Doğu ve Batı'nın Stabilcoin Üzerindeki Söz Hakkı Mücadelesi: Amerika ve Hong Kong'un Küresel Finansal Yeni Düzen İçin Yasalaşma Süreci

Bu hafta, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi neredeyse aynı anda stabilcoin düzenlemesi konusunda önemli ilerlemeler kaydetti. ABD Senatosu, GENIUS yasasının usulüne uygun olarak geçmesini sağlayan oy çokluğu ile ilk federal stabilcoin yasası için engelleri ortadan kaldırdı. Bu arada, Hong Kong, stabilcoin lisanslama sistemini kuran Asya-Pasifik bölgesindeki ilk yargı yetkisi olarak Stabilcoin Yasa Tasarısı'nın üçüncü okumasını geçti. Bu doğu ve batı yasalarının yüksek uyumu, yalnızca bir zamanlama tesadüfü değil, aynı zamanda gelecekteki finansal sözel yetki için şiddetli bir rekabetin yansımasıdır.

Stablecoin pazarının potansiyeli büyük

Veri platformlarının istatistiklerine göre, şu anda dünya genelinde stabilcoin piyasa değeri 250 milyar dolara yaklaşmış durumda ve son 5 yılda %2200'den fazla bir artış göstermiştir. 2025 yılının başından bugüne kadar, zincir üzerindeki işlem hacmi 3,7 trilyon doları aşmış olup, yıl sonunda 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. Dolar stabilcoinleri gibi dijital varlıklar, gelişen pazarlarda yaygın olarak ticaret ve havale işlemlerinde kullanılmakta, bazı bölgelerde geleneksel ödeme sistemlerini bile aşan ölçeklere ulaşmaktadır. Stabilcoinler, marjinal varlıklardan küresel ödeme ağları ve egemenlik mücadelesinin kritik düğümlerine yükselmiştir.

Pazar araştırma kuruluşlarının tahmin modellerine göre, global uyum çerçevesinin giderek geliştiği ve kurumlar ile bireyler tarafından geniş çapta benimsendiği iyimser senaryoda, 2030 yılına kadar global stablecoin piyasasının arzı 30 trilyon dolara ulaşabilir, aylık zincir üstü işlem hacmi 90 trilyon dolara çıkabilir ve yıllık işlem toplamı 100 trilyon doları aşabilir. Bu, stablecoin'lerin sadece geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle yan yana gelmeyeceği, aynı zamanda global uzlaşma ağında yapısal bir temel konum alacağı anlamına geliyor.

Piyasa değeri açısından, stablecoin'lerin devlet tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü temel para varlık sınıfı" haline gelmesi ve dijital ödemeler ile varlık akışının önemli bir aracı olması beklenmektedir. Bu büyüme eğilimi altında, stablecoin'lerin rezerv yapısının makroekonomi üzerinde de önemli etkiler yaratacağı dikkat çekmektedir. Şu anda, stablecoin'ler yaklaşık %3'lük bir kısmı vadesi yaklaşan kısa vadeli ABD tahvillerini absorbe etmiştir ve yurt dışındaki ABD tahvili sahipleri sıralamasında 19. sırada yer almaktadır.

Yeni yasa tasarısının %100 yüksek likiditeye sahip ABD Doları varlıklarını rezerv olarak gerektirmesi göz önüne alındığında, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ana seçenek haline gelebilir. Eğer %50'lik bir dağılım oranı baz alınırsa, 3 trilyon dolarlık piyasa değeri en az 1.5 trilyon dolarlık kısa vadeli ABD Hazine tahvili talebine karşılık gelecektir. Bu ölçek, Çin veya Japonya gibi önemli uluslararası egemen alıcıların mevcut ABD Hazine tahvili pozisyonlarına oldukça yakın olup, stablecoin'lerin ABD Hazine'sinin önemli bir alacaklısı olması beklenmektedir.

Amerika ve Hong Kong Regülasyon Çerçevesi Karşılaştırması

Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong'un yasama süreçleri ve bazı detaylarda farklılıklar olsa da, "fiat para temellendirme, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel prensiplerde yüksek bir uzlaşmaya varılmıştır.

GENIUS yasası, "ödeme tipi stablecoin" üzerinde yoğunlaşıyor; bu, ABD doları gibi yasal para birimlerine sabitlenmiş, 1:1 geri ödeme taahhüdü olan ve faiz getirisi olmayan stablecoin'leri ifade ediyor. Bunun menkul kıymet niteliği taşımadığını vurguluyor ve stablecoin'lerin yatırım niteliğine dönüşmesini önlemeyi amaçlıyor. Hong Kong ise 1:1 tam sabitleme garantisi altında, faiz getirisi ve sabitleme yapısı üzerinde henüz bir kısıtlama getirmedi ve gelecekteki yenilikler için alan bırakıyor.

Rezerv gereksinimleri açısından, hem ABD hem de Hong Kong, yeterli bir şekilde yüksek likiditeye sahip varlıkların teminat altına alınmasını talep etmektedir, ancak GENIUS yasası, kısa vadeli devlet tahvilleri, nakit ve repo sözleşmeleri gibi uygun rezerv varlık türlerini açıkça tanımlamakta ve her ay denetim yapılmasını gerektirmektedir. Hong Kong da denetim ve ayrı saklama gerektirirken, rezerv varlık türleri üzerindeki kısıtlamalar görece daha esnektir.

Sistem yapısı itibarıyla, GENIUS yasası "federal-eyalet" ikili sistemini benimsemekte ve stablecoin çıkarımına çeşitli yollar sunmaktadır. Hong Kong'da ise Finansal Yönetim Otoritesi tarafından tek tip lisanslama yapılmakta, stablecoin çıkaran tarafın Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, Hong Kong Doları'na sabitleniyorsa veya Hong Kong halkına aktif olarak hizmet veriyorsa lisans başvurusu yapması gerekmektedir.

Bu kurumsal farklılıklar, iki bölgenin stablecoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. ABD, doların hakimiyetini korumayı ve stablecoin'in zincir üzerindeki doların bir uzantısı olmasını teşvik etmeyi amaçlamaktadır. Hong Kong ise yerel finansal istikrarı zedelemeden küresel Web3 projelerini çekmeyi ve kontrollü ancak açık ve uyumlu bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı yaratmayı ummaktadır.

Stabilcoin düzenlemesinin Web3 ekosistemine etkisi

Stablecoin düzenlemesi, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesine ödeme ve uzlaşma temeli sağlayacaktır. Merkeziyetsiz finans (DeFi) alanında, uyumlu ihraççılar tarafından sağlanan stablecoin, "uyumlu DeFi"nin uzlaşma merkezi haline gelecektir. Protokoller, daha fazla kimlik doğrulama, kara para aklamayı önleme ve varlık tanıma modülü entegre edecektir; merkeziyetsiz finans, "denetlenebilir zincir üstü finans ağı"na doğru evrilecektir.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemesinin uygulanması, onu gerçekten "işlem aracısı" olmaktan "ödemeler kanalı" haline getirecektir. Birçok ödeme teknoloji şirketi, stablecoin'i ticaret hesaplama süreçlerine entegre etmeye başladı; Web3 cüzdanları ise stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak kullanarak yükleme, bahşiş verme, abonelik gibi mikro ödeme senaryolarını genişletiyor. Zincir üzerindeki ödemeler, "kripto ekosisteminde para transferi aracı" olmaktan "kurumsal finansal arayüz" haline dönüşüyor.

Daha derin bir değişim, küresel düzenleme yapısının yeniden şekillenmesindedir: stabilcoin'ler, 1:1 oranında fiat para birimlerine sabitlenerek, yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasında bir bağlantı sağlar ve aynı zamanda banka hesap sistemine bağımlı olmadan, "nokta nokta" düzenlemeye olanak tanır. Bu, gelecekteki sınır ötesi ödemelerde, zincir üzerindeki ticari finansmanda, fiziksel varlıkların temettü ödemelerinde vb. sahnelerde stabilcoin'lerin geleneksel bankaların fon akış merkezi olarak yerini alabileceği anlamına geliyor.

Uyumlu stablecoin'ler, Web3'e kritik bir altyapı sağlar. Hem düzenleyici tarafından tanınan bir ticaret varlığıdır, hem de zincir üzerindeki döngü için programlanabilirliğe sahiptir; hem de yasal para biriminin dijital yansımasıdır, hem de doğrudan DeFi protokolleri ve NFT ticaretinde kullanılabilir. Uyumlu stablecoin'lerin desteğiyle, fiziksel varlık ticaretinden zincir üzerindeki maaş ödemelerine, sınır ötesi takaslardan Web3 ödeme arayüzlerine kadar, stablecoin'ler zincir üzerindeki ekonominin büyük ölçekli yayılmasını teşvik eden altyapı varlığı haline gelecektir.