MakerDAO ve Ethereum kurucusunun aşk ve nefret ilişkisi

2 Eylül'de, Ethereum kurucusu 500 MKR token'ı satışa çıkardı, değeri yaklaşık 580.000 dolar. Bu hareket geniş bir ilgi uyandırdı ve arkasında MakerDAO kurucusunun Solana kod tabanı üzerine yeni bir zincir inşa edeceğini duyurmasıyla ilgili gibi görünüyor. Bu, kurucunun "Endgame" planının son adımı.

MakerDAO, kurulduğu günden bu yana Ethereum'un kurucusu tarafından sıkça bahsedilen bir protokoldür. Kendisi, MakerDAO'yu etkileyici bir uygulama olarak defalarca övmüştür. Elbette, övgülerinin yanı sıra, MakerDAO'nun gelişim yönüne dair birkaç kez de sorgulamalarda bulunmuştur. Bu yazıda, MakerDAO'nun gelişim sürecini kısaca ele alacak ve her aşamada Ethereum kurucusunun tutumunu ekleyerek, bu protokolün arkasındaki ilginç hikayeyi çok yönlü bir şekilde anlamaya çalışacağız.

Hırslı Doğuş

MakerDAO'nun kurucusu, Ethereum ağı üzerinde MakerDAO'yu piyasaya sürmeden önce, BitShares üzerinde stablecoin Dai'yi çıkartmanın mümkün olup olmadığını araştırıyordu. Yapılan araştırmalar sonucunda, BitShares'in karmaşık finansal protokolleri destekleyecek koşullara sahip olmadığına karar vererek, Ethereum tabanlı bir zincir üstü dolar stablecoin'i inşa etmeye karar verdi. 2015 yılının başında, Maker protokolünün ilk kodu üzerine Reddit'te Ethereum topluluğu üyeleriyle paylaşımda bulunmaya başladı. Aralık 2017'de, MakerDAO beyaz kitabını yayınladı ve başlangıçta Dai'nin teminatı yalnızca ETH olabiliyordu.

MakerDAO hızla gelişiyor ve Q2'de diğer ERC-20 tokenleri ve tokenleştirilmiş altın ile teminat sağlamayı deniyor. Ancak, gerçek çok varlıklı teminat (MCD) sistemi 2019'da faaliyete geçti ve bu, ideal bir dolar stabilcoin protokolünü geliştirmeyi kolay olmadığını yansıtıyor.

Eylül 2018'de, MakerDAO kurucusu, gayrimenkul varlıklarını teminat olarak kullanmayı umarak birden fazla gayrimenkul tokenizasyon projesiyle işbirliği yaptığını belirtti. Bu, MakerDAO'nun mevcut RWA anlatısındaki öncülüğünün izlenebilir olduğunu gösteriyor.

O zaman, Ethereum kurucusu MakerDAO'yu çok beğeniyordu. 2018'in sonlarında bir röportajda, "MakerDAO benim üzerimde büyük bir etki bıraktı" dedi. Teorik olarak, MakerDAO modelinin dolardan başka herhangi bir varlığa, tüketici fiyat endeksine veya gayrimenkul endeksine genişletilebileceğini vurguladı.

Darbe Aldı Ama Sürekli Gelişiyor

Eylül 2018'de, A16Z MakerDAO'ya MKR satın alarak 15 milyon dolar yatırım yaptı. 2020'nin başlarında, DAI toplam arzı 100 milyon adede ulaştı. Ancak aynı yıl Mart ayında, piyasa çöküşü 5.3 milyon dolar kötü borç üretti ve MakerDAO, krizi atlatmak için MKR'ı açık artırmaya çıkardı. MKR fiyatı 600 dolardan fazla yüksekten 260 dolardan fazla düşüş yaşadı.

Ancak MakerDAO hızlı bir şekilde toparlandı, 23 Mart'ta kötü borçlar sadece yaklaşık 100 dolar kaldı. Bunun ardından, MakerDAO MKR token kontrolünü yönetişim topluluğuna devretti ve topluluğu "derin katılımı sürdürmeye" teşvik etti. Ayrışmayı önlemek için, MakerDAO oylama ile USDC'yi teminat olarak destekledi ve yüksek faiz oranları sundu.

Bu durumda, Ethereum'un kurucusu MakerDAO'nun gelişim yolunu pek de onaylamıyor. Tek bir teminat ve en az yönetim ile bir stabilcoin protokolüne ihtiyaç olduğunu düşünüyor. Ancak topluluk, tek bir teminatın Dai'nin genişletilmiş arzını desteklemek için yeterli olmadığını ve USDC'nin eklenmesinin Dai'nin hızla istikrara dönmesine yardımcı olduğunu düşünüyor.

Zorluklarla Yüzleşmek, Krizi Fırsata Dönüştürmek

2021 yılının ortalarında, MKR fiyatı 5000 doların üzerine çıktı. Ancak sonrasındaki 519 kara kuğu olayı, kripto dünyasına darbe vurdu ve MakerDAO'yu etkiledi. Ancak, Dai'nin karşılaştığı en büyük zorluk, algoritmik stabilcoin UST'dir.

UST, LUNA'nın minting/yakma mekanizması ile istikrarını korurken, en yüksek piyasa değeri 20 milyar dolara yaklaştı. UST'nin Ethereum'daki kullanımını artırmak için Terra topluluğu, Dai'yi hariç tutarak UST, Frax, USDT ve USDC'den oluşan 4pool'un getirilmesini önerdi.

Ancak, 8 Mayıs 2022'de UST sabitinden ayrılmaya başladı. Curve'deki UST/3CRV havuzunda ciddi bir dengesizlik ortaya çıktı, UST oranı %67'yi aştı. Sonunda UST çöktü, Dai bu zorluğu kazandı ve merkeziyetsiz stablecoin liderliğini pekiştirdi.

UST çöküşünden sonra, Ethereum kurucusu Rai yerine Dai'ye daha fazla odaklanmayı öneren bir makale yazdı çünkü Rai "tamamen merkeziyetsiz, ideal bir stabil coin'i daha iyi temsil ediyor ve yalnızca ETH tarafından destekleniyor".

RWA anlatımı güçlenerek etkileyici bir performans sergiliyor

Fed'in faiz artırmasıyla birlikte, ABD tahvilleri güçlü bir şekilde fon çekiyor ve zincir üstü likidite ile protokol gelirleri büyük ölçüde düşüyor. MakerDAO, RWA'ya yönelmeye başladı ve USDC gibi stabilcoinleri geri alarak ABD dolarıyla tahvil satın alıyor. Şu anda, RWA, MakerDAO varlıkları arasında baskın bir konumda ve kullanıcılara ABD tahvili getirilerinden yararlanma imkanı sunarken, protokolün ana gelir kaynağı haline geliyor.

Bu strateji, merkezi stablecoin risklerinden kaçınmaya, protokol istikrarını artırmaya ve DSR'yi yükseltmeye yardımcı olur.

1 Eylül'de, MakerDAO'nun kurucusu Solana üzerinde yeni bir zincir inşa etme fikrini ortaya attı ve bu büyük bir yankı uyandırdı. Ardından, bunun "kabilecilik" olarak değerlendirilmemesi gerektiğini açıkladı. Ethereum'un kurucusu ise bu konuda yorum yapmadı, sadece o gün 500 MKR sattı.

MakerDAO'nun kurucusu hırslı bir pragmatisttir ve sürekli protokol yeniliklerini teşvik etmektedir. Öte yandan Ethereum'un kurucusu, belli bir anlamda "tam merkeziyetsizlik" ve idealizmi daha çok yüceltmektedir. Bu iki anlayışın çatışması, MakerDAO'nun gelişim sürecindeki ilginç bir yönü oluşturmaktadır.