USDe ve MakerDAO Merkezi Olmayan Finans toparlanma dalgasını yönlendiriyor

Son günlerde, USDe'nin toplam arzı önemli bir artış gösterdi ve bir ay içinde 2,4 milyar USD'den 3,8 milyar USD'ye yükselerek %58'den fazla bir artış sağladı. Bu artış, Bitcoin fiyatlarının yeni zirvelere ulaşmasının ardından piyasa alım duygusunun artmasından kaynaklanıyor ve bu da fon maliyet oranlarını yükselterek USDe'nin staking getirisini artırıyor. Önceki günlere göre bir miktar geri çekilme olsa da, USDe'nin yıllık getiri oranı hâlâ yaklaşık %25 gibi yüksek seviyelerde kalıyor.

Bu arada, MakerDAO bu büyümenin bir kazananı oldu. MakerDAO'nun günlük geliri, bir ay öncesine göre %200'den fazla artarak yeni bir zirveye ulaştı. Bu büyüme, USDe'nin gelişimi ile yakından ilişkili. USDe'nin yüksek staking getirisi, sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borç talebi yarattı. Morpho platformunda, sUSDe ve PT'yi teminat olarak kullanarak DAI borçlanma toplamı yaklaşık 570 milyon dolara ulaştı, borç kullanım oranı %80'in üzerinde, mevduat yıllık getirisi %12'ye ulaştı. Geçtiğimiz ay, MakerDAO Morpho platformunda D3M modülü aracılığıyla eklenen toplam kredi miktarı 300 milyon doları aştı.

MakerDAO'nun bilançosu, D3M modülü aracılığıyla Morpho ve Spark'a verilen DAI kredilerinin toplamda 2 milyar USD olduğunu ve bunun varlık tarafının neredeyse %40'ını oluşturduğunu göstermektedir. Sadece bu iki kalem, MakerDAO'ya yıllık 203 milyon USD gelir sağlamış olup, bu da günde 550 bin USD katkı demektir ve MakerDAO'nun toplam yıllık gelirinin %54'üne tekabül etmektedir.

USDe'nin büyüme modeli belirgin bir yol haritası oluşturmuştur: Bitcoin fiyatlarındaki artış, iyimserliği artırarak fon maliyetlerini yükseltmekte ve bu da USDe'nin staking getirilerini etkilemektedir. MakerDAO, tam ve yüksek likiditeye sahip fon bağlantıları ile D3M modülünün "merkez bankası özellikleri" sayesinde USDe'nin büyümesi için önemli bir destekçi haline gelmiştir. Morpho ise bu süreçte "yağlayıcı" rolünü üstlenmiştir. Bu üç protokol, büyümenin çekirdeğini oluşturmaktadır.

Aynı zamanda, diğer Merkezi Olmayan Finans protokolleri olan AAVE, Curve ve Pendle, USDe'nin büyümesinden farklı derecelerde faydalandı. Örneğin, AAVE'nin DAI borçlanma oranı %50'yi aşıyor, USDS mevduat toplamı ise 400 milyon dolara yaklaşıyor. USDe ile ilgili işlem çiftleri, Curve ve Pendle'deki işlem hacmi ve likidite sıralamalarında da önemli bir yer kaplıyor. Curve, CVX, ENA ve MKR gibi tokenler de %50'den fazla aylık artış sağladı.

Bu büyüme modelinin sürdürülebilirliği esas olarak USDe ve DAI arasındaki faiz farkının korunmasına bağlıdır. Etkileyen faktörler arasında boğa piyasası duyarlılığının sürekliliği, Ethena'nın ekonomik modeli optimize ederek APY dağıtım verimliliğini artırıp artırmayacağı ve piyasa rekabet ortamındaki değişiklikler bulunmaktadır.

Ancak, büyüme ile birlikte D3M'in güvenliği konusunda endişeler ortaya çıkıyor. D3M'nin doğrudan DAI'yi teminatsız stabil bir para birimi haline getirmeyeceği doğru olsa da, DAI'nin tekrar "gölge stabil para" haline gelme olasılığı gibi bazı riskleri artırmaktadır ve Ethena'nın operasyonel riskleri DAI'ye iletilebilir.

Genel olarak, USDe ve MakerDAO'nun etkileşimi DeFi pazarında yeni bir büyüme dalgasını tetikliyor, ancak bu büyüme modelinin sürdürülebilirliği ve potansiyel riskleri dikkatle izlenmelidir.