Malezya Şifreleme Varlıkları Düzenleme Genel Görünümü

Bir, Düzenleyici Çerçeve

Malezya, kripto para birimlerine yönelik "çift düzenleme" modeli benimsemektedir; bu model, başlıca Malezya Merkez Bankası (BNM) ve Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) tarafından ortaklaşa yürütülmektedir. BNM, ulusal para politikası ve finansal istikrarla sorumludur, kripto varlıkları yasal para birimi olarak tanımamakta, bunları işlem görebilen varlıklar olarak değerlendirmektedir. SC ise uygun koşullara sahip kripto varlıklarını sermaye piyasası düzenleme sistemine dahil etmekte ve bunları menkul kıymet ürünleri olarak denetlemektedir.

Regülasyon sisteminin hukuki temeli, 2019 yılında yürürlüğe giren "2007 Yılı Sermaye Pazarları ve Hizmetler Yasası (Dijital Para ve Dijital Token'ların Menkul Kıymet olarak kabulü) Emri"nden gelmektedir. Bu yasa, menkul kıymetler komisyonuna denetim yetkisi vermekte ve yatırım niteliğini taşıyan şifreleme varlıklarının menkul kıymet olarak değerlendirilebileceğini belirtmektedir. SC, dijital varlık borsaları, IEO platformları ve dijital varlık saklama hizmetlerini düzenleyen "Tanınmış Pazar Operatörleri Kılavuzu" ve "Dijital Varlık Kılavuzu" gibi birçok ek düzenleme yayınlamıştır.

Özellikle düzenleyici önlemler açısından, Malezya'nın belirli bir lisanslama eşiği bulunmaktadır. Dijital varlık ticaret platformları (DAX), tanınan piyasa operatörü (RMO-DAX) olarak kayıtlı olmalı ve yerel kayıt, minimum sermaye, sağlam risk kontrol mekanizmaları, kara para aklamaya karşı önlemler ve KYC süreçleri gibi yüksek uyum standartlarını karşılamalıdır. Ayrıca, SC, "Dijital Varlık Saklayıcısı (DAC)" sistemini tanıtarak, varlık saklama hizmeti veren kurumların ilgili lisansa sahip olmalarını zorunlu kılmıştır.

İki, Borsa Düzenlemeleri ve Piyasa Yapısı

2025 yılı itibarıyla, Malezya'da SC onayına sahip toplam 6 lisanslı dijital varlık borsa (DAX) bulunmaktadır; bunlar Luno Malezya, SINEGY, Tokenize Malezya, MX Global, HATA Digital ve Torum International'dır. Bu platformlar RMO-DAX olup yerel bankacılık sistemiyle bağlantılıdır, Malezya ringgiti (MYR) ile para yatırma, çekme ve döviz değişimi desteklenmektedir.

Sermaye Piyasası Kurulu'nun düzenlemelerine göre, lisanslı borsalarda işlem görecek her dijital varlık onaydan geçmelidir. 2025 yılının başına kadar, işlem yapmak üzere onaylanan şifreleme para birimi türleri 22'dir ve bu durum, ana akım coinler, halka açık blockchain coinler, DeFi coinler gibi çeşitleri kapsamaktadır. Dikkat çeken bir nokta, hiçbir stablecoin veya gizlilik coininin işlem için onay almadığıdır.

Platform rekabet ortamında, Luno Malezya en erken onaylanan borsa olarak pazarda mutlak bir liderlik konumunda bulunmaktadır. Tokenize Malezya, MX Global ve HATA Digital gibi diğer borsalar da kendi özellikli alanlarında gelişmektedir. Genel olarak, Malezya'nın uyumlu pazarı hala Luno'nun güçlü liderliği altında olup, diğer platformlar farklılaşarak gelişmektedir.

Üç, Fon Girişi ve Çıkışı Mekanizması ile Dış Ticaret Kontrolü

Malezya'nın lisanslı borsası, yerel para birimi Malezya Ringgiti (MYR) kullanarak para yatırma ve çekme işlemlerini desteklemektedir. Kullanıcılar, yerel banka havalesi ile fiat para birimini borsa hesabına yatırabilir veya şifreleme varlıklarını satıp MYR olarak kendi banka hesaplarına çekebilirler. Yatırımcılar ayrıca uyumlu para birimlerine sahip şifreleme para birimlerini kişisel zincir üstü cüzdanlarından borsa işlemleri için transfer edebilirler.

Fon akışının dışarıya çıkmasını önlemek için, Malezya düzenleyici otoriteleri borsa üzerinde sıkı kontrol uygulamaktadır: yalnızca MYR cinsinden işlem yapılmasına izin verilmektedir, stablecoin ticareti yasaktır; fiat para çekimleri yalnızca yerel banka hesapları ile sınırlıdır; şifreleme para çekimi ek onay sürecinden geçmelidir. Bu tasarımlar, şifreleme varlıklarının bir para transferi aracı haline gelmesini etkili bir şekilde önlemiştir.

Dört, Fon Yönetim Modeli ve Müşteri Varlıklarının Korunması

Malezya'daki tüm lisanslı borsalar merkezi saklama ticaret modelini benimsemektedir. SC, "Dijital Varlık Saklayıcısı (DAC)" sistemini tanıtarak, token saklama hizmetleri sunan kuruluşlar için özel düzenleme eşiği belirlemektedir. DAC mekanizması tam olarak uygulanmadan önce, çoğu platform dijital varlıkları saklamak için uluslararası üçüncü taraf saklama hizmeti sağlayıcılarına yetki vermektedir.

SC, tüm lisanslı borsaların 1:1 rezerv oranını sürdürmesini, düzenli varlık denetimleri ve rezerv kanıtı raporlarının açıklanmasını zorunlu kılar, platformların herhangi bir biçimde müşteri varlıklarını ödünç almasına veya kaldıraçlı yatırım yapmasına yasak getirir. Bu sistem tasarımı, yatırımcı güvenini sağlamak açısından önemli bir anlam taşımaktadır.

Beş, Pazar Durumu ve Platform Rekabeti

Malezya şifreleme varlık piyasası son yıllarda sağlam bir büyüme eğilimi gösteriyor. 2021 yılının sonuna kadar, ülke genelindeki şifreleme pazarının yıllık işlem hacmi yaklaşık 21 milyar ringgit'e ulaştı. Platform rekabeti açısından, Luno Malezya pazarın mutlak lideri konumunda kalırken, Tokenize, MX Global gibi diğer borsalar da kendine özgü özellikler taşıyor.

Yatırımcı profiline göre, bireysel yatırımcılar ön planda ve genç bir kitleye sahip. 45 yaş altındaki yatırımcılar DAX hesaplarının %72'sinden fazlasını oluşturuyor ve bu piyasanın çoğunluğunun dijital yerli kullanıcılar tarafından oluşturulduğunu yansıtıyor. Piyasa işlem aktivitesi, uluslararası piyasa koşullarıyla yakından ilişkili olup, 2023'te Bitcoin fiyatlarının yükselmesiyle birlikte işlem hacmi önemli ölçüde arttı.

Altı, İzin Almamış Platformların Kullanım Görüntüleri ve Düzenleyici Tutum

Malezya, sıkı bir lisans sistemi kurmasına rağmen, bazı deneyimli yatırımcılar hala yurtdışında kayıtsız platformlar kullanıyor. Bu duruma karşı, SC, yatırımcı uyarı listesi sistemi, resmi uygulama ve yasaklar, teknik ve finansal önlemler ile birlikte, yatırımcı eğitimi ve açık uyarılar da dahil olmak üzere kademeli denetim eylemleri aldı.

Bu baskı eylemleri aşamalı başarılar elde etti. Birçok uluslararası borsa, Malezya pazarından çekildiğini duyurdu veya kabul etti, yerel erişim ve para yatırma miktarları büyük ölçüde azaldı. Genel olarak, Malezya düzenleyicileri lisanssız ticaret platformlarına karşı sıfır tolerans yaklaşımı benimsemiş durumda, çeşitli yollarla yasadışı ticaret platformlarının alanını daraltmakta ve yerel lisanslı pazarın gelişimini teşvik etmektedir.

Yedi, Token İhracı Sistemi ve IEO Platformu Denetimi

Malezya, dijital token ihraçları için yüksek derecede temkinli bir uyum sistemi tasarımı benimsemektedir. Kamuya açık fon toplama ile ilgili tüm token ihraç faaliyetleri menkul kıymet ihraçları olarak değerlendirilmekte ve "Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası" düzenleme sistemine dahil edilmektedir. SC, geleneksel ICO'larda var olan sorunları gidermek için "İlk Borsa İhracı (IEO)" platform modelini tanıtmıştır.

IEO aracılığıyla token ihraç etmeyi planlayan şirketler, kayıt ve işletme yeri, minimum ödenmiş sermaye, şirket yönetimi ve hisse yapısı gibi koşulları yerine getirmelidir. IEO platformları, "tanınmış piyasa operatörleri" sistemine dahil edilmiştir; 2025 yılı itibarıyla, iki platform kayıt izni almıştır: Pitch Platforms Sdn Bhd ve Kapital DX Sdn Bhd.

Tam IEO token ihraç süreci, başvuru ve beyaz kitabın açıklanması, platformun detaylı incelenmesi ve onaylanması, SC kayıt onayı ve halka arz, toplama ve teslimat, son raporlar ve düzenleyici açıklamalar gibi aşamaları içerir. Bu sistemin temel hedefi, token ihraç sürecini kurumsal, izlenebilir ve hesap verebilir hale getirmektir.

Sekiz, İhraç Edilebilecek Token Türleri ve Hukuki Durumu, Piyasa Uygulamaları ve Vaka Analizi

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, tokenleri üç sınıfa ayırmaktadır: işlevsel tokenler, menkul kıymet tokenleri ve varlık tokenizasyon tokenleri. İşlevsel tokenler, toplama faaliyetleri içeriyorsa, yine de menkul kıymet olarak düzenlemeye tabi olmalıdır. Menkul kıymet tokenlerinin hukuki statüsü, geleneksel menkul kıymetlerle eşdeğerdir. Varlık tokenizasyon tokenleri, gerçek dünya varlıklarının dijital haritalamasını temsil eder ve hukuki nitelikleri geleneksel menkul kıymetlerle aynı şekilde değerlendirilmelidir.

IEO platformu 2023 yılının başında faaliyete geçtiğinden bu yana, Malezya'da Integra Healthcare sabit gelir token'ı, BidNow platform token'ı gibi birçok temsil niteliği taşıyan uyumlu token ihraç projesi ortaya çıktı. 2024 yıl sonuna kadar, Malezya IEO piyasa büyüklüğü hala erken aşamada olup, proje sayısı sınırlı ancak uyum derecesi yüksektir.

Dokuz, Token Ticaret ve Listeleme Mekanizması

SC açıkça belirtmektedir ki, IEO platformu tarafından ihraç edilen dijital token'lar, eğer kamu pazarında işlem görecekse, lisanslı dijital varlık borsa (DAX) üzerinde işlem görmelidir. Token'ın listelemesi, hem düzenleyici kurumların hem de borsanın çift onayını gerektirmektedir.

Fonksiyonel tokenler ile menkul kıymet tokenleri, borsa üzerindeki işlem mekanizmaları açısından belirgin bir fark göstermemektedir. SC, DAX platformunun herhangi bir token ticaretini desteklemeden önce, tüm tokenlerin yasal kaynağa, şeffaf bilgiye ve risk kontrol yeteneğine sahip olmasını sağlamasını ve işlem faaliyetlerini sürekli denetlemesini talep etmektedir.

Borsa listelenen tokenlerin dolaşım sürecinde piyasa manipülasyonu, içeriden öğrenenlerin ticareti gibi davranışların önlenmesi amacıyla, SC, kara para aklamayı önleme ve kimlik tespiti gereklilikleri, piyasa manipülasyonu izleme mekanizması, sürekli bilgilendirme yükümlülükleri gibi destekleyici bir ikincil pazar sürekli denetim sistemi kurmuştur.

On. Özet ve Gelecek Perspektifi

Malezya dijital varlık düzenleme sistemi, şifreleme para birimi ticareti, varlık saklama ve token ihraç süreçlerini kapsayan nispeten tam bir uyum çerçevesi oluşturmuştur. IEO sistemi, politika tasarımından fiili uygulamaya kapalı bir döngü sağlamıştır, halkın IEO sistemine kabul oranı "rasyonel bekleyiş ve küçük ölçekli katılım" dengesi içindedir.

Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu, IEO'ya karşı "temkinli açık" bir düzenleyici tutum sergilemektedir. Gelecekte, IEO platformlarının sayısı ve proje türleri için hala bir büyüme alanı bulunmaktadır; daha fazla stabil coin ve RWA türü varlıkların listelenip listelenmeyeceği, politika risk değerlendirmesi ve piyasa geribildirimine bağlı olacaktır. Küresel şifreleme düzenlemelerinin giderek sıkılaştığı bir ortamda, Malezya, kurumsal istikrarı ve hukuki netliği sayesinde daha fazla yerel ve bölgesel işletmeyi uyumlu yollarla dijital varlık ihraç ve ticareti yapmaya teşvik edebilir ve Güneydoğu Asya'nın dijital finans merkezi olma yolunda ilerleyebilir.