Kripto Varlıklar nihai çıktısının önemli yeniliği: stablecoin

Geçen yıl, üç önemli olay stabilcoinlerin ana akıma girmesini sağladı:

1. Tether, 200'den az çalışanla 130 milyon doların üzerinde kar elde etti;

2. Trump'un göreve başlaması ve Amerika'nın dijital varlık düzenleme tutumundaki değişim;

3. Stripe, 11 milyar dolara stablecoin altyapı şirketi Bridge'i satın aldı.

Bir ekosistem gelişip büyüdüğünde, bazıları bundan kazanç sağlar ve bu arada düzenleme de giderek netleşir.

Eğer stablecoin çıkarıyorsanız veya işinizi geliştirmek için kullanıyorsanız, bu kılavuz size deneyimli operatörlerin bu alana nasıl baktığını anlamanıza yardımcı olacaktır.

Farklı bakış açıları sunmak için, stabilcoin devriminin öncülerinden benzersiz içgörüler elde ettik.

Hadi öğrenmeye başlayalım!

Stabilcoin Tanımı

Stablecoin'lar genellikle ABD doları cinsinden borçlanma olarak tanımlanır ve eşdeğer veya daha büyük piyasa değeri olan varlık rezervleri ile desteklenir.

Başlıca iki tür vardır:

• Yasal destek: Tamamen banka mevduatları, nakit veya düşük riskli nakit ikameleri ( gibi hazine bonoları ) teminat.

• Teminatlı borç pozisyonu (CDP): Başlıca şifreleme yerel varlıklar ( gibi ETH veya BTC ) ile aşırı teminat sağlanır.

Stablecoin'ların faydasının temel belirleyeni, bunların dolar ile olan "bağlantısı"dır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülmektedir: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, stablecoin yükümlülüklerini hemen geri alıp, eşit miktarda rezerv desteği alabilir miyim? Eğer hayırsa, yükümlülükleri bağlantı oranında ticaret yapabileceğim derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?

İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri alım daha kalıcı bir sabitlenme mekanizmasıdır. Ayrıca, destekten yoksun birçok düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin denemesi vardır, bu kılavuzda bunlara daha fazla değinilmeyecektir.

Önemli olan, stablecoin'lerin bir anda ortaya çıkmadığıdır. Bankada dolar mevduatınız olduğunda, banka dolarınızı saklamaktan sorumludur, sizin kullanabilmeniz için ve başkalarıyla işlem yapmanıza izin verir.

Stablecoin, blockchain'ı aynı temel işlevleri sağlamak için kullanır.

Blockchain Tanımı

Blockchain, kişisel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile koşullarını içeren küresel bir "defter sistemi"dir.

Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayanarak ihraç edilmiştir. Bu standart, tokenların başarılı bir şekilde transfer edilmesi için kurallar belirler: Gönderen hesabından belirli bir miktarın düşülmesi ve aynı miktarın alıcı hesabına eklenmesi. Bu kurallar, blockchain'in konsensüs mekanizması ile birleştirilerek, herhangi bir kullanıcının sahip olduğu miktardan daha fazla USDC( transfer edemeyeceğini garanti eder ki bu genellikle çift harcama problemi) olarak adlandırılır. Kısacası, blockchain, yalnızca ekleme yapılabilen bir veritabanı veya çift taraflı defter gibi davranır, başlangıç durumu ile başlar ve kapalı döngü ağında gerçekleşen her işlemi kaydeder.

Blockchain üzerindeki tüm varlıklar, USDC dahil, zincir üzerindeki hesap (EOA veya cüzdan ) ya da akıllı sözleşmeler tarafından saklanmaktadır. Belirli koşullar yerine getirildiğinde, akıllı sözleşme varlık alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani genel adresten varlık ticareti yapma yeteneği, temel blockchain'in kamu-özel anahtar şifreleme şeması ile zorunlu kılınmaktadır. Bu şema her genel adresi bir özel anahtar ile birebir eşleştirir. Eğer özel anahtarınıza sahipseniz, aslında genel adresteki varlıklara sahip oluyorsunuz. (" anahtarınız yoksa, coin'leriniz de yoktur" ). Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantığa göre stablecoin'leri tutar ve ticaretini yapar, böylece zincir üzerindeki organizasyonlar (, DAO veya AI ajanları ) gibi, programlı bir şekilde stablecoin ticareti yapabilirler, insan müdahalesine gerek kalmadan.

Sistemin doğruluğuna olan "güven", altındaki blockchain'in yürütme ve konsensüs mekanizmasından kaynaklanır ( gibi Ethereum Sanal Makinesi ( EVM ) ve Hisse Kanıtı ). Doğruluk, blockchain'in başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin kamuya açık, denetlenebilir geçmişi ile kanıtlanabilir. İşlem tasfiyesi, dünya genelinde dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir, bu da stablecoin'lerin tasfiyesinin geleneksel bankaların çalışma saatlerine bağlı olmadığı anlamına gelir. Düğüm operatörlerinin sağladığı bu hizmet için tazminat olarak, işlem işleme sırasında işlem ücreti alınmaktadır ( Gas ), bu ücret genellikle alt blockchain'in yerel para birimi ( gibi ETH ) cinsinden belirlenir.

Bu tanımlar okuyucularımıza uygun bir ortak zemin sağladı. O halde, daha ilginç kısımdan başlayalım: Buraya nasıl geldik?

Stablecoin Tarihi

12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Bugün, dünya genelinde ikinci en büyük stablecoin olan USDC'yi çıkaran Circle, satış veya halka arz için hazırlık yapıyor. Circle'ın S-1 belgesi, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sağlıyor ve USDC'nin kuruluş sürecini anlatıyor.

Phil Potter ve Rune Christensen'i, dünya çapında en büyük stablecoin (USDT) ve üçüncü en büyük stablecoin (DAI)'yi kurma hikayelerini paylaşmaları için davet ettik.

Tether: Krallığın Doğuşu

2013'te, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi ve ana ticaret yerleri Mt.Gox ve BitFinex gibi borsalardı. Kripto Varlıklar'ın erken aşamada olması nedeniyle, o zamanki düzenleyici ortam günümüzden daha belirsizdi: borsalara yalnızca Kripto Varlıklar yatırma ve çekme işlemleri kabul etmeleri öneriliyordu( BTC yatırma ve BTC çekme) gibi. Bu, işlemcilerin doları Kripto Varlıklar'a çevirmek zorunda kalmasına neden oldu ve Kripto Varlıklar'ın yaygın kullanımını engelledi. Ayrıca, işlemcilerin Kripto Varlıklar'ın şiddetli fiyat dalgalanmalarından kaçınacakları bir yere ihtiyaçları vardı ve "kumarhaneden" çıkmak zorunda kalmadılar.

Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pratik bakış açısıyla kripto varlıklar alanına girdi, piyasa darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Onun çözümü basitti: bir "stablecoin" --- bir doların kripto para borcu, bir dolar rezervi ile destekleniyor --- traderların dolar cinsinden borçlarla borsa ve piyasa dalgalanmalarına yanıt vermelerini sağlıyordu. 2014 yılında, bu fikri o zamanların en büyük borsalarından biri olan BitFinex'e taşıdı. Sonunda, BitFinex ile işbirliği yaparak, daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici ağ ile entegre olmak için gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olan Tether'i kurdu. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi ve arka planda karmaşık fiat işlemleri işlemesi açısından kritik öneme sahipti, aynı zamanda BitFinex'in "tamamen kripto varlık" konumunu korumasına olanak tanıyordu.

Bu ürün basit, ancak yapısı son derece radikal: Tether, yalnızca belirli KYC ile onaylanmış güvenilir varlıkların doğrudan basım veya USDT'yi temel rezerv varlıkları karşılığında geri alma işlemi gerçekleştirebileceği (USDT) cinsinden borçlar çıkarır.

Ancak, USDT izinsiz bir blok zincirinde çalışıyor, bu da herhangi bir sahibinin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasalarda diğer varlıklarla değiştirebileceği anlamına geliyor.

Tam iki yıl boyunca, bu kavram sanki doğmamış kaldı.

2017 yılına kadar, Phil, Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT kullanım oranının arttığını fark etti. Araştırma yaptıktan sonra, ihracatçıların USDT'yi bölgesel bir dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını keşfetti. Sonunda, bu işletmeler USDT'yi ithalat ve ihracat için teminat olarak kullanmaya başladılar. Aynı dönemde, kripto varlıkların yaratıcıları USDT'nin artan likiditesini fark etmeye başladılar ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil, Tether'ın daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Flywheel bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alım her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştirildiği için, token'lar TRON ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaşırken, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, işletme veya borsa, yalnızca ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer saklama ve ödeme aracı olarak etkinliğini artıracaktır.

Bugün, dolaşımdaki USDT'nin değeri yaklaşık 150 milyar dolar ve bu, USDC'nin 61 milyar dolarlık dolaşımını çok aşmaktadır. Birçok kişi Tether'i dünyanın en yüksek kişi başı kâr eden şirketi olarak adlandırıyor.

Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında öne çıkan bir figürdür ve felsefesi de oldukça benzersizdir.

Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışkısı" olarak adlandıramayız; o, dünya çapında en büyük stablecoin'i yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Rune Christensen ise öyle değil.

DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune, şifreleme varlıklar henüz emekleme aşamasındayken onları keşfetti ve hızla kendini "Bitcoin patronu" ilan etti. O, BTC ve blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzeni aşmanın bileti olarak gören tipik bir şifreleme varlıklar benimseyicisidir. 2013 yılında, BTC'nin açılış fiyatı yaklaşık 13 dolardı, yıl sonunda ise 700 doları geçti; erken benimseyicilerin şifreleme varlıkların gerçekten finansal sistemimizi ikame edebileceğine dair yeterli sebepleri vardı.

Ancak, sonrasındaki ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıklar'ın nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar ticaret için faydalıdır," diye özetledi Rune, bu yeni bir fikrin filizlenmesine yol açtı.

2015 yılında, BitShares'ın "ilk" stablecoin'inin başarısızlığını gördükten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian işbirliği yaparak, dolar cinsinden bir stablecoin tasarlayıp inşa ettiler. Ancak, Phil'den farklı olarak, benzer Tether stratejilerini uygulayacak bağlantılara sahip değildi ve geleneksel finansal sistemlere dayanan çözümler oluşturmak istemiyordu. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatifi olarak, herkesin akıllı sözleşmeler aracılığıyla ağa mantık kodlamasına olanak tanıdı ve bu Rune'a yaratım platformu sağladı. Yerel varlık ETH'yi kullanarak bunun üzerine bir stablecoin çıkarabilir mi? Eğer temel rezerv varlık ETH'nin dalgalanması BTC kadar büyükse, bu sistem nasıl ödeme gücünü sürdürebilir?

Rune ve Nikolai'nin çözümü MakerDAO protokolüdür, bu protokol Ethereum tabanlıdır ve Aralık 2017'de piyasaya sürülmüştür. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolarlık ETH yatırmasına ve sabit bir miktarda DAI(, örneğin 50 dolar) almasına olanak tanır ve böylece ETH rezervleriyle desteklenen aşırı teminatlı stablecoin yükümlülükleri yaratır. Sisteminin ödeme gücünü güvence altına almak için, akıllı sözleşmeler likidasyon eşiği belirler(, örneğin ETH fiyatı 70 dolar) olduğunda, bu eşik aşıldığında, üçüncü taraf likitörleri, temel ETH varlıklarını satabilir ve böylece DAI borcunu ortadan kaldırabilir. Zamanla, yeni modüller, müzayede süreçlerini basitleştirmek, DAI'nin arzını ayarlamak için faiz oranlarını belirlemek ve kar amacı gütmeyen üçüncü taraf likitörlerini daha fazla teşvik etmek amacıyla ortaya çıkmıştır.

Bu ustaca çözüm artık Kripto Varlıklar alanında "teminat borç pozisyonu (CDP)" stabilcoin olarak bilinmektedir; bu orijinal kavram, onlarca taklitçinin ilgisini çekmiştir. Sistem, merkezi bir kapıcı olmadan çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve kamu blok zincirinin sağladığı şeffaflıktadır: Tüm rezerv varlıklar, borçlar, tasfiye parametreleri ve mantık, piyasadaki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un sözleriyle, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlamaktadır ve her katılımcının sistemin ödeme gücünü sürdürme kurallarını anlamasını garanti eder.

DAI( ve onun kardeş projesi USDS)'in dolaşım miktarı 7 milyar doları aştıkça, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans(DeFi) içinde sistem açısından önemli bir sütun haline gelmiştir. Ancak, hızla değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminden kurtulma ideolojik taleplerini yönetmek giderek daha zor hale geliyor; CDP'nin sermaye verimliliği düşüklüğü ve etkili doğrudan geri çekim mekanizmasının eksikliği, ölçeklenebilirliğini boğuyor. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de geleneksel rezerv varlık( gibi USDC)'a önemli bir dönüşüm başlatmış ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu(BUIDL)'a yönelmiştir. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO(, Sky) aracılığıyla tokenleştirilmiş ödüllü yarış(Tokenized Grand Prix), Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu(MMF) RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge iş birliğiyle çıkarılan 220 milyon dolarlık blockchain yerel menkul kıymetlerin özel kredi fonu ile tokenleştirilmiş varlıkların en kritik likidite sağlayıcısı olma konumunu pekiştirmiştir.

stablecoin: Bugünkü Ürün

stablecoin'in temel taahhüdü şudur: herhangi bir sahibi istediği zaman