Konsensüs 2025: Hong Kong Web3'ün Politika ve Ekosistem Evrimi

On binlerce katılımcı Hong Kong Fuar Merkezi'nde toplandı; bu, küresel Web3 endüstrisinin en üst düzey zirvesinin Asya'ya ilk kez gelmesinin getirdiği büyük bir etkinlik. Hong Kong'un bir etkinlik yeri olarak seçilmesinin nedeni, buranın finansal yenilikler için bir deneme alanı olmasının yanı sıra, Doğu ve Batı değerlerinin akışının merkezidir. Yeşil tahvillerin tokenleştirilmesinden Hong Kong Doları stabilcoin düzenleme kum havuzuna, RWA ekosisteminden merkeziyetsiz AI'ya kadar, Hong Kong politikada yenilikle Web3 anlatısını teknolojik deneylerden gerçek dünya ile derin bir entegrasyona yöneltiyor.

1. Regülasyon Öncelikli: Web3 Uyumluluk Sınırlarını Sıralı Bir Şekilde Keşfetmek

Eğer Hong Kong'un Web3 ekosistemini bir bina ile karşılaştırırsak, güvenilir ve uygulanabilir bir düzenleyici çerçeve temeli temsil etmektedir. 2022 yılının sonunda politika bildiriminin yayımlanmasından bu yana, Hong Kong sürekli olarak düzenleme sistemini gözden geçirip geliştirmektedir, böylece sanal varlık ekosisteminin güvenli ve uyumlu sınırlar içinde kendi kendine evrimleşmesini teşvik etmektedir. Sanal varlık borsaları, stabilcoin émisyoncuları, saklama hizmet sağlayıcıları ve tezgah üstü ticaret faaliyetlerini kapsayan kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturarak, Hong Kong finansal piyasalarda değer akışı ve uzun vadeli yenilik için zemin hazırlamıştır.

Bu önlemler, Hong Kong sanal varlık pazarının güvenilirliğini artırmakla kalmadı, aynı zamanda sürekli olarak sermaye ve şirketlerin akışını da çekmektedir. 2024 yılının sonuna kadar, yalnızca Hong Kong Dijital Limanı'nda yaklaşık 300 Web3 şirketi toplanmış ve toplam finansman büyüklüğü 400 milyon Hong Kong Doları'nı aşmıştır.

Ancak, küresel Web3 manzarası son iki yılda büyük bir değişim geçirdi. Trump'ın siyasete dönüşüyle birlikte, ABD'deki kripto düzenleme durumu belirgin bir şekilde iyileşiyor; yıllarca süren baskıcı ceza düzenleme modeli ortadan kalkıyor ve diğer bölgeler de kripto dostu sinyaller vermeye devam ediyor. Bu durumda, Hong Kong bu yenilik dalgasını nasıl değerlendirebilir? Hong Kong'un Web3 ve sanal varlıkları geliştirmesi sadece teorik değil, aynı zamanda pratik olmalı: Ekonomi ve topluma somut bir etki yaratabilecek teknolojik yenilikler ve uygulama yeniliklerine odaklanmalıdır.

Kripto varlık pazarının küresel finansal sistem içindeki büyüklüğünün %1'den az olmasına rağmen, hızlı genişleme hızı ve ana akım finansal varlıklarla artan korelasyonu nedeniyle riski göz ardı edilemez hale gelmiştir. Geçmişte Hong Kong ve Amerika Birleşik Devletleri'nin birçok zaman diliminde farklı yollarda ilerliyormuş gibi görünmesine rağmen, aslında aynı hedefe ulaşmışlardır: yenilikçi faaliyetleri sürdürürken, bu yeni varlık sınıfının getirdiği potansiyel finansal riskleri önlemek.

İkincisi, Hong Kong Doları Stabil Koini: Hong Kong'un "finansal" hırsı

Stablecoin, bu konferansın en çok tartışılan konularından biri ve son iki yıl boyunca Hong Kong'un sürekli olarak ilgi gösterdiği ve yatırım yaptığı önemli bir alan. Birçok kurum, Hong Kong Doları ile bağlantılı stablecoin'ler ihraç etmek için lisans başvurusu yapacaklarını belirtti.

Hong Kong Doları stabil coininin, şu anda ABD Doları stabil coinlerinin mutlak pazar payını elinde tuttuğu bir ortamda, nihayetinde ne kadar pay alabileceğini kesin olarak belirlemek mümkün olmasa da, Hong Kong için Dolar stabil coin geliştirmek, Web3'ün gelişiminde etkinliği elinde tutmak ve gelecekteki finansal fırsatları yakalamak için kaçınılmaz bir seçimdir. Fiat para ile bağlantı kanalları, mevcut aşamada kripto ekosisteminde en fazla geliştirilmesi gereken ve en kolay değer birikimi sağlayan senaryodur; bu bağlamda stabil coin, bu kanalların inşası için gerekli olan altyapıdır. Aynı zamanda, Hong Kong'un Web3'ün bir sonraki aşamasındaki gelişim odak noktası, sanal dünya ile gerçek dünya arasındaki engelleri kırmak olacaktır ve stabil coin, geleneksel finans ile kripto dünyası arasındaki temel bağdır ve yaygın olarak kabul edilen bir ödeme aracı haline gelebilir.

Şu anda, dolar destekli stablecoin'ler ile karşılaştırıldığında, dolar dışındaki varlık destekli stablecoin'ler kısa vadede rekabet edemeyecek. Ancak, mekanizma yenilikleri (örneğin, faiz getiren stablecoin'ler) ve uygulama yenilikleri (örneğin, RWA) sayesinde, Hong Kong doları destekli stablecoin'in dolar destekli stablecoin'lerle doğrudan rekabetten kaçınması ve daha çeşitli kurumlar ile kullanıcıların katılımını çekmesi bekleniyor.

Elbette, Hong Kong Doları sabit parası ile dijital Hong Kong Doları arasındaki farkı da ayırt etmemiz gerekiyor. Dijital Hong Kong Doları'nın kısa vadede Hong Kong Doları sabit parası ile potansiyel bir rekabet içinde olabileceği olsa da, gelecekte kaynak paylaşımı ve avantajların tamamlayıcılığı sağlanması bekleniyor: Hong Kong Doları sabit parasının sanal varlık piyasasındaki kullanım oranı, genişlemesi ve dostluğu dijital Hong Kong Doları'ndan çok daha fazla olacaktır, oysa dijital Hong Kong Doları değer desteği ve güvenilirlik açısından önde olacaktır.

Üç, RWA Tokenizasyonu: Kavramdan Yüz Milyar Piyasa Eşitsizliğine

RWA, şüphesiz ki bu yılki konferansın en sıcak kavramıdır. Geleneksel finans devleri genel olarak RWA tokenizasyonunun bir trend değil, bir zorunluluk olduğunu düşünüyor.

Hong Kong, RWA tokenizasyon dalgasını aktif bir şekilde benimsemeye başladı. 2024 yılına ait yönetim raporu, RWA tokenizasyonu ve dijital para ekosisteminin geliştirilmesini teşvik etmeyi öneriyor; ilgili departmanlar da tokenizasyon teknolojisinin benimsenmesini teşvik etmek için "Dijital Tahvil Finansman Programı"nı başlattı. Hong Kong Özel İdare Hükümeti ayrıca altın tokenizasyonunu teşvik etmeyi düşündüğünü belirtti.

Ancak şu aşamada tokenleştirme anlatısının inisiyatifi Web3'te değil, daha çok geleneksel kurumlara bağlıdır; onların mevcut durumu değiştirmek için yeterli motivasyona sahip olup olmamasına bağlıdır. Bu, geleneksel kurumlar için kolay değildir: Herhangi bir yeni teknoloji, geleneksel varlıkları/işleri yeni bir alana taşımaya çalıştığında genellikle hızlı bir başarı elde edemez, çünkü yarattığı artı değer yeterince büyük olmayabilir, ancak harcanan maliyetler genellikle yüksek olur. RWA da aynı şekilde. Ancak uluslararası finans merkezleri tokenleştirme pazarında hızla ilerlerken, Hong Kong'un daha fazla kaynak ve varlığa sahip kurumların tokenleştirme inovasyonuna aktif katılımını acilen sağlaması gerekmektedir, böylece değişim sürecinde daha fazla inisiyatif alabilir ve uluslararası rekabette hızlı bir şekilde geri düşmekten kaçınabilir. Pazar dinamiklerini canlandırmak için ne yapılabilir, hâlâ önemli bir konu.

Ayrıca, Hong Kong'un kısa vadede en uygun tokenleştirilmiş standart finansal varlıklara odaklanması ve Hong Kong'un uluslararası finans, ticaret ve denizcilik merkezi olarak sahip olduğu coğrafi ve kurumsal avantajları tam anlamıyla kullanması gerekiyor. Özellikle ticaret ve sınır ötesi ile ilgili senaryolar içindeki tokenleştirme uygulamalarına dikkat ederek, Hong Kong'un RWA tokenleştirme pazarının ölçeğini hızla büyütmelidir.

Dört, ETF ve OTC: Fon Kanallarının "Açık ve Karanlık Mücadelesi"

2024'te Hong Kong'un Web3 gelişimi için bir diğer anahtar adım, sanal varlık spot ETF'lerinin piyasaya sürülmesi olacaktır. 2023 yılının sonundan itibaren ilgili başvuruların kabul edilmesiyle, Nisan ayının sonuna kadar toplam 6 sanal varlık spot ETF'sinin Hong Kong Borsa'sında resmi olarak listelenmesi arasında sadece yüz günü aşkın bir süre geçmiştir; bu, Hong Kong'un düzenleyici otoritesinin "hızını" ve "verimliliğini" yeterince göstermektedir. Sanal varlık spot ETF'lerinin piyasaya sürülmesi, geniş bir yatırımcı kitlesine kripto varlıklara yatırım yapma için yeni bir finansman kanalı açmıştır. 2024 yılının sonuna kadar, Hong Kong Bitcoin spot ETF'sinin toplam varlık yönetim büyüklüğü 3 milyar Hong Kong Doları'nı aşmış ve Hong Kong ETF piyasasının toplam hacminin %0.66'sını oluşturmuştur.

Amerika ile karşılaştırıldığında, Hong Kong'daki sanal varlık spot ETF'lerinin en büyük avantajı fiziksel alım satımı desteklemesi ve Ethereum spot ETF'sini ilk olarak piyasaya sürmesidir, ancak bunlar sürekli bir artış sağlamamıştır. Fiziksel alım yoluyla çıkarılan ETF paylarının ilk ihraç büyüklüğü içindeki payı %50'yi aşmasına rağmen, makro beklentiler tarafından etkilenen Bitcoin tutucuları kolayca ellerindeki likiditeyi serbest bırakmaya isteksizdir, ayrıca Ethereum spot ETF'si teminat sağlamadığı için yatırımcıların ilgisini olumsuz etkilemektedir. Mevcut Ethereum staking getirisi yaklaşık %3 olmasına rağmen, hem anlatı hem de ekonomik açıdan bakıldığında, staking'den elde edilen ek gelir yatırımcıları, özellikle geleneksel finans yatırımcılarını çekmekte önemli bir faktör olabilir ve Bitcoin ile Ethereum'u ayırt eden temel özelliklerden biridir.

ETF kanalı dışında, Hong Kong aynı zamanda "lisanslı borsa - uyumlu OTC - banka" şeklinde üç katmanlı bir finansal ağ oluşturmaktadır. Şu anda likiditenin odak noktası piyasa dışıdır. Ticaret platformları hala kripto pazarının en önemli altyapısı olsa da, son dönem gelişmelerine bakıldığında kripto likiditesinin giderek OTC (piyasa dışı ticaret) pazarına yöneldiği görülmektedir. Şu anda Hong Kong OTC piyasası her yıl neredeyse yüz milyar dolar işlem hacmine ulaşmakta ve yerel bir özellik taşıyan kripto değişim dükkânları sayesinde, sadece dünya genelinden genç yatırımcıları çekmekle kalmayıp, orta ve yüksek yaş grubu katılımcılar için de cazip hale gelmektedir. Son yıllarda Hong Kong OTC pazarı, uluslararası ticaret ve sınır ötesi ödeme alanında birçok kullanıcı ve kurumun ilgisini çekerek, Hong Kong'un küresel finansmanı bir araya getiren bir diğer önemli kanalı olmuştur.

Hong Kong hükümeti OTC'yi düzenleme kapsamına almayı düşünüyor. Kısa vadede işlem aktivitesini etkileyebilir, ancak uzun vadede Hong Kong'un daha fazla uyumlu fon çekmesine yardımcı olabilir. Aynı zamanda, Hong Kong'un lisanslı ticaret platformlarının ötesinde, fonların serbest akışı için başka bir yol eklemesine yardımcı olacaktır. Belki de yakın gelecekte, güvenli ve uyumlu bir OTC pazarı, Hong Kong pazarının likiditesini iyileştirmekle kalmayacak, aynı zamanda kripto pazarları ile Web3 ekosisteminin gerçek likidite pazarlarıyla bağlantısını kuracak önemli bir kanal haline gelecektir.