Pump.fun'un 40 milyar dolarlık değerlemesi üzerine düşünceler

Son günlerde bir MEME lansman platformu, 40 milyar dolarlık şaşırtıcı bir değerlemeyle token ihraç etmeyi ve 1 milyar dolar fon toplamayı planlıyor. Bu haber, sektörde geniş çapta tartışmalara yol açtı çünkü bu değerleme, çoğu DeFi mavi çip protokolünü aşmış durumda. Bu durumda, bu tür bir yüksek değerlemenin mantıklı olup olmadığını sormadan edemiyoruz. İşte birkaç görüş:

1. Piyasa değerlemesinde balon var

Verilere göre, bu platform gerçekten de mevcut MEME dalgasının en büyük kazananlarından biri, aylık gelir zirvesi birkaç on milyon dolara ulaşmıştı; bu zenginleştirme etkisi, geleneksel internet sektöründe bile fenomen seviyesinde sayılabilir.

Ancak, bu platformun iş modeli esasen piyasanın MEME coin'e olan kısa vadeli irrasyonel rağbetine dayanmaktadır ve özünde bir "şans" odaklı trafik monetizasyonudur. Bu, kârlılığının büyük olasılıkla piyasanın kısa vadeli odaklanma etkisinin bir ürünü olduğu ve sürdürülebilir bir uzun vadeli kâr modeli olmadığı anlamına gelir.

Bu nedenle, 4 milyar dolarlık değerlemenin makul olup olmadığı tartışmaya açıktır. Bu fiyatlandırma, çoğu DeFi mavi çip protokollerinin çok üzerindedir ve "soygun platformu" olarak alay edilen bir projenin değerlemesinin, gerçekten sektörde yenilikleri teşvik eden protokollerin üzerinde olabileceğini hayal etmek zordur. Bir kez MEME çılgınlığı sona erdiğinde veya piyasa rasyonelliğe döndüğünde, platformun gelir modeli hızla çökmeye başlayabilir.

2. Ticari sur kalesi zayıf

Bu platformun başarısı görünüşte tesadüfi, aslında kaçınılmaz. Yüksek performanslı ve düşük maliyetli bir kamu zincirinin teknolojik avantajlarını yakaladı ve MEME kültürünün niş bir alandan ana akıma geçişinin dönemsel fırsatını değerlendirdi.

Ancak bu "ilk hareket avantajı"nın derin bir koruma çukuru oluşturup oluşturamayacağı sorgulanabilir. Teknik açıdan bakıldığında, benzer token çıkarım platformları hızlı bir şekilde kopyalanabilir; operasyonel açıdan, MEME başlatma platformu esasen bir trafik işidir, bir kez ilgi kaybolduğunda veya düzenlemeler sıkılaştığında, kullanıcıların taşınma maliyeti son derece düşüktür.

Daha da önemlisi, bu platformun belirli bir kamu zinciri ekosistemine olan bağımlılığı son derece yüksektir. Bu ekosistem önemli bir değişiklik yaşarsa, iş modelinin kırılganlığı açığa çıkacaktır. Başkalarının altyapısı üzerine kurulu olan bu iş modeli, esasen "başkasının çatısı altında" bir iş olduğu için, nasıl 40 milyar dolarlık bağımsız bir değerlemeyi destekleyebilir?

3. Araç platformundan ekosisteme dönüşmekte zorluk

Şu anda, bu platformda "para kazanmak" sadece bir "token çıkarım aracı". 40 milyar dolarlık piyasa değerini desteklemek için en azından büyük bir MEME ekonomi ekosistemi inşa edilmesi gerekiyor. Ancak, saf bir lansman platformundan karmaşık bir MEME ekonomi ekosistemine dönüşmek başlı başına bir çelişki taşıyor: MEME kültürünün özü tam olarak basitlik, doğrudanlık ve virüs gibi yayılmadır; aşırı işlevsel katmanlar, platformun mevcut "vahşiliğini" kaybetmesine neden olacaktır.

Aslında, MEME'nin "kısa ve hızlı" özelliği ile platformun uzun vadeli değer birikimi arasında denge sağlamak oldukça zordur. Araçtan platforma evrim geçirmeye çalışan ürünler, genellikle "büyük ve her şeyi kapsayan" bir yaklaşım peşinde kendilerini kaybeder ve nihayetinde belirsiz bir hale gelir.

4. Yüksek değerleme sektörün değer algısını çarpıtabilir

Bu platformun aşırı yüksek değeri, tüm sektöre tehlikeli bir sinyal iletiyor: Mevcut kripto ekosisteminde, "trafik toplama + spekülatif para kazanma" değeri, "teknolojik yenilik + altyapı inşası" değerini aşabilir. Eğer spekülatif platformlar, teknolojik yeniliği teşvik etmekten daha kârlı hale gelirse, kimse altyapı gibi zor bir konuyla uğraşmak istemez? Bu yeni değer yönelimi, felaket niteliğinde bir sektörel zincirleme reaksiyona yol açabilir.

Bir yandan, daha fazla sermaye ve yetenek MEME ile ilgili altyapı inşasına akabilir; diğer yandan, bu sektörün "eğlencelleşme" eğilimini artırabilir ve gerçek teknolojik yeniliklerin marjinalleşmesine neden olabilir.

Sonuç

Bu platformun finansman olayı, hem MEME ekonomisinin olgunlaşmaya doğru ilerlediğini işaret edebilir hem de sektörün değer anlayışının çöküşünün bir sinyalini verebilir.

Anahtar, büyük bir sermaye elde ettikten sonra gerçekten sürdürülebilir bir ticari koruma inşa edip edemeyeceğidir. Aksi takdirde, bu çarpık değerleme, tüm sektörü büyük bir yenilik felaketiyle karşı karşıya bırakabilir ve daha çıkarcı, daha dar görüşlü ve teknolojik meraklıların özünden daha uzak bir kripto para geleceğini işaret edebilir.