Glassnode Insights: Біткойн флеш-крах
Виконавче резюме
Минулого тижня ринок пережив насильницький продаж, який знизив ціни на BTC нижче $25 тис., закінчивши період історичної низької волатильності.
Ринок розрізає кілька важливих моделей підтримки ціни, ставлячи биків на задню ногу.
Один з основних факторів, здається, є змивання кредиту в похідному ринку, в результаті чого за кілька годин було очищено понад 2,5 млрд доларів США від відкритого інтересу.
Ринки опціонів різко переоцінили премії за волатильність з історичних мінімумів, хоча відкриті позиції залишаються надзвичайно стабільними.
Ринки наявних активів все ще досить ‘важкі’, оскільки понад 88,3% короткострокового запасу тримається на нереалізованій втраті.
Ми представляємо реагуючий експериментальний індикатор, який допомагає виявляти точки зміни прибутковості і тенденції на ринку.
Технічна шкода
На цифровому ринку активів минулого тижня відбулася насильницька розпродаж, що позначило драматичний кінець виснажливого відсутності волатильності, яка панувала з липня. Як ми писали в останніх двох випусках (WoC 32, WoC 33), динаміка цін на BTC досягла деяких з найнижчих рівнів волатильності за всю історію, і особливо опційні ринки сильно знизили можливість значної волатильності вниз.
Після кількох тижнів торгівлі трохи вище $29.3тис. ціни на BTC вибухнули вниз, прорізаючи кілька довгострокових рухомих середніх, включаючи 111-денну, 200-денну та 200-тижневу. З ринком, що закриє тиждень приблизно на рівні $26.1тис., це представляє значну втрату підтримки ринку, і бикам зараз належить важка робота.
Розпродаж також знизила ціни нижче вартості короткострокового тримача, моделі цін на ланцюгу, які традиційно забезпечували підтримку під час стійкого підйому. З реалізованою ціною та вартістю довгострокового тримача, що торгуються дещо нижче (20,3 тис. дол.), це ставить ринок в дещо небезпечне становище з психологічної точки зору.
Як ми відзначали на минулому тижні (WoC 33), запас, утримуваний когортою короткострокових тримачів, дещо ‘верхній’, і значна більшість має вартість вище 29,0 тис. доларів. Це тема, до якої ми повернемося пізніше у цьому випуску.
Тижнева цінова динаміка знизилася на -11,3%, що є значним падінням, але не є найзначущим за останні роки. Ця продуктивність трохи відстає від рівня однорічного руху на одне стандартне відхилення -12,6%, рівень, який був порушений під час великих подій капітуляції, таких як події краху FTX, 3AC та LUNA.
Щоденний продаж на сьогодні є найбільшим одноденним зниженням у цьому році, що склав -7,2% 17 серпня. Це перевищило один сигма-зміщення вниз, спіймавши биків зненацька.
Опції Переоцінка Волатильності
Неявна волатильність на опціонних ринках до початку тижня досягла історичного мінімуму, знизившись на 50% нижче довгострокового базового рівня, спостереженого протягом 2021-22 років. Звичайно, початок продажів на цьому тижні призвів до швидкого переоцінювання волатильності. Неявна волатильність більш ніж подвоїлася для контрактів з коротким терміном дії з закінченням до кінця вересня.
Опції на продаж природно найбільше зазнали перепрофілювання, зі зміною 25-Delta Skew повністю, розпочавши з історичних мінімумів -10% і закінчивши понад +10%. Загалом, трейдери опцій були сильно потрясені і прокинуті зі сну, примушені переоцінити очікування щодо волатильності в майбутньому.
Цікаво, відкритий інтерес до виклику і продажу опцій залишався дивовижно стабільним, з дуже малими змінами, враховуючи вибухову цінову динаміку. Це свідчить про те, що, хоча ймовірно волатильність була неправильно оцінена, не було багато примусового зниження позицій на ринках опцій.
Один з розвитку, на який ми звернули увагу в WoC 32, полягає в тому, що масштаб відкритого інтересу в Біткойн ринок опціонів тепер порівняльний з ринками фьючерсів, що означає, що аналітикам слід уважно стежити за обома.
Обсяг угод з опціонами дійсно різко зросла, збільшившись на 200% + до $ 620 млн / день на виклики і $ 326 млн / день на пут. Залишається побачити, чи цей підвищений режим волатильності залишиться, чи поточне низьке середовище ліквідності повернеться до ринку з низькою ентузіазмом.
Фючерсний вивід
На відміну від ринків опціонів, трейдери фьючерсів дійсно зазнали великого події з розпланування, яка має помітні схожості з обвалом FTX. Хоча в масштабах менше, за один день було закрито понад $2,5 мільярда постійних фьючерсних контрактів. Це представляє собою зниження на -24,5%, і повне розгортання всього натягу, нагромадженого протягом липня-серпня.
Загальна сума у $230 млн довгих позицій була ліквідована та примусово закрита за кілька годин, що стало найбільшим подією ліквідації з тих пір, як LUNA зазнав краху в травні 2022 року. Ця подія ліквідації була більшої магнітуди, ніж коротке стискання, яке розпочало ралі 2023 року в січні, що свідчить про потенціал зміни тренду.
Ринки фьючерсів також відчули негативну дислокацію через примусовий продаж, що привело до того, що ціни фьючерсів впали нижче індексу ринку миттєвих угод. Ставки фінансування стали від’ємними, щоб створити стимул для ринкових мейкерів відкривати довгі позиції та арбітражувати цінові різниці.
Це найнижча від’ємна ставка фінансування з моменту продажу в березні до 19,8 тис. доларів, хоча розлад минулого тижня був меншим за масштабом. Загалом, це свідчить про те, що накопичення левереджу та подальший розгортання на ф’ючерсних ринках були основними факторами, що сприяли цьому продажу.
Топ-важкі ринки місць
Концепцію, яку ми переглянули на минулому тижні (WoC 33), було поняттям ‘топ-тяжкого ринку’, де значні обсяги місцевого постачання мають вартість близьку або вище поточної ціни. Коли ціна BTC рухається раптово, ми можемо побачити масштаб постачання, яке потрапляє в збиток через зміни в метриці відсоткового постачання в прибутку.
Тут ми бачимо, що 12,8% (2,48 млн BTC) від загального обсягу впали в нереалізовані збитки на цьому тижні, встановивши нижню позицію за цим показником. Це свідчить про те, що ‘верхність’ на ринках може також бути фактором, що впливає.
Якщо ми звернемо увагу на реакцію довгострокових тримачів (LTHs), то ми бачимо, що практично немає реакції. Когорта LTH не значно збільшила обсяги, відправлені на біржі, і їх загальний баланс фактично зріс до нового ATH на цьому тижні.
Отже, ми можемо зробити висновок, що короткострокові утримувачі (STHs) є більш важливими для оцінки.
З LTH постачання на ATH, ми також бачимо, що постачання STH залишається на мультирічних мінімумах. Однак на нижченаведеній діаграмі накладено частку постачання STH, яке зберігається з нереалізованою втратою.
Зверніть увагу, як різкі зростання у постачанні STH у втраті зазвичай відбуваються після ‘тяжких ринків’, таких як травень 2021 року, грудень 2021 року, і знову цього тижня. З 2,56 млн BTC, які утримуються STH, лише 300 тис. BTC (11,7%) все ще приносить прибуток.
Метричний занурення: момент зниження реалізованого збитку
Наостанок ми завершимо одним з більш розширених та реагуючих інструментів, які розробляє команда Glassnode. Метою цього інструменту є виявлення значущих точок ринкової зміни, таких як ‘верхні або нижні важкі ринки’. Він розроблений наступним чином:
Під час макро-тенденцій вгору, інвестори, як правило, стають все більш прибутковими, збитки стають менш частими (і навпаки в трендах вниз).
Це відображає співвідношення між залишковим реалізованим прибутком / збитком (P / L), яке залишається вище 1,0 протягом тривалих періодів часу під час підйому ринку. Навпаки, співвідношення Збитки / Прибуток (L / P) залишається вище 1,0 під час спаду.
Якщо порівняти відношення прибутку до втрат з його 1-річним рухомим середнім, ми можемо встановити індикатор моментуму P/L 🟢, який різко зростатиме, коли прибутковість влади швидко зростає. Це часто відбувається після режиму втрат (наприклад, близько до точок перегину під дном). Аналогічний моментум L/P 🔴 може бути обчислений для виявлення точок перегину зверху.
Осцилятор домінування (внизу графіка) також може бути побудований, щоб надати іншу перспективу для ідентифікації точок перегину.
Варіант цього показника, показаний нижче, спеціально для короткострокових тримачів, які є найбільш реактивною когортою до волатильності ринку. Ми бачимо, що після кількох місяців зниження домінування прибутку, імпульс втрат та домінування збільшилися значущим чином. Хибні сигнали дійсно виникають, наприклад, під час корекції у березні 2023 року, і в минулому вони швидко відновлювалися.
Однак стійке зниження також передувало більш різким низхідним тенденціям, таким як у травні та грудні 2021 року, що робить розпродаж цього тижня таким, за яким варто уважно стежити.
Загальна характеристика та висновки
На ринку біткойну цього тижня відбулася сильна рухання, продажі знизилися на -7,2% 17 серпня, що стало найбільшим одноденним рухом вниз у цьому році. Багато показників вказують на майбутнє звільнення ринку як найбільш ймовірне стимулювання, з варіантами трейдерів також змушеними переосмислити та переоцінити премії волатильності.
Довгострокові власники залишаються в основному незворушними та несприйнятливими, що є типовою моделлю поведінки цієї когорти під час періодів похмілля на ведмежому ринку. Однак короткострокові власники представляють більший інтерес, оскільки 88,3% їх утримуваної пропозиції (2,26 млн BTC) зараз утримуються з нереалізованими збитками. Ситуація ускладнюється прискоренням реалізації збитків STH, що спрямовуються на біржі, а також втратою ключової технічної підтримки ковзної середньої, що ставить биків на задній план.
Увага: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Вся інформація надається лише для інформаційних та навчальних цілей. Жодного інвестиційного рішення не слід приймати на підставі наданої інформації, і ви повністю відповідаєте за свої власні інвестиційні рішення.
