Mt. Gox iflas davasının analizi ve bunun Kripto Varlıklar piyasasına etkisi

MtGox borsası Temmuz 2010'da kuruldu ve bir zamanlar Kripto Varlıklar alanındaki en büyük işlem platformuydu, işlem hacmi bir dönem pazarın %80'inden fazlasını kapsıyordu. Ancak, 2013'te borsa 850,000 Bitcoin'in çalınması olayıyla karşılaştı ve iflas etti. Sonrasında, yaklaşık 200,000 Bitcoin geri alındı. 2014 yılından itibaren yatırımcılar ve mahkeme tarafından atanan mütevelliler, bu geri alınan Bitcoin'ler için uzun süren tazminat davaları başlattı.

Uzun bir bekleme sürecinde, alacak ticareti yaygın bir olgu haline geldi. Bazı kurumlar Mt. Gox'un alacaklarını aktif bir şekilde satın alırken, bireyler arasında da alacak ticareti oldukça hareketliydi. Örneğin, 2019 yılında bir yatırım grubu, her bir bitcoin'in alacağını 900 dolara satın aldı; bu fiyat, Mt. Gox'un iflas ettiği sırada bitcoin fiyatının iki katıydı.

2021 yılında, MtGox nihayet tazminat planını onayladı. Bu plana göre, çalınan varlıkların tamamı geri alınamadığı için borsa alacaklılara orijinal alacaklarının yaklaşık %23.6'sını tazmin edebilecektir. Alacaklılar, tek seferde peşin tazminatı kabul etmeyi seçebilir, ancak tazminat oranı %21'e düşecektir; eğer kabul etmezlerse, daha uzun süre beklemeleri gerekebilir ve sonunda alacakları tazminat değişiklik gösterebilir.

Tazminat varlıkları iki ana bölümden oluşmaktadır: Bir bölüm nakit, Japon hükümetinin 2017 zirve döneminde sattığı bitcoinlerden elde edilen gelir; diğer bölüm ise bitcoin. Nakit oranı %5-10, bitcoin oranı ise %90-95'tir.

Tazminat süresi hakkında, iki ile üç ay arasında bir süre gerekeceği tahmin edilmektedir. Beş borsa, Mt. Gox'tan geri ödeme için alınan bitcoinleri alacak ve alacaklı hesaplarına dağıtacaktır. Her bir borsanın işlem süresi farklılık göstermekte olup, 14 günden 90 güne kadar değişmektedir. Önemli bir not olarak, erken tek seferde tazminat talep etme son tarihi 31 Ekim 2024'tür.

2024 Mayıs'ında, MtGox soğuk cüzdanındaki bitcoin ilk kez hareket etti ve piyasalarda panik yarattı. 5 Temmuz'da, MtGox hesap adresinde 47.000 adet token transfer edildi, bunlardan 1.545 bitcoin bir borsa platformuna aktarılarak tazminat ödemelerine başlandı. O gün, diğer faktörlerle birlikte, bitcoin fiyatı bir günde %8'den fazla düştü.

12 Temmuz itibarıyla, Mt. Gox'un hesap adresinde hâlâ 138.000 adet Bitcoin bulunuyor, bu da potansiyel satış baskısının büyük bir kısmının henüz gerçekten piyasaya girmediği anlamına geliyor. 5 Temmuz'daki düşüş belki de piyasada Mt. Gox satış baskısına yönelik beklentilerin bir kısmına yanıt olarak gerçekleşti.

Analizler, Mt. Gox alacaklılarının bazı bitcoinleri satabileceğini, ancak hepsini satmalarının pek olası olmadığını gösteriyor. Karlılık açısından, orijinal alacaklıların getirisi yaklaşık 24 kat olabilir, alacak satın alanlar için bile 10 katın üzerinde bir getiri söz konusu. Ayrıca, uzun vadede bitcoin'e olumlu bakan yatırımcılar tümünü hemen satma konusunda acele etmeyebilir.

Varsayalım ki alacaklıların %75'i erken tek seferde geri ödemeyi kabul ediyor, geri ödemede kullanılan Bitcoin miktarı yaklaşık 94117 adet olacaktır. Farklı satış oranları ve zaman dilimlerine bağlı olarak, her gün piyasaya giren Bitcoin miktarı değişiklik gösterecektir.

Bu arzın piyasa üzerindeki etkisini değerlendirmek için, yakın zamanda bir ülke hükümetinin Bitcoin satışı durumuna bakabiliriz. Bu ülke hükümeti 23 gün içinde yaklaşık 43.700 coin satmış, değeri yaklaşık 2.4 milyar dolar olmuştur. Bu süre zarfında Bitcoin fiyatında önemli dalgalanmalar yaşanmış, en yüksek günlük düşüş %8.5'e ulaşmıştır.

Dikkate değer olan, piyasanın token satışlarına olan tepkisinin genellikle gerçek satış eylemlerinden önce gelmesidir. Ülkenin hükümeti, Bitcoin'i küçük miktarlarda sürekli olarak çıkarmaya başladığında, piyasa sürekli bir düşüş yaşadı. Ancak zamanla, piyasanın alma kapasitesi de giderek artmaktadır.

Bitcoin ETF'leri, mevcut piyasada nispeten istikrarlı alım satımlardır. Ülke hükümetinin satışları sırasında, ETF'ler genel olarak net bir akış durumu sergilemektedir, ancak talep, satış baskısını tamamen dengelemek için yeterli değildir.

Özetle, eğer Mt. Gox'un tazminatı bir ay içinde tamamlanırsa, piyasa, ülke hükümetinin satışına benzer bir baskı ile karşılaşabilir ve bu da Bitcoin fiyatının daha da düşmesine neden olabilir. Tazminat süreci iki ila üç ay sürerse, ani bir düşüşe neden olmayacak olsa da, piyasa bir süre dalgalı bir konsolidasyon dönemi yaşayabilir.

Şu anda, Mt. Gox'un borsa üzerinde gerçek anlamda transfer ettiği bitcoin sayısı çok az. Büyük ölçekli dağıtım başladığında, bu büyük bir piyasa paniğine yol açabilir. Ancak, bireysel satışlar dağınık ve takip etmesi zor olduğundan, fiyatlarda belirgin bir düşüşe neden olmayabilir. Yatırımcılar bu durumun gelişimini yakından izlemeli ve uygun risk yönetimi yapmalıdır.