Circle yöneticileri ve risk sermayesi piyasayı ciddi şekilde yanlış değerlendirdi, 2 milyar dolar kaybettik

Circle halka arz edildikten sonra hisse fiyatı 29,30 dolardan 300 dolara fırlayarak kripto finans alanında bir kara at oldu. Ancak, şirketin erken dönem yöneticileri ve yatırımcıları, hisse senetlerini erken satmaları nedeniyle büyük kazançları kaçırdılar. IPO günü nakit çıkış yapmayı seçtiler ve sonuç olarak sadece iki hafta içinde onlarca milyar dolarlık potansiyel kazanç kaybettiler. Bu, sadece pazara yönelik ciddi bir yanlış değerlendirmeyi değil, aynı zamanda yeni finansal alandaki birincil ve ikincil pazarlar arasındaki farkı da gözler önüne seriyor. Eğer kurucular bile kendi şirketlerinin gerçek değerini doğru bir şekilde tahmin edemiyorsa, bu durumda yeniden düşünmemiz gerekiyor: Bu anlatı ve duyguların hakim olduğu çağda, gerçek akıllı sermaye kimdir?

6 Haziran 2025 itibarıyla, Circle IPO'sunda hisse senetlerini satmayı seçen yöneticiler ve risk sermayesi yatırımcıları, potansiyel kazançlarının 1.9 milyar dolara kadar kaybına uğradılar. Hisse senetlerini hisse başına 29.30 dolardan nakde çevirdiler ve toplamda yaklaşık 270 milyon dolar elde ettiler. Ancak birkaç hafta daha tutsalardı, bu hisse senetlerinin değeri milyarlarca dolara yükselebilirdi.

Şirketin baş ürün ve teknoloji sorumlusunu örnek alırsak, IPO sırasında 300.000 adet A sınıfı adi hisse senedini hisse başına 29,30 dolardan sattı. Eğer bu hisseleri satmamış olsaydı, geçen Cuma kapanışında her bir hissenin değeri 240,28 dolara ulaşmıştı. Bu, onun kişisel olarak yaklaşık 63 milyon dolarlık potansiyel kazancı kaçırdığı anlamına geliyor.

Şirketin CFO'sunun durumu da benzer, IPO sırasında aynı fiyattan 200,000 hisse sattı ve bu nedenle yaklaşık 42 milyon dolar kazançtan oldu.

Kurucular bile bu zor durumdan kurtulamadı. IPO sırasında 1.58 milyon hisse sattı, her biri 29,30 dolar fiyatla. O zaman tutmayı seçseydi, şimdi 333 milyon dolara kadar kağıt karı olacaktı.

Circle'ın IPO'sunda, risk sermayesi firmaları, yöneticiler ve diğer iç kişiler toplamda hisse başına 29.30 dolar fiyatla en az 9,226,727 adet adi hisseyi sattı. Bu onlara 270 milyon dolar nakit kazanç sağlasa da, sadece iki hafta sonra bu işlemin "fırsat maliyeti" göz kamaştırıcı hale geldi. Eğer o zaman bu hisseleri tutmaya karar vermiş olsalardı, bugün 1.9 milyar dolar daha kazanabilirlerdi.

Adil olmak gerekirse, bazı risk sermayeleri IPO'da yalnızca kısmi hisse sattı. Örneğin, tanınmış bir risk sermayesi kurumu, elindeki CRCL hisselerinin yalnızca yaklaşık %10'unu sattı. Regülatörlere sunulan en son belgeler doğrultusunda, bu kurum şu anda 20 milyonun üzerinde hisseye sahip.

Kurucunun durumu da benzer; şu anda 17 milyonun üzerinde hisseye sahip ve opsiyonlar ile sınırlı hisseleri bulunuyor. Diğer birçok risk sermayesi kurumu ve şirket yöneticisi de başlangıç yatırımlarının önemli bir kısmını koruyor.

Yine de, 29.30 dolardan satış kararı, CRCL hisse fiyatının bugün 240.28 dolara fırlamış olması göz önüne alındığında, hâlâ oldukça utanç verici görünüyor. Kimse geleceği kesin olarak tahmin edemezken, tahmin hatası %88'e kadar ulaşması, şüphesiz büyük bir yanlış değerlendirme ve finans tarihine de önemli bir iz bırakacaktır.