Bitcoin Yeni Bir Çağa Giriyor: Yarılanma Sonrası Pazarın Yeni Düzeni

Bitcoin (BTC) son yarılanmadan bu yana bir yıl geçti, bu döngü önceki dönemlerden tamamen farklı bir durum sergiliyor. Geçmişte yarılanma sonrası görülen patlayıcı büyüme modelinin aksine, bu sefer BTC'nin artışı nispeten ılımlı, yalnızca %31 artarken, bir önceki döngüde aynı dönemde %436'ya kadar yükselmişti.

Aynı zamanda, uzun vadeli yatırımcı göstergeleri olan MVRV oranı, gerçekleşmemiş kârların keskin bir şekilde düştüğünü gösteriyor ve bu, piyasanın olgunlaşma yolunda olduğunu, yukarı yönlü alanın sıkıştığını ortaya koyuyor. Bu değişiklikler BTC'nin yeni bir aşamaya girebileceğini, bunun artık parabolik zirveler değil, daha çok kurumsal yönlendirmeli kademeli büyüme ile özellikleneceğini ima ediyor.

BTC Yarılanma bir yıl sonra: benzersiz döngü performansı

Bu BTC döngüsünün gelişimi, önceki yıllardan belirgin şekilde farklı ve bu, piyasanın yarılanma olayına karşı tepkisinin değişmekte olabileceğini gösteriyor.

Erken dönemlerde (özellikle 2012-2016 ve 2016-2020 yılları arasında), BTC genellikle Yarılanma sonrası güçlü bir yükseliş göstermektedir. Bu aşama genellikle güçlü bir yükseliş ivmesi ve parabolik fiyat hareketleri ile birlikte gelir ve esasen perakende yatırımcıların heyecanı ile spekülatif talep tarafından desteklenmektedir.

Ancak, mevcut döngü farklı bir yolda ilerliyor. Fiyat, yarılanmanın ardından hızla yükselmedi, aksine 2024'ün Ekim ve Aralık aylarından önce yükselmeye başladı ve ardından 2025'in Ocak ayında bir konsolidasyon yaşadı, Şubat ayının sonlarında ise geri çekildi. Bu önceki yükseliş davranışı, tarihsel modelle tamamen farklıdır; geçmişte yarılanma genellikle büyük bir yükselişin katalizörü olarak işlev görmüştür.

Bu dönüşümün nedenleri çeşitlidir. BTC artık yalnızca bireysel yatırımcıların yönlendirdiği spekülatif bir varlık değil, giderek daha fazla olgun finansal araç olarak görülmektedir. Kurumsal yatırımcıların katılım oranının artması, makroekonomik baskılar ve piyasa yapısındaki değişiklikler, piyasanın tepkisini daha temkinli ve karmaşık hale getirmiştir.

Bu evrimin bir başka belirgin işareti, her döngünün yoğunluğunun azalmasıdır. BTC piyasa değeri arttıkça, ilk yıllardaki patlayıcı fiyat artışlarını tekrar elde etmek giderek daha zor hale geliyor. Örneğin, 2020 ile 2024 arasındaki döngüde, BTC yarılanma yılından sonra %436 oranında artış gösterdi. Buna karşılık, bu döngüdeki aynı dönemdeki artış oranı sadece %31 ile çok daha ılımlıydı.

Bu dönüşüm, BTC'nin yeni bir aşamaya girdiğini, dalgalanmanın azaldığı ve uzun vadeli büyümenin daha istikrarlı olduğu anlamına gelebilir. Yarılanma artık ana itici güç olmayabilir; faiz oranları, likidite ve kurumsal fonlar gibi faktörler daha büyük bir rol oynamakta.

Dikkate değer bir nokta, geçmiş yıllardaki döngülerin yükseliş trendine geçmeden önce konsolidasyon ve düzeltme aşamaları yaşadığıdır. Bu aşama yavaş veya heyecan verici olmayabilir, ancak bir sonraki yükseliş öncesinde sağlıklı bir ayarlamayı temsil edebilir.

Elbette, bu döngü döneminin tarihi modele hala sapma göstermesi mümkündür. Dramatik bir tepe balonunun patlaması yerine, daha kalıcı ve daha sağlam bir yükseliş trendi göstermesi mümkün, bu trend daha çok temellere dayalı olup, spekülasyondan ziyade.

Uzun Vadeli Sahipler MVRV Oranı BTC Pazarının Olgunluğunu Ortaya Koyuyor

Uzun vadeli sahiplerin (LTH) piyasa değeri ile MVRV oranı, gerçekleştirilmemiş kârı ölçmenin güvenilir bir göstergesi olmaya devam ediyor. Bu, uzun vadeli yatırımcıların satış yapmadan önce elde ettikleri kârı gösteriyor. Ancak zamanla bu değer düşüyor.

2016'dan 2020'ye kadar olan döngüde, LTH MVRV oranı zirveye 35.8 ile ulaştı ve bu, büyük bir muhasebe karı ve belirgin bir tepe oluşumunu gösterdi. 2020'den 2024'e kadar olan döngüde, bu zirve 12.2'ye keskin bir şekilde düştü, buna rağmen o dönemde BTC fiyatı tarihsel bir rekor kırdı.

Bu döngü itibarıyla LTH MVRV oranının en yüksek değeri yalnızca 4.35, büyük bir düşüş göstermektedir. Bu, uzun vadeli yatırımcıların elde ettiği getirilerin önceki yıllardaki döngülere göre çok daha düşük olduğunu göstermektedir, oysa BTC fiyatı büyük ölçüde artmıştır. Bu eğilim oldukça belirgindir: Her döngünün getiri kat sayısı düşmektedir.

BTC'nin patlayıcı yukarı yönlü hareket alanı daralıyor, piyasa olgunlaşmaya doğru ilerliyor.

Bu tesadüfi bir durum değil. Pazar olgunlaştıkça, patlayıcı kazançlar doğal olarak daha zor elde ediliyor. Aşırı, döngüsel kazanç çarpanları dönemi belki de sona eriyor; yerini daha ılımlı veya istikrarlı bir büyüme alıyor.

Sürekli büyüyen piyasa ölçeği, fiyatları önemli ölçüde artırmak için katlanarak daha fazla sermaye gerektiği anlamına geliyor.

Ancak bu, bu döngünün zirveye ulaştığını kesin olarak göstermez. Geçmiş döngüler genellikle uzun süreli konsolidasyon veya hafif düzeltme aşamaları içerir ve sonrasında yeni zirvelere ulaşır.

Kurumsal yatırımcıların rolü giderek daha önemli hale geldikçe, birikim aşaması muhtemelen daha uzun sürecektir. Bu nedenle, zirve kar satışları, erken döngülerde olduğu gibi ani olmayabilir.

Ancak, eğer MVRV oranı zirve düşüşü devam ederse, bu, BTC'nin çılgın, döngüsel bir yükselişten daha ılımlı ama yapılandırılmış bir büyüme modeline geçiş yaptığı görüşünü güçlendirebilir.

En sert yükselişin zaten geride kalmış olabileceği, özellikle döngünün sonuna yakın piyasaya giren yatırımcılar için.