Küresel Ekonomi Yapısındaki Büyük Dönüş: Ticaret Politikaları, Sermaye Akışları ve Tahvil Piyasası Dalgalanmaları

Son zamanlarda, önemli bir ticaret politikasının ani bir şekilde yürürlüğe girmesi, küresel finansal piyasalarda sarsıntılara yol açtı. Bu politika, uzun süredir var olan ticaret dengesizliğini düzeltmeyi amaçlıyor, ancak etkisi bununla sınırlı değil. Amerika'nın ticaret yapısını ve uluslararası sermaye akışını yeniden şekillendirebilirken, aynı zamanda ABD tahvil piyasasına yeni zorluklar getirebilir.

Bu politikanın temel etkisi aşağıdaki birkaç alanda ortaya çıkmaktadır:

1. Ticaret yapısının ayarlanması: Yeni politikalar, gümrük vergilerini artırarak ithalatı azaltmayı ve yerli üretimi teşvik etmeyi amaçlıyor, böylece ticaret açığını küçültmeyi hedefliyor. Ancak, bu yaklaşım ithalat maliyetlerinin artmasıyla enflasyon baskısının yükselmesi gibi bir dizi yan etki yaratabilir ve diğer ülkelerin misilleme gümrük vergilerini getirmesine yol açabilir. Ticaret dengesizliği geçici olarak hafifleyebilirken, tedarik zinciri yeniden yapılanması ve fiyat artışlarının sancıları kaçınılmaz olacaktır.

2. Uluslararası sermaye akışındaki değişiklikler: ABD'nin ithalatı azaldıkça, yurtdışına giden dolar miktarı da azalacaktır. Bu, dünya genelinde "dolar kıtlığı" endişelerini tetikleyebilir. Yurtdışı ticaret ortaklarının elindeki dolar rezervleri azaldıkça, gelişen pazarlar likidite sıkıntısıyla karşılaşabilir. Dolar kıtlığı dönemlerinde, fonlar genellikle ABD'ye geri döner veya güvenli varlıklara yönelir, bu da yurtdışı varlık fiyatları ve döviz kuru istikrarına darbe vurabilir.

3. ABD Hazine Bonları Pazarındaki Baskı: Uzun zamandır, ABD'nin büyük ticaret açığı, yurt dışının büyük miktarda dolar tutmasına neden oldu; bu dolarlara genellikle ABD Hazine Bonları satın alınarak geri dönülmektedir. Yeni politikalar, dolar çıkışını sıkıştırabilir ve yabancı yatırımcıların ABD Hazine Bonları satın alma kapasitesini azaltabilir. Ancak, ABD bütçe açığı hala yüksek ve Hazine Bonları arzı sürekli artıyor. Eğer dış talep zayıflarsa, artan Hazine Bonlarını kim satın alacak? Bu, Hazine Bonları getirilerinin artmasına, finansman maliyetlerinin yükselmesine ve hatta likidite eksikliği riski ile sonuçlanabilir.

Genel olarak, bu politikanın makro düzeyde "zehirli bir içecek içmek" benzeri bir etki yaratabileceği söylenebilir: Kısa vadede ticaret dengesizliğini iyileştirebilir, ancak aynı zamanda doların küresel dolaşım gücünü de zayıflatabilir. Bu bilanço ayarlaması aslında baskıyı ticaret kalemlerinden sermaye kalemlerine kaydırmaktadır; ABD Hazine tahvil piyasası ise ilk hedefdir. Makro para akışında bir tıkanıklık, muhtemelen başka bir yerde patlak verebilir.

Dolar Likidite Krizi ve Para Politikası Dönüşü

Yurt dışında ticaretin soğuması nedeniyle dolar arzının sıkılaşmasıyla karşı karşıya kalan ABD para otoriteleri, dolar likidite baskısını hafifletmek için harekete geçmek zorunda kalabilir. Yabancı varlıklar dolar kıtlığı nedeniyle ABD Hazine tahvili satın almakta zorlandığında, ABD'deki merkez bankası ve bankacılık sistemi bu açığı kapatmak zorunda kalabilir. Bu, ABD'nin para genişlemesi politikasını yeniden başlatması gerektiği anlamına geliyor.

Aslında, Federal Reserve Başkanı son zamanlarda çok yakında niceliksel genişlemeyi (QE) yeniden başlatma ve özellikle ABD Hazine tahvilleri satın alma olasılığını ima etti. Bu, resmi makamların da Hazine tahvili piyasasının istikrarını sağlamak için ek dolar likiditesi sağlanması gerektiğinin farkında olduğunu gösteriyor. Kısacası, dolar kıtlığı sorunu muhtemelen "büyük ölçekli para basma" ile çözülmesi gerekecek. Federal Reserve'in bilançosunu genişletmesi, faiz oranlarını düşürmesi ve hatta bankacılık sisteminin birlikte tahvil satın alması gibi önlemler yakın zamanda devreye girebilir.

Ancak, bu likidite yardımı önlemleri ikilemle karşı karşıya kalıyor:

1. Zamanında ABD Doları likiditesi sağlamak, devlet tahvili faiz oranlarını istikrara kavuşturabilir ve piyasa başarısızlığı riskini hafifletebilir.
2. Ancak büyük ölçekli para basımı nihayetinde enflasyonu tetikleyebilir ve doları satın alma gücünü zayıflatabilir.

Dolar arzı sıkılaşmadan aniden aşırıya kaçtı, dolarin değeri kaçınılmaz olarak sert dalgalanmalar yaşayacak. Bu "önce sıkı, sonra serbest" eğrisi içerisinde, küresel finansal piyasa doların güçlüden zayıfa geçişinde sert dalgalanmalar yaşayacak. Fed, tahvil piyasasını istikrara kavuşturmak ve enflasyonu kontrol altında tutmak arasında bir denge bulmak zorunda kalacak, ancak şu anda, devlet tahvili piyasasının istikrarını sağlamak acil bir öncelik gibi görünüyor; "para basıp tahvil almak" siyasi olarak kaçınılmaz bir seçenek haline gelmiş gibi görünüyor. Bu aynı zamanda küresel dolar likidite ortamının önemli bir dönüm noktasına yaklaşmakta olduğunu gösteriyor: sıkılaşmadan tekrar genişlemeye. Tarihsel deneyimler, Fed'in kapıları açtığında, likiditenin sonunda her türlü piyasa alanına yayılacağını göstermektedir, riskli varlık piyasası da dahil.

Bitcoin ve Kripto Varlıkların Etkisi: Enflasyona Karşı Koruma ve "Dijital Altın"ın Yükselişi

Federal Reserve'in para genişlemesi sinyali, Bitcoin gibi kripto varlıklar açısından olumlu bir haber olabilir. Sebebi oldukça basit: Doların bol miktarda olması ve yasal para birimlerinin değer kaybı beklentilerinin artması durumunda, rasyonel sermaye enflasyona karşı varlıklar arar ve Bitcoin, dikkat çeken "dijital altın" olmaktadır. Sınırlı arzı olan Bitcoin, bu makro arka planda daha çekici hale geliyor ve değer destekleme mantığı da daha netleşiyor: Yasal para birimi sürekli değer kaybettiğinde, sert para varlıklarının değeri genellikle artmaktadır.

Bitcoin'in fiyat hareketi büyük ölçüde piyasanın gelecekteki fiat para arzına dair beklentilerine bağlıdır. Yatırımcılar, dolar arzının büyük ölçüde artacağını ve kağıt paranın alım gücünün düşeceğini beklediklerinde, riskten korunma fonlarının, aşırı basılamayan varlıklar olan Bitcoin gibi varlıklara akması muhtemeldir. 2020 yılına baktığımızda, Fed'in büyük ölçekli QE'sinden sonra Bitcoin ve altın fiyatlarının eş zamanlı olarak yükselmesi bunun açık bir kanıtıdır. Eğer bu sefer tekrar genişletici para politikaları devreye girerse, kripto para piyasası muhtemelen bu sahneyi tekrar yaşayacaktır: Dijital varlıklar yeni bir değer artışı dalgası ile karşılaşabilir.

Fiyat artışı beklentisinin yanı sıra, bu makro değişim dalgası Bitcoin'in "dijital altın" konumunu güçlendirebilir. Eğer ABD Merkez Bankası'nın para pompalaması, piyasalarda yasal para sistemine karşı bir güvensizlik yaratırsa, kamu, Bitcoin'i enflasyona ve politika risklerine karşı bir değer saklama aracı olarak görme eğiliminde olabilir; bu, geçmişteki çalkantılı dönemlerde insanların fiziksel altına yönelmesi gibi bir durumdur. Dikkate değer bir nokta, kripto para dünyasındaki kişilerin kısa vadeli politik gürültüye alışkın olmalarıdır. Aslında, Bitcoin'in doğuş amacı, para basımının aşırılığına ve politika belirsizliğine karşı bir savunma olmaktı; her para genişlemesi ve politik hata, Bitcoin'in alternatif varlık sigortası olarak değerini daha da kanıtladı. Görülüyor ki, Amerikan dolarındaki genişleme beklentisi arttıkça, güvenli liman yatırımları artacak ve Bitcoin'in "dijital altın" imajı, halk ve kurumsal yatırımcılar nezdinde daha da kökleşecektir.

DeFi ve stabil coin piyasası üzerindeki potansiyel etkileri

Doların büyük dalgalanmaları sadece Bitcoin'i etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda stabilcoinler ve merkeziyetsiz finans (DeFi) alanında da derin etkiler yaratıyor. Kripto piyasasında doların ikamesi olarak, stabilcoinlere olan talep, yatırımcıların dolar likiditesi beklentilerindeki değişiklikleri doğrudan yansıtacaktır. Ayrıca, zincir üzerindeki borç verme faiz oranı eğrisi de makro ortamla birlikte değişiklik gösterebilir.

1. Stablecoin Talebi: Doların kıt olduğu dönemlerde, offshore piyasa genellikle stablcoinler aracılığıyla baskıyı hafifletir. Yurt dışında dolara ulaşmanın zor olduğu durumlarda, stabilcoinler ikincil piyasada primli işlem görebilir, bu da dijital dolara olan talebi yansıtır. Bir kez Fed büyük ölçekli para basmaya başladığında, yeni dolarlardan bir kısmı kripto piyasasına akabilir ve işlem ve riskten korunma talebini karşılamak için stabilcoinlerin büyük ölçekli basımını tetikleyebilir. Son birkaç ayda stabilcoinlerin dağıtım durumu bu eğilimin oluştuğunu göstermektedir. Doların güçlenmesi veya zayıflaması fark etmeksizin, stabilcoinlere olan sert talebin artması muhtemeldir: ya dolara erişim eksikliği nedeniyle alternatif aramakta, ya da fiat para birimlerinin değer kaybı endişesiyle fonlarını blok zincirine geçici olarak kaydırmaktadır. Özellikle gelişen piyasalarda ve sıkı düzenlemelerin uygulandığı bölgelerde, stabilcoinler dolara alternatif olarak rol oynamaktadır. Dolar sisteminin her bir dalgalanması, stabilcoinlerin "kripto dolar" olarak konumunu güçlendirmektedir. Eğer dolar yeni bir değer kaybı döngüsüne girerse, yatırımcılar varlıklarını korumak için stabilcoinlere daha fazla güvenebilir ve bu da stabilcoinlerin piyasa değerinin rekor kırmasına neden olabilir.

2. DeFi getiri eğrisi: Dolar likiditesindeki sıkışıklık, faiz oranları aracılığıyla DeFi borç verme pazarına da yansıyacak. Dolar sıkıntısı dönemlerinde, zincir üzerindeki dolar değerli hale gelir; sabit coinlerin borç verme faiz oranları artabilir ve DeFi getiri eğrisi daha dik hale gelebilir (borç verenler daha yüksek getiri talep eder). Aksine, Fed'in para pompalaması, piyasada dolar bolluğuna yol açtığında ve geleneksel faiz oranları düştüğünde, DeFi'deki sabit coinlerin faiz oranları nispeten daha cazip hale gelebilir, bu da daha fazla fonun blok zincirine akmasını sağlayarak kazanç elde etme fırsatını artırır. Bir analiz raporu, Fed'in faiz indirme döngüsüne girmesi beklentisiyle, DeFi getirilerinin yeniden cazip hale geldiğini, sabit coin pazarının yaklaşık 178 milyar dolarlık yüksek bir seviyeye geri döndüğünü ve aktif cüzdan sayısının 30 milyondan fazla stabil kaldığını, iyileşme belirtileri gösterdiğini belirtiyor. Faiz oranlarının düşmesiyle, daha fazla fonun daha yüksek getiri arayışıyla blok zincirine yönelmesi muhtemel ve bu trendi daha da hızlandırabilir. Bazı analistler, kripto kredi talebinin artmasıyla birlikte, sabit coinlerin DeFi'deki yıllık getirilerinin %5'in üzerine çıkmasının umut verici olduğunu, bu durumun da ABD para piyasası fonlarının getirisini aşacağını öngörüyor. Bu, DeFi'nin düşük faiz makro ortamında nispeten daha iyi getiriler sunabileceği anlamına geliyor ve dolayısıyla geleneksel sermayenin dikkatini çekiyor.

Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, eğer ABD Merkez Bankası'nın para politikası sonunda enflasyon beklentilerini artırırsa, stabilcoin borç verme faiz oranlarının da risk primini yansıtacak şekilde yeniden yükselebileceğidir. Bu nedenle, DeFi'nin getiri eğrisi "önce aşağı, sonra yukarı" dalgalanmalar yaşayabilir: Önce likiditenin bol olmasından dolayı düzleşirken, ardından enflasyon baskısı altında dikleşebilir. Ancak genel olarak, dolar likiditesi bol kaldıkça, DeFi'ye yüksek getiri arayışıyla büyük sermaye akışının eğilimi tersine dönmesi zor olabilir; bu da kaliteli varlık fiyatlarını artırırken, risksiz faiz oranı seviyelerini düşürerek, tüm getiri eğrisinin borç alanların lehine kaymasına neden olabilir.

Sonuç olarak, en son ticaret politikalarının tetiklediği makro zincirleme reaksiyon, kripto pazarının her yönünü derinden etkileyecektir. Makro ekonomi, dolar likiditesi, Bitcoin fiyat hareketleri ve DeFi ekosistemine kadar, bir kelebek etkisi yaşıyoruz: Ticaret politikalarındaki değişiklikler para dalgalanmalarını tetiklerken, doların şiddetli dalgalanması sırasında Bitcoin güç toplamaktadır; stabil kripto paralar ve DeFi ise bu değişim sürecinde fırsatlar ve zorluklarla karşı karşıya kalmaktadır. Keskin kripto yatırımcıları için bu makro fırtına, hem risk hem de fırsat niteliğindedir. Kripto para dünyasında sıkça söylenir: "Merkez bankası para bastığı gün, Bitcoin'in yükseliş günüdür." Objektif olarak, agresif ticaret politikalarının bu sürecin hızlanmasına neden olduğu söylenebilir. Mevcut tahminlerde belirsizlikler olmasına rağmen, bu, şu anda en olumlu ve net gelişme perspektifi gibi görünmektedir.