Makro Analiz: Piyasa baskısı artıyor, eşit gümrük politikalarının açıklanmasını bekliyoruz

1. Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Genel Görünümü

Bu hafta riskli varlık piyasası dalgalı bir seyir izliyor. Altın dışında, ABD borsaları, kripto paralar ve emtia piyasası genel olarak zayıf bir performans sergiliyor. Bir siyasetçinin otomobil vergilerine karşı sert bir tutum sergilemesinin ardından, haftanın ikinci yarısında piyasa belirgin şekilde kötüleşti.

Bu hafta kripto para piyasası genel olarak sakin, ancak momentum zayıf. ABD Temsilciler Meclisi, ödeme odaklı stablecoin'leri düzenlemeyi ve denetim yetkilerini genişletmeyi amaçlayan yeni bir stablecoin yasası çıkarmış olmasına rağmen, politika yönündeki sürekli gevşeme, piyasanın durgun durumunu hemen değiştirmedi. Genel likiditenin zayıf olduğu ve makro belirsizliğin hâlâ sürdüğü bir ortamda, piyasanın yeni bir yön bulması için eşit tarife politikalarının hayata geçmesini beklemesi gerekiyor.

2. Ekonomik Veri Analizi

GDPNow'un birinci çeyrek GDP tahmini en son -%1.8 olarak belirlendi ve geçen hafta ile aynı kaldı. Dikkate değer bir nokta, bu modelin resmi ayarlama yaptığı ve altın ithalat ve ihracatını değerlendirme kapsamına aldığıdır. En son verilere göre, birinci çeyrek gerçek yurtiçi özel toplam yatırım büyüme oranı tahmini %9.1'den %8.8'e düştü.

Birçok veri açısından, ABD ekonomisinin zayıflama eğilimi belirgin, ancak durgunluğu açıkça gösteren sert veriler henüz yok. Ancak, işgücü piyasası ve kredi piyasasındaki çoklu veri doğrulamaları, durgunluk riskinin gerçekten arttığını göstermektedir.

İş gücü piyasası açısından, bu hafta açıklanan ilk işsizlik başvurularının sayısı beklentilerin ve önceki verinin biraz altında olmasına rağmen, uzun vadeli eğilimler göz önüne alındığında iş gücü piyasasında belirgin bir zayıflık var. Veriler, ABD'deki 387 büyük metropol bölgesinden 290'ında işsizlik oranının arttığını gösteriyor.

Dikkate değer bir nokta, belirli bir bölgede sürekli işsizlik yardımı başvurusu yapan sayısının 2021'den bu yana en yüksek seviyede olmasıdır, ancak ilk başvuru verilerinde büyük bir değişim yok. Bu, bazı büyük şirketlerin işten çıkarma ve tasarruf planlarının pek iyi gitmediğini veya büyük miktarda dava ile karşılaştıklarını gösterebilir.

Bu hafta açıklanan Şubat PCE verileri yıllık ve aylık olarak beklentilerin üzerinde geldi. Veriler, mevcut ekonomik zayıflığın, tüketim harcamalarının düştüğünü gösteriyor, ancak enflasyon hala yüksek seyrediyor ve son kilometre düşüşü zor.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Bu hafta genişletilmiş likiditenin marjı iyileşmeye devam etti ve 19 Mart itibarıyla yaklaşık 6 trilyon civarında kalmaya devam etti.

Faiz oranları piyasasından bakıldığında, devlet tahvili getiri eğrisi belirgin bir "ayı eğimi" gösteriyor, uzun vadeli tahvillerin yükseliş eğimi kısa vadeli olanlardan belirgin şekilde daha yüksek. Faiz beklentileri açısından, Haziran ayındaki faiz indirim olasılığı geçen haftaya göre düştü, 10 yıllık enflasyona endeksli tahvil farkı biraz yükseldi ve bu durum piyasanın enflasyon konusunda hala endişeleri olduğunu gösteriyor.

Tüm eğri yapısına bakıldığında, ortadaki bölümdeki eğrinin eğimlerinin daha belirgin olduğu, piyasanın merkez bankasının hala verilere dayalı olarak politika belirleyeceğini düşündüğünü ve yüksek enflasyon ve gümrük vergileriyle karşı karşıya kalarak önleyici bir faiz indirimi yapmanın zor olacağını gösteriyor olabilir.

Ayrıca, yüksek getirili tahvillerin kredi spreadleri sürekli genişliyor, bu durum ABD tahvili getirilerinin yansıttığı durumla çelişiyor. Bu, yatırımcıların şirketlerin mikro çevresel baskılarına yönelik endişelerinin arttığını gösteriyor; eğer kredi spreadleri daha da genişlerse, bu şirketlerin yeniden finansman maliyetleri ve karları üzerinde daha büyük bir baskı oluşturabilir, bu da olumsuz bir ön sinyal olup, ekonomik durgunluk riskinin artabileceğini göstermektedir.

İkincisi, gelecek hafta makro görünüm

Mevcut piyasa odak noktası, yakın zamanda açıklanacak eşit gümrük vergisi politikası üzerinde yoğunlaşmaya devam ediyor; bu, son dönem risk piyasalarının en büyük değişkeni olacak. Eğer gümrük vergileri beklentilerin üzerine çıkarsa veya ek gümrük vergisi uygulanan ülkelerin misilleme önlemleri almasına neden olursa, mevcut kırılgan piyasalara büyük bir darbe vuracaktır. Ayrıca, önümüzdeki hafta ABD işsizlik oranı ve tarım dışı istihdam verileri de takip edilmelidir, böylece resesyon riski daha iyi değerlendirilebilir.

Bu durumda, arbitraj türü kuantum fon ürünleri, varlık dağılımı stratejisinin potansiyel olarak istikrarlı bir bileşeni haline gelebilir. Şu anda piyasa yönü belirsizliğini koruyor, yukarı yönlü bir ivme zayıf, dış belirsizlikler piyasalara her an darbe vurabilir.

Genel öneriler aşağıdaki gibidir:

1. Önce savunma. Mevcut makro ortam "zayıf ekonomi + yapışkan enflasyon + politik dalgalanma" kombinasyonunu sergiliyor, riskli varlıklar faiz baskısı ve durgunluk beklentisinin çift baskısıyla karşı karşıya. Aktif pozisyonlar için, makul bir şekilde pozisyon açılması veya kar alma seviyesinin düşürülmesi önerilir.

2. Konfigürasyon açısından, istisnai arbitraj fonları dışında, altın, ABD tahvilleri gibi riskten korunma varlıklarına makul bir şekilde yer verilebilir.

3. Eğer eşit gümrük vergileri beklenenden düşükse veya ek gümrük vergisi uygulayan ülkelerin misilleme düzeyi piyasa beklentilerinin altında kalırsa, piyasa risk iştahı biraz değişebilir, ancak bu doğrudan bir yukarı yönlü ivme oluşturmayacaktır. Daha büyük makro olumlu teşviklere ihtiyaç vardır.

4. Bu hafta piyasa kırılganlığı son derece yüksek, yükselişlerde peşinden koşmaktan ve düşüşlerde satış yapmaktan kaçının, disiplini sıkı bir şekilde koruyun.