nedeninin durgun kişisel tüketim ve dış talep olduğuna dikkat çekti.
Japonya'nın ekonomik canlanmasından sorumlu Bakan Ryomasa Akasawa, ilk çeyrekteki ekonomik performansı analiz ederken, fiyatlardaki sürekli artışın tüketim ve hane halkı güveni üzerinde bir etkisi olduğuna ve Japon ekonomisi için aşağı yönlü bir risk haline geldiğine ve ABD ticaret politikasının ilk çeyrekte ekonomi üzerindeki etkisinin sınırlı olduğuna, ancak yine de Japon ekonomisine getirdiği risklere karşı uyanık olmak gerektiğine inanıyor.
"Mevcut Japonya'da fiyatların yükselmesi, bireysel tüketimin yeterli destek bulamamasına neden oluyor." Birçok görüşülen menkul kıymetler şirketi analisti, Trump'ın yeni tarifelerinin kapsamlı etkisinin ikinci çeyrekten itibaren görünmeye başlamasının beklendiğini belirtirken, birinci çeyrek istatistiklerinin öncesinde Japonya'nın ekonomik büyümesinin zaten aşağı yönlü bir seyir izlemeye başladığını gösterdiğini vurguladı.
"Bu negatif büyümenin anahtarı, reel ithalattaki keskin artışın GSYİH büyümesini dengeleyerek GSYİH büyümesini yaklaşık 0,7 puan aşağı çekmesidir. Bununla birlikte, mevcut GSYİH istatistiklerinin en temsili özelliği, özel tüketimin zayıflığı olmaya devam etmektedir. Nominal kişisel tüketim aylık bazda yüzde 1,6 artarken, fiyat faktörleri hariç reel kişisel tüketim yüzde 0,0 olarak gerçekleşti ve bu da artan fiyatların hanehalkı tüketim davranışını önemli ölçüde azalttığına işaret ediyor. Buna ek olarak, genellikle kişisel tüketimdeki değişime öncülük eden reel çalışan tazminatı da keskin bir şekilde düştü ve aylık bazda %1,3 düştü. Bu, reel gelir ortamının bozulmasının gelecekte tüketme isteğini daha da azaltabileceğini göstermektedir. Japonya'nın Nomura Araştırma Enstitüsü'nde kıdemli bir ekonomist olan Nobuhide Kiuchi, geçtiğimiz günlerde bir makale yazdı ve gelecekte Japon ekonomisinin tüketimi azaltmak için artan fiyatların baskısını taşımaya devam edeceğine ve bu temelde ABD tarifelerinin etkisinin üst üste binerek tipik bir "çifte felaket" oluşturacağına işaret etti.
Kiuchi'nin görüşüne göre, ilk çeyrekteki negatif büyüme, ekonomik gerilemenin başlangıç noktası olabilir. Japon ekonomisi, Mayıs 2020'den bu yana beş yıldır (60 ay) genişliyor ve bu, savaş sonrası ortalama olan 38,5 aydan önemli ölçüde daha uzun. Sonuç olarak, iş döngüsü sona eriyor olabilir. Japonya'nın uzun vadeli tarifeleri ve belirsizlikleri, yüksek fiyatları ve düşen reel ücretleri ile birleştiğinde, durgunluk olasılığı %50'ye ulaşabilir.
"Tarife şoku, Japon ekonomisinin şirket karları ve ücretleri (gelir), yatırım ve tüketim (harcama) ve enflasyon (fiyatlar) açısından pozitif döngüsünü geçici olarak kesintiye uğrattı." UBS'in Küresel Varlık Yönetimi Baş Yatırım Ofisi tarafından yayınlanan yakın tarihli bir araştırma raporuna göre, ilk çeyrekteki negatif çeyreklik büyüme, Japon ekonomisinin en azından henüz tam bir resesyona girdiği anlamına gelmiyor. Tarifeler ve belirsizlik şokları ihracatta keskin bir düşüşe yol açabileceğinden, asıl belirgin zayıflığın 2025'in ikinci yarısında ortaya çıkması bekleniyor. Buna ek olarak, UBS'nin 2025 mali yılında Japonya'nın GSYİH'si için en son tahmini, 2020 mali yılından bu yana ilk negatif büyüme olan -%0,1 ve BOJ'un %0,5'lik tahmininden şimdiden önemli ölçüde düşük.
"Buffett modeli" kopyalanması zor
Birçok röportaj yapılan kişi, para politikası beklentileri, şirket kârı beklentileri, kurumsal yönetim reformları ve "Buffett etkisi" gibi birden fazla faktörün etkisiyle Japon hisse senedi pazarında hala bir miktar artış potansiyeli olduğunu düşünüyor, ancak aynı zamanda hatırlatıyorlar - Buffett'ın yatırım yolu sıradan yatırımcılar tarafından taklit edilmesi zor.
Bir anlamda, Warren Buffett, ticaret şirketlerinin iş modelindeki ince değişiklikleri keşfetmede öncülük etti ve ticaret şirketi hisse senetlerinin hala piyasa tarafından ilgilendirilmediği zamanı yakaladı ve düşük seviyeli yatırım elde etmek için ağı kırmaya devam etti. Bir ticaret şirketine yatırım yapma nedenine gelince, Buffett'ın en önemli noktası, ticaret şirketinin iş modelini iyi anlamasıdır. Hou Suhan, Buffett'in yatırımı sırasında, beş büyük ticaret şirketinin karşılaştığı faaliyet ortamının veya şirketin kendisinin özelliklerinin önemli ölçüde değiştiğine dikkat çekti. 20. yüzyılın 80'li yıllarından bu yana, ticaret şirketi uzun bir finansal yeniden yapılanma ve iş modeli reformu ve yükseltme döneminden geçti ve 2000'den sonra, erken aşamada yüksek kaldıraçlı düzenin meyvelerini toplamaya başladı ve kar ölçeği önemli ölçüde arttı ve değeri artırmak için kademeli olarak titiz yatırım sonrası yönetime döndü ve uzun vadeli yatırım yönü de şirketin işinin döngüsel doğasını yumuşatmak için kaynaklardan kaynak olmayanlara geçti. Buffett'in 2020'deki yatırımı sırasında, beş büyük ticaret şirketinin net borç-özsermaye oranı yıldan yıla makul bir seviyeye düşmüştü ve 2010'dan önce defalarca düşürülen notlar da istikrar kazanmıştı.
Yatırımın zamanlamasına ve Japon ekonomisinin hala nispeten kırılgan olmasına ek olarak, fon yöneticisi, Warren Buffett'in Berkshire'ının Japonya'da varlık tahsisi açısından, esas olarak fon toplamak için yen tahvilleri ihraç ederek faaliyet gösterdiğine dikkat çekti ve ardından Japon şirketlerinin hisselerine yatırım yapın. Amaç, Berkshire'ın döviz kuru riskinden korunmaya çalışmak ve Japonya'nın düşük faiz oranlarından yararlanmak olabilir. Bununla birlikte, bu tür işlemler güçlü kredi notlarına ve sınır ötesi tahsis yeteneklerine dayanır ve çoğu perakende yatırımcı veya küçük kurum için uygun değildir.
Aynı zamanda, "döviz kuru riskinden korunma olmadığında, Japon borsası yükselse bile, denizaşırı yatırımcılar yen'in değer kaybetmesi nedeniyle hala gerçek kayıplara maruz kalabilir." Fon yöneticisi ayrıca, 2021'in başından Nisan 2025'in sonuna kadar Nikkei 225 endeksinin yerel para biriminde yaklaşık %32 arttığını, ancak ABD doları bazında %4 ve yuan bazında yalnızca %7,7 düştüğünü kaydetti. Yen'in devam eden değer kaybının arka planında, denizaşırı yatırımcıların reel getirileri büyük ölçüde aşındı.
"Japon borsasında hala bir miktar yükseliş olsa da, göz ardı edilemeyecek riskler var." Asuka Sakamoto, ABD tarife politikasındaki son değişikliklerin kurumsal büyüme ve yatırımın önünde bir engel haline geleceği konusunda uyardı. Örneğin, otomotiv endüstrisindeki şirketler 2025 mali yılı için karamsar tahminlerde bulundular. Aynı zamanda, Japon borsasının fiyat-kazanç (PER) oranı hala düşük olsa da (yaklaşık 12 kat), şirketlerin fiili performansı bozulursa, hisse başına kazanç (EPS) buna göre düşebilir ve bu da Japon borsasının yükselişini baskılayacaktır.
"Orta ve uzun vadede, Japon ekonomisinin karşı karşıya olduğu zorluklar daha da derin." Japonya'nın azalan nüfusunun ve kötüleşen işgücü kıtlığının, şirketleri ücretleri artırmaya ve maliyetleri emtia fiyatlarına yansıtmaya zorlayarak enflasyonu artırdığına dikkat çekti. İşletmelerin sınırlı sermaye kapasitesi bağlamında, "ücret-fiyatlar-tüketim" arasında erdemli bir döngü sağlamak, ekipman yatırımını ve sermaye canlılığını teşvik etmek ve üretim verimliliğini artırmak en önemli öncelik haline gelmiştir. Ayrıca, otomatik robotların ve yapay zekanın (AI) tanıtılması ve yayılması hızlandırılmazsa, Japon ekonomisinin ve şirketlerinin büyümesi orta ve uzun vadede küçülme riskiyle karşı karşıya kalacaktır.
"Yatırımcılar Japon ekonomisinin yüksek oranda büyüyeceğine inanmak zorunda değiller, ancak Japonya'nın çökmeyeceğine inanabilirler." Uluslararası bir yatırım bankası stratejisti, Japonya'daki uluslararası fonlardaki mevcut artışın daha çok küresel bir riskten korunma ve varlık dengesi tahsisi kararı gibi olduğunu söyledi. Japon ekonomisinin enflasyonist eğilimler, kademeli şirket reformları ve temkinli hükümet yatırımlarından oluşan yeni bir aşamaya geçtiği doğrudur, ancak aynı zamanda yaşlanan nüfus, durgun üretim verimliliği ve yabancı ülkelere yüksek bağımlılık gibi köklü zorluklarla da karşı karşıyadır.
(Kaynak: 21. Yüzyıl Ekonomi Raporu)
Kaynak: Dongfang Caifu Wang
Yazar: 21. Yüzyıl Ekonomi Raporu