***2023; Yıl; Nisan; Ay; 13; Gün, Ethereum'un; Shapella (yürütme katmanı; Şangay; ve mutabakat katmanı; Capella) yükseltmesi resmi olarak başlatıldı. Bu yükseltme esas olarak rehin;ETH; Al işlevini destekler. Bu noktada ETH'lerin PoS işlemleri nihayet "tamamlandı" sayılabilir. Bu yazıda "ETH Staking'i; gelecekteki getiri oranındaki olası değişiklikleri tartışacağız; Staking'i; alt bölümlere ayrılmış yolların rekabetçi durumunu ve "LSDfi"nin "ETH Staking" ekolojisi üzerindeki potansiyel etkisini tartışacağız. ***
ETH Staking; geçmiş ve şimdiki zaman
Başlamadan önce, "Staking"in "ETH"sini kısaca gözden geçirmemiz gerekiyor. Şu anda çevrimiçi olan "PoS" halka açık zincirlerinin büyük çoğunluğunun aksine, Ethereum'un "PoS" özelliği zincire özgü proxy emanetini desteklemez ve ayrıca tek bir düğümün (kârlı) maksimum rehin boyutunu "32"; ETH ile sınırlar. Bu rehin yönteminin faydaları açıktır: Büyük bir node'u kontrol ederek tek bir varlığın Ethereum mutabakatını doğrudan kontrol etme olasılığını en aza indirebilir ve Ethereum ağını mümkün olduğunca merkezi olmayan bir şekilde tutabilir. Bununla birlikte, düğüm operasyonunun işlem karmaşıklığı sıradan kullanıcılar için oldukça yüksek olduğundan, kullanıcıların kendileri tarafından taahhüt edilen "tek başına staking"e ek olarak, pratikte diğer "3" tür "Staking" yöntemi yavaş yavaş ortaya çıktı: staking havuzları , likit staking ve cex staking olmak üzere bu 4 rehin yönteminin özellikleri şu şekildedir:
Solo staking; yani, rehin kullanıcılarının tüm rehin sürecini ve müteakip bakımı kendi başlarına halletme şeklidir. Ana dezavantaj, ekipman, fon, bilgi ve ağ için yüksek gereksinimlerdir.
Staking havuzları; rehinli kullanıcılar, ağ ve donanım ihtiyacından bir ölçüde muaf tutulur. Rehin kullanıcılarının yalnızca belirli bir ücret ödemesi gerekir ve profesyonel bir rehin hizmeti sağlayıcısından gelir elde etmek için kendilerinin sağladığı ;32;ETH'yi rehin vermesini isteyebilirler. Aynı zamanda bu yöntem, çekme özel anahtarının hala teminat veren tarafından kontrol edilmesini ve fonlar üzerindeki kontrolün de nispeten yüksek olmasını sağlayabilir. Bununla birlikte, rehin verenlerin fonları ve bilgileri için hala yüksek gereksinimler vardır. Bazı tasniflerde bu rehin yöntemine; Hizmet olarak staking denilmektedir.
Liquid staking; Düğümlerin belirli operasyonlarını profesyonel düğüm operatörlerine yaptıran "staas" temelinde, rehin havuzu, rehin işlemleri için kullanıcıların "ETH"lerini toplamak için kullanılır, böylece kullanıcılar herhangi bir miktarda rehin verebilir ve aynı zamanda rehin havuzu kullanıcıya bir rehin türevi verecek; LSD (Liquid Staking Derivatives/ Tokens, aşağıda onun yerine "LSD"yi kullanacağız), LSD; zaten "DeFi"de çok sayıda kullanım senaryosuna sahip ve daha sonra ayrıntılı olarak tartışacağız. Tabii ki, liquid staking modunda, esasen tüm rehinli fonlar rehin havuzunun sözleşmesine aittir.Rehin kullanıcıları için rehin havuzuna güvenmeleri gerekir. Bazı sınıflandırmalarda bu rehin yöntemi ayrıca Pooled staking olarak da adlandırılır.
Cex staking; "cex" tarafından tüm rehin sürecini yönetir, ayrıca kullanıcıların herhangi bir miktarda rehin vermesine izin verir ve genellikle kullanıcılara rehin sertifikaları ("Coinbase"; cbETH, binance;'s; bETH gibi) verir.
Alt: ETH stakingi; göreli hisselerdeki tarihsel değişiklikler
*Kaynak: *; (Not: İstatistiklerin karmaşıklığından dolayı, solo staking oranını hesaplamak zordur. Çoğu rehin sınıflandırması istatistiğinde, "tanımlanamayan" (; Yukarıdaki resimde tanımlanamayan) kategorisi olacaktır. ), En son Rated; analizine göre, mevcut toplam rehin tutarı;tek staker tarafından sağlanan;%6,5;)
Yukarıdaki şekilden, beacon zincirinin yeni piyasaya sürüldüğü 2 ay dışında, 2022 yılına kadar 4 ay öncesine kadar, "Cex"in doğal olarak yönetilen çok sayıda kullanıcı ETH'ye sahip olması nedeniyle bunu açıkça görebiliriz. , Doğal olarak ilgi uyandıran bir kanal olan "CEX Staking" kısa sürede "Staking"in lideri haline geldi ve bu durum Ethereum Vakfı ve topluluk üyelerinin görmek istediği gibi değil. "Paradigma" ve diğer kurumsal yatırımlarla birlikte Lido ve "stETH" kademeli olarak iyi likidite ve birleştirilebilirlik oluşturdu, Lido; hızla gelişti ve ardından tüm "sıvı staking" türünün gelişmesine yol açtı. Şimdiye kadar, "sıvı istifleme" pistte başı çekiyordu.
"Shapella" başarıyla piyasaya sürüldükten sonra, CEX'in staking payı önemli ölçüde düştü ve başlangıçta "cex" "ETH" staking yapan önemli sayıda kullanıcı, "likit staking" ve "solo staking (Tanımlanamayan)"a geçmeye başladı.
Spesifik rehin kuruluşlarına göre, Lido şu anda toplam rehin pazar payının %31,8'ini işgal ediyor, 3'üncü ila 5'inci sırada yer alıyor; 3'üncü merkezi borsa, 6'ncı sırada. -10", tüm "Stake havuzları"dır.
kaynak:
ETH Staking; gelecekteki getiri oranı
Staking ödüllerinin seviyesi, sıradan kullanıcıların stakinge katılmasında belirleyici faktördür.Geleceği keşfediyoruz; "ETH staking"in geliştirilmesi, staking ödüllerinin kompozisyonunun ve gelecekteki geliştirme eğiliminin anlaşılmasını gerektirir. "Birleştirme" işleminden sonra, Ethereum'u stake etmenin yalnızca mutabakat katmanının ödüllerini değil, aynı zamanda yürütme katmanının ödüllerini de alabileceğini biliyoruz. Bu iki bölümün mevcut "APR" toplamı "%5,4"tür.
kaynak;
Mutabakat katmanının ödülleri Ethereum ağı tarafından verilir; ETH, ödüllerinin serbest bırakılması, toplam taahhüt miktarındaki artışla artar, ancak taahhüt edilen "APR", taahhüt edilen toplam "ETH" miktarındaki artışla düşecektir. Ödül; APR; %3,4; mutabakat katmanının APR'si Ödül kabaca %2.4'tür. Bu ödül, çoğu "PoS" zincirinin ödüllerinden çok daha düşüktür ve aynı zamanda Ethereum Vakfı'nın "ETH; dolaşım minimizasyonu" ilkesinin bir tezahürüdür.
Ethereum rehin yürütme katmanının ödülü iki bölümden oluşur; 1; gazın kullanıcı tarafından ödenen kısmı olan ağın öncelik ücreti (Öncelik ücreti); 2; MEV . Bu iki parçanın ortak özelliği, rehin;ETH;yükselen sayısı ile gelirlerinin artmaması. Bu kısım; ETH staking; daha fazla çalışmamız gereken ödüllerin ana değişkenidir.
kaynak;
*Kaynak: *; CL_APR; uzlaşma katmanının gelirini; EL_APR; yürütme katmanının gelirini temsil eder
Flashbot'lar, teklif sahibinin (yani doğrulayıcının) Birleştirmeden bu yana toplam gelirini hesapladı; Lido; ayrıca sayılır; Merge; beri; Lido; mutabakat katmanı geliri ve yürütme katmanı geliri; APR; ; ayrıntılı analiz için.
"Birleştirme" işleminden sonra, mutabakat katmanının "APR"sinin toplam taahhüt miktarının artmasıyla yavaş yavaş azaldığını, yürütme katmanının "APR"sinin ise nispeten büyük bir değişime sahip olduğunu görebiliriz. yaklaşık "%1,5", bu da rehin gelirinin;%5'e ulaşmasını sağlar. Ve zincirdeki faaliyetler sık olduğunda (5 ay; meme sezonu gibi), yürütme katmanından gelen "APR", mutabakat katmanının "APR" değerini bile aşacak ve taahhüt edilen Ethereum'un getiri oranını yakın hale getirecektir. %10; Staking; Ethereum ağının "risksiz getiri oranı" olarak gelir (bkz. ***Mint Clips | Şifreli dünyada yerel kıyaslama faiz oranı nasıl tanımlanır? ***;), "ETH; sahipleri çok büyük.
Peki yönetici geliri gelecekte nasıl gelişecek? Öncelikle rüçhan ücretini ve taahhüt verenin yönetici katmanı gelirinin bir yüzdesi olarak "MEV"yi anlamamız gerekir. 2023 yılı: 1; ay-2: Ethereum yürütme katmanı ekolojisindeki her bir rolün gelir verilerinin ayrıntılı analizi için; MEV; veri hizmet sağlayıcısı; Eigenphi;ye başvurabiliriz:
kaynak:
"2" ayda rüçhan ücreti ve "MEV"nin;%55;:;%45; (4412; milyon:;3472; milyon) oranında temel olarak yönetici katmanının eterini oluşturduğunu görüyoruz. Kare rehin geliri (Doğrulayıcı ücreti).
Daha sonra öncelik ücretini ve MEV'i; gelecekteki eğilimleri keşfedeceğiz.
Ethereum ağının öncelikli ücret kaynağı:
Öncelikli ücretler açısından, "EIP-1559" piyasaya sürüldüğünden beri, mevcut pazar bir boğa-ayı dönüşüm dalgası geçirdi. Öncelikli ücretlerin pazar popülaritesi ile yakından ilişkili olduğunu görebiliriz. "21" boğa piyasası sırasında, günlük Ortalama öncelik ücreti 1000 milyon ABD dolarına yakın olabilir ve 22 yıllık ayı piyasası boyunca ortalama günlük öncelik ücreti 800 bin ABD doları civarındadır.Bu yılın Mayıs Meme Sezonunda, günlük ortalama öncelik ücretine Ulaşılabilir; 300 milyon dolar falan. Gelecekte öncelik ücreti yine piyasa dalgalanmalarına göre değişecek ve gelirin bu kısmı "ETH"ye dayalı olacak ve gelecekte piyasa ile dalgalanmaya devam edecek.
"MEV" açısından daha karmaşıktır. Zincirden tam olarak analiz edilemeyen "MEV" dışında, bileşimi ağırlıklı olarak arbitraj, sandviç saldırı ve tasfiye içerir. "Merge" de "MEV" hakkında herhangi bir bilgiye rastlamadık. ". ; Gelecek için en son trend verileri. Bununla birlikte, Ethereum Vakfı uzun süredir MEV'ye karşı nispeten olumsuz bir tavır sergiliyor. Bir PBS (Teklif-oluşturucu ayrımı) planı "1; yıllar önce, amaçlarından biri ortadan kaldırmak olan; MEV; Küçük staker getirileri üzerindeki etki. Yakın gelecekte, Ethereum Vakfı Araştırma Enstitüsü Justin Drake, Ethereum deflasyonu için başka bir güç olarak önümüzdeki 3-5 yıl içinde tüm "MEV"leri yok etmeyi planlayan MEV yakma adlı bir plan önerdi. Bu plan hala planlama aşamasında olmasına ve birçok çıkar değiş tokuşu içermesine rağmen, Ethereum'un "PoW"dan "PoS"a başarılı geçişi açısından bakıldığında, ekolojideki kilit paydaşları çıkarlarını terk etmeye "ikna ettiler" ve Yetenek Ethereum yol haritasını uygulamak için.
Bu nedenle, mevcut toplam rehin gelirinin yaklaşık %20'sini oluşturan MEV, Ethereum Vakfı'nın değer yönelimine uymadığı için orta ve uzun vadede muhtemelen küçülecek, hatta yok olacaktır.
Bir başka dikkate değer marjinal faktör L2'dir. "Toplama" merkezli Ethereum yol haritası tarafından yönlendirilen, Ethereum ana ağındaki "MEV" ve öncelik ücretlerini kaçınılmaz olarak azaltacak olan Ethereum L1'den L2'ye giderek daha fazla işlem aktarılacaktır. Şu anda, L2'nin MEV/öncelik ücreti ele alınmaktadır. L2'nin kendisi tarafından ve Ethereum ana ağının rehin verenleriyle hiçbir ilgisi yoktur. Özellikle Cancun yükseltmesi ETH L2'nin maliyetini daha da düşürdükten sonra, L2'nin daha güçlü gelişimini sağlayabilir ve L1'in elde edebileceği toplam işlem ücreti + MEV de daha da düşebilir.
Özetlemek gerekirse, "MEV yakma" ve L2'nin etkisi kapsamlı bir şekilde dikkate alındığında, "ETH staking" gelirinin bileşimi açısından, "ETH; rehin oranı; %30'a ulaştığında, ETH; rehin geliri muhtemelen azalacaktır. %3 düzeyine kadar (%2,4; mutabakat katmanı geliri ve %0,6; yönetici katmanı geliri dahil). Bu getiri oranı, kullanıcıların stake etme hevesi üzerinde önemli bir etkiye sahip olacaktır.
Liquid Staking; staking'in ana akımı olmaya devam edecek ve konsantrasyonu daha da iyileştirilebilir
Shapella yükseltmesi, "Solo staking" ve "Staking pool" rehinli "ETH" çekme işlevini etkinleştirir; "ETH" ayrıca likidite elde eder. “Liquid staking”in “21;-22” yıllarında hızla gelişebilmesinin nedeni, “likit staking” sözleşmesinin “LSD”ye likidite sağlayabilmesi ve böylece kılık değiştirmiş rehnin geri alınmasını gerçekleştirebilmesidir. Bu nedenle, "Shapella" yükseltmesi, "sıvı istiflemenin" avantajlarını açıkça azaltır. "Solo staking" hala hatırı sayılır bir çalışma eşiğine sahip olsa da, şu anda "solo staker"a hizmet veren araçların sayısı her geçen gün artmakta ve solo staking eşiği giderek azalacak ve "solo staking" de merkeziyetçiliği koruyor. Ethereum ağı Ortodoksluk, Ethereum Vakfı tarafından güçlü bir şekilde desteklenmektedir.
Neden hala "sıvı staking"in staking parkurundaki baskın konumunu koruyacağını ve hatta konsantrasyonun daha da geliştirilebileceğini düşünüyoruz?
Ana sebep birleştirilebilirliktir. LSD; iyi şekillendirilebilirliğe sahiptir, bu da daha yüksek getiri/daha yüksek sermaye verimliliği elde etme olasılığı anlamına gelir. "Staking"e katılan kullanıcılar doğal olarak gelir konusunda hassastır ve geliri daha yüksek olan rehin yöntemini seçme eğilimindedirler. "LSD"nin yüksek birleştirilebilirliği nedeniyle, aslında taahhütlü kullanıcılar için daha yüksek getiri sağlar.
Staking'in temel gelirinin %5,6 olduğu şu anda LSD, %10 APR'yi rahatlıkla elde edebiliyor. Örnek olarak ;Lido;'nun ;stETH;'sini alın:
kaynak:
Şu anda; stETH LP'nin; %50'nin üzerinde; APR'yi, eşleşen varlıkların sermaye işgalini hesaba katarak, toplamı; Coin'ler; Asymetrix (LSD; havuz birlikte) ve; Şerit (seçenek protokolü) elde edebildiğini görebiliriz. ) ayrıca mevcuttur; %25; üzeri; APR (bazı risklerle karşı karşıya kalsa da), yığında; stETH; kendisi; %5.6; ;.
Yüksek getirilere ek olarak stETH; ayrıca DeFi; mavi çipli protokoller: Maker, Aave; ve; Mortgage parametreleri Fazla değil, "Curve"un "stETH-ETH"sinde hala 1,1 milyar dolardan fazla likidite var, bu da ister doğrudan "swap" ister ipotek kredisi olsun "stETH" tutmanın likiditeyi daha kolay elde etmesini sağlıyor. .
Bu avantajlar "solo staking" ve "staking havuzları" aracılığıyla "staking havuzları"nda mevcut değildir. Özellikle “ETH” rehin getiri oranı yukarıda da belirttiğimiz gibi sadece %3'e düşürülürse “solo staker” ve; , zaman ve emek göz önüne alındığında, insanlar büyük olasılıkla daha basit ve daha karlı bir çözümü seçeceklerdir.
Ethereum topluluğu kullanıcıları, Ethereum'un ademi merkeziyetçiliğini sürdürmek istiyor ancak fırsat maliyetini de dikkate almaları gerekiyor. "Ethereum'un ademi merkeziyetçiliğini sürdürmek önemli ve harika, ancak yine de %30'u seçmek istiyorum."
LSD; ile; LSD-Fi
"Shapella" yükseltmesinden sonra piyasada birçok "LSDfi" projesi ortaya çıktı ve bunların ortak özelliği kullanıcıları "LSD" mevduatlarına ve çeşitli finansal uygulamalara çekmek. Birçoğu biriyle tanışacağımızı düşündü; LSDfi yaz.
kaynak:
Spesifik "LSDfi" projesinin avantaj ve dezavantajlarını bu yazımızda tartışmıyoruz çünkü bence LSDfi; belirli bir iş kategorisi oluşturmaz, sadece "LSD"nin birçok işletme için teminat olarak kullanılmasına izin verir. Yaptığımız iş hala istikrarlı para birimi, gelir toplama, Dex ve faiz oranı hizmetleridir. İşlerinin başarılı bir şekilde başlatılıp başlatılamayacağı, istikrarlı para birimi, gelir toplama, Dex ve faiz oranı hizmet pazarlarını anlamalarına bağlıdır. Ürün lanse eden "LSDfi" projeleri arasında "Çatal" ve saf "Verim çiftçiliği" oyunlarından kurtulabilen projeler görmedik. Tabii ki, henüz piyasaya sürülmemiş daha yüksek kaliteli "LSDfi" projeleri var ve gelecekte "LSD" tabanlı daha fazla yeniliğin ortaya çıkmasını bekliyoruz.
Tartışmak istediğimiz şey, "LSDfi"nin tüm "Staking" endüstrisi üzerindeki etkisidir.
LSD sahipleri; iki özelliğe sahip olmalıdır: ETH'ye sahip olmaları ve zincirdeki "DeFi" anlayışına sahip olmaları; verim konusunda hassas olmaları (dolayısıyla rehin vermeleri). Ve bu iki özellik, onları Ethereum ağındaki herhangi bir DeFi girişimcisinin hedef kullanıcıları yapar: zincirde tutun; ETH, böylece zincir üzerinde çalışabilirler ve aynı zamanda işlerini de anlayabilirler; gelire duyarlıdırlar, dolayısıyla, kullanıcıların bu bölümünün davranışı teşviklerle etkilenebilir. Aslında, "DeFi" bugün nispeten olgun bir aşamaya geldiğinde, hala yalnızca merkezi borsalarda "ETH" tutan birçok "ETH" sahibi var.
kaynak:
Bu "LSDfi" dalgasına dayanarak, başlangıçta başlatılan daha fazla "LSD" projesi olacak ve hepsinin yepyeni belirteçleri var, bu da yepyeni bir pazar bütçesine sahip oldukları anlamına geliyor. "unshETH, Agility, Lybra"da yaşananlar, ileride 3-6 ay içinde "LSDfi"de sahnelenecek ve LSD, zincirde "ETH"den çok daha fazla görünmeye devam edecek;APR, muhtemelen bir öz- ;LSD; ;LSD;daha fazla LSD arasında güçlenen volan etkisi, DeFi'yi teşvik edecek;sözleşme bu kullanıcıları hedefliyor ve anlaşmanın soğuk başlangıç aşamasını geçmek için yüksek getiri sağlayarak bu kullanıcıları çekiyor.
Sonuç olarak, tüm "DeFi" protokolleri geniş anlamda "LSDfi" olarak adlandırılabilir, çünkü hepsi aşağı yukarı "LSDfi"yi destekler (aslında, birkaç stabilcoin protokolü dışında, "DeFi" protokollerinin çoğu geçmişte ;LSD ile ilişkili;). Görünüşe göre LSD, beta'nın LSDfi'sini yakalayabilir. LSDfi'nin popülaritesi, genel izleme payının "staking'inde" "likit stake etme" oranını daha da artıracaktır.
Ethereum Vakfı'nın tutumu
"Stake" ile ilgili konularda Ethereum Vakfı'nın tutumu şu şekildedir:
Girmek için çok fazla "ETH" istemeyin; girmek için çok fazla "ETH" staking; Öte yandan, Ethereum'un ekonomik bant genişliğini azaltacaktır ("Bankless" tarafından önerilen bir kavram olan ekonomik bant genişliği, üzerindeki tüm "Dapp" işlemlerini destekleyen "Layer; 1" likit piyasa değerine. Temel).
MEV; Her Ethereum rehincisi için MEV; çok düşük bir olasılıkla her an gökten düşebilecek devasa bir ödüldür.Müdahale olmaksızın merkezileşmeye zorlanmak kolaydır (BTC; ve;ETH; ; Madencilik havuzu), böylece Ethereum mutabakatının üzerinde yeni bir ittifak (mevcut; MEV-boost gibi) inşa ederek mutabakat katmanında gereksiz ve zorunlu olarak güvenli olmayan karmaşıklığa neden olur. Orta ve uzun vadede, Ethereum Vakfı, birkaç doğrulayıcının ayrıcalığından tüm ETH sahipleri için ortak bir ödüle kadar MEV'nin yok edilmesini teşvik edecektir.
Ethereum ana ağında ETH'nin yerini alacak kadar güçlü, aşırı güçlü bir LSD görmek istemiyorum. Bu da "ETH"ye daha fazla gereksiz güvenlik riski getirecektir.
Ethereum fikrinin arkasındaki ana çizgi, Ethereum ağının ana ipotek varlığı olan "ETH" nin özelliklerini etkilemeden merkezi olmayan bir fikir birliği katmanını sürdürmektir.Atölyeler tarafından oluşturulan protokollerin etkisi.
kaynak;
stETH; şu anda Ethereum ağındaki en büyük yerel olmayan, istikrarlı olmayan para birimi varlığıdır. ;stETH;;USDT; ve;USDC'den daha yüksek sıralamaya sahip olan kullanım durumları gerçekten çok kapsamlıdır, ancak esas olarak;Tether; ve;Circle'ın kredisi ile sürdürülürler; Ethereum'un büyük bir etkisi vardır, ancak Ethereum kredilerini tüketmez.
Ancak "stETH"nin özelliği, "ETH" benzeri teminat olarak hemen hemen tüm "DeFi" protokolleri tarafından entegre edilmiş olmasıdır. Bir düşünce deneyi de yapabiliriz: "Lido Finance" sözleşmesi saldırıya uğrarsa, "Lido"nun beacon zincirindeki tüm özel anahtarları bilgisayar korsanları tarafından kontrol edilecektir. Peki Ethereum'un DAO etkinliği gibi bir hard fork'a ihtiyacı olacak mı?
Kimse bunu görmek istemez, bu yüzden Ethereum Vakfı'nın desteklemek için neden çok çalışması gerektiğini anlayabiliriz; solo staking, Ethereum topluluğu neden Lido'nun ölçeğini sınırlayıp sınırlamamayı tartışıyor; Lido'nun ademi merkeziyetçiliği neden senin olarak aldığını anlamak zor değil sonraki ana görev. Ancak sorun şu ki, büyük bir "sıvı staking" hizmet sağlayıcısının ortaya çıkışı, kasıtlı olarak kötü bir merkezi kuruluş tarafından değil, piyasa oyunlarının doğal sonucudur. Ethereum Vakfı/çekirdek topluluğu bir şekilde "Lido" ölçeğini kontrol edebilse bile, "Mido" veya "Nido" ortaya çıkacak ve bu taahhüdün Schelling noktası haline gelecektir.
Önümüzde iki dünya var:
Biri, Ethereum Vakfı'nın orijinal tasarımda görmeyi umduğu şey: ETH; rehin oranı güvenliği sağlamak için yeterince yüksek değil; ETH'nin çoğu hala çeşitli; ; Rehnin ana gövdesinin normal işleyişi, Solo staker;
Diğeri ise aslında muhtemelen göreceğimiz şey: bir (veya birkaç) güçlü LSD'nin varlığından dolayı; daha fazla ;ETH; Her birinin teminatı olun; DAPP; büyük ölçüde, bu (veya birkaçı) LSD, ETH "olur".
Mevcut bakış açısından, ikincisinin ortaya çıkma olasılığı çok daha yüksektir.
Referanslar:
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Shapella yükseltmesinden sonra: LSD-Fi'nin verimleri, rekabeti ve uzun vadeli etkisi
Orijinal Yazar: Lawrence Lee
***2023; Yıl; Nisan; Ay; 13; Gün, Ethereum'un; Shapella (yürütme katmanı; Şangay; ve mutabakat katmanı; Capella) yükseltmesi resmi olarak başlatıldı. Bu yükseltme esas olarak rehin;ETH; Al işlevini destekler. Bu noktada ETH'lerin PoS işlemleri nihayet "tamamlandı" sayılabilir. Bu yazıda "ETH Staking'i; gelecekteki getiri oranındaki olası değişiklikleri tartışacağız; Staking'i; alt bölümlere ayrılmış yolların rekabetçi durumunu ve "LSDfi"nin "ETH Staking" ekolojisi üzerindeki potansiyel etkisini tartışacağız. ***
ETH Staking; geçmiş ve şimdiki zaman
Başlamadan önce, "Staking"in "ETH"sini kısaca gözden geçirmemiz gerekiyor. Şu anda çevrimiçi olan "PoS" halka açık zincirlerinin büyük çoğunluğunun aksine, Ethereum'un "PoS" özelliği zincire özgü proxy emanetini desteklemez ve ayrıca tek bir düğümün (kârlı) maksimum rehin boyutunu "32"; ETH ile sınırlar. Bu rehin yönteminin faydaları açıktır: Büyük bir node'u kontrol ederek tek bir varlığın Ethereum mutabakatını doğrudan kontrol etme olasılığını en aza indirebilir ve Ethereum ağını mümkün olduğunca merkezi olmayan bir şekilde tutabilir. Bununla birlikte, düğüm operasyonunun işlem karmaşıklığı sıradan kullanıcılar için oldukça yüksek olduğundan, kullanıcıların kendileri tarafından taahhüt edilen "tek başına staking"e ek olarak, pratikte diğer "3" tür "Staking" yöntemi yavaş yavaş ortaya çıktı: staking havuzları , likit staking ve cex staking olmak üzere bu 4 rehin yönteminin özellikleri şu şekildedir:
Alt: ETH stakingi; göreli hisselerdeki tarihsel değişiklikler
*Kaynak: *; (Not: İstatistiklerin karmaşıklığından dolayı, solo staking oranını hesaplamak zordur. Çoğu rehin sınıflandırması istatistiğinde, "tanımlanamayan" (; Yukarıdaki resimde tanımlanamayan) kategorisi olacaktır. ), En son Rated; analizine göre, mevcut toplam rehin tutarı;tek staker tarafından sağlanan;%6,5;)
Yukarıdaki şekilden, beacon zincirinin yeni piyasaya sürüldüğü 2 ay dışında, 2022 yılına kadar 4 ay öncesine kadar, "Cex"in doğal olarak yönetilen çok sayıda kullanıcı ETH'ye sahip olması nedeniyle bunu açıkça görebiliriz. , Doğal olarak ilgi uyandıran bir kanal olan "CEX Staking" kısa sürede "Staking"in lideri haline geldi ve bu durum Ethereum Vakfı ve topluluk üyelerinin görmek istediği gibi değil. "Paradigma" ve diğer kurumsal yatırımlarla birlikte Lido ve "stETH" kademeli olarak iyi likidite ve birleştirilebilirlik oluşturdu, Lido; hızla gelişti ve ardından tüm "sıvı staking" türünün gelişmesine yol açtı. Şimdiye kadar, "sıvı istifleme" pistte başı çekiyordu.
"Shapella" başarıyla piyasaya sürüldükten sonra, CEX'in staking payı önemli ölçüde düştü ve başlangıçta "cex" "ETH" staking yapan önemli sayıda kullanıcı, "likit staking" ve "solo staking (Tanımlanamayan)"a geçmeye başladı.
Spesifik rehin kuruluşlarına göre, Lido şu anda toplam rehin pazar payının %31,8'ini işgal ediyor, 3'üncü ila 5'inci sırada yer alıyor; 3'üncü merkezi borsa, 6'ncı sırada. -10", tüm "Stake havuzları"dır.
kaynak:
ETH Staking; gelecekteki getiri oranı
Staking ödüllerinin seviyesi, sıradan kullanıcıların stakinge katılmasında belirleyici faktördür.Geleceği keşfediyoruz; "ETH staking"in geliştirilmesi, staking ödüllerinin kompozisyonunun ve gelecekteki geliştirme eğiliminin anlaşılmasını gerektirir. "Birleştirme" işleminden sonra, Ethereum'u stake etmenin yalnızca mutabakat katmanının ödüllerini değil, aynı zamanda yürütme katmanının ödüllerini de alabileceğini biliyoruz. Bu iki bölümün mevcut "APR" toplamı "%5,4"tür.
kaynak;
Mutabakat katmanının ödülleri Ethereum ağı tarafından verilir; ETH, ödüllerinin serbest bırakılması, toplam taahhüt miktarındaki artışla artar, ancak taahhüt edilen "APR", taahhüt edilen toplam "ETH" miktarındaki artışla düşecektir. Ödül; APR; %3,4; mutabakat katmanının APR'si Ödül kabaca %2.4'tür. Bu ödül, çoğu "PoS" zincirinin ödüllerinden çok daha düşüktür ve aynı zamanda Ethereum Vakfı'nın "ETH; dolaşım minimizasyonu" ilkesinin bir tezahürüdür.
Ethereum rehin yürütme katmanının ödülü iki bölümden oluşur; 1; gazın kullanıcı tarafından ödenen kısmı olan ağın öncelik ücreti (Öncelik ücreti); 2; MEV . Bu iki parçanın ortak özelliği, rehin;ETH;yükselen sayısı ile gelirlerinin artmaması. Bu kısım; ETH staking; daha fazla çalışmamız gereken ödüllerin ana değişkenidir.
kaynak;
*Kaynak: *; CL_APR; uzlaşma katmanının gelirini; EL_APR; yürütme katmanının gelirini temsil eder
Flashbot'lar, teklif sahibinin (yani doğrulayıcının) Birleştirmeden bu yana toplam gelirini hesapladı; Lido; ayrıca sayılır; Merge; beri; Lido; mutabakat katmanı geliri ve yürütme katmanı geliri; APR; ; ayrıntılı analiz için.
"Birleştirme" işleminden sonra, mutabakat katmanının "APR"sinin toplam taahhüt miktarının artmasıyla yavaş yavaş azaldığını, yürütme katmanının "APR"sinin ise nispeten büyük bir değişime sahip olduğunu görebiliriz. yaklaşık "%1,5", bu da rehin gelirinin;%5'e ulaşmasını sağlar. Ve zincirdeki faaliyetler sık olduğunda (5 ay; meme sezonu gibi), yürütme katmanından gelen "APR", mutabakat katmanının "APR" değerini bile aşacak ve taahhüt edilen Ethereum'un getiri oranını yakın hale getirecektir. %10; Staking; Ethereum ağının "risksiz getiri oranı" olarak gelir (bkz. ***Mint Clips | Şifreli dünyada yerel kıyaslama faiz oranı nasıl tanımlanır? ***;), "ETH; sahipleri çok büyük.
Peki yönetici geliri gelecekte nasıl gelişecek? Öncelikle rüçhan ücretini ve taahhüt verenin yönetici katmanı gelirinin bir yüzdesi olarak "MEV"yi anlamamız gerekir. 2023 yılı: 1; ay-2: Ethereum yürütme katmanı ekolojisindeki her bir rolün gelir verilerinin ayrıntılı analizi için; MEV; veri hizmet sağlayıcısı; Eigenphi;ye başvurabiliriz:
kaynak:
"2" ayda rüçhan ücreti ve "MEV"nin;%55;:;%45; (4412; milyon:;3472; milyon) oranında temel olarak yönetici katmanının eterini oluşturduğunu görüyoruz. Kare rehin geliri (Doğrulayıcı ücreti).
Daha sonra öncelik ücretini ve MEV'i; gelecekteki eğilimleri keşfedeceğiz.
Ethereum ağının öncelikli ücret kaynağı:
Öncelikli ücretler açısından, "EIP-1559" piyasaya sürüldüğünden beri, mevcut pazar bir boğa-ayı dönüşüm dalgası geçirdi. Öncelikli ücretlerin pazar popülaritesi ile yakından ilişkili olduğunu görebiliriz. "21" boğa piyasası sırasında, günlük Ortalama öncelik ücreti 1000 milyon ABD dolarına yakın olabilir ve 22 yıllık ayı piyasası boyunca ortalama günlük öncelik ücreti 800 bin ABD doları civarındadır.Bu yılın Mayıs Meme Sezonunda, günlük ortalama öncelik ücretine Ulaşılabilir; 300 milyon dolar falan. Gelecekte öncelik ücreti yine piyasa dalgalanmalarına göre değişecek ve gelirin bu kısmı "ETH"ye dayalı olacak ve gelecekte piyasa ile dalgalanmaya devam edecek.
"MEV" açısından daha karmaşıktır. Zincirden tam olarak analiz edilemeyen "MEV" dışında, bileşimi ağırlıklı olarak arbitraj, sandviç saldırı ve tasfiye içerir. "Merge" de "MEV" hakkında herhangi bir bilgiye rastlamadık. ". ; Gelecek için en son trend verileri. Bununla birlikte, Ethereum Vakfı uzun süredir MEV'ye karşı nispeten olumsuz bir tavır sergiliyor. Bir PBS (Teklif-oluşturucu ayrımı) planı "1; yıllar önce, amaçlarından biri ortadan kaldırmak olan; MEV; Küçük staker getirileri üzerindeki etki. Yakın gelecekte, Ethereum Vakfı Araştırma Enstitüsü Justin Drake, Ethereum deflasyonu için başka bir güç olarak önümüzdeki 3-5 yıl içinde tüm "MEV"leri yok etmeyi planlayan MEV yakma adlı bir plan önerdi. Bu plan hala planlama aşamasında olmasına ve birçok çıkar değiş tokuşu içermesine rağmen, Ethereum'un "PoW"dan "PoS"a başarılı geçişi açısından bakıldığında, ekolojideki kilit paydaşları çıkarlarını terk etmeye "ikna ettiler" ve Yetenek Ethereum yol haritasını uygulamak için.
Bu nedenle, mevcut toplam rehin gelirinin yaklaşık %20'sini oluşturan MEV, Ethereum Vakfı'nın değer yönelimine uymadığı için orta ve uzun vadede muhtemelen küçülecek, hatta yok olacaktır.
Bir başka dikkate değer marjinal faktör L2'dir. "Toplama" merkezli Ethereum yol haritası tarafından yönlendirilen, Ethereum ana ağındaki "MEV" ve öncelik ücretlerini kaçınılmaz olarak azaltacak olan Ethereum L1'den L2'ye giderek daha fazla işlem aktarılacaktır. Şu anda, L2'nin MEV/öncelik ücreti ele alınmaktadır. L2'nin kendisi tarafından ve Ethereum ana ağının rehin verenleriyle hiçbir ilgisi yoktur. Özellikle Cancun yükseltmesi ETH L2'nin maliyetini daha da düşürdükten sonra, L2'nin daha güçlü gelişimini sağlayabilir ve L1'in elde edebileceği toplam işlem ücreti + MEV de daha da düşebilir.
Özetlemek gerekirse, "MEV yakma" ve L2'nin etkisi kapsamlı bir şekilde dikkate alındığında, "ETH staking" gelirinin bileşimi açısından, "ETH; rehin oranı; %30'a ulaştığında, ETH; rehin geliri muhtemelen azalacaktır. %3 düzeyine kadar (%2,4; mutabakat katmanı geliri ve %0,6; yönetici katmanı geliri dahil). Bu getiri oranı, kullanıcıların stake etme hevesi üzerinde önemli bir etkiye sahip olacaktır.
Liquid Staking; staking'in ana akımı olmaya devam edecek ve konsantrasyonu daha da iyileştirilebilir
Shapella yükseltmesi, "Solo staking" ve "Staking pool" rehinli "ETH" çekme işlevini etkinleştirir; "ETH" ayrıca likidite elde eder. “Liquid staking”in “21;-22” yıllarında hızla gelişebilmesinin nedeni, “likit staking” sözleşmesinin “LSD”ye likidite sağlayabilmesi ve böylece kılık değiştirmiş rehnin geri alınmasını gerçekleştirebilmesidir. Bu nedenle, "Shapella" yükseltmesi, "sıvı istiflemenin" avantajlarını açıkça azaltır. "Solo staking" hala hatırı sayılır bir çalışma eşiğine sahip olsa da, şu anda "solo staker"a hizmet veren araçların sayısı her geçen gün artmakta ve solo staking eşiği giderek azalacak ve "solo staking" de merkeziyetçiliği koruyor. Ethereum ağı Ortodoksluk, Ethereum Vakfı tarafından güçlü bir şekilde desteklenmektedir.
Neden hala "sıvı staking"in staking parkurundaki baskın konumunu koruyacağını ve hatta konsantrasyonun daha da geliştirilebileceğini düşünüyoruz?
Ana sebep birleştirilebilirliktir. LSD; iyi şekillendirilebilirliğe sahiptir, bu da daha yüksek getiri/daha yüksek sermaye verimliliği elde etme olasılığı anlamına gelir. "Staking"e katılan kullanıcılar doğal olarak gelir konusunda hassastır ve geliri daha yüksek olan rehin yöntemini seçme eğilimindedirler. "LSD"nin yüksek birleştirilebilirliği nedeniyle, aslında taahhütlü kullanıcılar için daha yüksek getiri sağlar.
Staking'in temel gelirinin %5,6 olduğu şu anda LSD, %10 APR'yi rahatlıkla elde edebiliyor. Örnek olarak ;Lido;'nun ;stETH;'sini alın:
kaynak:
Şu anda; stETH LP'nin; %50'nin üzerinde; APR'yi, eşleşen varlıkların sermaye işgalini hesaba katarak, toplamı; Coin'ler; Asymetrix (LSD; havuz birlikte) ve; Şerit (seçenek protokolü) elde edebildiğini görebiliriz. ) ayrıca mevcuttur; %25; üzeri; APR (bazı risklerle karşı karşıya kalsa da), yığında; stETH; kendisi; %5.6; ;.
Yüksek getirilere ek olarak stETH; ayrıca DeFi; mavi çipli protokoller: Maker, Aave; ve; Mortgage parametreleri Fazla değil, "Curve"un "stETH-ETH"sinde hala 1,1 milyar dolardan fazla likidite var, bu da ister doğrudan "swap" ister ipotek kredisi olsun "stETH" tutmanın likiditeyi daha kolay elde etmesini sağlıyor. .
Bu avantajlar "solo staking" ve "staking havuzları" aracılığıyla "staking havuzları"nda mevcut değildir. Özellikle “ETH” rehin getiri oranı yukarıda da belirttiğimiz gibi sadece %3'e düşürülürse “solo staker” ve; , zaman ve emek göz önüne alındığında, insanlar büyük olasılıkla daha basit ve daha karlı bir çözümü seçeceklerdir.
Ethereum topluluğu kullanıcıları, Ethereum'un ademi merkeziyetçiliğini sürdürmek istiyor ancak fırsat maliyetini de dikkate almaları gerekiyor. "Ethereum'un ademi merkeziyetçiliğini sürdürmek önemli ve harika, ancak yine de %30'u seçmek istiyorum."
LSD; ile; LSD-Fi
"Shapella" yükseltmesinden sonra piyasada birçok "LSDfi" projesi ortaya çıktı ve bunların ortak özelliği kullanıcıları "LSD" mevduatlarına ve çeşitli finansal uygulamalara çekmek. Birçoğu biriyle tanışacağımızı düşündü; LSDfi yaz.
kaynak:
Spesifik "LSDfi" projesinin avantaj ve dezavantajlarını bu yazımızda tartışmıyoruz çünkü bence LSDfi; belirli bir iş kategorisi oluşturmaz, sadece "LSD"nin birçok işletme için teminat olarak kullanılmasına izin verir. Yaptığımız iş hala istikrarlı para birimi, gelir toplama, Dex ve faiz oranı hizmetleridir. İşlerinin başarılı bir şekilde başlatılıp başlatılamayacağı, istikrarlı para birimi, gelir toplama, Dex ve faiz oranı hizmet pazarlarını anlamalarına bağlıdır. Ürün lanse eden "LSDfi" projeleri arasında "Çatal" ve saf "Verim çiftçiliği" oyunlarından kurtulabilen projeler görmedik. Tabii ki, henüz piyasaya sürülmemiş daha yüksek kaliteli "LSDfi" projeleri var ve gelecekte "LSD" tabanlı daha fazla yeniliğin ortaya çıkmasını bekliyoruz.
Tartışmak istediğimiz şey, "LSDfi"nin tüm "Staking" endüstrisi üzerindeki etkisidir.
LSD sahipleri; iki özelliğe sahip olmalıdır: ETH'ye sahip olmaları ve zincirdeki "DeFi" anlayışına sahip olmaları; verim konusunda hassas olmaları (dolayısıyla rehin vermeleri). Ve bu iki özellik, onları Ethereum ağındaki herhangi bir DeFi girişimcisinin hedef kullanıcıları yapar: zincirde tutun; ETH, böylece zincir üzerinde çalışabilirler ve aynı zamanda işlerini de anlayabilirler; gelire duyarlıdırlar, dolayısıyla, kullanıcıların bu bölümünün davranışı teşviklerle etkilenebilir. Aslında, "DeFi" bugün nispeten olgun bir aşamaya geldiğinde, hala yalnızca merkezi borsalarda "ETH" tutan birçok "ETH" sahibi var.
kaynak:
Bu "LSDfi" dalgasına dayanarak, başlangıçta başlatılan daha fazla "LSD" projesi olacak ve hepsinin yepyeni belirteçleri var, bu da yepyeni bir pazar bütçesine sahip oldukları anlamına geliyor. "unshETH, Agility, Lybra"da yaşananlar, ileride 3-6 ay içinde "LSDfi"de sahnelenecek ve LSD, zincirde "ETH"den çok daha fazla görünmeye devam edecek;APR, muhtemelen bir öz- ;LSD; ;LSD;daha fazla LSD arasında güçlenen volan etkisi, DeFi'yi teşvik edecek;sözleşme bu kullanıcıları hedefliyor ve anlaşmanın soğuk başlangıç aşamasını geçmek için yüksek getiri sağlayarak bu kullanıcıları çekiyor.
Sonuç olarak, tüm "DeFi" protokolleri geniş anlamda "LSDfi" olarak adlandırılabilir, çünkü hepsi aşağı yukarı "LSDfi"yi destekler (aslında, birkaç stabilcoin protokolü dışında, "DeFi" protokollerinin çoğu geçmişte ;LSD ile ilişkili;). Görünüşe göre LSD, beta'nın LSDfi'sini yakalayabilir. LSDfi'nin popülaritesi, genel izleme payının "staking'inde" "likit stake etme" oranını daha da artıracaktır.
Ethereum Vakfı'nın tutumu
"Stake" ile ilgili konularda Ethereum Vakfı'nın tutumu şu şekildedir:
Girmek için çok fazla "ETH" istemeyin; girmek için çok fazla "ETH" staking; Öte yandan, Ethereum'un ekonomik bant genişliğini azaltacaktır ("Bankless" tarafından önerilen bir kavram olan ekonomik bant genişliği, üzerindeki tüm "Dapp" işlemlerini destekleyen "Layer; 1" likit piyasa değerine. Temel).
MEV; Her Ethereum rehincisi için MEV; çok düşük bir olasılıkla her an gökten düşebilecek devasa bir ödüldür.Müdahale olmaksızın merkezileşmeye zorlanmak kolaydır (BTC; ve;ETH; ; Madencilik havuzu), böylece Ethereum mutabakatının üzerinde yeni bir ittifak (mevcut; MEV-boost gibi) inşa ederek mutabakat katmanında gereksiz ve zorunlu olarak güvenli olmayan karmaşıklığa neden olur. Orta ve uzun vadede, Ethereum Vakfı, birkaç doğrulayıcının ayrıcalığından tüm ETH sahipleri için ortak bir ödüle kadar MEV'nin yok edilmesini teşvik edecektir.
Ethereum ana ağında ETH'nin yerini alacak kadar güçlü, aşırı güçlü bir LSD görmek istemiyorum. Bu da "ETH"ye daha fazla gereksiz güvenlik riski getirecektir.
Ethereum fikrinin arkasındaki ana çizgi, Ethereum ağının ana ipotek varlığı olan "ETH" nin özelliklerini etkilemeden merkezi olmayan bir fikir birliği katmanını sürdürmektir.Atölyeler tarafından oluşturulan protokollerin etkisi.
kaynak;
stETH; şu anda Ethereum ağındaki en büyük yerel olmayan, istikrarlı olmayan para birimi varlığıdır. ;stETH;;USDT; ve;USDC'den daha yüksek sıralamaya sahip olan kullanım durumları gerçekten çok kapsamlıdır, ancak esas olarak;Tether; ve;Circle'ın kredisi ile sürdürülürler; Ethereum'un büyük bir etkisi vardır, ancak Ethereum kredilerini tüketmez.
Ancak "stETH"nin özelliği, "ETH" benzeri teminat olarak hemen hemen tüm "DeFi" protokolleri tarafından entegre edilmiş olmasıdır. Bir düşünce deneyi de yapabiliriz: "Lido Finance" sözleşmesi saldırıya uğrarsa, "Lido"nun beacon zincirindeki tüm özel anahtarları bilgisayar korsanları tarafından kontrol edilecektir. Peki Ethereum'un DAO etkinliği gibi bir hard fork'a ihtiyacı olacak mı?
Kimse bunu görmek istemez, bu yüzden Ethereum Vakfı'nın desteklemek için neden çok çalışması gerektiğini anlayabiliriz; solo staking, Ethereum topluluğu neden Lido'nun ölçeğini sınırlayıp sınırlamamayı tartışıyor; Lido'nun ademi merkeziyetçiliği neden senin olarak aldığını anlamak zor değil sonraki ana görev. Ancak sorun şu ki, büyük bir "sıvı staking" hizmet sağlayıcısının ortaya çıkışı, kasıtlı olarak kötü bir merkezi kuruluş tarafından değil, piyasa oyunlarının doğal sonucudur. Ethereum Vakfı/çekirdek topluluğu bir şekilde "Lido" ölçeğini kontrol edebilse bile, "Mido" veya "Nido" ortaya çıkacak ve bu taahhüdün Schelling noktası haline gelecektir.
Önümüzde iki dünya var:
Biri, Ethereum Vakfı'nın orijinal tasarımda görmeyi umduğu şey: ETH; rehin oranı güvenliği sağlamak için yeterince yüksek değil; ETH'nin çoğu hala çeşitli; ; Rehnin ana gövdesinin normal işleyişi, Solo staker;
Diğeri ise aslında muhtemelen göreceğimiz şey: bir (veya birkaç) güçlü LSD'nin varlığından dolayı; daha fazla ;ETH; Her birinin teminatı olun; DAPP; büyük ölçüde, bu (veya birkaçı) LSD, ETH "olur".
Mevcut bakış açısından, ikincisinin ortaya çıkma olasılığı çok daha yüksektir.
Referanslar: