ABD Hazine Krizi Altında Finansal Deney: Stabilcoin Amerika Borcunun "çaylak alıcı" Olabilir
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finansal deney, kripto dünyasını ABD tahvillerinin "çaylak alıcı"sı haline getirmeye çalışıyor ve küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerliyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun Amerika'nın büyük borç yükü ile başa çıkma çabasının "Pennsylvania Planı" olduğunu tanımlıyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm dolar stablecoin'lerinin %100 nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatları bulundurmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile bir politika birleşimi oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stablecoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) bulundurmasını şart koşuyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor; ayrıca federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefi net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028'de küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve ABD bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranında stablecoin, dolara endekslidir. Yasaların geçişi ile "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvillerine geri dönüş" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doların dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma hakkını" güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Rapor, yasanın geçmesinin, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv'i faiz indirimine zorladığını ve aynı zamanda doların değerini düşürerek ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artırdığını belirtiyor.
ABD Hazine Tahvili Barajı, stablecoin politika aracı oldu
Amerika Birleşik Devletleri federal borcu toplamı 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç gölü" ile karşı karşıya kalan hükümet, acilen yeni finansman yolları bulmak zorunda. Daha önce düzenleyici sınırların dışında kalan finansal yenilik olan stablecoin, politika yapıcıların kurtuluş umudu haline geldi.
Boston para piyasası fonları seminerinde, stablecoin'lerin ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştirildiğine dair sinyaller geldi. Bir yatırım danışmanı açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasası için önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler gösteriyor ki: mevcut stablecoin toplam piyasa değeri 256 milyar dolar, bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine tahvilleri veya geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir, ölçeği yaklaşık 200 milyar dolardır. Amerikan tahvil piyasasının %2'sinden daha azını temsil etmesine rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin piyasa değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD Doları'na ulaşacağını, o zamana kadar ihraççıların elinde tutacağı ABD tahvili miktarının ise 1.2 trilyon ABD Doları'nı aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; örneğin, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu tutuyor, bu da ABD'nin Hazine borcunun %0.5'ine eşdeğer. Eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine bonolarının %80'i tahsis edilerek) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtmak: Kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine olan talebin artması, getiri oranlarını düşürmekte ve getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta, geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen pazarların sermaye kontrolünü zayıflatmak: stablecoin'lerin sınır ötesi hareketi, geleneksel banka sistemini bypass ederek döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak vermiştir).
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonunu oluşturuyor. İkincisi bir denetim çerçevesi olarak, stablecoin'leri ABD tahvillerinin "çaylak alıcı"sı olmaya zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasa tasarısının temel tasarımı siyasi zekayla dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldığında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvilleri almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılamakta hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirmektedir. 2024 yılında büyük bir stablecoin ihraççısı, 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Düzenleyici derecelendirme sistemi, tekelci destekleme niyetini daha da açığa çıkarıyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal otoriteler tarafından denetleniyor, küçük oyuncular ise eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca şu şekilde bir münhasırlık maddesi içeriyor: ABD'de dolaşımda olan dolar dışı stablecoin'lerin, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmediği sürece yasaklanması. Bu durum, doların hegemonisini pekiştirirken, bazı yeni nesil stablecoin projelerinin önündeki engelleri kaldırıyor.
Borç Transfer Zinciri, Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir banka strateji yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya geçerse, stablecoin'in getireceği talep artışı maliyeye politika alanı sağlayacak."
Mekanizma tasarımı gerçekten zekice:
Her 1 dolar stablecoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli Amerikan tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalları yaratılmalıdır.
Stabilcoin talebinin artması, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümet finansmanındaki belirsizliği azaltır.
İhracatçılar, rezerv varlıklarını sürekli olarak artırmaya zorlanıyorlar, bu da kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketi portföy yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin iş birliği konusunda görüşmeler yaptığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama hala sorunlar var: Stablecoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stablecoin büyüklüğü, ABD tahvili faiz ödemeleri ile karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür - küresel stablecoin toplam büyüklüğü 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgecilik Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijital olarak yükseltilmesindedir. Küresel olarak %95 oranında stabilcoin, dolara sabitlenmiş durumda ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, SWIFT sistemini göz ardı ederek, stablecoin kullanarak sınır ötesi havale gerçekleştiriyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu tür "gayri resmi dolarizasyon", ABD dolarının yükselen piyasalarda hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkisi, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devrimidir:
Geleneksel dolar uzlaşması SWIFT gibi banka ağına bağımlıdır
Stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine entegre edilir.
Dolar hesaplama kapasitesi geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselmesini sağlıyor
Avrupa Birliği, tehdidin farkında. MiCA düzenlemesi, Euro dışındaki stabilcoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stabilcoin'lerin ihraç edilmesini yasaklıyor. Avrupa Merkez Bankası dijital Euro'yu hızlandırarak ilerliyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsiyor: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda bir ikili lisans sistemi olan OTC alım satım ve saklama hizmetleri sunmayı planlıyor. Para Otoritesi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyonel kılavuzlar yayınlamayı ve tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine aktarımını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk iletim ağı, zaman ayarlı bombanın geri sayımı
Tasarı üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırlarsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakit alması gerekir → ABD tahvili fiyatı aniden düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bazı stablecoin'ler piyasa paniği nedeniyle kısa süreliğine bağlantıdan çıkmıştı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin genişlemesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında sürekli olarak stake edilmesini sağlar ve riskler geometrik olarak artar. Alt varlıkların değeri bir anda düşerse, zincirleme tasfiye tetiklenebilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Rapor, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Powell, son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha karmaşık bir durum, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girebilir.
Küresel Yeni Oyun Alanı, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleri karşısında dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Düzenleyici entegrasyon cephesi: Kanada bankacılık düzenleyici kuruluşları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir kripto para borsası, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin kullanarak finansman maliyet oranlarını belirleyecek.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur'un düzenleyici yolları farklılık gösteriyor. Hong Kong, stablecoin'i "sanal bankacılık ikamesi" olarak konumlandırarak temkinli bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise deneysel ihraca izin veren "stablecoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupludan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, Renminbi üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel hesaplama sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para değişimi) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama olarak kullanılmakta, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğu ile karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi kampı oluşabilir ve küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme platformunun CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'in yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, yaygınlaşma sorununu aşmak için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Rapor, "Güzel Büyük Kanun"un devreye girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar tutarında ABD tahvili bulundurmasıyla, küresel finans sistemi belki de sessizce zincir üzerindeki yeniden yapılandırmayı tamamlamış olacak - doların egemenliği, kod biçiminde blockchain üzerindeki her bir işlemde yer alacakken, riskler ise merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir, dolar blok zincirinin giysisini giydiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sahneleniyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
12 Likes
Reward
12
5
Share
Comment
0/400
ChainBrain
· 12h ago
Yine başkasını suçluyorsun, öyle mi?
View OriginalReply0
PensionDestroyer
· 12h ago
Hala Lao Jiang'ın enayileri enayi yerine koymayı öğrenmemiz gerekiyor!
Amerika'nın borç krizi altında yeni bir finansal deney: Stabilcoin, ABD tahvillerinin çaylak alıcısı olabilir.
ABD Hazine Krizi Altında Finansal Deney: Stabilcoin Amerika Borcunun "çaylak alıcı" Olabilir
36 trilyon dolarlık devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finansal deney, kripto dünyasını ABD tahvillerinin "çaylak alıcı"sı haline getirmeye çalışıyor ve küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerliyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun Amerika'nın büyük borç yükü ile başa çıkma çabasının "Pennsylvania Planı" olduğunu tanımlıyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm dolar stablecoin'lerinin %100 nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatları bulundurmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile bir politika birleşimi oluşturuyor. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stablecoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) bulundurmasını şart koşuyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor; ayrıca federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Hedefi net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028'de küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve ABD bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranında stablecoin, dolara endekslidir. Yasaların geçişi ile "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvillerine geri dönüş" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doların dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma hakkını" güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Rapor, yasanın geçmesinin, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv'i faiz indirimine zorladığını ve aynı zamanda doların değerini düşürerek ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artırdığını belirtiyor.
ABD Hazine Tahvili Barajı, stablecoin politika aracı oldu
Amerika Birleşik Devletleri federal borcu toplamı 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç gölü" ile karşı karşıya kalan hükümet, acilen yeni finansman yolları bulmak zorunda. Daha önce düzenleyici sınırların dışında kalan finansal yenilik olan stablecoin, politika yapıcıların kurtuluş umudu haline geldi.
Boston para piyasası fonları seminerinde, stablecoin'lerin ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştirildiğine dair sinyaller geldi. Bir yatırım danışmanı açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasası için önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler gösteriyor ki: mevcut stablecoin toplam piyasa değeri 256 milyar dolar, bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine tahvilleri veya geri alım anlaşmalarına tahsis edilmiştir, ölçeği yaklaşık 200 milyar dolardır. Amerikan tahvil piyasasının %2'sinden daha azını temsil etmesine rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin piyasa değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD Doları'na ulaşacağını, o zamana kadar ihraççıların elinde tutacağı ABD tahvili miktarının ise 1.2 trilyon ABD Doları'nı aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; örneğin, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu tutuyor, bu da ABD'nin Hazine borcunun %0.5'ine eşdeğer. Eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine bonolarının %80'i tahsis edilerek) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtmak: Kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine olan talebin artması, getiri oranlarını düşürmekte ve getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta, geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen pazarların sermaye kontrolünü zayıflatmak: stablecoin'lerin sınır ötesi hareketi, geleneksel banka sistemini bypass ederek döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak vermiştir).
Tasarı Bıçakları, Düzenleyici Arbitrajın Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonunu oluşturuyor. İkincisi bir denetim çerçevesi olarak, stablecoin'leri ABD tahvillerinin "çaylak alıcı"sı olmaya zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasa tasarısının temel tasarımı siyasi zekayla dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldığında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvilleri almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılamakta hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirmektedir. 2024 yılında büyük bir stablecoin ihraççısı, 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Düzenleyici derecelendirme sistemi, tekelci destekleme niyetini daha da açığa çıkarıyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal otoriteler tarafından denetleniyor, küçük oyuncular ise eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca şu şekilde bir münhasırlık maddesi içeriyor: ABD'de dolaşımda olan dolar dışı stablecoin'lerin, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmediği sürece yasaklanması. Bu durum, doların hegemonisini pekiştirirken, bazı yeni nesil stablecoin projelerinin önündeki engelleri kaldırıyor.
Borç Transfer Zinciri, Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir banka strateji yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya geçerse, stablecoin'in getireceği talep artışı maliyeye politika alanı sağlayacak."
Mekanizma tasarımı gerçekten zekice:
Her 1 dolar stablecoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli Amerikan tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalları yaratılmalıdır.
Stabilcoin talebinin artması, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümet finansmanındaki belirsizliği azaltır.
İhracatçılar, rezerv varlıklarını sürekli olarak artırmaya zorlanıyorlar, bu da kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketi portföy yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin iş birliği konusunda görüşmeler yaptığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya sürebiliriz?" diye sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama hala sorunlar var: Stablecoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stablecoin büyüklüğü, ABD tahvili faiz ödemeleri ile karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür - küresel stablecoin toplam büyüklüğü 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgecilik Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijital olarak yükseltilmesindedir. Küresel olarak %95 oranında stabilcoin, dolara sabitlenmiş durumda ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, SWIFT sistemini göz ardı ederek, stablecoin kullanarak sınır ötesi havale gerçekleştiriyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu tür "gayri resmi dolarizasyon", ABD dolarının yükselen piyasalarda hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkisi, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devrimidir:
Geleneksel dolar uzlaşması SWIFT gibi banka ağına bağımlıdır
Stablecoin, "on-chain dolar" biçiminde çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine entegre edilir.
Dolar hesaplama kapasitesi geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselmesini sağlıyor
Avrupa Birliği, tehdidin farkında. MiCA düzenlemesi, Euro dışındaki stabilcoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stabilcoin'lerin ihraç edilmesini yasaklıyor. Avrupa Merkez Bankası dijital Euro'yu hızlandırarak ilerliyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsiyor: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda bir ikili lisans sistemi olan OTC alım satım ve saklama hizmetleri sunmayı planlıyor. Para Otoritesi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyonel kılavuzlar yayınlamayı ve tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine aktarımını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk iletim ağı, zaman ayarlı bombanın geri sayımı
Tasarı üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırlarsa, ihraççı ABD tahvillerini satıp nakit alması gerekir → ABD tahvili fiyatı aniden düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bazı stablecoin'ler piyasa paniği nedeniyle kısa süreliğine bağlantıdan çıkmıştı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin genişlemesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlanır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında sürekli olarak stake edilmesini sağlar ve riskler geometrik olarak artar. Alt varlıkların değeri bir anda düşerse, zincirleme tasfiye tetiklenebilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Rapor, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Powell, son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha karmaşık bir durum, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girebilir.
Küresel Yeni Oyun Alanı, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleri karşısında dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Düzenleyici entegrasyon cephesi: Kanada bankacılık düzenleyici kuruluşları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir kripto para borsası, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin kullanarak finansman maliyet oranlarını belirleyecek.
Yenilikçi Savunma Cephesi: Hong Kong ve Singapur'un düzenleyici yolları farklılık gösteriyor. Hong Kong, stablecoin'i "sanal bankacılık ikamesi" olarak konumlandırarak temkinli bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise deneysel ihraca izin veren "stablecoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinleri veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupludan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, Renminbi üçlü rezerv para birimi oluşturur ve bölgesel hesaplama sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para değişimi) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama olarak kullanılmakta, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğu ile karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi kampı oluşabilir ve küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme platformunun CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'in yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, yaygınlaşma sorununu aşmak için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Rapor, "Güzel Büyük Kanun"un devreye girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar tutarında ABD tahvili bulundurmasıyla, küresel finans sistemi belki de sessizce zincir üzerindeki yeniden yapılandırmayı tamamlamış olacak - doların egemenliği, kod biçiminde blockchain üzerindeki her bir işlemde yer alacakken, riskler ise merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir, dolar blok zincirinin giysisini giydiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sahneleniyor!