Kripto Varlıklar ve halka açık şirketlerin iki yönlü mücadelesi

Giriş

2024'te Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak seçilmesi, küresel şifreleme endüstrisi için sembolik bir anlam taşıyor. Kripto varlıklar dostu politikaları, onun temel yöneticilik ilkelerinden biri haline geldi. Ardından gelenler arasında Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası, Circle'ın stabilcoin ilk hissesi gibi bir dizi olumlu politika bulunuyor. Kripto varlıklar sektörü, giderek daha fazla uyumlu hale geliyor ve düzenlemeleri kucaklıyor.

Bu arada, birçok halka açık şirket, BTC'yi biriktiren bir şirket olarak MicroStrategy'nin başarılı modelini taklit etmeye başladı. Dünya çapında birçok halka açık şirket var ve bunların birçoğunun piyasa değeri ciddi şekilde düşmüş, likidite sıkıntısı yaşıyor. Bu shell şirketler, biriktiren bir şirket haline gelerek yeni finansman kanalları elde edebilir ve likiditelerini artırabilir. Hatta kripto varlıklar veya finans ile ilgisi olmayan bazı şirketler de biriktiren şirketler arasına katıldı; örneğin, ABD'li lüks otomobil modifiye şirketi ECD, hisse senedi finansmanı ile 500 milyon dolar elde ederek Bitcoin biriktiren şirketlerden biri haline geldi.

Ancak, son zamanlarda halka açık şirketlerin coin biriktirme seçenekleri giderek artıyor, Kripto Varlıklar Top100'deki birçok token alternatif olarak listeleniyor. Aslında, birçok proje token'ı uzun vadeli tutulmak için uygun değil. Ayrıca birçok token nispeten merkezi, kurucu ekip büyük karar verme yetkisine sahip, coin biriktirenlerin burada daha önemli bir rol oynaması zor. Bu makale, coin biriktirenler ile Kripto Varlıklar arasındaki karşılıklı ilişkiyi ve merkeziyetsizlik üzerine düşünceleri detaylı bir şekilde inceleyecek.

1. Halka Açık Şirketler Açısından Kripto Varlıklar

Şüphesiz, halka açık şirketlerin finansman sağlamak için Kripto Varlıklar satın alma konusundaki birincil talebi piyasa değeri yönetimidir. İstatistiklere göre, şu anda BTC tutan halka açık şirket sayısı 34'e ulaşmıştır. Aynı zamanda, birçok şirketin yönetim kadrosu 2025 yılında şirketi ETH, SOL, HYPE gibi Kripto Varlıklar tüccarı olarak dönüştürmeyi aktif olarak planlamaktadır, bu da MicroStrategy'nin başarılı yolunu taklit etmektir. Bu strateji gerçekten de halka açık şirketlerin hisse senedi fiyatlarına önemli bir artış sağlamıştır.

Sharplink şirketi daha önce spor bahisleriyle uğraşıyordu, 2025 Mayısında yaklaşık 425 milyon dolar özel sermaye finansmanı tamamladığını duyurdu ve ETH'yi ana rezerv varlığı olarak büyük ölçüde satın almayı planlıyor. Şirketin hisse fiyatı 10 gün içinde 2.97 dolardan 124 dolara yükseldi, artış oranı %4000'den fazla. Blockchain erken dönem proje yatırım şirketi Cypherpunk Holdings, Eylül 2024'te SOL Strategies olarak yeniden adlandırıldı, isimden de anlaşılacağı gibi Solana versiyonu MicroStrategy'dir. Şirketin hisse fiyatı 3 ay içinde 0.08 dolardan 4.24 dolara yükseldi, artış oranı %5000'den fazla.

Birçok halka açık şirket, hisse senedi fiyatlarını artırmak için coin satıcısına dönüşmeyi bir panacea olarak görüyor; satın alınan Kripto Varlıklar BTC'den SOL, HYPE, BNB gibi varlıklara da genişliyor. Aslında, birçok şirket coin satın almakta bir moda takip etme davranışı sergiliyor, yönetim kadrosu Kripto Varlıklar'ı yeterince anlamıyor ve coin satın alma konusunda uzun vadeli bir stratejik planlamadan yoksun. Bu bölüm, halka açık şirketlerin perspektifinden, farklı ihtiyaçlarına göre uygun Kripto Varlıklar'ı seçmeyi amaçlayacaktır.

1.1 Finansman maliyetlerini karşılama açısından PoS kamu zinciri tokenleri > PoW kamu zinciri tokenleri

Başlangıçta, halka açık şirketlerin coin tutma konusundaki genel algısı, 2020'de MicroStrategy'nin bir seferde 20.000'den fazla BTC satın almasıyla şekillendi. Şirketin CEO'su Michael Saylor, gelecekte sadece BTC alacaklarını ve asla satmayacaklarını duyurdu. 2020-2021 BTC boğa piyasasında, MicroStrategy'nin bilinirliği sürekli arttı ve Kripto Varlıklar satın almak, halka açık şirketlerin sermaye piyasalarında başarılı bir şekilde yeniden doğmasının klasik bir örneği haline geldi.

Bitcoin, PoW( çalışma kanıtı) olan temsilci bir açık blok zinciridir. Mekanizması, CPU, GPU, ASIC gibi çip gücü aracılığıyla, madencilik havuzunda sürekli olarak hash çarpışmaları gerçekleştirmek ve nihayetinde blok zincirinde blok oluşturmak için BTC ödülü kazanmaktır. MicroStrategy, BTC alımından önce, Bitcoin madencilik şirketleri olan Marathon, Riot, Cleanspark gibi firmaların ana faaliyetleri, madencilik makineleri ile BTC çıkarmaktır. Bu nedenle, bu tür şirketlerin bilançosunda satılmamış Kripto Varlıklar var.

Bir halka açık şirket için, BTC gibi PoW kamu zinciri varlıklarıyla ilgili sorunlar altınla benzerdir; satın alındıktan sonra yalnızca stratejik rezerv olarak kullanılabilir, ancak başka yollarla "para kazanmak" zorlaşır. PoS kamu zincirleri, tokenlere daha fazla ağırlık verir; PoS kamu zinciri işlemlerinin onaylanması, düğümlerin blok oluşturmasını gerektirir ve düğüm olabilmek için belirli bir miktar yönetişim tokeni stake edilmelidir. Ethereum ağı düğümünün token stake miktarı sabit 32 ETH iken, Solana ağı düğümünde herhangi bir stake miktarı kısıtlaması yoktur. Yönetişim tokeni sahipleri, belirli bir oranda işlem Gas ücretini ödül olarak paylaşabilir ( farklı kamu zinciri paylaşım mekanizmaları farklıdır ).

Borç finansmanına bağımlı halka açık şirketler için, PoS kamu zinciri yönetim token'larını tutarak ve staking yaparak %2-%7 yıllık getiri elde edilebilir. Bu kısım, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Şirketin performansı düşse bile, PoS kamu zinciri token'larına sahip olan şirketler faiz geri ödeme sorununu düşünmek zorunda kalmazlar.

1.2 Halka açık şirketler PoS halka zincir türü Kripto Varlıklar nasıl seçer

MicroStrategy'nin BTC için "Al ve Tut" stratejisi ile karşılaştırıldığında, halka açık şirketlerin PoS blok zinciri yönetişim token'larını seçmesi ve satın alması daha karmaşık bir sistematik süreçtir. Bazı halka açık şirketler, fiyat dalgalanması daha yüksek olan kripto varlıkları satın almayı tercih edebilir; bazı şirketler daha merkeziyetsiz olan kripto varlıkları satın almayı tercih edebilir; ayrıca bazı şirketler kendi düğümlerini kurma yeteneğine sahip olamayabilir, bu nedenle olgun likidite stake platformlarına sahip kripto varlıkları satın almak zorundadır. Aşağıdaki tablo, çeşitli token türlerinin özelliklerini birçok açıdan özetlemekte olup, kripto varlık satın almayı planlayan halka açık şirketler için kapsamlı bir referans niteliğindedir.

Teminat getirisi, hisse senedi temettü oranıyla karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin ihtiyaçlarından yola çıkarak, PoS tokeni biriktirenlerin talepleri üç ana gruba ayrılmaktadır: ( yüksek teminat getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamak ve aynı zamanda pozitif nakit akışı sağlamak. ) yüksek varlık değer artışı elde etmek, hisse senedi fiyatlarını artırmak. ( ekosistem içinde merkezi bir konumda olmak, kamu zinciri ekosistem stratejisi etrafında bir yapı oluşturmak. Aşağıda, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun hedefler seçilecektir.

![Gate Araştırmaları: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişki])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

)# 1.2.1 Yüksek Staking Getirisi Peşinde: SOL staking getirisi yüksek, kamu blok zinciri işlem hacmi stabil

Hisse senedi veya tahvil ihraç etmenin maliyetinin yüksek olduğu halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisinin olduğu Kripto Varlıklar güçlü bir çekiciliğe sahiptir. Verilere göre, Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranı %10'un üzerindedir. Ancak bu Kripto Varlıklar yüksek enflasyon oranları nedeniyle, fiyat koruma yetenekleri oldukça zayıftır. Yukarıda belirtilen 3 tür varlık son 1 yılda sırasıyla %42, %36, %71 oranında değer kaybetmiştir. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamamaktadır. Halka açık şirketler için en iyi seçenek değildir.

Karşılaştırıldığında, SOL, yüksek staking getirisini sahipken, token fiyatı son 2 yılda yükseliş trendini korudu, son 2 yıldaki en büyük fiyat geri çekilmesi %52, stabilitesi oldukça güçlü. Solana staking gelir modeli içinde, düğüm staking getirisi = ( blok zinciri ödülü + MEV geliri + İpuçları geliri ) / toplam staking miktarı.

Formülün payı ve paydası, pay kısmındaki blockchain ödüllerinin oranı en yüksekken, blockchain ödüllerinin ne kadar olduğu, halka açık zincirlerin işlem hacmi ile ilişkilidir. Solana halka açık zincirinin işlem hacmi son 5 yılda hızlı bir şekilde artmaktadır, Haziran ayında aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlemi bulmuştur. Payda tarafında, şu anda SOL staking oranı %65'in üzerinde, bu nedenle büyük miktarda SOL'un staking düğümlerine eklenmesiyle getiri oranının düşmesi durumu söz konusu olmayacaktır. Genel olarak, Solana ağı düğümlerinin %7'lik staking ödülü görece olarak istikrarlıdır.

Bir halka açık şirket açısından bakıldığında, belirli bir hedefe yönelik hisse senedi ihraçları veya tahvil finansmanı yoluyla SOL biriktiren bir ticari model oluşturmak ve düğüm staking ile pozitif bir nakit akışı elde etmek, nispeten zor bir adım olan kendi düğümünü kurmaktır. Solana ağı düğümleri için donanım desteği olarak yüksek performanslı sunucular gereklidir, minimum yapılandırma 64 çekirdekli işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk olmalıdır. Ayrıca, ağ düğümü olmak için hızlı bir ağ genişbant desteği de gereklidir. Yazılım açısından, Solana düğümü olmak için Git, Rust, Docker indirilmelidir ve düğüm yapılandırmak için belirli bir kod bilgisi gereklidir.

Bundan görülebilir ki, halka açık şirketlerin kendi Solana ağ düğümlerini kurmaları yüksek teknik engeller gerektirmektedir. Şirketler, kendi düğüm kurma sürecinin nispeten karmaşık olduğunu düşünüyorlarsa, iki seçenekten birini, likit teminat platformunu veya RPC düğüm hizmetini seçebilirler.

Jito, şu anda Solana ağı üzerindeki ana likidite staking platformlarından biridir. Staking işlemi oldukça basittir, cüzdanı bağlayıp ilgili tutarı girerek yıllık %7,19 getiri elde edebilirsiniz ### 3 Temmuz 2025 itibarıyla (. Ancak staking platformu aracılığıyla işlem yapmak, getiri oranını bir ölçüde düşürecektir; platform doğrudan kesinti oranını göstermeyecektir. Uzmanlaşmış staking platformları, staking yoluyla daha yüksek Tips ve MEV dalgalı getirileri elde edebilirken, stake edenler sabit yıllık getiriler alır.

Tips ve MEV ile aşırı kazanç elde etmeyi uman, ancak düğüm kurma eşiğini ve sabit sermaye yatırımlarını azaltmak isteyen şirketler için Helius gibi düğüm hizmet sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetlerini seçebilirler. Kullanıcılar, hizmet sağlayıcıdan bare metal sunucular kiralar, bare metal sunucular minimum gecikmeyi )<50ms( ve yüksek akış kapasitesini garanti eder, Solana doğrulayıcılarının yüksek performans gereksinimlerini karşılar. Jito gibi stake platformlarının kullanıcı kazançlarının sabit, platform karlarının değişken olduğu yönteminin aksine; Helius gibi hizmet sağlayıcıları, kullanıcılardan sabit ücret ) farklı paketlerin farklı ücretleri ( alırken, MEV ve Tips gibi değişken kazançlar tamamen kullanıcılara aittir.

Özetle, üç seçeneğin de avantajları ve dezavantajları bulunmaktadır. Stake platformları, daha düşük yatırım yapan hafif varlık biriktiricileri için uygundur; RPC düğüm dış kaynak hizmetleri, belli bir yatırım yapan orta ölçekli varlık biriktiricileri için uygundur; kendi düğümünü kurmak ise, nispeten güçlü bir sermaye ve belirli bir teknik kurulum kapasitesine sahip varlık biriktiricileri için uygundur. Ayrıca, SOL varlık biriktiricisi olmanın belli riskleri de vardır; Solana ağı nispeten merkeziyetçi olup, daha önce birden fazla ana ağ çöküş olayı yaşamıştır ve bu tür olaylar, token fiyatları üzerinde belirli bir etki yaratabilir.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişkiyi Analiz Etme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

)# 1.2.2 Değer Artışı Takibi: HYPE işlem ücreti geri alım mekanizması, coin fiyatı 10 kat artış sağladı

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için, kısa vadede birincil talep hala hisse senedi değerini artırmaktır. Hisse senetlerini azaltma gibi yollarla şirketin normal işleyişini sürdürmektir. Halka açık şirketler, coin stoklayıcıları olarak, hisse senedi fiyatını hızla artırmanın yaygın bir yolunu yüksek büyüme veya yüksek değerleme varlıkları satın almakta bulurlar. HYPE, 2025'in ilk yarısında piyasa değeri artışının ana akım kripto varlıklarından biridir. Halka açık şirketler HYPE coin stoklayıcısı haline geldiğinde, hisse senedi fiyatları HYPE token fiyatıyla ilişkilenecek ve şirketin piyasa değeri kısa vadede hızlı bir artış sağlayabilir.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan diğer halka açık blok zincirleri ile karşılaştırıldığında, HYPE'nin avantajı, HYPE token'larının kıtlığını sağlamak için titiz token arz ve talep yönetimidir. Son altı ayda, Hyperliquid'in yardım fonu, yaklaşık %97'lik Gas ücretleri gelirini HYPE geri alımına yeniden yatırarak toplamda 9.1 milyar dolar değerinde HYPE geri alımı gerçekleştirmiştir. Şu anda, toplam arzın yalnızca %34'ü dolaşımda, ekip tarafından tutulan %23.8'lik token'lar 2027-2028 yılına kadar kilitli kalacak ve yaklaşık %39'luk token topluluk ödülleri için ayrılmıştır, kademeli olarak dağıtılacaktır. Proje, dış yatırım fonları almadığı için dış satış baskısı yoktur, bu da HYPE'nin uzun vadeli değer potansiyelini artırmaktadır.

Hyperliquid'in işletim düğümleri, Solana'ya göre daha merkeziyettir, tüm ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu, belirli bir ölçüde halka açık zincirin yüksek verimlilikle çalışmasını sağlamaktadır. Bu nedenle, halka açık bir şirket büyük miktarda HYPE satın alsa bile, 21 ana düğümden biri haline gelmesi zordur. Halka açık zincirin resmi staking platformu StakedHYPE, token toplayıcıların staking yoluyla ek gelir elde etmeleri için bir seçenek olacaktır. Bu platform, 10 milyondan fazla HYPE'ın staking'e katılmasını sağlamıştır. Diğer halka açık zincirlerle karşılaştırıldığında, HYPE'ın staking getirisi görece daha düşüktür; veriler, getirinin yalnızca %2.28 olduğunu göstermektedir.

1.2.3 Ekosistem Düzenine Odaklanma: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto Varlıklar alanında, kamu blok zinciri fazlalığı belirgin bir olgudur. Yapılan istatistiklere göre, şu anda tüm ağda kamu blok zincirlerinin toplam sayısı 200'ü aşmıştır. Aslında, çoğu geliştirici Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blok zincirlerini ürün geliştirmek için tercih etmektedir, bağımsız kamu blok zincirlerinin işlem hacmi ise her yıl azalmaktadır.

Bir halka açık şirket açısından bakıldığında, bazı şirketler yalnızca coin biriktirici olarak kalmaktan memnun değil, aynı zamanda coin biriktirip halka açık blockchain üzerinde DeFi veya GameFi projeleri geliştirerek iş büyümesi için ikinci bir eğri oluşturmayı umuyorlar. Ethereum Layer2 modüler blockchain, düşük geliştirme zorluğu ve yüksek esnekliği nedeniyle bu