Küresel Sermaye Piyasası'ndaki Bitcoin ve Altın: Yeni Uluslararası Para Sistemi'nin İkiz Güçleri

Son zamanlarda küresel Sermaye Piyasası sert dalgalanmalar yaşadı; yenin değer kazanmasıyla tetiklenen carry trade dönüşümü ve VIX endeksinin yükselişi, hatta altın bile bir miktar likidite darbesi nedeniyle hafif bir düzeltme yaşadı. Bu arada, Bitcoin fiyatı riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş yaşadı. Bu durum, Bitcoin ile altının "ikiz" özellikleriyle çelişkili gibi görünüyor, ancak yeni Uluslararası Para Sistemi'nin hızlanan evrimi ile birlikte, Bitcoin ile altın arasındaki ikiz ilişkinin daha da sıkılaşacağına olan inancımız tam.

Altının tarihine baktığımızda, 1970'lerden bu yana altın fiyatlarının (dolar karşısında) üç ana yükseliş döngüsünden geçtiğini görüyoruz. 70'ler, altın için gerçek bir "altın çağı"ydı ve fiyatlar en yüksek %1700'den fazla artış gösterdi. Bu dönem, Bretton Woods sisteminin çöküşü, doların altından ayrılması, iki petrol krizi ve jeopolitik gerilimlerle örtüşerek altının değer koruma ve riskten kaçınma özelliklerini öne çıkardı.

İkinci yükseliş dönemi, 21. yüzyılın ilk on yılında meydana geldi ve altın fiyatları en yüksek %500'den fazla arttı. Bu dönemde internet balonu patladı, Çin'in WTO'ya katılması enflasyon beklentilerini tetikledi ve ipotek krizi ile Euro borç krizi patlak verince, gelişmiş ülkelerin merkez bankaları sınırsız parasal genişleme politikalarına başladı, bu da reel faiz oranlarının sürekli olarak düşmesine yol açarak altının cazibesini artırdı.

Şu anda 2019 yılında başlayan üçüncü yükseliş döngüsündeyiz ve bugüne kadar altın fiyatları neredeyse iki katına çıktı. Bu yükseliş iki aşamaya ayrılabilir: Birinci aşama (2018 sonu ile 2022 başı arasında) ABD-Çin ticaret savaşları, küresel ekonomik durgunluk riski ve COVID-19 pandemisinden etkilenerek, ülkelerin gevşek para politikaları uygulamasıyla altın fiyatları yaklaşık %50 arttı. İkinci aşama (2022'den günümüze) ise, ABD yüksek enflasyonu karşılamak için hızla faiz artırmasına ve reel faiz oranlarının sürekli yükselmesine rağmen, altın fiyatları yine de %30'dan fazla arttı.

Geleneksel iktisat teorisi, altın fiyatlarının reel faiz oranlarıyla dikkate değer bir negatif ilişki içinde olduğunu savunur. Ancak, bu teori sonrası pandemi döneminde tam olarak geçerli görünmemektedir. Altın fiyatlarının seyrinin reel faiz oranlarının etkisinden giderek bağımsız hale geldiği ve kendi başına bir piyasa sergilediği gözlemlenmektedir. Bu fenomen, altının para niteliğine dair "konsensüs"'ün güçlendiğini yansıtmaktadır ve özünde dolar kredi sistemine karşı savunmacı bir çeşitlendirme olarak değerlendirilmektedir.

Küresel merkez bankaları, 2020'deki 255 ton seviyesinden 2023'te 1037 tona hızlı bir artışla altın alımlarını önemli ölçüde artırdı ve bu, ülkelerin para rezervlerini çeşitlendirme ihtiyacını vurguladı. Özel sektör de benzer bir eğilim sergiliyor, özellikle de Avrupa ve ABD dışındaki ülkelerde. İlginç bir şekilde, Avrupa ve ABD'deki altın ETF'leri için toplam pozisyonlar genel olarak düşüş eğilimindeyken (son birkaç haftada bir artış göstermeye başladı), Asya'daki altın ETF'lerinin pozisyonları 2022'den bu yana 30 tonun üzerinde bir artış gösterdi ve bu, özel sektörün uluslararası para sisteminin farklılaşması ve evrimine yönelik beklentilerini yansıtıyor.

Bitcoin ve altın, üretim kontrolü, tekel olmama, sahteciliğe karşı dayanıklılık, kolay bölünebilirlik ve kullanım kolaylığı gibi birçok özellik açısından benzerlik göstermektedir. 10 Ocak 2024'te, ABD SEC, ilk Bitcoin ETF'lerinin listelenmesini onaylayarak Bitcoin ve kripto endüstrisinin ana akıma geçişinde önemli bir kilometre taşını işaret etti. Son birkaç yılda, Bitcoin fiyatı Nasdaq endeksi ile yüksek bir pozitif korelasyona sahipti, ancak 2022'den bu yana Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon önemli ölçüde artmış durumda, bu da Bitcoin'in yüksek riskli varlıklardan "emtia parası"na dönüşebileceğini göstermektedir.

Gelecekteki uluslararası para sistemi yeni bir aşamaya girecek ve rezerv para birimlerinin çeşitlendirilmesi kaçınılmaz bir trend haline gelecektir. Küresel enflasyon merkezinin yükselmesi ve jeopolitik belirsizliklerin artması, altının hala yükseliş döngüsünün orta aşamasında olduğunu göstermektedir. Dikkate değer olan, rezerv para birimlerinin çeşitlendirilmesinin yalnızca ulusal düzeyde değil, özel sektörün de bu sürece aktif katılım gösterdiğidir. Bitcoin'in ana akıma girmesinin hızlanmasıyla birlikte, rezerv para birimi olarak değeri muhtemelen altınla yan yana ilerleyecek ve yeni uluslararası para sisteminde önemli bir rol oynayacaktır.