29 липня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) затвердила механізм створення та викупу біржових торгівельних продуктів (ETP) на базі Споту Біткойна та Етеру, що знаменує собою істотні зміни у структурі інвестиційних інструментів у криптоактиви. Це рішення замінює чисто грошову модель, яка застосовувалася до перших криптоактивів ETP, і узгоджує регуляторну структуру фондів цифрових активів із існуючими стандартами товарних ETP, такими як золото. Голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Пол С. Аткінс (Paul S. Atkins), який вступив на посаду в квітні цього року, описав цей крок як частину більш широких зусиль зі створення «відповідної» структури для криптоактивів.
Створення та викуп активів: зміна роботи шифрованих ETP
Команда SEC також сприяла ряду супутніх затверджень, включаючи заявки на змішане BTC+ETH ETP, опціони на певні Спот Біткойн ETP, а також підвищення межі утримання цих похідних товарів, що може досягати загальноприйнятого порогу в 250 000 контрактів на традиційному товарному ринку. Ці зміни мають на меті узгодити екосистему криптоактивів з історичною екосистемою ETP фізичних активів. Раніше кілька бірж подали низку заявок у липні, що показує, що регулятори готові прийняти робочий процес ETP фізичних активів.
На відміну від грошової структури, в якій уповноважені учасники (AP) подають законні валюти та покладаються на фондових агентів для виконання покупок криптоактивів на відкритому ринку, фізичний механізм дозволяє AP безпосередньо передавати або отримувати базові активи Біткойн або Етер. Це усуває потребу в торгівлі на ринку, керованому фондами, і дозволяє учасникам використовувати наявні канали закупівлі, такі як позабіржова (OTC) торгівля, внутрішні запаси або кредитні угоди. Результатом зазвичай є зниження витрат на угоди, звуження спредів і покращення відстеження чистої вартості активів (NAV), як це було встановлено такими товарними ETF, як SPDR Gold Shares.
Як створення та викуп активів змінює модель
Ця зміна в операціях дозволить зосередитися на арбітражних AP та перерозподілити потоки на первинному ринку. У фізичній моделі вони можуть коротко продавати ETF, коли виникає премія, та безпосередньо отримувати криптоактиви для створення, або викуповувати частки ETF, коли виникає знижка, щоб отримати криптоактиви. Це усуває затримки виконання та ризики базису, пов'язані з грошовим врегулюванням, створюючи можливості для чистішого хеджування із використанням ф'ючерсів CME. Враховуючи, що незакриті контракти на похідні продукти CME Біткойн наближаються до історичного максимуму в середині 2025 року, ліквідність, здається, достатня, щоб підтримати ці зміни.
Відредагований механізм також змінив спосіб взаємодії між ETF капіталовкладеннями та ринком криптоактивів Спот. У попередній моделі покупка або викуп фонду безпосередньо створював би тиск на купівлю/продаж на біржі, що зазвичай впливало б на короткострокову цінову тенденцію. Тепер AP може виконати свої зобов'язання з активів через позабіржову торгівлю (OTC), що зменшує слід на ринку та може знизити волатильність у дні з великими обсягами торгівлі. Це схоже на практику ринку золота, який використовує мережу OTC для розрахунку потоків угод з ETP на золото, таким чином зменшуючи тиск на публічний ордербук.
Відкрити двері для масштабного припливу капіталу
Зі зрілістю інфраструктури деякі показники відображатимуть вплив рішення SEC на ринок. Ці показники включають премії та дисконти ETF у відношенні до чистої вартості активів, різницю цін між ф'ючерсами Чиказької товарної біржі та Спот-цінами, а також показники глибини на основних доларових біржах. Аналітики звернуть увагу на те, чи зросте активність на позабіржовому ринку в дні високого створення, а також чи стане ліквідність публічних бірж більш стійкою.
З механічної точки зору, ця зміна може трохи зменшити безпосередній вплив ліквідності ETF на біржу, тим самим стримуючи короткострокові цінові ефекти активності на первинному ринку. Однак більш широким наслідком є те, що ця зміна підвищить масштабованість. Нижчі витрати, чіткіші способи арбітражу та більш досконалі інструменти хеджування підвищують привабливість цього інвестиційного інструменту для інституційних інвесторів. Якщо ці переваги перетворяться на стійкий чистий приплив, тоді тиск на попит на спот Біткойн та Ethereum може бути дуже великим.
Дані про потоки ETF на початку 2025 року вже показують тісну кореляцію між чистими притоками та зростанням цін на Біткойн. Спрощуючи функціонування фондів, фізична інвестиційна модель знизила поріг для більших розміщень, забезпечуючи більш передбачувану поведінку цін. Зростання опціонів та вищі ліміти на похідні інструменти додатково підтримали позиціонування установ, що відображає, як інновації в доступі в минулому сприяли розширенню товарних позицій.
Регуляторна реформа ефективно модернізувала інфраструктуру навколо крипто ETP. Дозволивши створення та викуп активів, Комісія з цінних паперів та бірж США створила шлях, який дозволяє попиту більш ефективно переходити до цифрових активів, зменшуючи тертя без зміни основних принципів: ліквідність стимулює ринок, тоді як структура визначає, скільки ліквідності може потрапити в ланцюг.
7 100 мільярдів доларів величезний потенціал скорочення постачання
!
（джерело: VettaFi）
В кінцевому підсумку ETF на Біткойн повинен конкурувати за масштабом з найбільшими фондами в глобальному управлінні активами, фізичне створення та викуп є необхідними. Операційні можливості величезні, а ефективність, яку приносить ця трансформація, є надзвичайно важливою для залучення більшого капіталу.
За обсягом управління активами найбільшим ETF є ETF на індекс S&P 500 (VOO) від компанії Vanguard, який має 714 мільярдів доларів. Для порівняння, найбільшим спотовим криптоактивом ETF є ETF (IBIT) від BlackRock, який наразі має 86 мільярдів доларів.
Чи можуть створення та викуп активів дозволити ETF на Біткойн досягти рівня, що відповідає 700 мільярдам доларів, як у VOO? Це потребує збільшення масштабу ETF на Біткойн у 10 разів в порівнянні з існуючими основами, але якщо Біткойн продовжить зростати до долара, хто знає, що станеться далі? При ціні Біткойна у 200 тисяч доларів, навіть без наступного надходження фінансування в один долар, IBIT вже входить до десятки найкращих ETF за розміром активів. Якщо у наступні роки продовжиться приплив коштів, а ціна BTC залишиться на підвищеному рівні, тоді скорочення пропозиції майже неминуче.
Висновок:
SEC затвердила механізм створення та викупу активів ETP для криптоактивів, що є знаковою подією для ринку криптоактивів. Ця зміна не лише підвищить ефективність ETF на Біткойн та Ethereum, знизить витрати, але й відкриє двері для залучення масових інституційних інвестицій, що потенційно може призвести до величезного скорочення пропозиції на суму до 7,1 трильйона доларів, що, в свою чергу, змінить ландшафт ринку криптоактивів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
SEC затвердила механізм створення та викупу активів, Біткойн ETF зустрічає величезне скорочення постачання в 7100 мільярдів доларів
29 липня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) затвердила механізм створення та викупу біржових торгівельних продуктів (ETP) на базі Споту Біткойна та Етеру, що знаменує собою істотні зміни у структурі інвестиційних інструментів у криптоактиви. Це рішення замінює чисто грошову модель, яка застосовувалася до перших криптоактивів ETP, і узгоджує регуляторну структуру фондів цифрових активів із існуючими стандартами товарних ETP, такими як золото. Голова Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) Пол С. Аткінс (Paul S. Atkins), який вступив на посаду в квітні цього року, описав цей крок як частину більш широких зусиль зі створення «відповідної» структури для криптоактивів.
Створення та викуп активів: зміна роботи шифрованих ETP
Команда SEC також сприяла ряду супутніх затверджень, включаючи заявки на змішане BTC+ETH ETP, опціони на певні Спот Біткойн ETP, а також підвищення межі утримання цих похідних товарів, що може досягати загальноприйнятого порогу в 250 000 контрактів на традиційному товарному ринку. Ці зміни мають на меті узгодити екосистему криптоактивів з історичною екосистемою ETP фізичних активів. Раніше кілька бірж подали низку заявок у липні, що показує, що регулятори готові прийняти робочий процес ETP фізичних активів.
На відміну від грошової структури, в якій уповноважені учасники (AP) подають законні валюти та покладаються на фондових агентів для виконання покупок криптоактивів на відкритому ринку, фізичний механізм дозволяє AP безпосередньо передавати або отримувати базові активи Біткойн або Етер. Це усуває потребу в торгівлі на ринку, керованому фондами, і дозволяє учасникам використовувати наявні канали закупівлі, такі як позабіржова (OTC) торгівля, внутрішні запаси або кредитні угоди. Результатом зазвичай є зниження витрат на угоди, звуження спредів і покращення відстеження чистої вартості активів (NAV), як це було встановлено такими товарними ETF, як SPDR Gold Shares.
Як створення та викуп активів змінює модель
Ця зміна в операціях дозволить зосередитися на арбітражних AP та перерозподілити потоки на первинному ринку. У фізичній моделі вони можуть коротко продавати ETF, коли виникає премія, та безпосередньо отримувати криптоактиви для створення, або викуповувати частки ETF, коли виникає знижка, щоб отримати криптоактиви. Це усуває затримки виконання та ризики базису, пов'язані з грошовим врегулюванням, створюючи можливості для чистішого хеджування із використанням ф'ючерсів CME. Враховуючи, що незакриті контракти на похідні продукти CME Біткойн наближаються до історичного максимуму в середині 2025 року, ліквідність, здається, достатня, щоб підтримати ці зміни.
Відредагований механізм також змінив спосіб взаємодії між ETF капіталовкладеннями та ринком криптоактивів Спот. У попередній моделі покупка або викуп фонду безпосередньо створював би тиск на купівлю/продаж на біржі, що зазвичай впливало б на короткострокову цінову тенденцію. Тепер AP може виконати свої зобов'язання з активів через позабіржову торгівлю (OTC), що зменшує слід на ринку та може знизити волатильність у дні з великими обсягами торгівлі. Це схоже на практику ринку золота, який використовує мережу OTC для розрахунку потоків угод з ETP на золото, таким чином зменшуючи тиск на публічний ордербук.
Відкрити двері для масштабного припливу капіталу
Зі зрілістю інфраструктури деякі показники відображатимуть вплив рішення SEC на ринок. Ці показники включають премії та дисконти ETF у відношенні до чистої вартості активів, різницю цін між ф'ючерсами Чиказької товарної біржі та Спот-цінами, а також показники глибини на основних доларових біржах. Аналітики звернуть увагу на те, чи зросте активність на позабіржовому ринку в дні високого створення, а також чи стане ліквідність публічних бірж більш стійкою.
З механічної точки зору, ця зміна може трохи зменшити безпосередній вплив ліквідності ETF на біржу, тим самим стримуючи короткострокові цінові ефекти активності на первинному ринку. Однак більш широким наслідком є те, що ця зміна підвищить масштабованість. Нижчі витрати, чіткіші способи арбітражу та більш досконалі інструменти хеджування підвищують привабливість цього інвестиційного інструменту для інституційних інвесторів. Якщо ці переваги перетворяться на стійкий чистий приплив, тоді тиск на попит на спот Біткойн та Ethereum може бути дуже великим.
Дані про потоки ETF на початку 2025 року вже показують тісну кореляцію між чистими притоками та зростанням цін на Біткойн. Спрощуючи функціонування фондів, фізична інвестиційна модель знизила поріг для більших розміщень, забезпечуючи більш передбачувану поведінку цін. Зростання опціонів та вищі ліміти на похідні інструменти додатково підтримали позиціонування установ, що відображає, як інновації в доступі в минулому сприяли розширенню товарних позицій.
Регуляторна реформа ефективно модернізувала інфраструктуру навколо крипто ETP. Дозволивши створення та викуп активів, Комісія з цінних паперів та бірж США створила шлях, який дозволяє попиту більш ефективно переходити до цифрових активів, зменшуючи тертя без зміни основних принципів: ліквідність стимулює ринок, тоді як структура визначає, скільки ліквідності може потрапити в ланцюг.
7 100 мільярдів доларів величезний потенціал скорочення постачання
!
（джерело: VettaFi）
В кінцевому підсумку ETF на Біткойн повинен конкурувати за масштабом з найбільшими фондами в глобальному управлінні активами, фізичне створення та викуп є необхідними. Операційні можливості величезні, а ефективність, яку приносить ця трансформація, є надзвичайно важливою для залучення більшого капіталу.
За обсягом управління активами найбільшим ETF є ETF на індекс S&P 500 (VOO) від компанії Vanguard, який має 714 мільярдів доларів. Для порівняння, найбільшим спотовим криптоактивом ETF є ETF (IBIT) від BlackRock, який наразі має 86 мільярдів доларів.
Чи можуть створення та викуп активів дозволити ETF на Біткойн досягти рівня, що відповідає 700 мільярдам доларів, як у VOO? Це потребує збільшення масштабу ETF на Біткойн у 10 разів в порівнянні з існуючими основами, але якщо Біткойн продовжить зростати до долара, хто знає, що станеться далі? При ціні Біткойна у 200 тисяч доларів, навіть без наступного надходження фінансування в один долар, IBIT вже входить до десятки найкращих ETF за розміром активів. Якщо у наступні роки продовжиться приплив коштів, а ціна BTC залишиться на підвищеному рівні, тоді скорочення пропозиції майже неминуче.
Висновок:
SEC затвердила механізм створення та викупу активів ETP для криптоактивів, що є знаковою подією для ринку криптоактивів. Ця зміна не лише підвищить ефективність ETF на Біткойн та Ethereum, знизить витрати, але й відкриє двері для залучення масових інституційних інвестицій, що потенційно може призвести до величезного скорочення пропозиції на суму до 7,1 трильйона доларів, що, в свою чергу, змінить ландшафт ринку криптоактивів.